中投十年

聶歐

中投的使命之一，是在保障外匯資產安全性、流動性基礎上，更好實現國有金融資產的保值增值。

“正是挑戰和困難的磨練，讓中投不斷成熟壯大，成長為今天受人尊重、負責任的主權財富基金。”中國投資有限責任公司（下稱“中投”）副董事長、總經理屠光紹說。

十年前，中國經濟實力持續增強，外匯儲備連年增長，然而這也給宏觀調控提出了挑戰。據全國社會保障基金理事會理事長、曾任中投首任董事長的樓繼偉回憶，2006年中國外匯儲備已過1萬億美元且增速非常快，因此提出來是不是成立一家外匯投資公司。

那么，如何更積極地管理外匯資金，開辟一條獲取更高收益的新渠道？成為了國家宏觀政策設計的一大課題。

2007年9月29日，作為中國的主權財富基金——中投公司應運而生。十年間，中投屢受全球金融危機考驗，前行于荊棘遍布的國際資本市場——資產規模從初始的2000億美元增至2017年8月底逾9000億美元，位列全球第二大主權財富基金；2016年境外投資凈收益率6.22%，且十年間年度凈收益率峰值達11.7%（2009年和2010年），境外投資累計年化凈收益率5.51%，累計年化國有資本增值率達14.35%。

無疑，中投的組建宗旨是實現我國外匯資金多元化投資，在可接受風險范圍內實現股東權益最大化，同時服務于國家宏觀經濟發展和深化金融體制改革的需要。因而其成長的十年，是中國主權財富基金從無到有的十年，也是境內外政治、經濟形勢空前多變的十年，更是中國國際地位、大國聲音漸強的十年。

這期間，全球金融市場持續動蕩，國際貿易增長乏力且跨境直接投資下降，經濟增速明顯放緩。同時，出現了貧富分化加劇、保守主義回潮、地緣風險上升等一系列全球政治新變局。

中投的難題，一邊是如何完善治理架構和制度體系、優化資產配置；一邊是如何培養投資隊伍和發展研究能力、嚴抓風險管控以及如何在國際金融市場贏得影響力和話語權，成為中國參加全球經濟治理的一支有生力量。

十年不短，但對于年輕的中投來說，萬里長征只邁出了第一步。

“我們將再接再厲，以專業素養和進取精神投身于激蕩的國際金融市場，提升投資管理能力，塑造穩健、專業、負責任和有聲望的國際大型機構投資者的良好形象。”屠光紹對《財經國家周刊》記者表示。

業績亮眼

中投最重要的使命之一，是在保障外匯資產安全性、流動性的基礎之上，更好地實現國有金融資產的保值增值。為此，其投資效率最為市場所關注。

記者核算發現，中投資產規模十年間擴充到3.6倍，相當于十年再造了兩個半中投。境外投資業績上，自成立來其年度凈收益率峰值達2009年和2010年的11.7%，2012年也高達10.6%。累計年化凈收益率保持在5%左右的良好水平，最高值6.4%出現在2010年。期間，受亞洲和全球金融危機等影響，于2008年、2011年和2015年出現了年度凈收益負增長，但次年業績均能迅速反彈，表現不俗。

“這與全球其他主權財富基金比較，已是成績斐然。”中國人民大學國際貨幣研究所理事和副所長、國際貨幣金融機構官方論壇顧問委員會成員向松祚評價。

他認為，主權基金的單年或短期收益數據并不能反映長期表現。有的機構短期業績出色，很大程度上是源于本國匯率貶值或股市表現亮眼。而有的機構短期內業績承壓，是源于資源、金融等周期性行業下行或新興市場表現不佳。

因而，對于追求長期穩定和可持續財務回報的中投，需要更深入、全面和長遠的評價眼光。更何況，中投近年來的項目投資表現亮眼。

2012年11月，中投以4.5億英鎊購買英國希思羅機場控股有限公司10%股權，該機場可謂歐洲最繁忙的國際航空樞紐，當年客流量達7000萬人次，全球排名第三。同時其監管定價機制也為中投提供了良好的通脹保護和穩定回報，成為中投手中優質的非上市基礎設施資產。

“我對中投表現出的職業精神及全面把握投資機會的能力印象深刻。”2016年起出任中投國際咨詢委員會委員的英國倫敦大學學院理事會主席蒂安妮·朱利葉斯表示。

2015年10月，中投收購德國最大的高速公路服務區特許經營商Tank &Rast（市場占比90%）的少數股權。高速公路是德國的核心基礎設施，該筆投資也成為中投對德首筆直投。

