公募FOF起航賽

趙君

公募基金FOF產品在開放初期仍然重在“穩”字。

剛剛拿到批文，北京某大型基金公司就購買了“FOF”（Fund of Funds）關鍵詞在百度中的競價排名。從加大品牌推廣力度，再到大比例支付渠道尾隨傭金，過去低調的公募基金行業，競爭正變得越來越“血腥”。

從國慶節前首批公募基金FOF產品的發行情況來看，開放初期仍然是“穩”字為先，投資者需綜合考量，調整投資預期和目標。由于降低成本、市場產品趨同、基金公司規模比拼等因素，業內更為關注多元化資產配置的實現效果。

“我國公募市場經歷了近20年的發展已逐步成熟，需要更好為投資者提供專業服務?！眮碜员O管部門的一位人士向《財經國家周刊》記者表示：“曾有意見提出向符合監管要求的第三方機構放開公募FOF的發行，促使公募FOF更好配置資產，豐富投資者的選擇?！?/p>

“穩”字當先

FOF是一種別樣的組合投資基金品種，投資者購買由專業化資產管理機構設立的 FOF，通過 FOF 間接地投資于多只標的基金，其具有一種區別于其他傳統基金的鮮明特征，即對于風險和收益的二次平滑。

早在2005年，我國資本市場推出了第一只由券商作為管理人的 FOF；2009年，第一只由私募基金公司作為管理人的 FOF發行，但公募FOF產品始終是空白。

從2016年證監會對《基金中基金指引》公開征求意見至今，經過正式發布指引、FOF基金經理資格考試、第一批產品上報、FOF項目組第一輪及第二輪答辯等一系列復雜流程，公募領域首批6只FOF產品在近期正式獲批。

公募FOF的意義在于，它不僅僅是一款新資管產品，同時承載著資管行業發展的新方向、新變革，市場各方都高度關注。目前，首批6只產品中有5只所屬基金管理公司搶在國慶節前開始發售，等待審批基金公司亦紛紛表示“準備已久，只待批文”。

相較其他公募基金產品，公募FOF審核顯然頗為漫長。證監會機構部一位負責人表示，由于公募FOF屬于創新產品，審核時間在6個月左右，比一般產品長。各家基金公司都在積極準備FOF業務。“截至目前，已有80多只公募FOF申報，證監會正在抓緊時間審核第二批?！?/p>

上述人士同時強調，同其他創新類產品一樣，對于公募FOF初期發展，監管層更注重“穩健”，對于相關產品的情況會密切關注，證監會相關部門也會進行動態評估。

在證監會的監管指引中，明確將FOF 基金按其投資標的分為股票、債券、貨幣、混合和其他類型FOF。各公司在申報產品時也在基金名稱中體現其收益與風險，標有“穩健”、“低波動”，或是“目標日期”、“目標風險”一類的字眼。

第一批獲批發行公募FOF的基金公司包括南方基金、華夏基金、泰達宏利基金、嘉實基金、海富通基金、建信基金 6 家，六只產品均為全市場混合型 FOF，并且均為低風險型基金。其中已發售5只產品中，海富通聚優精選FOF的風險偏好相對最高，其次為嘉實領航資產FOF的權益類可投資空間較大（股票基金和股票投資空間合計），其余3只FOF均為較低配置權益類資產。

可以看出，從監管到基金管理人，公募基金FOF產品在開放初期仍然是“穩”字當頭，力求平穩過渡，防止較大的風險出現，避免市場出現過大的波動。

新資管業態

市場對于公募FOF寄予厚望，原因在于FOF可以實現底層資產投資與大類資產配置的專業化分工，并更加專業地在投資周期內持續的配置比例調整，實現“優中選優”，進一步促進行業的專業化提升和規范發展。

按照監管要求，母基金80%以上資產需投資于其他公開募集的基金份額。

“在開展全市場基金配置前，公認的一個潛在困難就是公募基金相互之間的調研?！睗步鹦趴萍加邢薰靖笨偨浝硗跞汉奖硎?。

有別于股權投資基金之間較為普遍的相互合作、相互印證關系，同質化競爭的壓力下，公募證券基金間的競爭格外激烈。特別是經歷19年的成長，基金公司多搭建了完備的產品線，公募FOF在選擇內部與外部面臨多重考慮。此次獲批的6家基金公司自身產品線就較為完善，其中六家公司旗下產品占全部ETF 數量的30.88%，占全部跟蹤指數型LOF 數量的11.11%。

“盡管目前公募FOF招募說明書中，只有南方基金旗下產品南方全天候明確說明自身是以內部基金為主，但無論從內部調研的便利性，還是降低產品的費率方面以及基金公司自身規模提升的利益方面，都有較大可能使得這幾只FOF實際呈現內部FOF運作模式。”銀河證券基金研究中總經理胡立峰表示。

此外，公募FOF概念面世之初，市場曾對于公募FOF雙重收費爭議較大，而促使公募FOF大概率走向內部FOF的一大因素，也在于降低成本費用，“在調研成本之外，按照相關政策計算，投資內部基金可以減少0.5%-0.9%的費用成本，對于收益對于排名都會帶來提升?！鄙虾Ｒ患一鸸矩撠熑吮硎?。

由基金公司為主體來發行FOF產品，更易傾向于內部FOF，可供借鑒的經驗是，在公募FOF之前，類FOF產品不斷涌現。

例如，2016年廣發基金、招商基金等6家基金公司旗下組合基金產品登陸螞蟻聚寶平臺，盡管是組合理財項目，但各大基金公司提供的組合來看，一般由1-4只基金搭配，基本都是來自家基金旗下產品。

同期，多家基金公司也推出基金組合計劃，以景順長城為例，標的基金的比例由景順長城配置，但組合均為景順長城旗下的基金產品。根據《財經國家周刊》記者了解，嘉實基金旗下嘉實財富此前在相關業務中，推介的一攬子基金包含其他基金公司產品，但是這一業務多年來市場反響有限。endprint