公募ETF能工巧匠

常陽

合理運用金融工具，可以為投資者帶來事半功倍的效果。大力推動ETF工具發展的公募基金，可謂金融市場上的能工巧匠。自2004年國內第一只ETF推出以來，內地市場已有逾百只ETF。易方達和博時旗下產品眾多，無論是投資A股還是海外市場，投資者都能找到對應的產品

華夏是ETF時代先驅，自推出第一只ETF后，數次引領行業大潮，旗下此類產品規模超過500億元。華泰柏瑞打通滬深兩市，推出滬深300ETF，成為股指期貨重要的現貨產品

銀華憑借獨特的交易模式設計引領創新，華寶興業貨基ETF是場內貨基龍頭，大成添益E則有志不在年高，起步雖晚卻效果甚佳。這三家公司運作貨基ETF的成功經驗被推廣至股基ETF領域

如果能穿越到1492年的西班牙，將現代的地球儀快遞給哥倫布，一定會讓他更快發現地球是圓的。是買到一個地球儀，還是測繪制作一個地球儀，其間成本相差巨大，前人探索及能工巧匠的制作使得現代人擁有各種靈巧的工具，完成復雜的工作。投資人以極小的成本使用金融工具，參與復雜的金融投資，為資產增值保駕護航。創造這些金融工具，金融機構需要耗費巨大的人力物力，堪稱金融市場的能工巧匠。

經過13年的發展，漸成規模的交易型指數基金（ETF）已經成為內地投資人跟隨大勢、趨利避害的工具。在這個領域耕耘并收獲頗豐的公募基金公司，參照成熟市場的成功經驗，在A股市場開發出品種豐富的ETF方便投資人，使得內地市場在此領域逐漸比肩成熟市場。

從華夏基金2004年12月推出第一只上證50ETF（510050）至今，國內公募已經發行了過百只ETF，橫跨行業指數、窄基指數、寬基指數，公募更將腳步跨越海外，跨境ETF的誕生讓內地投資人合法合規投資海外市場主流指數，完成全球領域內資產配置。具體到各公司，各類ETF全面開花的易方達、博時，已經形成ETF產品系列。華夏布局最早，收獲也頗豐。華泰柏瑞五年磨一劍，推出橫跨兩市的滬深300ETF一基獨大。華寶興業、銀華和大成則將交易貨基的成功經驗推廣到股基ETF。

這些公募ETF能工巧匠們，用優質產品豐富投資界的工具，推動資本市場前行。

易方達百花齊放

博時強調個性匠心獨到

2017年初至8月29日（下稱“統計區間”），收益最好的投資品是ETF。在結構性行情下，基金經理苦心調倉精選股票，收益最高的普通股票基金凈值增長率為42.81%;被動操作的ETF產品中，中概互聯（513050）同期收益達42.2%，與最牛主動股基旗鼓相當，指數投資的魅力顯露無遺。ETF凈值漲幅前10名股基產品中，多數是大公司發行的產品，易方達中概互聯高居榜首，一騎絕塵。

中概互聯ETF是易方達旗下眾多ETF的代表。此基金全稱易方達中證海外互聯ETF，跟蹤的是中證海外中國互聯網50指數，此指數是海外上市的50家中國互聯網相關企業，成份股除了BAT（百度、阿里巴巴、騰訊）外，還包括京東、新浪、網易、搜狐等互聯網巨頭。這些公司股票今年以來持續走強，推動指數走高，進而帶動此指基收益領先。

易方達ETF產品已經形成集群效應。從2006年3月發行第一只深證100ETF（159901）到現在，易方達已既有跟蹤寬基指數如深證100、滬深300、中證500的ETF產品，也有跟蹤醫藥、非銀金融、軍工、證券等細分行業指數的行業ETF，更有對公司技術要求最高的跨境ETF——中概互聯ETF 、商品ETF如黃金ETF（159934）。

易方達的ETF產品在市場中幾度輝煌。2007年大牛市中，易方達深證100ETF凈值增長1.85倍，領跑當年所有投資品;2009年再度獲得這樣的殊榮;2013年，易方達創業板ETF凈值增長78.51%，堪稱ETF冠軍;2015年，創業板ETF以78.05%回報率，上演了王者歸來一幕。

接過2015年ETF風光大旗的是博時旗下的標普500ETF（513500）。和中概互聯ETF一樣，這是一只跨境ETF，投資人在A股市場，用人民幣即可購買大洋彼岸的標準普爾500指數。這是一個堪比國內滬深300廣度的指數，此指數反映美國500家上市公司，覆蓋了紐約證券交易所、納斯達克的上市公司。與道瓊斯指數對比，業內評價其具有采樣面廣、代表性強、精確度高、連續性好的特點。博時標普500ETF誕生后，其后三年每年收益率分別為13.38%、6.95%、17.58%，確實比窄基指數收益平穩。

