新三板掛牌企業500強創值指數排行榜

上榜企業真盈利，估值基數待提高

無論是A股上市，還是新三板掛牌，其表現形式都是股份公司到資本市場發行股票、交易股票，有著被市場認定的市場價值（市值）。市值反映出投資者對企業未來的預期，其本質由內在價值所決定，圍繞內在價值上下波動。按照創值收益（經濟增加值）的估值模型，內在價值又由投入資本與創值收益（經濟增加值）折現值所構成，因此，市值≈價值-債權價值=所有者權益+經濟增加值折現值。

所有者權益在估值中靜態存量的，經濟增加值折現值是動態增量的，也是內在價值的核心，因此，市值升降的基礎是創值收益的增減。估值的關鍵是預測未來的創值收益。一般來說，未來的預測可以基于0增長假設和增長性假設。0增長就是根據現在、已知的條件，無增長性假設；增長性假設就是對增長影響的因素進行具體測評的假設。根據此方法，我們把未來經濟增加值折現值分為當前延續創值收益折現值與未來增長創值收益折現值。市值的基礎就可以為：市值≈所有者權益+當前延續創值收益折現值+未來增長創值收益折現值。

當前延續創值收益折現值是基于無變化的可持續的假設，度量創值收益在未來時間里無變化延續部分折現值，其計算方法為：當前創值收益/風險系數；根據現在推算未來，已知推斷未知的估算原則。我們把其與所有者權益（凈資產）之和稱為當前股權延續價值，并可以成為估值的基數，即根據現在的、已知的創值收益、風險系數等數據，估算出無變化的、零增長的可能性價值。然后加上未來增長創值收益折現值，就可以估算出內在價值。如果未來增長創值收益折現值增長，那么以當前股權延續價值為基礎的估值基數就會擴大，形成內在價值；如果未來增長創值收益折現值降低，那么估值基數就會減小，形成內在價值。

未來增長創值收益折現值是基于有變化的可增長性假設，度量創值收益（經濟增加值）在未來時間里可增長部分的折現值，稱為未來增長價值。準確地估計未來增長價值應該在已知創值收益（經濟增加值）和創值效率的基礎上，根據企業的發展環境、歷史數據及行業數據進行比較分析，然后預測營業收入、運營成本、資本成本和增長率，形成預測期的創值收益及其增長率，然后折現為未來增長創值收益折現值。

2016年，新三板創值500強創值收益平均值為27478900.92，指標為正，意味著創造了很大的價值；創值收益延續值平均值為364168789.90，股東權益平均值為122388549.34，估值基數為486557339.24。各個企業創值收益、創值收益延續值、股東權益、基礎性市值詳見“創值收益與估值基數相關表”。該表顯示：

首先，所有企業的創值收益為正，意味著這些企業是真正的盈利，當期創造了價值；但企業間大小不一，數值越大說明企業當期創造的凈值收益越大、創造的價值越大。從收益大小來看，可以分為三個層級：一是億元級企業19家，在1億到近3億元之間；二是千萬級企業357家，在1000萬到9800萬之間；三是百萬級企業124家，在200多萬至980多萬之間。

其次，估值基數也分為三個層級：一是10萬億級53家，從10萬億到64萬億之間；二是億元級398家，在1億元至9.9億元之間；三是千萬級僅有49家，在3000萬至9800萬之間。

綜上所述，從企業來說，提高估值基數在于擴大市場收入，加強運營成本管理，控制資本成本費用，開展資本營運。endprint