2017年天膠市場展望：天膠產銷缺口支持價格走向高水平

王宏友

中國經濟軟著陸對2016年天膠等商品期貨價格產生巨大的推力，并將持續到2017年，但成本的支持作用也將弱化，國際橡膠聯盟提出并實施的保價政策將會退出，并引起市場波動。

2017年世界天膠將增產，預計為1 256.2萬t。主要原因是2010-2012年新種膠樹進入割膠期，以及價格好轉下印度、馬來西亞被棄割的成齡橡膠樹會恢復割膠。國內市場上，天膠產量近年下降趨勢與棄割膠樹復割因素對沖，中國產量與2016年持平，預計為740千t。

預計2017年全球天膠消費量為12 638千t。汽車銷量增長的主要驅動力為較成熟的汽車市場，如美國和中國。2017年，世界汽車銷量將增長4 %。預計中國天膠消費量為4 930千t。主要原因是公路物流運輸向公司化發展，交通基礎設施重大工程建設，超載治理，全面淘汰國III車、黃標車和國IV車，向國V車過度逐步實施等因素，將繼續支持我國商車產銷市場增長。

原油價格短時期內難以突破箱型運動。依靠減產維持價格，說明市場壓力較大，丁二烯價格將承壓。丁二烯價格不振，主要合成膠與天膠價格價差縮窄，對天膠價格的帶動作用將減弱。

預期2017年泰國煙片膠年平均價為1 631美元/t，較上年上漲11.3%。預期2017年滬膠活躍合約年平均價為18 300元/t，較上年上漲10.9 %。

由于季節性因素，預計天膠價格呈現年初、年尾相對強，年中相對弱的態勢。一季度末、二季度初，因為天膠生產國開割以及對產量預期增長，導致天膠價格走軟，處于全年較低水平。

風險提示：1、世界經濟當前的復蘇勢頭出現反復；2：房地產市場調控升級；3、汽車實際消費因為電動汽車的騙補，汽車實際消費因電動汽車騙補而低于統計值。

1 天膠市場快速走出底部的主要動力

2016年5月份，上海天膠二次探底后，逐漸上升，尤其是11月份以來，價格上升速度非常凌厲。這種上升是新一輪的周期性上升的開始，還是季節性的或年度性的上升？

回答這個問題，必須考察今年天膠價格走出底部動力來源及其變化的路徑。同時，需要考慮到在這個過程中，市場影響因素又出現了什么樣新的特征性變化。

天膠上升的主要原因是：美、日、歐經濟復蘇，中國經濟增速換擋，形成L型軟著陸，成本的支持作用，產膠國限產政策，中國汽車產銷兩旺。這些因素，隨著天膠價格上升，在新的一年會產生新的變化并影響著膠市的運行軌跡。我們應該注意到，如膠價逼近成本，抑制的產能會釋放，產膠國控制出口政策變化引起市場擔憂。同時，我們也應該看到，2010-2012新種膠樹進入割膠期，中國汽車需求潛力仍較大，美國汽車市場消費強勁。只有把握這些新情況、新問題的變化趨勢，才能對新的一年天膠市場變化有個完整、正確認識。

2 經濟形勢··成本·政策

2.1 中國經濟L型軟著陸

中國經濟運行中，供給側主要是去產能、去庫存，需求側主要是房地產和出口下滑。影響經濟下行的供求兩側已經發生改善。2016年，拖累經濟下行的主要周期性力量開始見底。

首先是房地產方面。2014年中國房地產投資告別了過去超增長時代，2015年下滑到只有1 %的增長，這是歷史的新低。2015年12月份當月只有負的1.9 %增長，這是拖累經濟下行的第一個力量。這個力量在2016年觸底。2016年房地產投資前十月回到正6.6 %，拖累經濟下行的第一個力量開始觸底回升。

其次，我們可以看到，過去大宗商品價格暴跌，企業去庫存。由于上一輪價格跌得非常慘烈，企業庫存去化非常充分。2016年6月份企業已經開始新一輪補庫存。平均而言，一輪補庫周期大約持續1年左右，也就是說這一輪補庫周期有可能會持續到明年年中。

