不糾纏權斗，公司治理應回歸創新、創值本源

魯桐

公司治理的導向應回溯到熊彼特意義上的創新，或新古典經濟學中的生產，應著力于價值創造，促進公司創新活動的開展，促進公司為社會提供更優質的產品或服務

從2001年美國的安然事件，到2008年發生的國際金融危機，公司治理有效性被不斷質疑。投資者信心受到嚴重打擊，說明了改善公司治理的艱巨性、復雜性和長期性。在公司發展的長河中，我們發現任何公司的失敗都可以找到其治理失敗的原因，這使我們不能把公司治理僅看做降低代理成本這么簡單，而是關乎企業的資源配置效率及其成敗。

既然公司存在的目的是創造價值，作為公司基本控制機制的公司治理也應該服務于價值創造這一終極目標，為企業的價值創造活動提供有力地支撐。到目前為止，公司治理與價值創造兩者關系的研究鳳毛麟角。以股東理論和利益相關者理論為代表的主流公司治理理論，都把注意力放在剩余收益的分配方面，而不關注剩余收益的創造過程。公司治理監管政策也主要聚焦于投資者保護，建立問責機制，提高信息披露的透明度，較少考慮如何為企業的價值創造提供更好的發展空間。公司治理循環往復的危機，提醒我們需要重新審視公司治理理論和政策的有效性問題。

經濟學家解釋了為什么公司這種制度對于經濟發展至關重要。股份公司制度為人與人的合作提供了一種用合同替代信任的出路，讓企業管理從基于信任關系的“人治”走向基于契約關系的“法治”。公司制能夠使企業家們，可以在保證投資者最多只是損失掉他們已經投入企業的資金的情況下融集資金，使投資者通過多家企業的小份額和易于轉讓的股份來分散風險，增大了生產性投資的資本池。股份公司為大型組織提供了一種有效的管理結構，通過股份權益的私人所有和公司資產的集中管理相結合，解決了馬克思所說的生產資料私人所有制和社會化大生產之間的矛盾。正是基于上述幾方面的優越性，股份公司作為人類經濟組織的偉大創新，成為近代以來人類創造財富的主要組織形式。

我們認為，公司治理的導向應回溯到熊彼特意義上的創新，或新古典經濟學中的生產，應著力于價值創造，促進公司創新活動的開展，促進公司為社會提供更優質的產品或服務。具體而言，公司治理不應糾纏于不同主體間的權力爭斗，而應在平衡各方權利和責任的基礎上使公司創造更多的價值，實現總體價值的最大化。這種導向的含義是，公司治理并非沒有成本，如果過度追求權力的最優平衡和利益的最佳分配，公司治理將陷入日益繁雜的治理怪圈。相反，公司治理只需要確立一種多方認可的制度，正常運作中嚴格依照程序，遇到內外部條件發生變化時，再動態地調整內部結構。無論是靜態制度還是動態調整，公司治理應著力于促進公司總體發展，通過創新活動實現價值創造。

以企業價值最大化為目標的公司治理，要求從價值創造的角度考察公司的治理制度安排是否有利于價值增值的目標。降低代理成本是服務于企業價值最大化的一個重要途徑，但并不是公司治理的全部內容。公司治理應在平衡各方權利和責任的基礎上，促進公司的創新和價值創造，實現公司價值的最大化。

從系統的角度看，公司治理的有效性取決于內部治理和外部治理的總體效率。具體而言，公司治理的有效性取決于公司內外部五個方面的制度安排：第一，企業所有權安排；第二，董事會運作效率；第三，激勵機制；第四，公司治理規則體系，通常由法律、法規、公司自愿標準組成的制度體系；第五，控制權市場和信譽機制。

創造價值最重要的有三個因素。第一，管理者的能力。選擇什么樣的人當CEO、經理，它是決定公司價值的第一因素。第二是激勵機制。管理者的報酬怎么能夠與企業創造的價值很好地聯系起來，使其有積極性去創造價值。第三，管理者的自由度，或者叫自主權、決策權。如果一個企業家、一個管理者不能享有足夠多的自由裁量權，就沒有辦法決策，如果沒有辦法決策，公司的價值是不可能增加的。

總之，良好的公司治理可以提高公司的投資效率，使公司不僅著眼于短期目標，也立足于長遠發展，進行較多的研發投入，并加強風險管理和內部控制，從而使公司獲得更好財務績效和更高的市場價值。