我國政府引導基金發展過程中的問題探究

史倩+孫曉雨

摘要：政府引導基金作為金融市場上的一種創新金融工具，成為與銀行、證券、保險等傳統金融工具外的互補品，其通過為中小企業提供廣泛的資金支持和先進的經營管理經驗，從而促進中小企業的發展。另一方面政府引導基金積極響應并執行國家的產業政策，為國家產業結構的調整升級、經濟健康有序發展做出重大貢獻。但是我國政府引導基金經歷了前期的粗放式發展，在此過程中也出現了一系列問題，相關的法律、法規，人才、運作模式、市場退出機制等有待進一步的完善。

一、 政府引導基金概述

（一）政府引導基金定義

政府引導基金又稱創業投資基金，是指由政府出資，并吸引有關地方政府、金融、投資機構和社會資本，不以盈利為目的，以股權或者債券等方式投資于創業風險投資機構或者新設創業風險投資基金，以支持創業企業發展的專項資金。

（二）政府引導基金的投資方向

1、支持創新創業

增加創業投資資本的供給，鼓勵創業投資企業投資處于鐘子期，起步期等創業早期的企業。

2、支持中小企業發展

一般而言，政府引導基金的投資對象主要為創業型、高成長型的小微非上市企業，通過為小微企業提供股權資金支持，促使企業健康良性發展。通過改善小微企業的融資環境，激發企業的創新活力，增強經濟發展的內生動力。

3、支持產業轉型升級和發展

產業轉型升級是產業從價值鏈中低端向中高端的上升過程，是經濟競爭力全面提升和邁上新臺階的關鍵。

4、支持基礎設施和公共服務領域

采用政府引導基金方式吸引社會出資和引導投向，是財政治理理念和資金管理方式的深刻變革，也是事實供給側改革的重要舉措。

二、我國政府引導基金發展的現狀

投中專題研究《2015年政府引導基金專題研究報告》指出，截止2015年12月，我國各種政府引導基金共有457支，基金規模達12806.9億元。2016年政府引導基金更是進入井噴式增長，據賽迪數據顯示，僅2016年一年全國就成立了442支政府引導基金，截止2016年12月底我國共有政府產業基金899支，基金總規模36001億元，相比2015年的12806.9億元，增長了180%。

2002年-2016年我國政府引導基金的機構數量、基金規模

經過2014年之后快速的發展，我國產業基金無論是體量規模還是在涉及到的領域，都有了巨大的變化，尤其是在2016年一年來，政府引導基金大批涌入股權投資市場當中，體量和規模和之前相比均得到了空前的提升。

三、 我國政府引導基金發展過程中的問題

1、 法律法規不健全，退出機制不完善

當前，我國資本市場發展較為緩慢，資本市場各種體系機制尚不健全，嚴重影響了政府引導基金的退出。企業上市條件嚴苛、新股發行速度人為控制、產權交易市場發展滯后等都制約著產業基金的退出，影響著產業基金的有序發展。

2、 項目審核過于嚴格，資金回報率要求高

從資金的來源上看，就可以知道這些資金對于資金的安全性及收益會有很高的要求，財政資金可能不要求多高的資金和回報率，但是一定要保證本金的安全，但是社會資本就不一樣，在保證本金安全的同時還追求較高的收益，而社會資本的收益率至少要求在6%以上，通常資金回報率要求在8%以上。再加上基金管理團隊的日常開銷費用以及資金托管費用，綜合成本率通常在10%以上，如此高的成本就要求所投項目必須有良好的回報。

3、 缺少人才的支持

目前，我國產業基金專業人才的缺失嚴重，突出表現在缺乏高素質的基金管理人。尤其是缺乏具有國際化視野的并購產業基金管理人，因為涉及到國外的資本市場運作，這就要求基金管理人對于國際資本市場的運作涉及到的相關法律法規和規則以及國外公司的企業管理和財務知識有很好的掌握，這樣才能更好的設計出相應的產品方案，被境外投資機構認同和接受。

四、我國政府引導基金發展的建議

1、完善法律法規，擴大退出渠道

完善產業基金發展過程中的相關法律法規政策。近兩年我國的產業基金發展雖然較快，但是相關的法律法規配套基礎設施尚不健全，目前尚未出臺產業投資基金法律，對于產業投資基金發展運作過程中涉及到的一些法律問題尚未有明確的法律進行規范，就使得一部分民營資本參與產業基金的過程中心存疑慮，積極性不太高。另一方面應該建立完善的知識產權保護法律體系，對于保護創業型企業的知識產權是十分必要的。

為健全產業基金退出方式，應加快新三板市場的培育，尤其是完善新三板創新層市場的建設，加快推出新三板市場轉板機制，建立新三板、創業板、中小板和主板的無縫對接的多層次資本市場。同時逐漸完善“四板”市場的建設，為股權交易提供更加便捷的交易場所，提高省級股權交易所的掛牌速度，增強股權交易所掛牌企業的流動性，增加掛牌企業的成交量。

2、加強人才隊伍建設

要加強產業基金的人才隊伍建設，應當主要通過以下幾點：首先，國家應當在提高基金從業人員的準入門檻，從而提高基金從業人員的專業素質，例如，在參加基金從業人員考試中規定具有相關工作經驗和相關學習經歷的人才能參加；其次，對于證監會和基金管理公司，要加強從業人員的繼續教育，這樣才能更有效地提升管理團隊的管理水平，為建設我國具有國際水平的基金管理團隊提供基礎；最后，基金從業人員要對自己提高要求，這一點不僅體現在專業素質的提升，還應當體現在道德素養的提高上。

3、建立多層次引導基金，推動民營產業基金做強做大

目前從我國建立的眾多產業基金的性質來看，絕大部分的產業基金都是國有性質，民營產業基金的規模還是非常小。很多經營狀況良好的民營企業，其資金實力也非常雄厚，也有投資其他產業的意愿，但是當前眾多優秀的民營企業中，有很大的剩余資金不能尋找到合適的項目，合理的引導民營資本參與到產業基金的運作中來，使其促進地區產業結構的轉型升級，這需要國家有關部門的大力倡導。

參考文獻：

1、 胡靜，對中國產業基金的思考[J]，國際商務財會，2014，（08）：135-142

作者介紹：史倩，山西財經大學財政金融學院金融學研究生；孫曉雨，山西財經大學財政金融學院金融學研究生。endprint