震蕩與徘徊的八月

張瑾

8月和9月上旬的債市行情在震蕩中度過(guò)。

8月初，資金面較為寬松，但市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及貨幣政策的預(yù)期并不樂(lè)觀，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了一波小幅上行行情，各期限國(guó)開(kāi)債收益率上行10個(gè)基點(diǎn)左右。

8月8日，海關(guān)總署公布了7月貿(mào)易數(shù)據(jù)，以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)、出口數(shù)據(jù)同比增速均出現(xiàn)回落，其中出口同比增長(zhǎng)7.2%，較上月的11.3%下降了約4%；進(jìn)口同比增長(zhǎng)11%，較上月的17.2%明顯回落。9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了7月CPI同比增長(zhǎng)1.4%、PPI同比增長(zhǎng)5.5%。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示邊際需求有所下降，隨后債券二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)始下行，交投有所活躍。

8月中上旬，央行發(fā)布了《2017年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。根據(jù)該報(bào)告，二季度末非金融企業(yè)及其他部門(mén)貸款加權(quán)平均利率為5.67%，同比上升0.41個(gè)百分點(diǎn)，比3月末上升0.14個(gè)百分點(diǎn)；近年來(lái)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率總體呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，目前超額準(zhǔn)備金率在1.5%左右；二季度央行通過(guò)“削峰填谷”的方式維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定；今后M2增速較過(guò)去低一些可能成為新的常態(tài)；在人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型里引入了“逆周期因子”，由此來(lái)對(duì)沖市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng)，從而更充分地反映基本面變化；擬于2018年起，將資產(chǎn)規(guī)模在5000億元以上的商業(yè)銀行發(fā)行的一年以內(nèi)同業(yè)存單納入MPA同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)進(jìn)行考核；繼續(xù)規(guī)范資管業(yè)務(wù)的發(fā)展；要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策。

接下來(lái)的幾天，一些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布。7月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.4%，1—7月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)8.3%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.4%，房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7.9%，全面低于市場(chǎng)預(yù)期。……