IPO信號:股市穩定 嚴把“入門關”

朱寶琛

在監管廣度和深度上更為嚴格，即監管內容更多和更全、監管更為仔細，監管手段較從前豐富。

截至2016年12月19日，今年新股發行的數量已經達到了267只。但由于投資者踴躍參與申購，對于絕大多數投資者而言，就算是天天堅持申購，也依舊未能嘗到新股的滋味，絕大多數中簽率都在萬分之五以下，像華安證券這樣中簽率0.27%、上海銀行中簽率0.23%、中國電影中簽率0.22%的更是鳳毛麟角。

發行和審核雙提速

進入2016年11月以來，新股發行再次提速，由此前的每月兩批變為每周一批。《證券日報》記者經過梳理后注意到，在一個半月的時間里，中國證監會已經核發了90家企業的IPO批文。

而從2016年年初至12月19日，中國證監會核發的IPO批文總數是267家，籌資總額在1745億元左右。

對于新股發行提速，有市場人士認為這是“意料之中的事情”，是資本市場落實供給側結構性改革的重要舉措。過去監管層控量控節奏發行，一些質地相對不錯的擬上市企業因為急需融資，只能靠貸款或其他方式募集資金，造成企業杠桿率增加。如今，讓更多的企業進入資本市場，既有利于降杠桿，也有利于促進實體經濟的發展。

深交所副總經理金立揚表示，現在整個發行審核速度在明顯加快，預期這個勢頭會持續下去，這樣整個資本市場對實體經濟的支持會有比較好的提升，原來的“堰塞湖”在化解之中。

上交所資本市場研究所所長兼發行上市部總監魏剛表示，IPO提速意味著經歷2015年股市大幅波動后，監管層希望恢復資本市場的融資功能，這對后面的工作很有意義。

來自中國證監會的數據顯示，截至2016年12月15日，中國證監會受理首發企業723家，其中已過會38家，未過會685家。未過會企業中正常待審企業631家，終止審查企業54家。

與此同時，中國證監會對首發企業申請的審核速度也在加快。《證券日報》記者經過統計后注意到，2016年以來，已經有239家企業的首發申請受到了發審委的審核。

券商人士認為，新股發行和審核速度加快，一方面是監管層正在根據市場情況適時疏解IPO排隊企業所形成的“堰塞湖”，另一方面也是在試圖向常規的IPO發審節奏回歸，提高發審效率。IPO的頻率和募資規模是監管層短期調節市場的重要手段，提速減量表明監管層謹慎試探市場的承壓能力。而一個健康的市場理應承載相對合適的IPO募資規模，IPO的溫和加速顯示出市場正邁入健康穩定的發展軌道。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，IPO提速主要基于兩個大背景去考量，一方面是證監會工作職能的轉型，比如說IPO審核越來越淡化對發行人投資價值的實質性判斷，加大了對IPO信息真實性、合規性、完整性的核查；另一方面，實體經濟需要新的資金來進行轉型升級，而IPO是把社會資本導入實體經濟最重要的一個管道，因此，IPO提速可視為證監會加大資本市場促進實體經濟力度的一個重要方式。

審核標準未降低

然而值得關注的是，雖然審核速度加快，但發審委對于上會企業的審核標準并沒有降低。記者注意到，在上會的239家企業中，有17家被否決，4家暫緩表決，過會率為91.21%。

通過與歷年的情況進行對比，這一過會率差別并不大。Wind數據顯示，2014年、2015年發審委共計審核企業分別為122家、272家，分別通過109家、251家，通過率分別為89.34%和92.28%。

另外，記者注意到，2016年以來還有5家企業的首發申請被取消審核。

雖然過會率并未降低，但是2016年發審會的一個典型變化是，發審委問詢的問題更加細化、更加全面、更加注重細節。這從披露的問詢問題情況中可見一斑。記者注意到，發審委委員們尤其對涉及發行人利益的關聯交易、持續盈利、補貼情況、招投標情況等問題觸及較深。

而從證監會對企業IPO申請的反饋意見來看，有的公司證監會提出的反饋意見甚至超過40條，比如，廣東新勁剛新材料科技股份有限公司的反饋意見為44條。至于內容，主要涉及規范性問題、信息披露問題、財務問題等，其中，又以規范性問題和信息披露問題占多數。

業內人士表示，監管層對IPO的審核越發嚴格符合預期。當前IPO審核速度的加快并不意味著會對擬IPO企業財務質量、信披合規等問題審查的放松。

除了業內反饋，來自監管高層的表態也對IPO從嚴監管予以明確。中國證監會副主席姜洋日前表示，證監會將加強對IPO、再融資、并購重組等的監管，從源頭上把好市場準入關，杜絕脫實向虛，引導更多資金流向創新創業領域。

嚴監管不會改變

根據證監會提供的數據，目前還有超過700家擬IPO企業正在排隊。如何消化這些排隊企業也是各方所關注的。業內人士認為，客觀來看，IPO“堰塞湖”現象日益嚴重，提速疏解才是解決之道。如果2017年不出現重大政策變動及市場波動，按照目前的受理情況和發行速度計算，現有IPO排隊企業大約要3年時間來消化完成。若平穩提速過程進行順利，消化周期或將縮短。

與此同時，市場人士判斷，綜合來看，2017年IPO發行仍將以中小盤股為主。據不完全統計，從已過會待發以及已進入反饋階段企業的融資規模看，存量待發行融資壓力有限，單個融資規模在5億至6億元之間。

融資規模方面，中金公司首席策略分析師、董事總經理王漢鋒預計，2017年新股發行融資額為2000億至3000億元。發行節奏有望加速至每月40至50家，全年500家左右。

與此同時，業內人士表示，明年依然會嚴格監管IPO的各個環節。

事實上，證監會也多次強調，將針對IPO及持續信息披露的各個環節、各類主體、各種違法行為，全面篩查線索，及時發現問題，堅決查處打擊，始終保持對信息披露違法違規行為的常態化高壓態勢。

業內人士表示，從嚴監管更多的是在監管廣度和深度上更為嚴格，即監管內容更多和更全，監管更為仔細，監管手段較從前豐富。而這樣做的目的，主要還是為了更好地保護質地好的企業，把不符合發行條件的企業擋在IPO大門之外。