影視行業大淘沙

凱恩斯

電影業上半年的業績中規中矩，光線傳媒增長10%-30%，華誼兄弟（300027.SZ）增長30%-60%（含出手掌趣科技（300251.SZ）的非經常損益），華策影視（300133.SZ）基本利潤持平，扣非利潤下降8%。相對于數字給我們的感覺，實際感受到的是，上半年電影行業提供的優質電影內容著實不多，也不精彩，而電影類上市公司還能保持業績已然是難能可貴。

我們每一個人在電影上的花費其實每年都有所提升，只是消費的時間段并不均勻，而且看的多了，對于電影的內容要求更高了，所以就會取舍。另一方面國家在版權上面打擊盜版十分有力。未來電影類股票的投資還是要關注電影上映的檔期，在眾多即將上映的片子里去判斷哪一部更容易火爆，然后再回過頭來找電影制作公司。

與電影行業關注內容和檔期相比，電視劇制作則有所不同，上半年有很多熱門的劇，但是電視劇制作公司業績卻很一般，原因應該是各大視頻網站占據頭部資源，對影視制作進行了利益瓜分，也就是擠占了影視制作公司的一部分利潤。

我們可以看到很多平臺的自制劇、網劇，這些獨播代理往往在制作初期就有各大平臺的出資，并且在開播之后很多視頻網站都會力主拿到獨家，這樣在利潤分享上面如果電視臺份額變化不大，那么增長的利潤應該更多的進入了視頻網站的腰包。A股這方面比較優秀的電視制作公司應該還是屬于華策影視和慈文傳媒（002343.SZ），其他諸如華錄百納（300291.SZ），奧飛娛樂（002292.SZ）在上半年內容制作上面表現欠佳，內容稀少，說明制作能力不足。

華策影視雖然在業績上亮點不多，而且應收賬款受到樂視網債務危機的波及，但是在網絡自制劇上和平臺的合作還是比較主動的，更有諸如《三生三世》這樣的爆款。慈文傳媒得益于團隊多，而且習慣于囤積各種IP，比如《三體》，也有《楚喬傳》這樣的作品。這些公司的特點是很倚重下面的團隊，人員流失是他們的主要風險。

值得關注的是，在A股IPO排隊名單中還有幾家強悍的影視公司，一家是正午陽光，靳東、霍建華、胡歌都不是正午陽光的特點，正午陽光的重點在于幾個從山東影視分出來的好導演。另一家是新麗傳媒，其制作影視劇的特色沒有正午陽光那么鮮明，但是偏重于都市劇，比如《我的前半生》。

綜上所述，中國的電影制作公司經過了兩年前的票房造假事件影響，行業整體沉寂之后，已經進入成熟期，增長沒有以前迅速，但是隨著國人生活水平的提高，需求還會穩步上升，如果市盈率有足夠的吸引力，則可以作為投資標的長期持有，當然有一些單純靠IP缺乏制作能力的公司也會被淘汰。

而電視劇制作公司，則要關注這些公司和視頻平臺的合作，未來很多劇目都不是從電視上獲得，而是通過視頻網站點播。另外很可惜，樂視網因為財務出現一些問題，所以目前在A股沒有很好的視頻網站標的可選擇。endprint