同年12月，中投海外、招商局國際及中遠太平洋共同收購土耳其第三大集裝箱碼頭Kumport約65%的股份。土耳其橫跨歐亞大陸，是與中國共建“一帶一路”的重要合作伙伴。而Kumport是距博斯普魯斯海峽最近的集裝箱碼頭和黑海航線的必經之路，地理和戰略位置突出。

“這是中國企業在土耳其成功投資的首個碼頭項目，中方聯合體將獲得經營主控權。”中投公司副總經理、中投海外總經理居偉民介紹，Kumport將成為“一帶一路”的重要物流節點，為中土兩國以及黑海國家海上商貿提供有力支撐。

五大成果

十年來，中投的治理水平和投資管理能力逐步提高。

一是，較好地實現了國有金融資產的保值增值，成長為與國際接軌的全球第二大主權財富基金，書寫了中國特色主權基金的建設史。并且，搭建了規范的內部架構、制度流程和投資管理體系，建立了資產配置以及股票、債券、對沖基金、私募股權、房地產、基礎設施、直投等多個業務條線，并在110多個國家和地區開展投資業務，機構投資能力不斷提升。

二是，打造專業直投平臺，發揮了對外投資“先遣隊”和“排頭兵”作用。隨著2015年中投海外的正式運作，中投建立起了“中投公司：中投國際+中投海外+中央匯金”的管理模式，母子公司職能明確、術業專攻，境內外不同業務分工更加專業與細化，優化了公司架構和投資管理。成立兩年間，中投海外以國際化、市場化、專業化運作，完成了多個具有影響力的大型直投投資項目。endprint

三是形成了國有金融資本管理獨具特色的“匯金模式”。成立于2003年的國有獨資公司——中央匯金投資有限責任公司（簡稱“中央匯金”），主要職能是對國有重點金融企業進行股權投資，以出資額為限代表國家依法對其行使出資人權利和履行出資人義務，實現國有金融資產的保值增值。自2007年中投成立后，中央匯金成為其全資子公司。

從注資改制工、農、中、建四家銀行到救助券商、保險機構，從推動建立現代企業制度到規范股權管理機制，從維護資本市場穩定的“國家隊”到推動旗下機構整合、上市，中央匯金已然成為了市場化和專業化的開放性平臺。

中投公司副總經理、中央匯金公司總經理白濤表示：十余年來，中央匯金較好地完成了維護國家金融穩定和金融安全的“壓艙石”、穩定金融市場的“調節器”和金融改革的“試驗田”等各項任務。

四是摸索出一套投資管理流程與運營體系。中投已基本實現了對投前、投中、投后全過程的有效管理，并建立起投資經理責任制、風險內控體系、運營支持體系、考核激勵機制、會計核算體系、審計問責機制等長效治理體系。

由此，其投資能力顯著提升——一方面，中后臺團隊在風險管控、內部管理上有序運營，支撐前臺業務；另一方面，聚集和培養出一批專業性投資人才與支持團隊，形成了一套行之有效的投資策略并產生了一批業績良好的投資項目。

五是樹立了良好的國際形象，并積極參與國際規則制定。眼下，中投已贏得了國際市場的廣泛認可與尊重，搭建起包括外部管理人、商業伙伴、交易對手、同業機構、外國政府與監管機構等在內的國際合作網絡。并且，中投積極參與高端外交和多雙邊對話，參與制定了全球主權財富基金國際規則，公司高管先后出任主權財富基金國際論壇主席、董事會成員等，贏得了在國際金融市場上的影響力和話語權。

美國哥倫比亞大學國際及公共事務學院院長瑪麗特·潔諾就對中投的國際形象表示高度肯定。她從中投國際咨詢委員會成立起就擔任了委員，對于中投的十年成長體會頗深。

內外兼修

當然，成長難免會有磕碰，中投也不例外。

十年來，境內外政治、經濟環境空前復雜多變，中投因此不斷應變、內外兼修。

“內”指敢于優化組織結構和企業理念以求高效和精細化運營；“外”指洞悉國際市場，鋪開海外機構網絡并搭建海外直投項目庫。

在國務院副秘書長、中投公司原董事長丁學東看來，中投誕生之時，全球經濟復蘇疲軟，經濟形勢陰影重重。但中投卻堅守了長期財務投資人的初衷，審慎應對全球風險，實現了相對優良的業績。無論是推進境內外投資和管理，還是公司治理和應變，均游刃有余。

的確，梳理中投的發展史，便可知其“修內”之功。

一方面，組織架構歷經了多次調整——2007年9月成立之初，中投設立了董事會、監事會和執行委員會，中央匯金全資注入；2010年11月，中投國際（香港）有限公司成立；2011年9月，中投國際有限責任公司成立；2015年1月，中投海外直接投資有限責任公司成立。

