財務績效與股東、債權人責任的實證研究

(重慶工商大學 重慶 400067)

財務績效與股東、債權人責任的實證研究

向思

(重慶工商大學重慶400067)

本文以中國企業200強的91家上市公司為樣本，通過實證研究檢驗了對股東責任的履行和對債權人責任的履行對企業財務績效的影響。結果表明，對股東責任的履行與企業財務績效之間顯著正相關，對債權人責任的履行與企業財務績效呈顯著負相關。企業應協調好與股東、債權人關系，加強對股東責任的履行，推動企業財務績效改善。

財務績效；社會責任；面板數據

一、假設提出

假設1：對股東責任的履行有助于提升企業的財務績效。

企業履行對債權人的責任一方面可以樹立良好的企業形象，降低企業風險，另一方面通過和債權人建立良好的關系，可以降低企業籌融資成本，從而提高企業財務績效。據此提出

假設2：對債權人責任的履行有助于提升企業的財務績效。

二、研究設計

(一)樣本及數據來源

中國企業200強作為我國企業的標桿，其履行社會責任更是責無旁貸。本文選取中國企業200強的上市公司為研究樣本，不僅具有代表性，而且涵蓋各個行業，使數據更具全面性。以中國企業200強的上市公司為研究對象，排除數據不完整的上市公司，最后得到91家公司2014-2015年的面板數據，共計182個樣本。本研究所需數據來自國泰安數據庫，采用的統計分析軟件為Stata.12。

(二)變量定義

1.被解釋變量。財務績效的測量指標主要有會計指標和市場指標兩類。作為一項概括性很強的會計指標，ROA包含了盈利水平、生產效率、財務杠桿、銷售效率等多方而的財務績效；托賓Q值是應用最廣泛的市場指標之一，它反映了公司價值，是投資者對公司成長性的綜合評價。綜合考慮兩者的優缺點，本文主要選用這ROA衡量企業的財務績效。

2.解釋變量。本文主要選擇股東、債權人作為研究對象。企業目的是盈利，股東投資企業的目的是獲利，就股東而言，企業的財務績效應考慮企業的獲利能力，因此主要選取凈資產收益率X1；就債權人而言，主要采用資產負債比X2衡量公司與債權人的關系。這項指標越高，說明企業償還負債的能力越強，經營風險越低，債權人的權益越有保障。

3.控制變量。企業社會責任履行情況受到企業自身、市場因素和外部環境等各方面影響，以期更準確地反映企業社會責任與、財務績效的關系。因此本文僅選取企業規模(Size)和企業風險(Ris)這兩個因素為控制變量。

公司規模:一般來說，公司規、模越大，其資源越豐富，受社會關注越多，治理結構越完善，財務績效應該越好。公司規模通過期末總資產的自然對數來測量。公司風險：一般認為公司的償債壓力越大，受到的約束越多，公司風險應該與利益相關者關系和財務績效負相關。公司風險通過長期負債與總資產的比率來測量。

(三)模型構建

根據根據研究假設和所搜集的數據的特征上本文構建面板數據多元回歸模型如下:

Yit=ai+βiXit+γiconit+uit

其中，Y代表被解釋變量，X為一組解釋變量，主要包括凈資產收益率和資產負債率，Con代表一組控制變量，引入公司規模和公司風險進行控制。

表1變量定義一覽表

三、實證結果與分析

(一)描述性統計

我們對主要變量進行了一般描述性統計，從表2可見，在182個樣本中，財務績效ROA值(Y)的均值為0.02，最小值為-0.13，最大值為0.17，中位數為0.02，標準差為0.04，說明整體水平較低，且企業間財務績效存在一定差異但差異較小。

表2 變量的描述性統計

(二)相關性分析

表3是ROA企業財務績效與企業社會責任之間的相關性分析結果。

綜合表3中的數據來看，ROA企業財務績效與凈資產收益率X1在5%的水平上顯著正相關；與資產負債率X2呈負相關關系且在5%的水平上顯著；就控制變量而言，公司規模Sca和公司風險都與ROA財務績效成負相關，但相關性不顯著。相關性分析的結果表明變量間存在顯著的相關性，但相關性分析只是初步對變量的關系進行檢驗，下面進行回歸分析。

表3變量的相關性分析

(三)回歸分析

由于研究采用基于面板數據的計量分析模型，Hausman檢驗來判定固定效應模型和隨機效應模型哪一個更有效。檢驗形式如下:

Chi2=[b-β]∑-1[b-β] ∑Var[b]-Var[β]

其中b是固定效應模型的估計系數，β是隨機效應模型的估計系數，Chi2絕對值大于臨界值，則接受固定效應模型，反之則接受隨機效應模型。

本文根據Hausman檢驗確定采用隨機效應模型，結果見表4

表4財務績效與社會責任的隨機效應模型估計

由表4可知，由Wald chi2(4)為734.71和Prob>chi2=0.0000可知，參數整體上非常顯著，模型整體擬合優度較高R2在78.5的水平上，模型是顯著的。對股東的責任的履行會給企業財務績效帶來積極效應，股東責任的履行每提高一個單位，企業財務績效ROA將提高0.3327461個單位，其這種影響非常顯著，證明了假設1。對債權人的責任履行會給企業財務績效帶來消極影響，對債權人責任的履行每增加一個單位，企業財務績效ROA將降低0.0507123個單位，其這種影響非常顯著，拒絕假設2。

向思(1994.08-)，女，漢，重慶，重慶工商大學研究生在讀，研究方向環境會計。