我國對 “一帶一路”沿線國家的直接投資效率研究

劉孟旎，汪曉恒，葉阿忠

(福州大學經濟與管理學院，福建 福州 350108)

我國對“一帶一路”沿線國家的直接投資效率研究

劉孟旎，汪曉恒，葉阿忠

(福州大學經濟與管理學院，福建 福州 350108)

基于時變隨機前沿引力模型，通過篩選選取33個“一帶一路”沿線國家作為研究對象，研究2006-2015年我國對“一帶一路”沿線國家的直接投資效率。實證分析發現：(1)我國對“一帶一路”沿線國家的直接投資效率與東道國的經濟自由度、貿易依存度、地理距離、匯率、產業結構、經濟發展水平呈正相關，與東道國的勞動力結構、收入水平、貿易自由度呈負相關；(2)我國對“一帶一路”沿線國家的直接投資效率穩步提高，國別差異呈現擴大態勢，對“海上絲綢之路”的直接投資效率高于“絲綢之路經濟帶”。今后，應該維持并且深入挖掘直接投資的巨大潛力，尤其要加強“一帶一路”基礎設施聯通，促進直接投資的便利化發展，把優化投資區位選擇作為提高直接投資效率的關鍵。

“一帶一路”；直接投資效率；時變隨機前沿引力模型

2013年，習近平主席在出訪中亞和東南亞國家期間，先后提出共建“絲綢之路經濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”的重大倡議，得到了國際社會的高度關注。2015年3月28日，國家發改委、外交部、商務部在博鰲亞洲論壇上聯合發布《推動共建絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》，標志著“一帶一路”戰略構想正式落地[1]。“一帶一路”是合作發展的理念和倡議，是依靠中國與有關國家既有的雙多邊機制，借助既有的、行之有效的區域合作平臺，旨在借用古代“絲綢之路”的歷史符號，高舉和平發展的旗幟，主動地發展與沿線國家的經濟合作伙伴關系，共同打造政治互信、經濟融合、文化包容的利益共同體、命運共同體和責任共同體[2]。

近年來，我國對“一帶一路”沿線國家直接投資呈現出快速增長的趨勢。《2015年度中國對外直接投資統計公報》顯示，2015年我國對“一帶一路”相關國家直接投資流量已經達到189.3億美元，同比增長38.6%，遠超我國對世界直接投資18.3%的平均增速[3]。我國對“一帶一路”沿線國家直接投資規模的持續擴大，意味著針對直接投資效率的研究具有重要的理論價值和現實意義。

一、文獻綜述

學術界對于我國直接投資效率的研究成果豐富，主要有饒華等利用固定效應模型，分析2003-2011年我國對東盟7個低勞動力成本國家的直接投資數據發現，東道國的低勞動力工資對我國直接投資具有顯著的吸引力，資源稟賦和市場規模對我國直接投資產生顯著作用，而基礎設施和勞動力素質的影響不顯著，直接投資依舊處于效率尋求的初始階段[4]。張娟等采用固定效應模型，考察1999-2013年我國對21個“一帶一路”沿線國家的交通基礎設施投資效率，發現民航機場設施投資的經濟增長效應為正，鐵路設施投資的經濟增長效應為負，水運設施投資的經濟增長效應并不顯著[5]。田澤等采用數據包絡分析法，檢驗2008-2015年我國對非洲投資排名前20位國家的直接投資數據，結果顯示我國對非洲國家的直接投資效率處于中低水平，但是總體呈現收益遞增的趨勢，并且存在較大的國別差異[6-8]。刁莉等采用固定效應模型分析2005-2014年我國對中亞國家的直接投資效率，對中亞國家的直接投資迅速增長，但直接投資分布不均,投資效率的國別差異明顯[9]。馬述忠等基于空間計量方法研究發現，2003-2014年我國對42個“一帶一路”沿線國家直接投資的第三國效應呈現出以資源尋求為動機和以貿易交流為導向的特征[10]。李計廣等通過建立隨機前沿引力模型，分析我國對“一帶一路”沿線國家的直接投資行為，結果表明整體投資效率水平和平均值都比較可觀，沿線國家具有巨大的投資潛力[11]。

