黃金股在歐洲的發(fā)展與特點(diǎn)

黃 鑫

中國(guó)政法大學(xué)法與經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院，北京 100088

黃金股在歐洲的發(fā)展與特點(diǎn)

黃 鑫

中國(guó)政法大學(xué)法與經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院，北京 100088

黃金股(goldenshare)指政府在國(guó)有企業(yè)改制后所保留特殊的一股或少數(shù)股，但該股能在重大問(wèn)題上發(fā)揮重要作用。黃金股首先在英國(guó)起源，繼而得到在歐洲的推廣，黃金股對(duì)于中國(guó)的國(guó)企改制或許具有一定的啟示，但在歐洲的推廣過(guò)程中并未形成統(tǒng)一的制度安排。

黃金股；國(guó)有企業(yè)；民營(yíng)化

一、黃金股的推廣迅速

學(xué)界公認(rèn)黃金股制度起源于20世紀(jì)70年代末80年代初期的英國(guó)的私有化運(yùn)動(dòng)①，以1984年英國(guó)國(guó)會(huì)對(duì)《電信法》的修改為標(biāo)志，引入相應(yīng)黃金股條款，進(jìn)行電信業(yè)的私有化改革。政府只保留了4%股份，一般情形，不得干預(yù)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)行為，但在公眾利益受損時(shí)可以干預(yù)。

引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，減少干預(yù)市場(chǎng)，提高經(jīng)濟(jì)效率，于是各國(guó)紛紛效仿設(shè)置。2004年，歐盟至少有141家企業(yè)涉及黃金股；2007年則約6%的公司存在黃金股②，各國(guó)比重如圖1所示：

圖1

2007年，比利時(shí)最近上市的12家公司中就有1家涉及黃金股，意大利最近上市的19家中有2家，波蘭則是20家中有1家③；具體各國(guó)的20個(gè)藍(lán)籌股上市公司中，配置黃金股的公司如圖2中下方的長(zhǎng)方形所示。

圖2

二、黃金股在歐洲發(fā)展的特點(diǎn)

(一)黃金股與普通股權(quán)利分配條款不統(tǒng)一

各國(guó)實(shí)行黃金股制度都有著自己的改良和變化。例如葡萄牙電信：不允許國(guó)外投資者購(gòu)股；法國(guó)能源公司ELF Aquitaine：收購(gòu)超10%的股份需經(jīng)政府批準(zhǔn)；英國(guó)機(jī)場(chǎng)管理公司BBA：股東均不得持股超15%；德國(guó)大眾：股東不得持股超20%，即使超過(guò)也只有20%的投票權(quán)④，且政府有權(quán)任命3-4個(gè)董事會(huì)成員；意大利電信公司Telecom Italia：政府有權(quán)否決董事會(huì)的重大決定；西班牙能源公司Endesa：政府有權(quán)否決有關(guān)資產(chǎn)出售、股權(quán)稀釋、并購(gòu)、商業(yè)目標(biāo)的改變等董事會(huì)決定等等⑤。即使在一國(guó)內(nèi)部，不同企業(yè)的規(guī)定也不相同，如大英石油公司，政府擁有否決其它股東決議的權(quán)力⑥；而B(niǎo)BA中，則重要的管理決定需經(jīng)過(guò)政府批準(zhǔn)。

(二)對(duì)黃金股的約束原則也不統(tǒng)一

黃金股的運(yùn)用也應(yīng)得到約束。但由于上述的各國(guó)、各行業(yè)甚至各公司的黃金股條款不同，各國(guó)的約束原則也多種多樣。丹麥和波蘭主張?jiān)O(shè)置特別權(quán)利原則，即平等對(duì)待股東；愛(ài)沙尼亞則主張?jiān)跊Q定與公司利益相悖時(shí)需遵守共同利益原則；法國(guó)、意大利和愛(ài)沙尼亞都主張以公眾利益為先，或者是重要的國(guó)家利益原則；波蘭則以公共秩序、公共安全為先；西班牙則要求附加“日落條款”，即一定時(shí)間后黃金股自動(dòng)失效⑦。并未形成統(tǒng)一制度安排。