再次，人民幣匯率貶值。2014、2015年全球貿易收縮以及人民幣過強，導致中國出口2014、2015、2016年持續下行，2014年中國出口全年增長6 %，而2015年全年呈現2.8 %的負增長，隨著全球經濟觸底以及修正人民幣的高估，大家看到今年中國出口雖然還在負增長，但是沒有惡化，中國出口也見底了。

2.2 成本對價格的支持作用及其變化

天然橡膠生產成本主要由三大部分構成：一是橡膠種植成本；二是割膠人工成本；三是加工運輸成本。

海南天膠成本=5 667+7 200+1 500=14 367（元/t）

云南天膠成本=4 048+7 200+1 500=12 748（元/t）

2016年1月中旬和5月下旬，上海天膠主力合約價格一度分別跌至9 590元/t和10 145元/t，低于成本價。

“谷賤傷農”，對于天然橡膠來說，也是如此。天然橡膠產業本身屬于勞動密集型產業，當膠價低到一定程度時，勢必會降低種植和割膠意愿。種植效益不佳的時候，膠園主往往會采取一些應對措施。其一，降低種植上的成本投入。其二，降低割膠頻率或棄割。其三，惜售。他們會將原料轉為庫存，儲存一段時間。但是，儲存條件等因素會影響產品質量，儲存過后的原料膠只能做成標二膠，其售價較全乳膠略低。其四，翻種或改種。這主要是針對膠齡較大或新種的橡膠樹。膠農針對膠價處于低谷所采取的應對措施和行為，對膠價起到了階段性的支持作用。

但隨著膠價走出低谷，遠遠脫離天膠成本后，天膠生產者的生產行為將會發生變化，如加大割膠頻率，放棄棄割行為，這將有利于天膠增產。

2.3 產膠國限產政策分析

天然橡膠生產的高集中度決定產業在供給層面具有較高的話語權，限制出口以及其他不可抗力因素導致的供給受限，勢必對天然橡膠價格產生明顯的提振，這一點在歷史上也得到了驗證。近兩年，東南亞天膠主要生產國頻頻祭起這面大旗。

從歷史數據來看，三國聯合限制出口會導致天然橡膠價格大幅上漲。國際橡膠主產國聯合限制出口在歷史上曾出現過兩次，這兩次都帶來了橡膠價格的明顯上漲。第一次天然橡膠主產國限制出口期間致橡膠價格暴漲。2008年12月，由于天然橡膠價格持續下跌，國際橡膠聯盟宣布2009年起削減橡膠出口91.5萬t，此后天膠現貨價格持續上漲，跨度超過一年，期間最大漲幅達到147 %；第二次天然橡膠限制出口發生在2012年，天然橡膠價格同樣呈現逆勢上漲。2012年8月，由于天膠庫存嚴重，三大橡膠生產國決定自10月1日起削減橡膠出口30萬噸，此后天膠現貨價格持續上漲超過5個月，最大漲幅達到25 %。endprint

2016年年初，由泰國、印尼和馬來西亞組成的國際橡膠三方委員會（ITRC）同意實施出口噸位計劃（AETS），自2016年3月開始的六個月里共削減61.5萬t橡膠出口量，約占全球天然橡膠產量的6 %，其中泰國將削減32.4萬t出口量，印尼削減23.874萬t，馬來西亞削減5.226萬t，約占全球天然橡膠產量的6 %。此次事件將導致全球天然橡膠現貨價格出現明顯的上漲。此后，膠價上升到4月下旬，生產國此項政策起到了重要作用。

主要生產國限制出口，保證價格的行為是在天膠價格處于低位所采取的行動，但價格走出低谷，登上新臺階后，產膠國控制出口政策變化會引起市場震蕩，并釋放部分供應量，對價格產生消極影響。