目前，中投的境外投資和管理業務分別由中投國際和中投海外承擔，中央匯金則負責境內國有金融股權管理業務，形成了三個子公司各有側重、精細化經營的治理格局。

“把直投業務和其他公開市場業務分開，讓其按照自己的邏輯規律和方法來開展投資，這的確是中投發展轉型的一個重大舉措。”丁學東對此直言。

2015年底，中投國際引入簡單、透明、有韌性的參考組合配置模式，為實際投資提供了更為清晰的指引。2016年，中投強化“研究驅動投資”理念，成立了專門的研究部，以提高投研效率。目前，中投還不斷完善自營投資流程，深化自營投資和委托投資能力的相互補充和促進，一些自營組合建倉以來大幅超越基準。

另一方面，中投的團隊建設逐漸成熟。

成立伊始，員工來自五湖四海、各個行業，如何上下齊心地協同作戰，是其初創者們考慮的核心問題之一，直到2012年公司發布了《中投文化共識》給出了清晰、統一的遠景。

當前，中投已形成頗具特色的人力資源管理模式，建立了延攬、培養和留住人才的環境。截至2017年6月30日，員工總人數626人，其中境外投資團隊19人，83%以上擁有海外經歷，中央匯金也建立了一批職業化、專業化的股權管理業務人員及專職派出董、監事隊伍。

“對于成功的投資機構而言，優秀的人才隊伍和良好的企業文化非常重要。”中投國際咨詢委員會委員、挪威FSN資本董事長科努特·凱爾表示。

至于“修外”，則主要是根據全球市場變化和國家戰略需求，逐步建立和完善海外機構網絡。

2010年，中投全資子公司——中投國際（香港）有限公司成立，旨在利用香港一流的投資、金融環境來拓展中投境外業務。其職責，包括全球投資級公司債、中國香港股票策略、中國企業特殊信用機會和美國高收益債四個投資策略組合。

“該機構目前在管資產約120 億美元。除去上述職責，還借香港的區位優勢來關注全球及區域市場動態、開展同業交流，為中投的研究工作、投資者關系拓展和投后管理提供支持。”屠光紹介紹。

同時，做精、做細、做強在美投資，對中投而言至關重要。2011年，中投設立多倫多代表處；2015年設立紐約代表處并關閉了多倫多代表處。紐約代表處重在開展美國經濟、金融市場及監管政策調研，維護和發展與北美地區資產管理人及商業伙伴的合作關系，為總部收集項目信息和提供支持，并與當地政府和監管機構溝通。

大國責任

作為全球第二大的主權財富基金，中投的十年也是中國主權財富基金對外交流的十年，是中國政治經濟外交高速推進的十年。

這期間，中投承載了巨大的溝通和發展重任。

2008年4月，全球主要的主權財富基金召開會議，擬組建主權財富基金國際工作組并起草相關規則，但各方爭議較大。直到同年10月才達成共識并發布《圣地亞哥原則》。中投作為起草小組成員，全程參與各項工作，在首個主權財富基金的國際規則制定中，發出了“中國聲音”。

2009年4月，該工作組改組為主權財富基金國際論壇，中投公司是創始成員之一。亞洲基礎設施投資銀行行長、時任中投監事長的金立群當選了論壇第一副主席，后又擔任第二任主席。2011年5月，中投在北京承辦論壇第三次年會。2015年，時任中投副董事長、總經理李克平被推舉為該論壇新一屆董事會董事。

“我在主權財富基金國際論壇一做就是六年。”在金立群看來，該論壇能對主權財富基金的全球投資起到積極推動作用。中國可借此更好地讓世界了解自己。

而作為創始成員，中投多年來自覺遵守并全面執行《圣地亞哥原則》，每年都全程參與論壇內部治理和重大事項決策，推動其各項工作。根據《圣地亞哥原則》進行的自我評測結果顯示，中投開放性和透明度較高，很好地履行了對該原則的承諾。

屠光紹對此表示，中投的投資行為是基于商業目的，即實現股東權益最大化。但同時，作為中國的主權財富基金，也需彰顯我方應有的責任和風范。

例如，中投不僅注重與全球財經界、有關國際組織、投資接受國政府與監管部門等各方的經常性接觸與對話，還通過舉辦和參加各種中外高端國際會議和重大多、雙邊對話商活動等，促進和維護公司自身利益、宣傳自身公司投資政策與理念，并推動全球金融穩定和資本與投資的跨境自由流動。

正如巴基斯坦前總理、中投國際咨詢委員會委員肖卡特·阿齊茲所說，中投公司是值得中國驕傲的機構，不僅專業，還培養了一批非常優秀的人才，享有良好的信用度和國際聲譽。endprint