票交所成立對企業票據管理的影響

唐冰冰

[摘 要]2016年12月8日，由人民銀行總行牽頭組建的上海票據交易所正式開業。交易所的建立不僅是為了降低票據市場的操作風險，同時也能夠提升票據市場的交易效率、減少不必要的人力資源的浪費，優化資源配置。對票據市場的規范與統一管理使得我國的大多數銀行，特別是對交易量大、盈虧明顯的國企銀行以及商業銀行帶來了更多的交易保障，為全行業發展帶來諸多的機遇和挑戰。更標志著票據市場走向標準和規范，同時也將改變整個市場的形態。

[關鍵詞]票交所；企業票據管理；影響

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.33.052

11月2日，人民銀行下發緊急文件（下稱“224號文”），要求相關部門做好票據交易平臺接入準備工作。224號文公布了票據交易平臺交易系統（簡稱“票交所系統”）試運行及推廣上線期間的時間節點、業務安排，并稱將有43家機構參與一期系統的試點。

央行要求，票據交易平臺對票據市場參與者實行會員管理制度，金融機構法人可申請成為會員。會員下設系統參與者，銀行業金融機構總行及其授權分支機構、非銀金融機構總部和非法人投資產品可作為系統參與者加入票交所系統。

票交所的建立需要通過兩個過程來實現：第一個過程完成的主要業務功能是讓紙質的商務匯票（也稱“紙票”）擁有交易功能，接入方式是票交所會員通過客戶端進行接入；第二個過程在第一個過程的基礎上增加了電子商務匯票（也稱“電票）的業務交易功能。電子商務匯票的接入需要會員擁有電子商務匯票交易技術，以系統直連模式進行接入。

票交所的建立中值得關注的問題主要在于第一過程與第二過程實施完畢后如何合理地進行數據的統一。對于紙票與電票的數據統一，票據業務相關人士建議逐漸地用電票代替紙票，最終實現票據數據的統一。然而224號文中并沒有明確地說明票交所的具體交易方式、票據交易時雙方如何進行報價等實際性的問題。而票據交易與現有的債券交易有諸多的相似之處，如果進行適當的模仿，不僅交易時容易上手，出現矛盾時也能夠以債券交易作為借鑒。

1 先試點后推廣

為了讓市場有適應新票據交易的時間、避免在票交所錄入新數據出現原有數據的丟失，票交所的初期建設采用“先試點后推廣”的模式進行上線，以保證各方參與人員有充分的準備時間，減少不必要的資金問題的發生。

從票交所的試運行，到試點結束，其間共有三個多月的時間供票交所與試點機構進行摸索與改良。試點結束后，用五個多月的時間完成全面推廣的任務。而試點的過程也不是一步到位，而是先從選擇全行承兌業務機構中的10家機構作為系統參與者來完成系統上線開始，再逐步將參與試點的機構單位數量按照10%的比例增加。

2 過渡期安排

過渡期即票交所從試運行到完成全面推廣的時間，共三個月加五個月，即八個月的時間。過渡期的業務安排分為三個部分：紙票業務、電票業務和非法人產品業務。

首先，文件從承兌、貼現前的質押和保證、貼現等多個環節解釋紙票業務的過渡安排。紙票業務的過渡安排主要是指紙票業務的電子化。對于已經接入客戶端、上線了的會員而言，其進行的增量業務在進行承兌、貼現、結清等紙票業務時，均須通過票交所的客戶端辦理，并且要按照票交所規定流程完成信息的登記。

貼現后，登記的紙票上需要蓋有“電子登記權屬章”，然后退出線下流轉。而紙票的保管與移庫流程只能在票交所的會員單位之間進行。而紙票的保管與移庫的完成時限等細節性問題，224號文并沒有明確寫明。

其次，電票業務保持原來的秩序，繼續正常運行。最后，值得注意的是，已上線的非法人系統參與者，若其投資標的為已在票交所系統辦理貼現信息登記的紙票，則其交易及相關業務均須通過票交所系統進行。預計電票的簽發量將在2017年達到80%～90%，這將大大擴大了票交所原本的意圖，即將紙票逐漸替換為電票，規范票據交易。

