建筑企業應收賬款資產證券化轉變研究

[摘要]資產證券化是近年來金融領域發展最快的一種金融工具。直到今日，我國的資產證券化市場仍在不斷地持續擴張，資產證券市場也越來越活躍。應收賬款資產作為資產證券化的一種，同樣活躍在證券市場上，它不僅可以拓寬融資渠道，而且可以規范我國資本市場，推動我國金融改革。文章主要基于建筑企業應收賬款的現狀，分析了建筑企業應收賬款資產證券化的轉變，為我國金融的發展提供參考。

[關鍵詞]建筑企業；應收賬款；資產證券化；轉變研究

[DOI]1013939/jcnkizgsc201731060

近年來，我國的國家政策大力推動資產證券化的發展，資產證券化作為一種盤活資產的融資新工具被廣泛運用。目前，我國資產證券化的范圍涵蓋了企業應收賬款、基礎設施收益權和商業物業等多種財產或權利。面對現今的資產證券化，我國也正在積極轉變其形式，為我國建筑企業的發展提供一條新的出路。文章主要研究和分析企業證券化的現狀和問題并提出可行性的策略。

1資產證券化的含義和特點

目前，關于資產證券化的概念仍然是眾說紛紜。“證券化之父”Frank JFabezzi認為：“資產證券化可以被廣泛定義為一個過程，通過這個過程將具有共同特征的貸款、消費者分期付款合同、租約、應收賬款和其他不流動的資產包裝成可以市場化的、具有投資特征的附息證券。”[1]美國學者還有不一樣的解釋，他們認為資產證券化是由一個特定的資產來保證賠付，而這些金融資產在固定的期限內產生現金流來保證如期向證券持有人繳納所得利益。

根據以上定義可以總結為將穩定的現金流的應收賬款匯集起來形成資產池，在對其結構進行重組，讓它成為可以在金融市場上出售和流通的證券，以此來達到融資的目的。這就是資產證券化的含義。通過含義的梳理，可以很清楚地知道資產證券化在資金方面有很多的優勢。

簡言之，資產證券化就是在可預見的現金流的基礎上，在資本市場發行證券，以此來達到融資的目的。證券化的資產可以采取多種形式，實體資產、證券資產等。但前提是這些資產都必須產生現金流，這是資產證券化的一個必要條件。表面看，資產證券化好像是以資產作為支撐，其實是以現金流作為支撐。證券化的資產有以下幾大特點：一是資產的產權明晰。只有這樣，產權的出售才不會出現任何的法律問題，可以放心大膽地出售；二是資產的現金流穩定。這是支撐證券穩定運行的基礎，現金流在穩定的基礎上才能對其進行預測評估，只有可預測才能確定產生的規模，這決定著產品的生產。資產證券化的本質是運用未來的現金，為權益方提供現金流；三是資產類別一致。類別不一致的資產不適合資產證券化，因為不同資產的管理方式不同，加大了管理的難度。并且使得證券賠付周期無法預測，此外還加大了投資者的風險，投資者對證券賠付周期無法預測，那么也將面臨更大的金融風險，由此無法做到合理投資。

2我國建筑企業應收賬款資產證券化現狀及問題

我國經濟發展的主力軍是建筑業。從長遠來看，我國建筑業的發展一直蓬勃向上。近年來，由于國家一系列的政策，我國基礎設施的建設更是擁有大好的勢頭。全國建筑業的總產值逐年攀升，占國民生產總值的比重越來越大。與其他行業相比，建筑業有其特殊性。其施工期長，款項與工程進度、工程質量相掛鉤，一旦出現任何問題都將影響建筑企業的工程款效益。因此，建筑企業應收賬款額度大，資金回籠時間長等。所以，建筑企業應收賬款存在一些問題。主要有以下幾個問題。

21建筑企業應收賬款金額大，占資產總額比例高

根據相關數據顯示，建筑企業在2016年一整年應收賬款的額度高達7000多億元。僅有少數幾家建筑企業的應收賬款低于10%。甚至有一些大建筑企業應收賬款占總資金的百分比高達50%，也就是說，有一半的資產還沒有回籠。不僅如此，建筑企業的應收賬款還在高速增長，未來，建筑企業的應收賬款會越來越多。

22建筑企業應收賬款周轉率較低

應收賬款周轉率就是建筑企業的收入與收賬款賬面余額平均值的比率。這個比率反映了建筑企業應收賬款的周轉速度。應收賬款周轉率越高，應收賬款的周轉速度越快，反之，則越慢。目前，我國的大部分建筑企業應收賬款周轉率速度比較慢。一般為七十多天，但是相對偏遠地區來說一般長達一年。

23建筑企業債務融資金額大，利息支出高

因為建筑企業資金周轉速度慢，導致建筑企業資金短缺的問題。建筑企業為了維持企業的運轉和發展，不得不考慮從外部融入大量的資金。因此，建筑企業又將面臨一個新的困境，那便是高額的利息。由此，建筑企業又將面臨更大的財務風險。據有關數據統計，2016年，建筑企業的利息費用支出高達700多億元，比之2015年增長了約16%。面對如此高額的利息，很多建筑企業都無法再繼續經營。