小結：中國經濟軟著陸對2016年天膠等商品期貨價格產生巨大的推力。但國際橡膠聯盟提出并實施的保價政策作用會逐漸退出市場，引起市場擔憂。同時成本的支持作用也將弱化，成本抑制的部分產能將釋放。

3 棄割膠樹復產 產量增長預期加強

3.1 新增膠樹進入增產階段

2016年前10月，主要天膠生產國天膠產量為907.2萬t，同比增長0.9 %。其中，中國、馬來西亞分別下滑7 %和9.9 %。泰國、印尼、越南、印度分別增長2.9 %、0.5 %、4.4 %和6.3 %。預計全年產量同比增長0.4 %至1 108.8萬t。馬來西亞產量下降、印度產量增長不及預期，主要原因是橡膠價格不具吸引力及其他原因，大規模的成齡橡膠樹被棄割。

前10月，泰國天膠產量為3 641.7千t，較去年增長2.9 %。全年產量預計在4 450～4 500千t。天氣異常、勞動力不足，導致產量增長緩慢。泰國全境單產明顯下降，北部和東北部新增膠園一度延遲開割。單產的下降抵消了開割面積的增加，導致泰國這兩年產量增幅明顯放緩，南部甚至開始小幅下降。

天膠市場，價格過低、勞動力不足，導致開割不足，成齡橡膠樹被棄割嚴重。馬來產量連年下降。2016年前10月產量為544.6千t，較去年同期下降9.9 %。預計全年產量在65萬t左右。

前10月，印尼天膠產量為2 675.5千t，僅增長0.6 %，較去年持平。預期全年產量為3 164.3千t。上半年限制出口，前三季度出口下降6.4 %。國內庫存量有所增加，第四季度，由于中國買盤出現而下降。

2012年以來，主要生產國天膠產量上升并穩定在高位的主要原因是，由于之前橡膠一直在高位大幅振蕩，許多產膠國紛紛增加橡膠種植面積，2006～2008年種植面積的增速較2001～2005年大幅提高。2010～2012年，許多產膠國增加的橡膠種植面積，增速大幅提高。2012年，新增橡膠種植面積為483.6千公頃，達到歷史高峰。

隨著新增膠樹逐步進入產膠周期，橡膠供應穩定在較高水平。未來幾年新增膠樹逐步進入產膠周期，橡膠供應將進一步增加。而隨著品種改良，新增膠樹產膠量也較以往大有改善。按照6～8年種植周期計算，可以預見，2010年種植的橡膠樹進入割膠期。2010年種植的膠樹為462千公頃，2017年新膠增產幅度最大可達48萬t。同時，由于價格改善，印度、馬來西亞被棄割的成齡橡膠樹會進入割膠。

以緬甸、柬埔寨為首的新的產膠地未來增長空間較大。柬埔寨種植面積約40萬公頃，成齡膠園不足20 %。緬甸種植面積約65萬公頃，成齡膠園不足30 %。未來兩國產量有望釋放，且由于新樹較新，單產有較大增產空間。

3.2 我國天膠生產受成本壓力處于下降趨勢

2016年9月，我國天膠產量為110千t，較上年同期增長2.8 %。預計全年產量為736千t，較去年下降7.3 %。

今年預計海南減產5 %，云南持平。海南產區總面積769萬畝。總產量穩定在27～30萬t。由于莎莉嘉臺風，中小苗受影響較大，斷樹1.5～2 %，斷枝較多，倒樹較少。天氣影響整體開割，延遲20～30天左右。產量直至7月上旬開始恢復正常。四季度原料價格維持高位，膠農割膠積極性較高。

云南實際有效開割面積為600萬畝。版納種植面積占整個云南種植面積80 %左右，產量占云南75～80 %，今年預計為40萬t。天氣一度影響整體開割，延遲25天左右。1月寒冬，3、4、5月干旱，6、7月多雨。產量直至7月下旬、8月份開始恢復。四季度，市場好轉，調動了膠農的積極性。