博時ETF產品更強調個性，設計獨特，匠心獨到。2009年發行首只ETF產品——博時超大ETF（510020），跟蹤的是上證180成份股中最大20只股票指數。2011年6月成立深證基本面200ETF（159908），跟蹤的是深交所基本面價值最大的200家上市公司股票指數。2012年發行的博時資源ETF（510410），跟蹤滬市A股中規模大、流動性好的50只資源類公司股票指數，這只基金今年以來凈值增長率位列同類前10。以上3只產品，各自跟蹤的指數，只有博時發行了對應的ETF，獨此一家，別無分號。

近日，公募FOF正式獲批，這些品類齊全的ETF產品，不僅是普通投資人的投資工具首選，也是公募FOF的備選工具。機構參與就要求流動性好，場內交易活躍。

華夏開百年老店

華泰柏瑞五年磨一劍

衡量ETF產品發行成功與否，除了產品規模和市場知名度外，交易活躍度高低也直接反映出投資人參與交易意愿的強弱。易方達產品眾多，交易量最大的也是易方達旗下產品，H股ETF統計區間內成交1104.75億元，位列股基ETF成交額冠軍。華夏上證50ETF位列亞軍，同時華夏基金以3只產品上榜成為交投活躍品種最多的公司。頭頂主動投資光環的華夏基金，在ETF領域也引領行業腳步，打造百年老店品牌。華泰柏瑞滬深300ETF（510300）交易額奪得季軍，公司推出這只頗具挑戰性的產品，背后也有不少故事。endprint

華夏有3只產品處于交易最活躍的前十陣營，源于公司在此積累深厚。3只產品分別是華夏50ETF（510050）、華夏恒生ETF（159920）、華夏中小板ETF（159902），其中華夏50ETF和華夏中小板ETF堪稱是ETF中的元老，而華夏50ETF則是A股ETF中的首航者。

華夏50ETF成立于2004年12月，在A股市場屬于首創，在沒有先例可以模仿，更需要監管層及交易所從制度及交易托管等諸多方面給予協助。立志于做業內ETF專家的華夏在2004年最后一天成立此基金，首募既獲54億元認購，就此開啟A股市場ETF投資時代。今年以來，藍籌績優股備受市場青睞，上證50指數也成為各指數龍頭，此基金也呈現凈申購狀態，現在已是市場上ETF航母。從其成立至今，上證指數上漲1.64倍，此基金凈值增長已達3倍，年化收益11.55%，指數投資魅力盡顯。

華夏50ETF誕生兩年后的2006年，市場才迎來第二波ETF發行潮，華夏中小板ETF就在當年成立。現在，投資人往往把深圳中小創等同于“成長股”，將上證50指數看成藍籌價值股。從中可以看出華夏的布局，先發一只價值型ETF，再補充一個成長型ETF。任憑市場風格輪換，投資人都有可選投資標的。

喜歡引領創新的華夏腳步不停，同處在交易額前10的華夏恒生ETF就是由此誕生的碩果。此基金成立于2012年，比“滬港通”開通時間早兩年，使得內地投資人可以借此投資港股。

華夏將目光跨過香港，掃向全世界，經歷了站在A股看A股，站在內地看港股后，到了站在世界看A股的階段。在國際投資人資產組合中，A股市場哪些股票能納入資產配置中？華夏推出MSCI中國A股ETF就解決了這樣的問題。

到明年6月，國際投資者將可以按照MSCI指數、站在國際角度上來配置A股，而借助華夏推出的投資工具，內地投資人領先三年就能實現此目的。2015年2月，華夏推出MSCI中國A股ETF，以世界上最大指數公司的視角來審視A股，再度領先一步。

經過13年的深耕，華夏已經擁有10只以上ETF，總規模超過500億元，僅此一類產品就超過中小公司全部規模，在ETF領域百年老店地位穩固。

A股市場有滬深兩個交易所，表征兩所股票漲跌的指數一直是各行其道，描述A股市場整體非得用兩個指數。直到2005年4月滬深兩市聯合發布滬深300指數，從兩個交易所選取成份股，標志著表征A股市場整體變化的指數誕生。此后，描述A股變化用一個指數即可，而無需再用兩個漲跌幅度不一樣的指數來描述。

2010年4月，滬深300股指期貨上市。但是，由于滬深兩市交易制度區別，一直沒有“T+0”現貨產品面世。此前的40多只ETF，或是滬市成份股指數，或是深市成份股指數，都是單市場ETF。苦于沒有對應股指期貨的現貨產品，有的基金研究員將上證180ETF加上深證100ETF一對一合并，再加上20只成份股，基本上達到擬合滬深300指數的目的，但由于不是在交易所層面推出，只能小范圍應用，可謂沒有辦法的辦法。其實，華泰柏瑞已暗中發力多時，產品從準備到發行成立，前后經歷了5年時間。