通過對已有文獻的梳理，筆者認為以下3個方面尤其值得注意。(1)在計量模型上，相比于固定效應模型、數據包絡分析法和空間計量方法，時變隨機前沿引力模型得出的結論更有說服力。因為時變隨機前沿引力模型利用生產函數構造生產前沿面，將不可觀測的投資阻力作為摩擦因素被非負的技術無效率吸收，解決了定量分析中的投資阻力問題，模型測算結果受偶然因素引起的隨機誤差影響較小，所以可以更準確、可靠地估計投資的潛力及效率。此外，當時間緯度較長時，加入人為因素的時變隨機前沿引力模型可以深入探究投資非效率的影響因素，更有效地估計每個樣本的時變效率，從而得到令人信服的結果。(2)在變量的選取上，已有文獻并未充分考慮政治因素的影響。眾所周知，“一帶一路”沿線很多國家是發展中國家，安全局勢持續動蕩，并且存在較高的地緣政治風險。在大國勢力和多重政治利益摻雜的情況下，我國對外直接投資效率的穩定性和持續性將不可避免地受到沖擊。(3)我國對外直接投資起步早于“一帶一路”戰略的正式提出，并于2006年開始呈現大幅度的井噴式增長[12]，選取以2006年為樣本對象的時間起點，能夠更全面地反映出我國對外直接投資的長期變化趨勢。因此，本文利用時變隨機前沿引力模型，分析2006-2015年我國對“一帶一路”沿線國家的直接投資效率。

二、理論模型研究與推導

引力模型最早由Tinbergen引入國際經濟學領域[13]，后被證明能夠有效地解釋國際間的直接投資活動，這為運用時變隨機前沿引力模型研究直接投資的效率及潛力提供了理論基礎[14]。根據隨機前沿引力模型，計算出t期i國對j國直接投資FDIijt公式：

FDIijt=f(Xijt,βj)exp(Vijt)exp(-μijt),-μijt≥0

(1)

對公式(1)取自然對數，得到隨機前沿引力模型的線性形式：

lnFDIijt=lnf(Xijt,βj)+Vijt-μijt,μijt≥0

(2)

是否適用隨機前沿引力模型的檢驗通常使用誤差項中貿易無效率項所占比重檢驗(γ檢驗法)和廣義似然比檢驗(LR檢驗法)兩種方法，分別如公式(3)和公式(4)所示：

(3)

LR=-2ln(LH0/LH1)=-2(lnLH0-lnLH1)

(4)

公式(4)中，lnLH0與lnLH1分別代表零假設H0和備擇假設H1下的對數似然值，通常認為LR檢驗統計量服從一定自由度下的混合χ2分布，通過比對混合χ2分布表，檢驗模型是否通過檢驗，從而確定使用隨機前沿引力模型是否合適。

根據隨機前沿引力模型剔除技術無效率因素影響，所得的直接投資潛力和直接投資效率的表達式分別如公式(5)和公式(6)所示：

(5)

(6)

-μijt=exp[-η(t-T)]μijt

(7)

其中，T表示觀察期數，η為時間效應參數。當η>0時，直接投資無效率隨時間遞減，即投資阻力遞減，直接投資效率遞增；當η<0時，直接投資無效率隨時間遞增，即投資阻力遞增，直接投資效率遞減；當η=0時，直接投資無效率不隨時間變化，模型轉變為時不變模型，即μijt=μij。

為了進一步探究隨機擾動項對直接投資效率的影響，本文借鑒Battese等的做法，采用一步法技術無效率模型單獨研究直接投資的阻力因素[15]，計算得出：

μijt=f(Zijt,αj)+εijt

(8)

