環保產業投資價值分析

方林鳳

【摘要】為了緩解環境污染帶來的生存壓力，我國出臺了多項環保政策與優惠推動環保企業的發展，國內對環保工程的開展加大投入力度。而目前，國內資質最為優秀且具備完備科研實力的企業是浙江地區的菲達環保科技有限公司，也是國家唯一的重大技術裝備國產化基地，是中國大氣環境治理的排頭兵。本文對菲達環保主要采取對比的分析方法，分別從宏觀環境、環保行業現狀及發展趨勢、公司基本面及財務狀況三個方面展開分析，旨在利用有關數據得出一個系統的價值評估體系，供同行借鑒和了解市場。

【關鍵詞】環保產業；投資價值；財務預測

【中圖分類號】F832.51

引言

社會經濟的發展帶動人們生活水平提高，但隨之而來的環境惡化、水污染、垃圾增多等問題日益凸出。自然環境受到嚴重破壞，環境污染問題已經成為當下阻礙社會發展的主要原因之一。在環境問題日益嚴重的情形下，世界各國都開始重點解決環境污染問題，把其當成是國家發展戰略目標，盡全力鞭策低碳環保產業的成長，并同時達到長遠效益。自國內出臺了有關可持續推進產業的行業規條之后，我國的環保資產同比上升了17%，而到了后來幾年，其收益總額度高達3.9萬億元以上，較之之前的利潤收成還要多出了幾個百分點，可謂一項具有投資和前景價值的行業。菲達環保作為環保產業中的龍頭企業，有著巨大的發展前景，并具備了充分的長遠發展能效。

一、環保產業發展趨勢

（一）良好的國內經濟環境

2016是“十三五”規劃的開局之年，是我國生態文明建設向縱深發展之年，更是環境污染治理卓有成效的一年。據數據統計，“十三五”規劃期間環保投資總額達到約17萬億元，節能環保產業一躍成為推動經濟發展的強大助力。資料顯示，2014年的全國環境污染治理投資額約為9 576億元，是“十二五”期間規劃總額的3倍還要多，環保產業將成為推動經濟增長的重要支柱。自2007年以來中央財政節能環保支出呈增長趨勢，2016年中央財政節能環保支出執行數為295.49億元，中央本級支出執行數為27 781.04億元，與環保產業密切相關的污染防治預算數為2.7億元。良好的經濟環境有利于上市公司的經營與發展，目前國內良好的經濟環境為環保行業的發展提供了穩定的外部經濟環境。

（二）眾多的環保政策環境

自從改革開放以后，我國的環保產業相關政策制定越來越多，至今已有200多項。在管理上的政策達到70%，而剩下的部分一半是對應科研實力上的，而另一個則是對財政的調控。比方說，上世紀末，出臺的可持續型經濟發展方略與科研指標體系，都規范了環保行業的整體內涵，對環保產業的發展具有重大意義。在整個節能環保體系上的法律法規政策制定，行政管理過程中的法律法規制定，節能環保產業上的環境改善相關法律法規，有關犯罪的責任追究法律法規等，我國都給予重視。同時，還包含了經濟法律上的法律規范。從上述的論述中可以得出，節能環保行業是一個綜合性極強的行業，包含眾多的法律法規，這有利地保障了環保產業的良好發展。

（三）優惠的財稅政策環境

我國在財政政策上也推崇一定的原則，即遵循廣大公眾服務，為節能環保產業資金的匱乏提供有效的幫助。節能環保產業的發展離不開財政資金的支持和幫助，因此財政資金對環保產業具有重大的影響效用。

稅收政策對我國經濟活動有巨大影響，作為國家宏觀調控不可忽視的一個重要手段，在政府資源配置優化的作用極其明顯。促進我國各大產業的發展，最有效的方式就是調整稅收政策，進行有目的性的引導產業發展，有效調整我國的經濟結構。在節能環保產業中，稅收政策的效用也是一樣的，稅收政策是否合理，對節能環保產業發展具有重大影響。當前，我國實施節能環保相關稅收政策，主要目的就是給該產業提供相關的稅收優惠政策，促進產業發展。通過減免稅收、稅收抵扣等方式來提供優惠服務，從政策方面去支持環保行業的發展。

二、菲達環保股份有限公司基本面分析

（一）菲達環保股份有限公司概況

菲達在我國的環保企業中是較為典型的，規模大發展速度快，已經成為了國家認定的重點高新技術企業，在我國環保企業當中的地位不可替代。自其成立之初，菲達環保企業依照國家規范，同時溝通國外成熟技術成果，創新了新的環保節能產業，諸如油煙處理分析部，可焚燒垃圾應對系統，對煙氣排放方面的研究，電能調控的輸送可持續進行詳盡的處理，而到了后期，該企業已經成功探索出關于除塵，空煙等板塊的技術檢測，并增設了長江流域一帶的子分部。同時基于其成熟的產業實力，多次獲得國家頒發的認證證書以及獎勵基金。