3 對企業票據管理的影響

票據交易所建成后，有望成為票據領域業務交易、風險防控、信息資訊、研究評級等方面的中心，引領未來票據市場發展主流方向，符合交易所發展趨勢的票據業務、產品、服務都具有較強的生命力。基于此，市場主體應提前做好“五個布局”，加快推進票據交易投資、托管保管、代理經紀咨詢顧問、評級增信等業務和服務的創新與轉型發展。

一是重點布局，加快傳統票據經營向交易投資方向轉型。交易投資是在票據交易所系統中開展的核心業務，包括票據轉貼現買賣、質押式回購、買斷式回購、再貼現，未來還可能進一步拓展至票據投資、理財、資管、衍生品等領域。在交易所開展交易投資與傳統經營模式不同，交易投資主要依靠合理定價和有效監控交易賬戶風險來提升收益，即通過合理定價贏得更多成交機會，從而獲取收益；同時通過完備的風控措施和精細化管理，控制好交易賬戶風險，控制潛在損失。這就需要市場主體改變傳統的經營理念和策略，在維持渠道和客戶拓展能力的基礎上，著力建立一套完善的交易體系和風控體系，并不斷培養交易員的交易技能和專業素質；強化交易員的風險意識，防控交易事前、事中、事后所面臨的各類風險。

二是差異布局，拓展紙質票據托管保管業務。紙票登記托管是其實現電子化交易的前提，因此紙票托管和保管業務存在較好的發展空間，對于具備網點優勢、相關設施齊備并有良好資信的機構，可以在全國范圍合理布局紙票保管托管網點，并與其他機構形成差異化經營格局，共同為缺乏條件或信用資質較差、較難獲得其他市場主體認同的中小機構提供紙票保管和托管服務，收取相應費用。

三是前瞻布局，為中小機構、企業和個人投資者提供票據代理經紀服務。部分農商行、農信社等缺乏必要系統或未在人民銀行開立清算賬戶的機構可能無法直接接入票據交易所系統，需要委托其他機構代理接入，甚至代理交易、結算和清算等。同時長期看，票據交易所有望進一步納入企業和個人投資者，這些投資者也需要通過其他機構代理接入交易所系統。基于此，有條件的機構可以提前布局，如設立票據交易經紀服務專業機構，搶占市場先機，做大做強該業務。

四是專業布局，為廣大參與者提供研究咨詢和交易顧問服務。票據交易所建成后，交易行為從場外轉移到場內，市場多方信息匯集于交易所平臺，交易所也將建立數據信息采集庫，并向廣大會員開放和共享交易信息和數據，票據交易的相關數據和信息更加完備、透明。在這種情形下，誰能夠挖掘出適合自身的數據信息和交易策略，便可在激烈的競爭中勝出一籌。再加上市場機制作用下，交易產品會因為市場主體的選擇最終形成風險溢價，以體現承兌人、貼現行、交易對手等主體的信用等級差異，因此研究領域將從以往更多停留在市場宏觀層面，進一步拓展至交易對手、承兌人、貼現行等微觀層面。基于此，市場主體應建立 一套涵蓋票據產品、主體等維度的分析體系，挖掘風險和收益相匹配的交易產品，一些研究能力較強的機構可以成立專門的研究部門和團隊，為交易員提供研究咨詢報告，為有需求的機構提供交易策略、投資策略等顧問服務，收取咨詢費和顧問費。

五是延伸布局，為特定的票據市場主體提供信用評級和增信服務。關于票據行業信用評級的研究和應用仍基本處于空白，業務人員對交易對手、承兌人等的信用判斷主要依賴經驗，缺乏精準和定量的評判依據。票據交易所運行以后，交易員需要更加科學、精準地判斷交易對手及其他相關主體的資信等級和風險狀況，以此確定適合的風險定價，因此票據信用評級服務有望得到較快發展。部分市場主體特別是票據中介機構在原來的業務受到抑制的情況下，可以致力于提供票據交易投資相關的信息服務，如成立專業的評級服務公司，研究發布票據主體和產品等維度的評級報告；其他權威的評級機構也可以將其成熟的評級方法引入票據行業，并充分發揮品牌優勢，為有需求的主體定向提供信用評級服務。相應地，綜合實力強、信用資質好的機構可以為其他有需求的機構提供增信服務，為后者的票據產品提升信用等級，提高市場認可度。

參考文獻：

劉欣榮.淺析中期票據對企業融資的影響[J].財經界：學術版，2014（3）.endprint