其中，Zijt表示導致直接投資無效率的外生解釋變量；αj為相應的待估參數向量，代表解釋變量Zijt對μijt的解釋能力；εijt是隨機擾動項,符合白噪聲過程。

三、計量模型的構建以及數據來源說明

(一)模型構建

以時變隨機前沿引力模型為基礎，本文構建計量模型如下：

lnFDIjt=β0+β1lnDISjt+β2lnPOPjt+β3lnBTVjt+β4lnPGDGjt+β5lnPGDPjt+β6lnIDSjt+β7lnEFIjt+β8lnTFjt+β9lnERVjt+β10lnINFjt+Vjt-μjt

(9)

其中，t代表時期；j代表國家；β0為截距項；βi為待估參數(i=1，2，...，10)；FDI為直接投資，用直接投資額來表示。DIS為地理距離，綜合考慮城市規模以及GDP因素，用兩國距離加權值來表示；POP為勞動力結構，主要用14～65歲人口數量來表示，衡量東道國勞動力市場結構；BTV為貿易依存度，用兩國之間的雙邊貿易總額來表示，衡量東道國與我國的貿易緊密度；PGDG為經濟發展水平，用東道國GDP的年度增長率來表示；PGDP為收入水平，用東道國人均實際GDP來表示。IDS為產業結構，用第三產業附加值來表示，衡量東道國第三產業的發展水平；EFI為經濟自由度，該指標由東道國投資自由、金融自由、貿易自由、勞動力自由、貨幣自由、商業自由、財務自由、財產權、免于腐敗、政府支出等10項指標加權得出，衡量東道國政府對經濟的干預程度；TF為貿易自由度，用影響貨物和服務貿易的關稅壁壘的加權值來表示，衡量東道國政府對國際商品貿易自由流動的干預程度；ERV為匯率，用以2005年匯率為基期的貨幣對人民幣匯率的波動率來表示，衡量人民幣購買力在該國的變化；INF為經濟穩定性，用東道國的年度通貨膨脹率來表示；Vjt表示對j國直接投資的隨機誤差項，符合白噪聲過程；μjt是可控的技術無效率，符合正態截斷分布，代表所有不可觀測的非效率因素。

為消除異方差的影響，本文對直接投資、地理距離、勞動力結構、貿易依存度、經濟發展水平、收入水平、產業結構、經濟自由度、貿易自由度、匯率、經濟穩定性等取自然對數為lnFDI、lnDIS、lnPOP、lnBTV、lnPGDG、lnPGDP、lnIDS、lnEFI、lnTF、lnERV、lnINF。

為了進一步研究影響我國對“一帶一路”沿線國家直接投資效率的技術無效率因素的干擾水平，建立技術無效率模型如下：

μjt=α0+α1VOLjt+α2POLjt+α3GOVjt+α4REGjt+α5LAWjt+α6CORjt+εjt

(10)

本文采用世界銀行發布的全球治理指數的6個指標，以衡量t期j國的治理水平對我國直接投資效率的摩擦干擾。其中，α0為截距項;αi為待估參數(i=1，2，...，6);VOL表示公民話語權與政府問責制，衡量東道國的民主水平和問責制度，反映東道國政府的監督機制;POL表示政治穩定性，衡量東道國經濟發展的客觀環境，反映東道國投資政策與產權保護的穩定性;GOV表示政府效率，衡量東道國政府部門處理各個環節事務的效率，反映東道國的投資成本和便利性;REG表示市場運行水平，衡量東道國的市場良性運轉和公平競爭的水平;LAW表示法律制度，衡量東道國投資成本與收益的確定性，反映東道國經濟運行的制度保障;COR表示抑制腐敗力度，衡量東道國的尋租空間大小和管理效率，反映東道國的廉潔水平。由于技術無效率是隨機前沿引力模型的負擾動項，因此預計αi全為正。