近幾年，我國天膠產量連年下降，2013年以來中國天膠產量逐年下滑，2016年加速下降。這主要是受到低價影響。隨著成本上升，價格持續下跌，產量增量從高成本區域向地城本區域轉移的影響。天膠生產從中國等高成本地區向馬來西亞、越南、老撾等地區轉移。同時，中國產量下降還受到成齡橡膠樹棄割的影響。

目前，雖然價格上升，對天膠生產具有刺激作用，但受天膠生產特征制約，2017年中國天膠增產的余地并不大。能夠增產的余地是2016年棄割的部分天膠。

我國天膠需求一直大量依賴進口滿足需求。今年1～9月份進口天膠2 868.1千t，下降0.25 %，與去年持平。預計全年進口量為4 018.3千t，較上年下降0.2 %，基本持平。

3.3 產量預測

據國際橡膠研究組織知，2016年天膠產量僅增長0.9 %，但拉丁美洲和非洲收成可能相對較好。隨著價格走高、天氣條件好轉，2017年天膠產量應該能夠增產3 %。近幾年，馬來西亞和印度有大量成齡膠樹被棄割，膠價好轉情況下會恢復割膠，這將有利于增產。繼2017年恢復生產后，2018年天膠產量降溫和增長2.4 %，大體與消費增長保持同步。

2017年中國天膠產量將受到近年不斷下降的趨勢性影響，同時受到棄割膠樹恢復生產的提振，而這些因素對沖后，預計產量與2016年持平，為740千t。

小結：2010-1012年新種膠樹進入割膠期，以及價格好轉下印度、馬來西亞被棄割的成齡橡膠樹會恢復割膠，這使2017年世界天膠產量增產成為可能。國內市場上，天膠產量近年下降趨勢與棄割膠樹復割因素對沖，產量與2016年持平。預計2107年世界天膠產量為12562千噸，國內天膠產量為740千t。endprint

4 汽車市場興旺 天膠消費具增長潛力

4.1 國際汽車市場將增長

倫敦BMI研究所預測，今年全球汽車銷量將創歷史新高，2017年也將保持這種增長趨勢。

BMI研究所預測，今年全球汽車銷量將上漲3.4 %，2015年增幅為1.9 %。汽車銷量增長的主要驅動力為較成熟的汽車市場，如美國和中國。歐洲汽車制造商上調2016年新車銷售預期目標，目標銷量已逾1 400輛，上漲5 %。盡管美國近幾個月銷量有所下降，但預期今年其銷量仍將創歷史新高。而中國汽車銷量也具有很大潛力。

此外，新興市場如中東和北非汽車銷量也不斷不斷增長。BMI報告指出，新興市場經過低迷期后，今年得到了發展，這也是預期2017年銷量將上漲4 %的主要依據。報告同時指出，緊湊型SUV和跨界車仍然是消費者的首選車型。

4.2 國內輪胎市場產銷兩旺

2016年1～10月，我國輪胎外胎產量為78 004.60萬條，較去年同期增長1.1 %，預計全年產量達93 525萬條，繼2015年大幅下降后站穩反彈。

2016年輪胎市場全年生產較為均衡，大多數月份產量保持在8 000萬條以上。2016年輪胎產量能夠站穩，主要得益于第四季度生產不像去年出現回落，而是出現反季節性現象。從季節性來看，輪胎開工率高峰期一般在4、5月份，后期開始逐步走弱，在9、10月反彈后再次走軟。但今年高峰期過后，輪胎開工率走軟幅度極為平緩。開工率9、10月反彈幅度較大。11月18日，國內全鋼胎、半鋼胎開工率分別為69.98 %、73.63 %，比10月中旬反彈高峰還高，出現反季節性變化。下游輪胎開工率維持較高水平，主要是由于國內汽車銷售較好。

