無論熊牛，不忘初心

李吉祥

九月下旬季末臨近，在繳稅、季末指標(biāo)考核以及長假備付等多方因素影響下，資金面一直比較緊張。針對(duì)季末的流動(dòng)性緊張，央行加大投放力度，撫平流動(dòng)性波動(dòng)。

18日周一，央行開展3000億元逆回購，凈投放350億元。但回購利率依然大幅上行，隔夜回購利率以及跨月的14天回購利率分別上漲12bp和24 bp。在資金緊張帶動(dòng)下，現(xiàn)券收益率震蕩上行。當(dāng)天10年期國債和國開債收益率均上行1.75bp，分別達(dá)到3.62%和4.2275%。

19日，回購利率繼續(xù)上漲，特別是14天回購利率上漲31bp。央行當(dāng)日凈投放1500億元，繼續(xù)保持凈投放，債券市場(chǎng)情緒有所緩解，債券收益率略有下行。10年期國債和國開債下行約1bp。

后半周，雖然央行沒有開展凈投放，但資金緊張明顯得到緩解，回購利率有所下行。21日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)召開議息會(huì)議，決定保持1%-1.25%的聯(lián)邦基金利率不變，同時(shí)提出從今年10月開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。債券市場(chǎng)收益率走勢(shì)依然較為穩(wěn)定，截至22日周五，10年期國債收益率與周二持平，10年期國開債收益率比周二下行1bp。

節(jié)前最后一周，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速環(huán)比提升，財(cái)新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期以及國務(wù)院會(huì)議提出定向降準(zhǔn)等多空消息交織發(fā)布。但由于臨近放假，交易清淡，收益率僅小幅波動(dòng)，幾乎與前一周持平。

30日下午6點(diǎn)收盤后，央行發(fā)布公告實(shí)行定向降準(zhǔn)，前期政策預(yù)期“塵埃落定”。

十一國慶，舉國歡慶。雖然國內(nèi)市場(chǎng)一片安靜，但海外市場(chǎng)卻風(fēng)起云涌。“黃金周”期間，港股恒生指數(shù)大漲3.28%，指數(shù)創(chuàng)下2007年11月以來的最高點(diǎn)；……