債券發行量穩中回升 中債價格指數略有上漲

劉華偉　王雨楠

2017年9月份，美國新增就業數據出現負值，但失業率持續下調，處于近年來最低水平；通脹率同比漲幅超出市場預期，綜合經濟指標數據顯示，市場預期美聯儲年內將繼續加息。歐元區經濟體通脹率同比下降，而制造業采購經理指數（PMI）繼續上升，顯示歐洲制造業活動持續擴張。從國內宏觀經濟走勢來看，CPI環比漲幅上升、同比漲幅下降，PPI漲幅上升；制造業PMI繼續攀升，國內制造業活動繼續呈現擴張勢頭；貨幣市場利率出現下行，隔夜和7日回購利率分別下降14BP和19BP；從債券市場來看，各券種收益率曲線漲跌均有且大部分下行，債券發行量同比上漲，債券市場交投趨于穩定，中債價格指數略有上升。

宏觀經濟情況

（一）美國失業率繼續下降，歐元區通縮壓力抬頭

9月份，美國新增非農就業數量為-3.3萬人，遠低于預期值8萬人，且低于上月值；失業率較上月下降0.2%，降至4.2%，低于預期值和前值，達17年來歷史最低點。9月ISM制造業PMI為51.5%，高于預期值50.5%和前值49.4%；CPI同比增長2.2%，超過預期值，環比增長0.5%，為年初以來的最大漲幅，核心CPI同比增長1.7%，連續5個月持平且低于預期值。綜合失業率數據和通脹數據表現，市場預期美聯儲年內再次加息概率較高。

歐洲方面，歐元區9月季調年率CPI同比增長1.5%，與前值持平，略低于預期值1.6%，與歐央行2%的通脹政策目標尚存一定差距；9月核心CPI同比增長1.1%，低于預期值1.2%和前值1.2%。9月份，Markit發布的數據顯示，歐元區制造業PMI終值為58.1%，環比上升0.7個點，為79個月以來的最高水平，連續51個月高于榮枯線。盡管 PMI數值持續在榮枯分界線50%之上，但擴張勢頭放緩。從通脹數據下行情況來看，歐元區通縮壓力仍然較大，盡管歐元區經濟復蘇勢頭好轉，但市場預期歐央行將繼續實行寬松的貨幣政策。

（二）國內宏觀經濟略顯企穩跡象

1.居民消費價格水平（CPI）漲幅同比下降，環比上升

2017年9月份，全國居民消費價格同比上漲1.6%。其中，城市上漲1.7%，農村上漲1.4%；食品價格下降1.4%，非食品價格上漲2.4%；消費品價格上漲0.7%，服務價格上漲3.3%。1—9月平均，全國居民消費價格總水平比上年同期上漲1.5%。

9月份，全國居民消費價格環比上漲0.5%。其中，城市上漲0.5%，農村上漲0.6%；食品價格上漲0.5%，非食品價格上漲0.5%；消費品價格上漲0.4%，服務價格上漲0.7%（見圖1）。

2.工業生產者出廠價格指數（PPI）漲幅上升

2017年9月份，全國工業生產者出廠價格同比上漲6.9%，環比上漲1.0%。工業生產者購進價格同比上漲8.5%，環比上漲1.2%。1—9月平均，工業生產者出廠價格同比上漲6.5%，工業生產者購進價格同比上漲8.4%（見圖2）。

3.中國制造業PMI繼續上升

2017年9月份，中國制造業PMI為52.4%，比上月上升0.7個百分點，制造業繼續保持穩中向好的發展態勢，擴張步伐有所加快（見圖3）。

4.進出口貿易同比上漲，貿易順差同比下降

海關總署公布的數據顯示，2017年9月，我國進出口總值24589.24億元人民幣，同比上漲2.3%。其中，出口13259.62億元，同比下降1.2%；進口11329.61億元，同比增長6.7%；貿易順差1930.01億元，同比下降30.66%（見圖4）。

5.貨幣信貸市場情況

（1）前三季度人民幣貸款增加11.16萬億元，人民幣存款增加11.68萬億元。9月末，本外幣貸款余額123.18萬億元，同比增長12.5%。其中，人民幣貸款余額117.76萬億元，同比增長13.1%，增速比上月末低0.1個百分點，比上年同期高0.1個百分點。前三季度人民幣貸款增加11.16萬億元，同比多增9980億元。9月末，本外幣存款余額167.42萬億元，同比增長9.5%。其中，人民幣存款余額162.28萬億元，同比增長9.3%，增速比上月末高0.3個百分點，比上年同期低1.8個百分點。前三季度人民幣存款增加11.68萬億元，同比少增1.13萬億元（見圖5）。