（二）公司財務分析

1.盈利能力分析

從表1中數據可以看出，菲達環保的主營業務利潤率與成本費用利潤率均低于同行業和平均值，但從2014年到2016年一直在平穩的增長，這說明菲達環保的經濟效益良好，有無限的發展與獲利空間。凈資產收益率低于行業均值，但這并不說明菲達環保的盈利能力不強，而是公司規模擴大的同時企業的凈資產也在不斷增加，所以企業應當潛心開發新產品，采用新的管理模式來提高企業的利潤率增長，這就降低了公司凈資產收益率。

2.償債能力分析

從表2中數據可以看出，2016年和2014年菲達環保的流動比率低于行業均值，2015年略高于行業均值，但均低于基準值2；速動比率不但低于行業均值，也低于基準值1，這說明菲達環保存在短期償債風險。表中數據顯示，菲達環保的資產負債率高于行業均值，處于行業的中上水平，這是公司通過舉債經營，擴大生產規模，開拓市場造成的，對于公司的發展以及利潤獲取有極大幫助。

3.資產運營能力

從表3數據中可以看出，近三年菲達環保的總資產周轉率都高于行業均值，與同行業相比處于較高的水平，這是公司采取價格戰，實行薄利多銷戰略，從而加速資產的周轉。表中數據顯示，2014年和2015年菲達環保的應收賬款周轉率都高于整個行業均值，表明企業的應收賬款回收時間短，速度快，避免壞賬呆賬的情況導致企業的償債能力變弱，而2016年應收賬款回收期長，部分款項未能及時收回，使企業可流通資金減少。只要企業的資金流動率高，自然償債能力就會提高。表中數據顯示，菲達環保的存貨周轉率都低于行業均值，處于同行業中的中下水平，這可能是公司銷售宣傳不足導致存貨滯留造成的。由上分析可知，菲達環保的資產運營能力存在一定的風險，但有較大的改進余地。endprint

4.成長能力分析

從表4中數據可以看出，菲達環保的主營業務增長率、總資產增長率呈下降趨勢，凈利潤增長率和總資產增長率先上升后下降，但總體來說各項指標高于行業平均水平，其業務發展較為穩定，盈利情況較好，且資產規模不斷增加，都體現了菲達環保的投資價值。

三、菲達環保估值分析

（一）市盈率估值法

市盈率反映的是市場價格與當期每股收益之間的關系，可以體現出投資者為獲得報酬所愿意付出的代價，同時它也被用來衡量一個企業的獲利能力，是作為一個公司投資價值的有效指標。表5就是以市盈率估值法來對菲達環保進行的投資價值分析。

從理論上講，市盈率越低的企業越具有投資價值，因為市盈率低說明企業的投資回收期短，風險較小，投資價值也就隨之越高，反之，則說明風險越大，回本期越長。從表5中可以看出菲達環保2015年的市盈率比行業平均水平低出很多，2016年和2014年的市盈率略高于行業V平均水平，從其他角度來看菲達環保還是有一定的投資價值。同時隨著科技和經濟的不斷發展，環境污染的不斷加劇，人們對科技產品以及對環保設備的要求越來越高，然而菲達環保在這一方面有著自己獨到的技術，公司憑借著濕式電除塵技術與低溫電除塵技術，始終走在行業的前列。

（二）EV/EBITDA（企業價值倍數）法

EV/EBITDA又稱企業價值倍數，在衡量公司價值上的使用極其廣泛，倍數計算結果如果比行業的平均水平高的話，那就是高估，反之就是低估。其中，公司價值EV=市值+總負債-總現金

EBITDA=EBIT+折舊費用+攤銷費用，EBIT=凈利潤+所得稅+利息

由東方財富網提供的數據可知，菲達環保2017年第一季度的總股本數為40 680萬股，股票的均價為11.7元每股，即

市值=40 680萬股×11.7=475 956萬元，總負債為550 466.08萬元，總現金為62 130.22萬元，即

公司價值EV=475 956+550 466.08-62 130.22=964 291.86萬元

EBIT=凈利潤+所得稅+利息=1 730.87+759.54+388.47=2 878.88萬元

EBITDA=EBIT+折舊費用+攤銷費用=2 878.88+5 698.5+644.73=9 222.11萬元

所以，EV/EBITDA=964 291.86/9 222.11=104.56倍

因為菲達環保的企業價值倍數104.56遠遠大于環保行業的倍數37.1，因此具有較大的發展潛力以及投資價值。endprint