[注釋]

①魏杰.國(guó)有企業(yè)改革的新思路[J].管理世界，1999(6)；郭武平.“金股”國(guó)有銀行吸引戰(zhàn)略投資者的有效途徑——兼論國(guó)有銀行股權(quán)設(shè)計(jì)[J].金融研究，2004(8)；史建平，劉燕妮，張航.對(duì)國(guó)有銀行股改中的股權(quán)結(jié)構(gòu)的缺陷分析及優(yōu)化模式的探討[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2005(10)；孫紅玲，劉長(zhǎng)庚.論國(guó)有大型企業(yè)“兩股制”產(chǎn)權(quán)改革[J].經(jīng)濟(jì)體制改革，2006(5)；岳宇軍.國(guó)外電信業(yè)黃金股做法及對(duì)我國(guó)的啟示[J].管理現(xiàn)代化，2014(5)；吳越.國(guó)企“混改”中的問(wèn)題與法治追問(wèn)[J].政法論壇，2015(3).

②COMMISSION STAFF WORKING DOCUMENT，“Special rights in privatised companies in the enlarged Union-a decade full of developments”，22.July.2005.

③"Report on the Proportionality Principle in the European Union"，Sherman & Sterling LLP and the European Corporate Governance Institute(ECGI)，7.May.2007.

④"Report on the Proportionality Principle in the European Union"，Sherman & Sterling LLP and the European Corporate Governance Institute(ECGI)，7.May.2007.

⑤張立省.歐洲國(guó)有控股公司黃金股制度研究——兼論對(duì)中國(guó)的啟示[D].首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)，2012.

⑥郭武平.“金股”國(guó)有銀行吸引戰(zhàn)略投資者的有效途徑——兼論國(guó)有銀行股權(quán)設(shè)計(jì)[J].金融研究，2004(8).

⑦"Report on the Proportionality Principle in the European Union"，Sherman & Sterling LLP and the European Corporate Governance Institute(ECGI)7.May.2007.

[1]張立省.歐洲黃金股研究及對(duì)我國(guó)的啟示[J].管理現(xiàn)代化，2012(1).

[2]魏杰.國(guó)有企業(yè)改革的新思路[J].管理世界，1999(6).

[3]郭武平.“金股”國(guó)有銀行吸引戰(zhàn)略投資者的有效途徑——兼論國(guó)有銀行股權(quán)設(shè)計(jì)[J].金融研究，2004(8).

[4]孫紅玲，劉長(zhǎng)庚.論國(guó)有大型企業(yè)“兩股制”產(chǎn)權(quán)改革[J].經(jīng)濟(jì)體制改革，2006(5).

[5]岳宇軍.國(guó)外電信業(yè)黃金股做法及對(duì)我國(guó)的啟示[J].管理現(xiàn)代化，2014(5).

[6]吳越.國(guó)企“混改”中的問(wèn)題與法治追問(wèn)[J].政法論壇，2015(3).

[7]史建平，劉燕妮，張航.對(duì)國(guó)有銀行股改中的股權(quán)結(jié)構(gòu)的缺陷分析及優(yōu)化模式的探討[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2005(10).

[8]張立省.歐洲國(guó)有控股公司黃金股制度研究——兼論對(duì)中國(guó)的啟示[D].首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)，2012.

[9]COMMISSION STAFF WORKING DOCUMENT，“Special rights in privatised companies in the enlarged Union-a decade full of developments”，22.July.2005.

[10]"Report on the Proportionality Principle in the European Union"，Sherman & Sterling LLP and the European Corporate Governance Institute(ECGI)，7.May.2007.

F276.1

：A

：2095-4379-(2017)26-0208-02

黃鑫(1994-)，男，漢族，湖南郴州人，中國(guó)政法大學(xué)法與經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院，碩士研究生，研究方向：經(jīng)濟(jì)法、法與經(jīng)濟(jì)學(xué)。