新主權基金時代漸行漸近

劉東民

主權基金的本質是由政府管理并以提升國民整體福祉為目標的投資基金，但其發展理念不應被“公共財富的保值增值”所局限。

截至2016年底，全球主權財富基金的管理資產額達到7.2萬億美元，比世界第三大經濟體日本2016年的GDP高出2.3萬億美元。毫無疑問，主權財富基金已成為國際經濟領域最有影響力的機構投資者之一。

投資理念和投資策略的多元化，成為近年來全球主權財富基金的一個重要變化趨勢。

最初，主權財富基金的投資理念就是單純的公共資產保值增值，其投資策略相對保守，以境外安全資產（外幣現金和外幣債券）和境外上市公司股票作為主要投資標的。但近年來，主權財富基金越來越傾向于實現更多的投資目標，并為此承擔更高的投資風險。

據西班牙IE商學院統計，2002年全球主權財富基金的資產組合當中，現金和債券占比高達48.0%，而私人股權領域投資僅占9.4%；到2015年，前者占比降為28.4%，后者則上升至28.7%（主要涉及基礎設施建設、房地產和科技領域等非上市股權），其中以科技產業創新為代表的風險投資正日漸升溫——僅2015年，全球主權財富基金就參與了30筆大規模風險投資?？梢哉f，主權財富基金正逐步演變為主權風險基金。

與此同時，主權財富基金主要投資海外的策略也正發生改變，其中不少開始將本國產業投資作為首選。以愛爾蘭的主權財富基金——愛爾蘭主權基金為例，其大幅減少境外投資而轉向國內產業，希望以此來支持國內的經濟發展。

如此，未來的主權基金或在多元化投資理念和投資策略的道路上越走越遠，并逐步形成主權財富基金、主權風險基金、主權發展基金、主權戰略基金和主權公益基金并存的格局。

主權基金的本質是由政府管理并以提升國民整體福祉為目標的投資基金，但其發展理念不應被“公共財富的保值、增值”所局限。

在全球經濟增長乏力的今天，基礎設施建設與基礎性產業投資變得尤為重要，但其資金相對匱乏，主權財富基金或可成為其融資的有力支持者，通過主權發展基金來為全球發展融資提供長期資金。

另外，近年來在發達國家快速興起的公益金融，其投資目標兼顧財務價值和社會價值，以社會責任投資的方式開展運作。2006年以來，全球社會責任投資年均增長20%以上。例如，新加坡淡馬錫從2003年起就成立了6大捐助基金，已在亞洲援助超過50萬人。在公益金融的理念基礎上建立主權公益基金，既可滿足國際社會內在的真實需求，也是國家展現自身軟實力的機會。

中國的主權財富基金盡管歷時較短，但發展迅速且在投資理念多元化方面，一直走在世界的前列。

2014年絲路基金成立，以基礎設施建設作為其主要投資方向，由中國外匯儲備、中國投資有限責任公司、中國進出口銀行、國家開發銀行共同出資建立。其實質即是一家致力于國際發展融資的主權發展基金。

未來中國主權基金的運作，應該在投資理念和投資策略的多元化上繼續創新。

例如，可鼓勵向民營跨境股權投資基金注資，形成公私合營，支持民營企業的國際發展；也可增加人民幣的境外投資，支持人民幣國際化；還可在現有的主權基金內部成立公益金融部門，并成立專職的中國主權公益基金，開展境外主權公益投資，在增強自身國際公益責任的同時提升國家的軟實力。endprint