輪胎出口是我國輪胎重要需求之一。2016年1～10月，我國出口輪胎38 827萬條，較去年同期增長4.4 %，預計達46 411萬條。

國際貿易摩擦不斷同樣強烈影響國內輪胎行業的發展。美國商務部于2016年2月對從中國進口的卡車和公共汽車輪胎發起反傾銷和反補貼（“雙反”）調查。美國商務部6月28日宣布初裁結果，初步認定中國出口到美國的上述產品存在補貼行為，補貼幅度從17.06 %至23.38 %?；谘a貼幅度的初裁結果，美國商務部將通知美國海關對中國出口的上述產品征收相應的保證金。但我國輪胎生產企業及時調整出口市場結構，開拓出英國、德國、墨西哥、尼日利亞等新的市場份額，填補了出口美國市場減少的出口量。

4.3 汽車產銷快速增長

4.3.1 汽車市場整體狀況

2016年1～10月汽車產銷分別完成2 201.6萬輛和2 201.7萬輛，預計全年產銷量分別為2 788.2萬輛和2 799.9萬輛，比上年增長13.77 %和12.32 %。這主要得益于乘用車實行稅收優惠，以及嚴格治理超限運輸車輛。

4.3.2 乘用車產銷

2016年1～10，我國乘用車產銷量分別為1 903.29萬輛和1 902.98萬輛，預期全年產銷量分別為2 428.52萬輛和2 438.97萬輛，較上年分別同比增長15.40 %和15.54 %。主要原因是：A：2016年年底市場進入傳統銷售旺季。B：自2015年10月1日起至2016年12月31日止，對購置1.6升及以下排量乘用車減按5 %的稅率征收車輛增值稅。

2017年，乘用車產銷仍然存在增長空間，主要原因是，繼2016年乘用車減稅優惠到期后，2016年11月25日，工信部發布第九批納入免征購置稅的新能源車型多達1 102款，為第八批目錄兩倍有余。對于提振新能源汽車市場，促進行業的健康發展，起到極為重要的作用。2016年12月15日，財政部和國家稅務總局通知規定，自2017年1月1日起至12月31日止，對購置1.6升及以下排量的乘用車減按7.5 %的稅率征收車輛購置稅。自2018年1月1日起，恢復按10 %的法定稅率征收車輛購置稅。

4.3.3 重卡產銷

2016年1～10月，商用車產銷量分別為290.20萬輛和291.31萬輛，預期全年產銷量分別為358.05萬輛和359.52萬輛，分別增長4.57 %和4.08 %。其中，重型貨車1-10月產銷量分別為54.94萬輛和54.94萬輛，預期全年產銷量分別為65.84萬輛和65.84萬輛，增長速度均為23.15 %。

商用車產銷增長的主要原因之一是，主要原因是：經濟轉型，推動物流行業大整合，公路物流運輸向公司化發展的趨勢明顯加快，高效化、集約化的物流運輸時代正在到來。同時，2016年9月21日《超限運輸車輛行駛公路管理規定》開始執行。單車運費不變情況下，理論上運費上調17 %左右，由于單車運力下滑導致物流環節供需改善，實際運費調整可能更高。在貨運量不變的情況下，由于單車貨運量下降，可能會導致貨車需求增加。政策出臺初期，市場反應平淡。但后期政策執行嚴格，對商用車消費起到促進作用。

重型貨車產銷暴漲的原因是：1、今年本應當是重型卡車市場的換車年。按重型卡車3～4年淘汰舊車，換置新車的規律，今年本該是換車的大年。2、今年是全面淘汰國III車、黃標車和國IV車，向國V車逐步實施的第一個年份。向柴油機型國V車已經是大勢所趨，加快了重型卡車市場上對黃標車淘汰的力度。3、國家發改委、交通運輸部聯合印發《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》稱， “十三五”時期是交通基礎設施重大工程建設的重要階段，2016～2018年擬重點推進鐵路、公路、水路、機場、城市軌道交通項目303項，設計項目總投資約4.7萬億元。4、隨著城鎮化更大規模房地產業的經營，拉動了建筑工程類重型專用車市場與工程建筑類專業車需求。5、新國標GB1589將在7月份左右正式發布，在最新修訂的政策當中將對長頭車概念和尺寸進行明確規定，長頭鉸接列車的長度限值放寬到18.1米，比原來限值增加1.6米。endprint