(二)樣本數據說明及數據來源

本文根據地理概念將相關國家劃分為東北亞3國、東南亞11國、南亞8國、中亞5國、西亞北非16國、獨聯體7國、中東歐18國、西歐7國，共75個國家定位為“一帶一路”倡議的直接相關國。為了滿足樣本全面性，本文對2006-2015年75個國家的變量數據作了篩選，采用插值法和趨勢外推法補全個別缺失數據，剔除了對于某一變量缺失數目在3個以上的國家，最終保留了33個數據完整的國家，依次是：蒙古、韓國、日本、柬埔寨、新加坡、越南、泰國、印度尼西亞、菲律賓、馬來西亞、伊朗、埃及、土耳其、卡塔爾、沙特阿拉伯、哈薩克斯坦、吉爾吉斯坦、俄羅斯、烏克蘭、荷蘭、英國、法國、德國、西班牙、匈牙利、波蘭、意大利、羅馬尼亞、巴基斯坦、斯里蘭卡、尼泊爾、印度、孟加拉國。最終，本文收集33個國家的10年數據得到觀測值為330個的面板數據。

本文數據來源于歷年《中國對外直接投資統計公報》、法國智庫國際研究中心數據庫(CEPII)、世界銀行數據庫世界發展指標(WDI)、聯合國國際貿易統計數據庫(UN Comtrade)、美國傳統基金會數據庫、國際貨幣基金組織數據庫(IFS)等。

四、模型的實證研究

根據整理所得的面板數據，本文采用Frontier 4.1軟件，對樣本觀測值進行時變隨機前沿引力分析和技術無效率分析。

(一)模型適用性檢驗

隨機前沿引力方法高度依賴模型的函數形式，因此在估計前，需使用似然比檢驗判別模型的適用性和具體形式。本文檢驗了技術無效率是否存在以及技術無效率是否隨時間變化，結果如表1所示。技術無效率不存在的原假設LR統計量為85.8782，在1%的顯著水平上被拒絕，這表明采用隨機前沿引力模型比最小二乘法更有說服力；技術無效率不隨時間變化的原假設LR統計量為83.5688，在1%的顯著水平上被拒絕，說明技術無效率是隨時間變動的，即引入時變因素是適當的。

表1 模型適用性檢驗結果

注：表中數據根據Frontier 4.1回歸結果整理得出，自由度為約束變量的個數

(二)時變隨機前沿模型實證結果

由表2可以看出，除了經濟穩定性因素沒有通過顯著性檢驗(t<1)外，其他因素均通過穩定性檢驗。影響我國直接投資效率的因素按照影響力高低依次排列：經濟自由度、貿易依存度、地理距離、匯率、產業結構、經濟發展水平、勞動力結構、收入水平、貿易自由度。

經濟自由度系數為正，表明東道國經濟自由度越高，則政府對經濟的干預越少，我國對外直接投資遇到的壁壘越少，越有利于直接投資效率提高。

貿易依存度系數為正，說明東道國和我國的雙邊貿易依存度越高，貿易和非貿易要素之間一旦出現合作互補關系，對外貿易對直接投資的促進作用將越發明顯[16]。

地理距離系數為正，與魯曉東、張遠鵬等的研究成果一致，說明運輸技術的進步導致地理距離因素呈現“衰退”的現象，地理距離對直接投資的制約在不斷減弱，距離成本及厭惡度持續降低，直接投資已經突破了區位限制[17-18]。

匯率系數為正,但是影響較小,這與蔣冠宏等的研究結果類似，說明人民幣升值更有利我國企業“走出去”，2006年之后人民幣持續升值降低了直接投資的生產成本，從而促進了投資活動的增加[19]。然而，匯率波動性的加劇也改變了對東道國資產購買力、要素成本的衡量，增加了直接投資收益的風險，進而干擾了跨國并購等投資活動，使得人民幣升值對直接投資的影響弱化。

產業結構系數為正與我國對外直接投資的產業分布密切相關。《2015年度中國對外直接投資統計公報》顯示，我國對外直接投資存量的75.2%分布在第三產業[3]。由于第三產業具有產品不可貿易性、生產過程難以分割的特點，第三產業發展水平越高的國家，吸引外資的集聚效應往往越強。

