商業銀行智能投顧的發展現狀與對策建議

何飛+唐建偉

隨著利率市場化縱深推進、金融科技應用加快、人口結構顯性轉變，中國的財富管理時代已然到來。在此背景下，作為解決財富管理市場供需不平衡的重要手段，智能投顧不僅成為資本追逐的風口，而且成為金融創新的方向。

中國智能投顧發展現狀

經過一段時間發展，中國的智能投顧已呈現出兩大特征：

多元從業格局形成

由表1可知，國內智能投顧最早由互聯網巨頭于2015年發起，以螞蟻金服和京東金融為代表。2016年，互聯網金融機構、券商、基金相繼參與進來。當前，擁有客戶、產品及數據資源的商業銀行正加速布局，成為引領智能投顧發展的新勢力。

本土發展趨勢明顯

當前，在法律約束下，國內智能投顧主要形成了針對客戶經理的輔助決策模式、針對金融機構的通道服務模式以及針對投資者的智能推薦模式。事實上，這些模式都未能實現全流程智能投顧，只是將大數據、機器學習等技術手段引入局部環節，實質創新較少。

由此可見，我國的智能投顧仍處于非常早期的階段。本文將著重分析商業銀行智能投顧發展現狀，并在風險提示及監管預測基礎上，提出商業銀行布局智能投顧的具體建議。

招行與浦發智能投顧分析

作為最早進入智能投顧領域的商業銀行，招行“摩羯智投”和浦發“財智機器人”已經在市場中嶄露頭角。公開資料顯示，截至2017年5月底，招行“摩羯智投”管理的資產規模超過35億元，服務的中高端用戶超過6萬位。截至2017年5月初，浦發“財智機器人”累積服務客群達431萬人。為深入分析商業銀行智能投顧的發展現狀，現將招行“摩羯智投”和浦發“財智機器人”進行對比，如表2所示。

相同點

均作為商業銀行戰略轉型的重要環節。在整體戰略上，招行于2014年提出“一體兩翼”戰略，將大零售、財富管理、智能化作為“二次轉型”的具體方向，“摩羯智投”成為其轉型戰略的重要抓手。類似地，浦發在全行“十三五”規劃中明確提出“要構筑財富管理作業新模式”，其“財智機器人”則是這一新模式的重要組成部分。

均具有先期基礎。招行在2013年的“五星大類資產配置系統”基礎上推出“摩羯智投”，浦發則在2014年的“財智組合”基礎上推出“財智機器人”。與此同時，兩者均將智能投顧內嵌于各自手機銀行APP中，控制研發成本的同時，實現快速導流。除此以外，兩者均將智能投顧定位成服務而非產品，均暫未收取服務費，在一定程度上規避了創新風險。

均充分發揮了內部合作優勢。智能投顧的研發需要多個部門參與，共同協作完成。公開資料顯示，招行財富管理部、零售金融總部、零售網絡銀行部以及技術部門等參與了“摩羯智投”的研發過程。浦發雖未公開披露研發團隊，但據其對外宣傳人員所在部門推斷，財富部和技術部是其核心力量。由此可見，兩者均實現了內部客戶、產品及數據共享。

均實行了階段化發展。當前，招行“摩羯智投”和浦發“財智機器人”分別處于各自發展規劃的成長階段和起步階段。按照階段化發展策略，招行未來將增強售后服務、加強生物識別技術應用、進一步整合數據尋求O2O發展，由此實現“打造深度金融服務自場景平臺”的終極目標。2017年7月，浦發對“財智機器人”進行了升級，其中，諸如“1000元金融資產即可召喚、線上預約+線下財富顧問、智能應答+在線理財經理”等功能成為亮點。

不同點

資產池的差異決定了未來發展方向。招行“摩羯智投”以公募基金做資產標的，主要基于兩點考慮。一方面，公募基金具有“穿透面廣、標準化程度高、認購起點低、流動性好”等優點。另一方面，招行是目前國內排名靠前的基金銷售機構和資產托管機構，積累了多年的基金經理個人行為數據庫。這預示著“摩羯智投”未來將著重圍繞“基金配置優化”這一目標升級。與之不同的是，浦發“財智機器人”以基金、銀行理財、貴金屬等作為標的資產，種類較為豐富，但同時面臨更大挑戰。例如，銀行理財具有5萬元投資門檻，而升級后的“財智機器人”能夠面向1000元金融資產人群，矛盾凸顯。除此以外，大類資產配置的復雜性，預示著“財智機器人”未來需要加強風險防范。

