加速布局消費金融市場

楊望　薛凱麗

隨著我國經濟結構調整，拉動經濟增長的主要動力由投資變為消費，居民消費結構不斷升級，政策持續釋放利好，加上移動互聯網等技術驅動，我國消費金融行業在近幾年經歷了爆發式增長。未來消費金融市場增量空間依然巨大，行業參與者仍然大有可為。

萬億級消費金融市場正在崛起

2016年初開始，我國消費金融行業環境發生明顯變化。首先，監管力度不斷趨嚴，監管層出臺一系列規范管理行業的條例，嚴懲行業中不合規現象，引導行業由野蠻生長向健康有序的方向發展。在強監管下，消費金融行業泥沙俱下，良幣驅逐劣幣，根據銀監會數據，截至2016年6月底，全國停止運營的網貸機構超過2000家。其次，資本市場對于消費金融行業由熱捧轉向謹慎，行業融資次數顯著下降，投資者對于行業的考量趨于理性，更傾向選擇業務已經成熟、能夠展現成長價值的企業。再次，機器學習、人工智能等新技術的應用，催生消費金融行業新模式和新產品，進而影響行業結構發生變化。例如“微額現金貸”產品模式，便是在人工智能等技術的支持下，彌補目標客群征信數據只有弱變量的缺陷，覆蓋更深層次的需求，并在短短一年多時間中，發展迅速并引起業界廣泛關注。

我國消費金融行業已經進入成長階段。當前消費信貸需求依然旺盛，消費金融仍蘊藏巨大的市場增量空間，根據艾瑞咨詢數據，預計2019年我國消費信貸（含房貸）市場規模將突破40萬億元，自2011年起復合增長率約為21%。同時，整個貸款結構中消費信貸占比將不斷提高，目前我國消費信貸在總貸款中占比約為20%（除去房貸占比約5%），而美國這一比例為28%，居民消費信貸滲透率還有很大提升空間。消費金融行業未來整體仍將保持高速增長態勢，市場層次感將加深，部分細分領域市場集中度將提升，新參與者進入壁壘將提高。在這一階段，企業的重點在于側重盈利，并通過加強用戶黏性，提升風控能力和水平，降低中間成本。

消費金融成功布局的關鍵要素

牌照重要價值日益突顯。獲取消費金融牌照須經銀監會批準，并對股東結構、出資人條件提出較高要求，因此準入門檻較高。而持牌消費金融公司由于牌照信用背書、股東背景雄厚等因素，具備資金來源廣、資金成本低、場景豐富等多方面優勢，使得發展初期在業務規模擴張方面相比其他創業平臺更為高效迅速。例如，招聯消費金融由招商銀行旗下香港永隆銀行和中國聯通共同組建，于2015年開業，而據招商銀行2017年半年報顯示，其累計發放貸款已達到1262億元，貸款余額為323億元，上半年收入為22.97億元，凈利潤為5.41億元。但是，也有少數持牌消費金融公司發展緩慢，主要是由于股東結構以城市商業銀行為主、覆蓋區域有限、缺乏線上運營經驗，導致發展效果不及預期。在行業進入新階段之際，監管政策將更加完善，監管體系將更加成熟，以引導行業有序發展，那么牌照對于消費金融企業的合規價值將不言而喻。

綁定場景是企業制勝之道。消費場景直接接觸用戶，消費金融企業利用場景不僅可以與用戶的購買行為結合起來，有利于精準獲客，而且能夠明確和監測用戶的貸款用途，在一定程度上降低逆向選擇和欺詐風險。因此，大部分消費金融企業在發展初期定位垂直細分人群，快速搶占和擴張消費場景，以擴大商鋪、渠道覆蓋面來擴充用戶規模。目前，與居民日常生活相關的消費場景，例如數碼3C、零售、醫療美容、服飾等等，均被嵌入消費金融產品。同時，目前同一場景中往往集中眾多競爭者，各大場景已有成為“紅海”的趨勢，不僅對于新進入者而言獲取場景的難度越來越大，并且由于場景方賺取高額導流費，導致消費金融平臺成本提高，另外在實際業務開展中，渠道方、消費者聯合騙貸事件時有發生，操作風險已引起行業警惕。因此，天然具備場景的平臺便具有突出優勢，例如京東白條、螞蟻花唄等電商，其場景具有排他性，初創企業難以切入，而自身對場景更容易把控，并可依托內部數據積累做好風控。目前部分企業也開始嘗試自建場景、加強渠道把控，另外大多新入場者選擇現金貸，此種產品模式進入門檻低，并可依托龐大的互聯網用戶基數快速獲得用戶。