3建筑企業應收賬款資產證券化的轉變策略

建筑企業應收賬款周轉速度慢的問題能否得到解決取決于其自身的收益能否大于其成本。建筑企業應收賬款資產證券化轉變帶來的利益主要有以下幾個方面。

31拓寬了建筑企業的融資渠道

當前，建筑企業融資的渠道主要有兩條，一條是通過債權融資，另一條是通過股權融資。債權融資要求比較多，首先，必須擁有良好的信用等級，然后要有擔保人和抵押物，如果達不到要求，建筑企業就必將承受高額的融資利息。股權融資涉及股權轉讓的問題，適用的范圍十分有限。建筑企業應收賬款資產證券化以未來的收益為前提，對資金進行回籠，它不涉及企業股權問題，融資的規模和成本主要與建筑企業的基礎資產信用掛鉤，融資權限相較于其他方式來說比較低。所以，建筑企業應收賬款資產證券化可以為建筑企業融資提供新的途徑。

32對資產證券化進行信用評級

對建筑企業應收賬款資產證券化進行信用評級。這個評級制度貫穿于證券發行的始終，不僅對產品的風險進行評級，還需要適時增加等級的級別，以保證證券產品的發行。信用評級機構首先應該對應收賬款進行調查，做詳細的計算，幫助建筑企業確定基礎資產；其次，分析有關的法律法規，預測交易風險；再次，分析并測試交易結構現金流；最后，對資產證券化專項計劃進行信用的等級評判。endprint

33資產證券化的融資周期短

資產證券化相較于其他的融資方式，有其獨特的優勢。資產證券化實行事后備案，從原有的標準到預備，其中的流程得到了簡化，從而縮短了融資的時間。雖然建筑企業應收賬款資產證券化需要耗費一定的成本，但是這些成本遠遠低于其他融資方式所消耗的資金。并且這類成本與應收賬款有直接關系。只要應收賬款的質量高、信用等級高，那么這類的成本也就會越低。總之，建筑企業資產證券化有其他融資方式也不能比擬的優勢。

4建筑企業應收賬款資產證券化的操作流程

根據《證券公司的管理規定》，并依據其他行業資產證券化的操作，建筑企業應收賬款資產證券化的操作流程應該包括基礎資產，設立特殊目的的載體SPV，轉讓資產，信用增級，信用評級，發行應收賬款支持券等。一是確定基礎資產。應收賬款的選擇對證券的發行十分重要，因此，建筑企業應該嚴格按照相關規定，選擇可轉讓，權限明確，沒有抵押限制的應收賬款作為基礎資產，這樣方便資產證券化的實施；二是設立特殊目的的載體SPV。SPV是應收賬款資產證券化的專項計劃載體。該載體獨立于其他的建筑企業，管理應收賬款支持證券的證券公司和其他基金管理公司；三是轉讓資產。建筑企業與SPV簽署應收賬款債權轉讓合同，將自身在一定期間內享有的債權轉讓給SPV，建筑企業只需簽訂轉讓合同并通知業主即可，無須對合同進行變更或做其他的事情。SPV也只需憑借合同向建筑企業購買基礎資產即可；四是信用增級。為了資產證券的順利發行，一般要對資產進行信用增級，然后再進行信用評級。這樣能夠滿足投資者對信用的要求，方便資產證券的發行。信用增級包括內部和外部，內部和外部增級有其不同的實行形式；五是信用評級。信用評級不僅要評價產品風險，還要對要達到的信用等級進行預算。除此之外，還要評估資產證券化專項計劃的信用等級，后續還要對信用情況進行跟蹤和提交紙質報告等；六是確定發行應收賬款證券的價格。首先要確定應收賬款的證券價格；其次提交證券公司或金融管理公司審核，審核無異議之后，即可與人簽訂協議；最后在基金企業協會備案。以上便是建筑企業應收賬款資產證券化的操作流程。資產證券化嚴格按照這個流程進行。

5結論

總而言之，隨著我國市場經濟的不斷改革，資產證券化也在不斷地轉變。雖然我國現階段的資產證券化存在很多問題，但是相信隨著轉變的發展與深入，我國的資產證券化能夠對建筑企業的發展提供新的動力。

參考文獻：

[1]John Henderson ING BaringsAsset securitization：current techniques and emerging market applications[M].1st editionLondon：Euromoney Books，1997.

[2]董曉建筑施工企業應收賬款證券化分析[J].知識經濟，2017（14）：96-97.

[3]周麗莉建筑施工企業應收賬款資產證券化淺析[J].會計師，2017（9）：24-25.

[作者簡介]黃瑞文（1982—），男，浙江溫州人，大學本科，經濟師，中電建水環境治理技術有限公司，研究方向：建筑央企資本運作。endprint