表2 時變隨機前沿引力模型回歸結果

經濟發展水平系數為正，說明東道國經濟運行狀況良好是我國企業對“一帶一路”沿線國家投資的重要依據，因為東道國經濟運行狀況與直接投資的有效需求密切相關，規模大、潛力高以及發展穩定的經濟體更受青睞。

勞動力結構系數為負，說明人口年齡結構對直接投資效率有一定影響，尤其是老齡化人口比重增加不利于直接投資效率提高。

收入水平系數為負，說明我國投資者傾向于對勞動力價格相對低廉、土地資源相對豐富的國家進行投資。東道國人均GDP越高，其勞動力成本往往越高，出現勞動力成本瓶頸的可能性越大。這也支持了Lewis的觀點，勞動力價格是制造業轉移的主要條件之一[20]。

貿易自由度系數為負，說明我國直接投資總體呈現效率尋求型的特征，一旦東道國對我國產品出口設置了較高關稅或者非關稅壁壘，我國企業往往通過直接投資將產品生產線轉移到東道國，以便繞開東道國的貿易障礙和貿易壁壘[21]。

(三)技術無效率模型結果分析

表3中Γ值為0.89508，說明技術無效率因素對模型的干擾要遠遠超過隨機誤差的白噪聲過程，這進一步證實了選用時變隨機前沿引力模型和技術無效率模型的適用性。在對各解釋變量的系數作t檢驗時，僅有公民話語權和問責制、政治穩定性沒有通過顯著性檢驗。

公民話語權和問責制沒有通過檢驗，一方面，可能是由于現階段我國企業很少參與東道國政治決策；另一方面，可能是民主水平過高反而導致決策滯后，進而影響投資進程。雖然學術界普遍認可，政局動蕩是影響直接投資的重要因素，但是由于無法獲取政治動蕩和民族矛盾尖銳國家的全面數據，因此本文不得不將這些國家剔除，這對政治穩定性的顯著性檢驗造成了較大影響。

表3 技術無效率模型回歸結果

政府效率和法律制度這2個變量系數為正，說明我國直接投資傾向于政府工作效率、制度便利化程度、市場規范化程度等比較高的國家和地區，這與Kang等的研究結論一致[22]。市場運行水平系數為負，由于我國的投資者已經在相對落后的政治、經濟環境下通過生產經營實踐積累了豐富經驗，因此投資于其他發展中國家具有逆境優勢，更愿意去監管相對寬松的市場投資。腐敗抑制程度與直接投資呈負相關,與吳一平等的研究結論類似，腐敗程度高對經濟發展水平較低國家的發展會有正面促進作用，這是由于在對腐敗容忍度高的國家和地區尋租空間更大，從某種程度上緩解了公共管理的無效率，因此發展中國家成為我國“一帶一路”直接投資的主體[23]。

(四)直接投資效率分析

從表4可以看出，我國對“一帶一路”沿線國家的直接投資平均效率呈明顯的上升趨勢，從2006年的平均0.081到2015年0.392，增長了4倍左右，說明投資潛力得到了較好的釋放。其中， 2008年受次貸危機的影響，我國暫時放緩了對外直接投資的腳步，直接投資效率略有下降，隨后又逐步緩慢回升。

通過表4可知，直接投資效率存在明顯的空間溢出效應，臨近地區會相互影響。直接投資效率高的東道國集中在環太平洋地區(東北亞、東南亞地區)和地中海東南亞地區(西亞北非地區)；直接投資效率較低的東道國多集中在內陸地區(獨聯體國家)和歐洲大陸。一方面，從地理戰略上來講，東北亞、東南亞、西亞北非等地區是“海上絲綢之路”的主要著力點，而獨聯體、歐洲大陸等是“絲綢之路經濟帶”的主要著力點，說明我國對“海上絲綢之路”的直接投資效率總體高于“絲綢之路經濟帶”；另一方面，由于空間集聚效應和滯后效應的存在，過去直接投資效率比較高的國家存在固有優勢會進一步吸引我國企業直接投資，而一些效率較低的國家往往難以獲得青睞。

