斯坦利·費希爾：如何看待均衡利率下行

美聯儲前副主席斯坦利·費希爾（Stanley Fischer）在最近的一次演講中闡述了他對均衡利率下行的看法。他認為，導致名義利率下行的主導因素是均衡實際利率（自然利率）的下行。

費希爾指出，一個很好的分析均衡利率下行的切入點是：當市場實現充分就業時，將自然利率視為在長期中平衡經濟中儲蓄的供應以及投資需求的一種價格。低利率不是反映儲蓄的增長，就是反映了投資需求的抑制，抑或兩者皆有之。

美國的均衡利率處于低位的原因，首先是經濟的潛在增長（趨勢增長水平）水平在放緩。經濟增速放緩的主要原因是勞動生產率增速的放緩。更低的增長速度會促進儲蓄的積累，并抑制投資。由于居民部門下調了對未來收入的預期，其借貸意愿下降，儲蓄意愿上升。同時，更低的經濟增速使得商業投資機會稀缺，施壓投資需求。其次是人口因素。人口老齡化會通過影響勞動力以及趨勢增速來施壓均衡利率。居民部門在臨近退休時需要更多的儲蓄。再次是投資因素。投資的疲軟也會施壓均衡利率。伴隨著歷史性低利率的卻是溫和的資本支出，其原因是由于企業更難找到有利可圖的投資機會。但是，經濟和政治上的不確定性同樣影響了企業（投資）。endprint