（2）廣義貨幣增長9.2%，狹義貨幣增長14%。9月末，廣義貨幣（M2）余額165.57萬億元，同比增長9.2%，增速比上月末高0.3個百分點，比上年同期低2.3個百分點；狹義貨幣（M1）余額51.79萬億元，同比增長14%，增速與上月末持平，比上年同期低10.7個百分點；流通中貨幣（M0）余額6.97萬億元，同比增長7.2%。前三季度凈投放現金1445億元。

6.貨幣政策工具操作情況

9月實現資金凈回收150億元，其中，央行在公開市場開展27次逆回購操作，合計投放資金13900億元；逆回購到期回收資金合計14200億元；MLF投放資金2980億元；MLF回收資金2830億元（見表1）。

貨幣市場運行情況

9月份，貨幣市場資金利率普遍下行。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月下行14BP至2.91%，每日平均成交量18606.6億元，環比上漲9.11%；R07D品種平均利率較上月下行19BP至3.53%，每日平均成交量2218.41億元，環比下降8.96%。

債券市場價格走勢及特點

（一）債券收益率曲線漲跌均有

9月份，債券收益率曲線漲跌均有。分券種來看，國債各關鍵期限點收益率（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均上行1.73BP，政策性銀行債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點收益率（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均分別下行0.16BP、8.79BP和10.03BP（見表2）。

（二）中債—新綜合指數略有上漲

9月份，中債—新綜合指數繼續上漲。從全月來看，中債—新綜合凈價指數從上月末的97.3712點上升至本月末的97.5065點，升幅0.14%。中債—新綜合財富指數從上月末的173.3073點上升至本月末的174.2019點，升幅0.52%。

債券市場交易結算

9月份，全國債券市場22個交易日共發生現券和回購交易96.06萬億元，同比增長13.04%。其中，中央結算公司結算55.57萬億元，同比增長12.08%，占全市場的57.85%；上海清算所結算18.09萬億元，同比增長36.98%，占全市場的18.83%；上海和深圳交易所成交22.40萬億元，同比增長0.95%，占全市場的23.32%（見表3）。

中央結算公司本月交易筆數（不含柜臺）為207293筆，同比增長16.68%；日均結算量25259.79億元，同比增長6.98%；日均結算筆數9422筆，同比增長11.38%。

（1）9月，中央結算公司登記債券的現券交易結算量達50065.65億元，環比增長1.91%，同比下降29.16%。從交易活躍程度看，9月活躍的機構類型包括城市商業銀行、證券公司、全國性商業銀行、基金類、外資銀行和農村商業銀行，交易量分別為14642.44億元、12883.37億元、8291.29億元、4876.32億元、3703.87億元和3467.58億元。從機構買賣凈額的角度看，城市商業銀行和全國性商業銀行主要為現券的凈賣出方，凈賣出量分別為1771.26億元和512.96億元；基金類、境外機構、特殊結算成員和外資銀行，表現為現券的凈買入方，凈買入量分別為1447.59億元、645.02億元、312.45億元和130.48億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，9月平均換手率為5.20%。其中，較為活躍的債券為政策性銀行債和記賬式國債，9月換手率分別為23.50%和12.77%（見表4）。

（3）9月份，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為482752.76億元，環比增長3.18%，同比增長18.42%。買斷式回購交易結算量為22897.01億元，環比增長16.42%，同比增長30.77%。

債券市場發行情況

9月份，全國債券市場新發債券876只，發行總量為17340.48億元，同比增長5.44%。其中，中央結算公司登記新發債316只，發行量11996.10億元，占債券市場發行總量的69.18%；上海清算所登記新發債423只，發行量4089.40億元，占債券市場發行總量的23.58%；交易所新發行債券共計137只，發行量1254.98億元，占債券市場發行總量的7.24%（見表5）。

債券市場存量結構

9月底，全國債券市場總托管量達到62.21萬億元，環比增長1.59%，同比增長14.59%。其中，在中央結算公司托管的債券總量為48.99萬億元，同比增長16.33%，占全市場托管量的78.75%；上海清算所托管總量為8.05萬億元，同比下降1.48%，占全市場托管量的12.94%；中國結算托管總量為5.17萬億元，同比增長29.08%，占全市場托管量的8.31%（見表6）。

作者單位：中央結算公司統計監測部

責任編輯：羅邦敏 印穎