降低成本是企業生存核心。消費金融企業的成本結構由資金成本、獲客成本、風險成本、運營成本等構成，其中，獲客成本和風險控制是關鍵。一是資金，穩定、低成本的現金流對于消費金融平臺持續發展至關重要，而企業資金成本的高低初期主要由平臺出身決定，例如持牌消費金融公司相較垂直企業更容易獲取低成本資金，后期企業憑借品牌信用提升、風險控制穩健來降低資金成本。二是獲客，發展初期企業重點在于迅速搶占市場形成規模效應，以抵抗后入場者的競爭壓力，需要支付大量流量費用。當發展到一定規模后，企業獲客關鍵便在于提高用戶轉化率和復購率，以節省重復獲客的投入成本，隨著業務規模擴大提高成本邊際效應。三是風險控制，關鍵在于數據積累、模型迭代以及試錯經驗，貸前反欺詐和貸后降低逾期率是風險控制的重點，智能化、自動化成為風險控制的發展趨勢。四是運營，線上依托自動化審核達到規模效應，而線下主要依靠人力投入，通過不斷改善經營管理改善、提升人員效能，體現運營效率，實現業務規模擴大的同時降低平均成本。

消費金融發展趨勢

消費金融行業競爭更加激烈。在巨大增量市場空間面前，未來行業競爭將更加激烈，市場層次感將不斷提升，不同類型服務主體通過精準定位不同客群，提供差異化產品和服務，將促進行業的持續升級。銀行系以信用卡以及設計獨立信貸產品挖掘現有用戶價值，并通過助貸模式與外部平臺進行合作，即銀行提供資金、互聯網公司提供導流和技術，以此獲取信用卡未覆蓋群體；巨頭系依托其自身消費交易體系進行信貸用戶轉化，同時向外部提供金融科技服務；持牌系、垂直系則針對垂直細分領域，提供不同模式的產品和服務。同時，隨著行業不斷發展，部分消費金融企業的渠道優勢、規模效應和運營經驗已初見效果，未來將會強者愈強。例如螞蟻花唄、京東白條、捷信消費金融、中銀消費金融等巨頭系、持牌系企業，憑借自身基礎實力雄厚、入場早、規模擴張迅速等先發優勢，目前已位居行業頭部位置，未來其獲客、資金等各項成本隨著規模擴大而呈現減少趨勢，中間成本壓縮使得利潤率擴大，其對于全產業鏈的掌控力不斷加強，競爭紅利將逐漸凸顯，部分細分領域的市場集中度將逐漸提升。

配套基礎設施逐步完善。當前我國消費金融行業整體風險可控，但是行業經營時間尚短，壞賬控制能力還有待時間驗證，并且多頭借貸、惡意騙貸等信用風險和欺詐風險，始終是消費金融行業面臨的挑戰，風險控制也將是消費金融企業未來不變的主題。而做好風險控制，離不開征信行業的發展，征信與消費金融是相輔相成的，美國消費金融行業之所以能夠在上個世紀得到快速發展，很大程度上得益于同時期征信行業的爆發性成長。但目前我國征信行業尚處在數據源爭奪戰階段，由于存在數據采集場景割裂化、數據孤島突出、數據同質化嚴重、數據質量難以保障等種種問題，導致我國征信行業的發展與消費金融行業的發展并不匹配，難以形成對消費金融的有效補充，制約了消費金融行業的良性發展。征信體系的加速完善有益于消費金融行業健康發展，隨著未來我國征信行業頂層設計更加完善，行業分工更加細分明確，數據基礎資源供給趨于優化，數據處理技術手段逐步成熟，征信行業的發展變得更加有序和更有章法，才能和消費金融行業起到相得益彰的效果。

合作與融合成為消費金融行業的新變化。從行業格局的角度，不同類型的服務主體之間開始各取所長，積極尋求外部合作，以加快業務規模的覆蓋范圍和拓展速度。銀行等傳統金融機構、持牌消費金融公司開始向互聯網公司提供資金支持，而巨頭系、金融科技公司則采取技術輸出的方式，為銀行系、初創公司提供技術、引流等服務，各類別平臺之間的競爭合作不斷推動消費金融行業的升級。從產品模式的角度，消費分期和現金貸兩種模式的融合成為眾多企業的選擇，并且從消費分期拓展現金貸模式的情況占據多數。大多消費分期企業在發展初期為了提高獲客效率，傾向深耕某一細分領域，然而隨著行業快速發展，線下各場景競爭火熱，企業在單一場景中繼續提高滲透率難度較大，業務發展天花板可見。另外，現金貸領域進入門檻低，市場需求巨大，可以快速帶動企業的整體發展，因此消費分期平臺融合現金貸模式的動力更強。（楊望為瀚德金融創投金融科技研究院總監，薛凱麗為盛景嘉成母基金投后服務顧問）endprint