投顧能力的差異決定了未來發展前景。據招行部門負責人公開介紹，“摩羯智投”的核心優勢在于數據和技術。在數據方面，招行既擁有底層資產數據，又擁有基金管理人行為數據。在技術方面，招行既具備處理非結構化數據的能力，又具備專業配置資產的能力。公開資料顯示，在數據和技術支撐下，“摩羯智投”每天要做107萬次計算，可以對3400多只公募基金進行分類優化和指數編制。除此以外，“摩羯智投”針對不同客戶推出了不同界面，用戶體驗較好。相比而言，浦發尚未披露“財智機器人”的投顧能力，新上線版本也更多圍繞“獲客”目標展開。然而，“獲客不易，留客更難”，只有不斷增強資產配置、實時調倉等投顧能力，才能從根本上提升用戶黏性。

國內智能投顧面臨的困境

事實上，無論是“摩羯智投”，還是“財智機器人”，商業銀行智能投顧仍面臨以下困境：

盈利困境。公開資料表明，“摩羯智能”和“財智機器人”尚未制定明確的盈利計劃與具體目標。從現實情況看，受制于客戶結構不均衡、財富管理機制不完善等因素，商業銀行智能投顧很可能因盈利不佳而面臨項目中止的困境。

客戶困境。當前，商業銀行在進行KYP（了解你的產品）時，更多采用機械方式提前配置投資組合，尚無法對影響資產收益的不同因素進行具體分析，即無法實現實時調倉目標。在此意義上，商業銀行仍未尋找到增強客戶黏性的有效方式，面臨已激活客戶再次“休眠”的困境。與此同時，在增量客戶拓展上，智能投顧還無法實現外部導流等批量獲客功能。endprint

技術困境。當前，商業銀行智能投顧的研發人員較少、專業知識不足，尚無法有效滿足由于功能升級帶來的技術研發需求。與此同時，商業銀行尚不具備分布存儲運算能力，傳統IT架構（如集中存儲模式、關系型數據庫等）無法支撐大數據處理及人機實時交互功能。

數據困境。當前，在進行KYC（了解你的客戶）時，商業銀行主要基于客戶自述及內部數據開展風險測評。由于數據局限，風評結果與實際情況往往存在較大差異，“盲人摸象”問題不可避免。未來，預計商業銀行會借助外部數據進行KYP和KYC，但由于外部數據體量大、種類多，商業銀行將面臨數據使用成本高、數據標準化難度大、數據處理效率低等應用困境。

風控困境。當前，商業銀行尚未對個人隱私侵犯風險、大類資產配置風險、外部數據使用風險、技術及操作風險等進行深入探討。隨著智能投顧業務范圍不斷拓寬，涉及資產種類不斷豐富，參與人群數量不斷增加，風險防控將成為智能投顧升級過程中的最大困境。

商業銀行智能投顧存在的風險

當前，直接涉及智能投顧的政策法規尚未出臺，表3列出了具有參考價值的相關文件。據此可認為，商業銀行開展智能投顧，主要存在五大風險，即無證執業風險、保本承諾風險、代客決策風險、資產違規風險以及數據采集風險。

無證執業風險。從實質來看，智能投顧屬于投資顧問服務。2010年，證監會發布《證券投資顧問業務暫行規定》。其中，第七條明確指出：“向客戶提供證券投資顧問服務的人員，應當具有證券投資咨詢執業資格?！彪m然商業銀行由銀監會直接監管，但在國務院金融穩定發展委員會設立背景下，“同類金融業務受統一監管”勢在必行。事實上，在2016年，證監會就已發布《關于整合現有證券、基金、期貨業務許可證有關事宜的公告》，將10項許可證統一為“經營證券期貨業務許可證”。由此可見，商業銀行的智能投顧可能面臨無證執業風險。

保本承諾風險。在展業過程中，為吸引客戶，客戶經理往往會直接或間接進行保本承諾。這與《證券投資顧問業務暫行規定》中的“證券投資顧問禁止以任何方式向客戶承諾或者保證投資收益”相違背。2017年，“一行三會”發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》，明確提出要打破剛性兌付。當前，銀行智能投顧標的存在相當規模的理財產品，“保本承諾”不僅會面臨合規風險，而且會形成風險累積。

代客決策風險?！蹲C券投資顧問業務暫行規定》明確指出“不得代客戶做出投資決策”。為規避這一風險，國內智能投顧從業機構主要采取兩種方式：一種是只投資國外標的資產；另一種是采取“人機交互”方式，機器主要進行資產組合推薦，客戶決定最終是否購買。當前，后一種方式得到普遍應用。隨著市場競爭加劇、展業壓力加大，銀行“創新求變”趨勢加快，在此過程中，銀行很可能存在代客決策風險。

資產違規風險。《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》明確指出“限制非標資產投資、嚴禁多層嵌套、限制通道業務”。當前，絕大部分智能投顧都采取“黑盒策略”，即在進行資產組合推薦及調倉時，并不說明具體原因。在此意義上，銀行很可能將不良資產納入“資產池”，或將風險高的資產組合推薦給風險承受能力低的客戶，這些行為都存在資產違規風險。