公路物流運輸向公司化發展，交通基礎設施重大工程建設，全面淘汰國III車、黃標車和國IV車，向國V車過度逐步實施等因素，將繼續支持我國商車產銷市場增長，但房地產業對重型貨車的需求支持力度將有所下降。

4.3.4 2017年我國汽車市場前景

目前中國的千人汽車保有量約為120輛，而美國的這一數字為800輛，日本為600輛，歐洲為550輛，世界千人平均保有量160輛。根據世界各主要國家汽車保有量的發展規律看，未來15年中國汽車的千人保有量將超過300輛，屆時汽車將年產4 200萬輛，由此可見中國的汽車產業仍有較大的發展空間。

但應當看到，2016年房地產市場的火爆，對于消費有嚴重的擠出效應，市場消費被擠壓和透支也將會對2017年的中國汽車市場造成不利影響。購置稅減半政策的取消對2017年的車市來說可謂是最致命的打擊。在購置稅減半政策的刺激下，2016年車市增速節節攀升，但高增速背后是被政策提前透支的中小排量市場。回顧歷史，2010年年底購置稅減半政策取消后，2011年汽車市場增速創出2013年之前最低水平，根據過去的經驗，如果沒有其他替代政策，2017年中國汽車市場將會重現2011年的車市。

據易湃公司預測，2017年中國汽車市場的銷量仍會延續增長的態勢，但增速下滑已是不爭的事實。通過Holt-Winters銷量預測模型，預計2017年中國汽車市場的增速為6.23 %，實現全年銷量2 904.9萬臺。

4.4 消費預測

經濟學人預測，由于全球尤其是新興經濟體經濟疲軟，2016年世界天膠需求僅增長1.9 %。據國際橡膠研究組織知，2016年第一季度，世界天膠消費量同比僅增長0.5 %。但全年來看，消費獲得了巨大的動能，這點在印度表現得尤其明顯。由于經濟增長溫和復蘇，各地區尤其是新興國家需求將增長。預計全球天膠消費將略有增長，2017年、2018年將分別增長2 %和2.2 %。

國內市場上，基于汽車消費旺盛，對輪胎需求強勁。近年來大多數時期中國輪胎行業總體延續放量之勢，產量平均年增幅都比較穩定的維持在8 %以上，但2015年巨幅下降。2015年中國的輪胎產量可能達9.24億條，年降幅達到17 %。估計2016年中國輪胎產量將有所回升，產量約為9.37億條?；诖?，我們推算2017年中國天然橡膠的消費量大概率位于4 920～4 940千t之間，取值4 930千t。

小結：汽車銷量增長的主要驅動力為較成熟的汽車市場，如美國和中國。2017年，世界汽車銷量將增長4 %。公路物流運輸向公司化發展，交通基礎設施重大工程建設，超載治理，全面淘汰國III車、黃標車和國IV車，向國V車過度逐步實施等因素，將繼續支持我國商車產銷市場增長，2017年中國汽車市場增速為6.23 %。預計2017年全球天膠消費量為12 638千t，中國天膠消費量為4 930千t。