表4 直接投資效率分析

注：效率均值為該地區所有國家年度效率之和的算術平均數，極差均值為該地區所有國家極差之和的算術平均數，極差為該國家10年的最大效率與最小效率之差，年度均值為該國家10年效率平均值

表4說明我國對“一帶一路”沿線國家的直接投資效率在國別上存在顯著的差異性。直接投資效率的前十位分別是柬埔寨、蒙古、新加坡、伊朗、荷蘭、俄羅斯、哈薩克斯坦、韓國、英國和越南，效率值均超過0.3；而孟加拉國、烏克蘭、羅馬尼亞等國家直接投資效率值在0.2以下。這說明我國對外直接投資重點集中在發達國家、資源豐裕類國家和新興經濟體。從總體趨勢上看，我國對“一帶一路”沿線國家直接投資效率的差異在逐步加大，呈現出擴大態勢。

五、結論

本文綜合使用時變隨機前沿引力模型和技術無效率模型，運用Frontier4.1軟件研究了2006-2015年我國對“一帶一路”沿線國家的直接投資效率，得出如下結論。

1.我國對“一帶一路”沿線國家的直接投資效率與東道國的經濟自由度、貿易依存度、地理距離、經濟發展水平、匯率、產業結構呈正相關，與東道國的勞動力結構、收入水平、貿易自由度呈負相關。在技術無效率模型所選擇的變量中，我國對“一帶一路”沿線國家的直接投資效率與東道國的政府效率、法律制度呈正相關，與市場運行水平、腐敗抑制程度呈負相關。這為推進我國在“一帶一路”沿線國家直接投資的相關政策提供了理論依據。

2.近年來，我國雖然受全球經濟衰退的影響，但我國對“一帶一路”沿線國家的直接投資效率呈現明顯的上升趨勢，說明今后應該維持并且深入挖掘直接投資的巨大潛力，尤其要加強“一帶一路”基礎設施聯通，促進直接投資的便利化發展。

3.我國對“一帶一路”沿線國家的直接投資具有空間溢出效應，并且在國別上存在顯著的差異，“海上絲綢之路”的直接投資效率總體高于“絲綢之路經濟帶”。因此，優化投資區位選擇是提高直接投資效率的關鍵，對發達國家的直接投資應該加強戰略性高新技術合作，以增強逆向技術溢出效應；對資源豐裕類國家應該努力通過對話解決爭端，以獲得穩定的能源與資源供給；對新興經濟體應該積極發展政治與經濟貿易聯系，以實現出口持續增長與多元化。

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(責任編輯： 林小芳)

OntheefficiencyofOFDIinthecountriesalong"TheBeltandRoad"

LIU Meng-ni, WANG Xiao-heng, YE A-zhong

(Collegeofeconomicsandmanagement,FuzhouUniversity,Fuzhou,Fujian350108,China)

The research is based on time-varying stochastic frontier gravity model and thirty-three countries are selected to study under the direct investment efficiency of the countries along "The Belt and Road" after screening. The empirical analysis find that：(1)the direct investment efficiency of the countries along "The Belt and Road" has a positive correlation with economic freedom, dependence degree on foreign trade, geographic distance, exchange rate, industrial structure and economic development level of the host country, and has a negative correlation with labor force structure, income level and trade degree of freedom of the host country;(2)the direct investment efficiency of the countries along "The Belt and Road" in recent years has improved steadily, national differences are convergent, the direct investment efficiency of "Maritime Silk Road" is higher than "Land Silk Road". For the future, we should maintain and deepen the great potential of direct investment, especially strengthening facilities connectivity in order to promote the convenience of direct investment, optimizing the investment location selection as the key to improve the direct investment efficiency.

"The Belt and Road"； direct investment efficiency； time-varying stochastic frontier gravity model

F752

A

1671-6922(2017)05-0029-07

10.13322/j.cnki.fjsk.2017.05.005

2017-04-28

國家自然科學基金項目(71571046)。

劉孟旎(1992-)，女，碩士研究生。研究方向：政府創新管理。