數據采集風險。2017年6月施行的《網絡安全法》對個人信息保護提出了具體要求，明確規定“誰收集，誰負責”“不得非法出售公民個人信息”。如前所述，當前銀行智能投顧主要基于系統內部數據，尚未涉及外部數據。但隨著發展的需要，拓展外部數據將成必要之舉。在此過程中，如何規避數據采集風險，值得銀行深入思考。

為防范智能投顧風險，預計監管層將采取以下措施：

一是統一監管標準。第五次全國金融工作會議明確指出，要堅持中央統一規則，加強功能監管與行為監管，強化金融監管的權威性、有效性、專業性、統一性、穿透性。當前，國內智能投顧從業主體多元，“監管缺失”及“標準不統一”帶來了巨大套利空間及風險隱患。對此，統一標準將成為實施監管的首要任務。

二是試行監管沙盒。智能投顧屬于金融科技大發展下的具體應用。為防范金融科技風險，英國、新加坡、澳大利亞等國紛紛采用“監管沙盒”手段，即允許在可控的測試環境中對金融科技的新產品或新服務進行真實或虛擬測試，以實現金融創新與監管相平衡的目標。2017年以來，監管層領導已多次公開探討“監管沙盒”?？梢灶A計，國內“監管沙盒”很可能被最先應用于智能投顧實踐過程。

三是采取牌照管理。牌照管理是預防智能投顧亂象叢生的最有效方法。從當前情況看，針對智能投顧的相關牌照已進入調研討論期。在此過程中，新設立的國務院金融穩定發展委員會將發揮協調作用。與此同時，智能投顧的牌照性質可能會在“證券投資顧問服務”基礎上予以延伸，以“資產配置顧問服務”等形式推出。預計在實施牌照管理后，智能投顧將成為新的藍海。

商業銀行布局智能投顧的對策建議

基于前文分析，我們認為，在財富管理時代，商業銀行應當從短期和長期兩個視角，循序漸進布局智能投顧。

從短期來看，國內智能投顧尚處于發展初期，提早布局將有利于商業銀行鎖定客戶，形成先發優勢。在此意義上，合理制定實施規劃，是商業銀行開展智能投顧的首要任務。一方面，商業銀行要基于自身戰略及發展基礎，充分調動內部合作積極性，加強客戶、產品及數據資源共享，按照階段化發展策略實施穩健經營。另一方面，鑒于資產池及投顧能力是影響智能投顧發展方向及發展前景的重要因素，商業銀行需要著重加強與之相關的技術應用及人才建設，以形成核心競爭力，實現差異化發展。與此同時，商業銀行應針對智能投顧開展中的盈利、客戶、技術、數據及風控困境，著力給出針對性解決措施。除此以外，商業銀行還需要提前規劃牌照申請事宜，為智能投顧的長期開展奠定基礎。

從長遠來看，商業銀行智能投顧應著重做到“三個合規”，即產品合規、操作合規及數據合規。就產品合規而言，一是要排除政策限定之外的產品，確保標的合規；二是要排查產品池中所有標的來源，尤其需要對代銷產品進行重點審查；三是要做好客戶風評，推薦與客戶風險承受能力相當的產品。就操作合規而言，一是要始終堅持“最終投資決策由客戶本人執行”的原則；二是不應向客戶承諾或保證投資收益；三是在需要進行調倉時，應向客戶充分說明情況，并提供具體調倉依據。就數據合規而言，一是不急于追求“千人千面”，可先行開展“千人十面”“千人百面”，即優先針對某一類群體（如白名單客戶）開展風險測評及數據分析；二是合法開展外部數據拓展及個人信息交易；三是將產品使用權與個人隱私權相結合，即通過提供優質產品服務，促使客戶主動分享個人信息，以帶動產品服務的進一步提升。

總體來說，商業銀行在開展智能投顧時，要做到“六個應當”：一是應當深入調研智能投顧行業現狀，合理預判智能投顧發展趨勢，制定具體的智能投顧實踐方案；二是應當加強部門協調，明確各部門職能分工，充分發揮各部門自身優勢，組建復合型研發團隊；三是應當分階段完成智能投顧落地布局，引入創新實驗機制，制定可行的試錯政策及合理的盈利模式；四是應當明確客戶定位，做好客戶分層，同時做好產品分析及模型研發工作，促進KYC和KYP的有效對接；五是應當明確技術需求、數據需求，通過外部合作及內部研發，攻克技術壁壘、彌補數據劣勢；六是應當緊密聯系監管部門并結合具體政策，明確智能投顧風險類型，提前做好風險防范。

（注：本文是個人觀點，不代表所在單位意見。）

（作者單位：交通銀行金融研究中心）endprint