早在2008年4月，華泰柏瑞就獲得上交所授權開發滬深300ETF，經歷數次滬深兩市全網仿真測試后，終于萬事俱備。在股指期貨推出近兩年后的2012年3月，證監會批準發行滬深300ETF，當月開始募集發行。機構投資人、對沖工具使用者、股指期貨投資人及中小投資人，都能利用此ETF達到各自不同的投資目的，因此一經發行即受到市場熱捧。基金首募規模超過329億元，成為當時5年內的最大首募產品，股指期貨的對應現貨產品就此誕生，也為后續金融創新打下基礎。首募成功后，二級市場的交易情況更能說明投資人對此產品的需求熱度。其上市后交易額接連攀升，2014年環比上升68%，2015年上升118%。借助滬深300ETF的推出，華泰柏瑞整體規模也攀升到行業前列，而公司并未就此止步，2015年又發行了中證500ETF，目前公司還有紅利ETF、中小板ETF等系列產品。

銀華在差異化創新中勝出

華寶興業和大成老兵新傳各具特色

銀華已經不是第一次在這種差異化創新中勝出了。公司推出首只規范運作的保本基金——銀華保本增值，規模數度接近50億元。將分級基金產品標準化、簡單化，推動分級基金成為市場交易最活躍的品種。自從銀華推出分級基金，各家公司的分級基金都按照銀華模式構建，該公司也成為分級基金名副其實的領頭羊。

由于交易模式獨特，銀華日利成為在同年誕生貨基ETF中交投最活躍的品種，比同齡同類產品交易額高出5倍有余。

ETF在股票市場獲得巨大成功，刺激了公募行業創新的興奮點。若此產品移植到貨幣基金上，疊加貨幣基金的低風險性，為市場增加新的現金管理工具，勢必會受到投資者的歡迎。華寶興業就是貨基“T+0”創新的領路人，此類產品既可申贖也可“T+0”交易，投資人親切地稱之為貨基ETF。

2012年12月，華寶添益（511990）成立，2013年1月28日上市交易。此產品可以作為證券保證金的替代品，但收益卻是證券保證金利息的10倍有余。投資者如果看空市場，可以賣出股票，當天就能在盤中買入華寶添益，獲得基金份額，享受貨幣基金的收益。如果某一天看好股票后市，可以在盤中賣出華寶添益，賣出的資金當天就可買入股票，此時這筆資產享受到的就是股票收益。綜合算下來，此賬戶資產最低收益將是華寶添益貨基的年化收益。

此基金實現了多個“0”費用，除了傳統的貨基申贖費用為“0”，交易經手費、交易單元流量費、印花稅也是“0”。此基金2014年二級市場交易額環比增加10倍，2015年不懼高基數效應，交易額又增加了1倍。2017年以來在統計區間內，以1.9萬億元交易額領跑場內貨基，并領先第二名六成以上。

華寶興業在貨基上取得巨大成功后，不滿足于此前推出的價值ETF和成長ETF，近兩年又開始布局行業細分ETF，銀行、軍工、券商股一直是市場活躍品種。2016年，公司推出軍工ETF（512810）和券商ETF（512000），今年7月份又成立銀行ETF。至此，ETF小集群基本具備。

華寶添益在二級市場是凈價交易，每天分配收益，K線圖大體是一根水平線，目前多數貨基ETF均按此規則交易。排在交易額第二名的銀華日利（511880）則是全價交易，此基金凈值包含當年應得收益，K線圖上是一條左下向右上的平穩上升曲線，更讓投資者心里感覺溫馨。按此方式交易產品，市場中僅此一只，每到收益分配日臨近，交易額猛增，各取所需的機構投資人和中小投資者都能找到自己的交易目標。貨基ETF成交額前10名產品中，大成添益E誕生時間較晚，至今不足1歲，但已經被市場所熟悉，位列區間交易額第7名。大成添益E實際上有另外兩個孿生兄弟，分別是大成添益A、B，基金經理同時管理這三類份額。A、B份額在場外申贖，不在場內交易。因此，大成的貨基戰線已擁有大成貨幣、慧成貨幣、現金增利、現金寶、豐財寶、恒豐寶等系列產品，貨基規模與公司市場地位相匹配。除了貨基ETF，大成還有大成中證500深市ETF、中證500滬市ETF，這兩個品種是公司的獨有產品，市場上沒有其他專門針對中證500成份股且分滬深兩市單獨跟蹤的ETF。endprint