5 合成膠市場的相關影響

由于天然橡膠與合成膠存在一定的替代關系，合成膠價格變化會影響到天膠價格的運行和變化。

目前的全球合成橡膠市場而言，產能過剩已成合成橡膠行業面臨的最大挑戰，尤其是對于中國而言。在聚丁二烯橡膠（PBR）領域，產能過剩已致使多家中國生產商不得不閑置其裝置。IISRP數據顯示，福建福祥和中石化巴陵分別于2013年底關停其PBR裝置，南京揚子石化金浦橡膠有限公司（揚金橡膠）和中石油錦州石化于2014年初關停裝置。此外，山東萬達化工、山東華懋新材料已于2015年將其裝置下線，中石化上海高橋分公司2016年開始閑置其PBR裝置。數據顯示，全球PBR開工率約在65 %。再看乳聚丁苯橡膠（E-SBR）領域，全球市場開工率約為67 %，需求呈現不斷放緩跡象。然而，仍有新產能即將于2018年上線。不過，合成橡膠行業部分品目的需求趨勢較為樂觀。聚丁二烯橡膠因減產，供需平衡得到改善。溶聚丁苯橡膠（S-SBR）平均開工率在71 %以上，需求走勢喜人。此外，三元乙丙橡膠（EPDM）、丁腈橡膠（NBR）和苯乙烯-丁二烯嵌段共聚物的需求趨勢也向好，全球開工率分別為74 %、76 %和80 %。

原油作為合成膠的上游，其價格下跌也必然拖累合成膠價格。從原油市場來看，紐約原油價格維持在50美元/桶水平。為了保持合理利潤，業界不斷討論原油減產事宜。2016年11月30日，石油輸出國組織達成減產協議。伊拉克油長稱，伊拉克同意進行減產，阿爾及利亞石油部長稱該國將減產，委內瑞拉油長愿意將石油產量減少8～9萬桶/日。沙特石油部長稱沙特希望非OPEC國家減產60萬桶/日。伊朗油長重申歐佩克應減產100～120萬桶/日。伊朗石油產量已經恢復到制裁前水平。俄羅斯仍愿意與OPEC合作。美油布油短線拉升，漲幅逾5 %，布倫特原油突破50美元/桶關口。短期內，油價突破這個箱體運動的可能性較小。原油市場現在需要以減產來維持價格，說明供需平衡向供過于求方向移動的潛力仍然較大。作為石油的下游產品，丁二烯價格也將承壓，并抑制合成膠價格。

2014年底以來，順丁橡膠長期低于天膠價格。但2016年8月后，受益于過剩產能減產，部分裝置關閉，關閉裝置利好，順丁橡膠與天膠價差由負轉正。2016年10月18日，價差為5 800元/t，2016年12月中旬，下降為2 000元/t，對天膠價格帶動作用減弱。從長期起來看，受原油不振的影響，合成膠價格對天膠的帶動作用將有所弱化。

小結：原油價格短時期內難以突破箱型運動。依靠減產維持價格，說明市場壓力較大。丁二烯價格將承壓。主要合成膠主要膠種與天膠價格價差減小，對天膠價格的支持作用將有所減弱。

6 市場展望

世界經濟經過去長達8年的調整，可能正在構筑它的底部，歐洲、日本正在觸底，美國正在復蘇，印度正在起飛。中國經濟今年L形的探底，跟世界經濟整個周期的節奏是相符的。但是，中國經濟當前的L形觸底更多的是周期性的，而不是結構性的，中國仍然存在著結構性的脆弱性，這也就意味著未來中國的供給側改革仍然任重道遠。

據國際橡膠研究組織，全球來看，2017年天膠產量為12 562千t，增速為3 %。消費量為12 638千t，增速為2 %。產消缺口為76千t，市場仍然存在供應不足的傾向。預期2017年泰國煙片膠年平均價為1 631美元/t，較上年上漲11.3 %。

國內方面，2017年天膠產量為740千t，增長0.3 %，基本與上年持平。消費量為4 930千t，增長4.6 %。預計缺口為4 190千t。預期2017年滬膠活躍合約年平均價為18 300元/t，較上年上漲10.9 %。

中國天膠需求依賴大量進口滿足。這個過程中，供應和需求錯配將有可能在2017年兩個時期集中凸現出來，導致天膠價格形成階段性高峰：一個是明年第一季度季節性需求強勁時期，屆時形成階段性高峰，另一個時期是明年三季度末、四季度初，因為汽車銷售“金九銀十”的作用，出現階段性上升。而一季度末、二季度初，因為天膠生產國開割以及對產量預期增長，主要生產國收儲政策變化，將導致天膠價格走軟，形成價格較低的區間。

（責任編輯：陳 姍 HF072）endprint