供給側結構性改革中企業去杠桿的融資支持思考

陳海燕

摘 要：著力加強供給側結構性改革，通過去杠桿幫助企業降低成本，提高供給體系質量和效率，是加快培育企業發展新動能，持續增強企業發展動力的重要途徑。供給側結構性改革中的企業去杠桿問題，所以通過創新金融工具、落實差別化信貸政策，加快信貸產品創新，防范化解金融風險等措施重點解決，還應不斷提升政府融資平臺及多層次的政策擔保功能，優化區域融資環境，推動和提高企業直接融資比重。

關鍵詞：供給側結構性改革；去杠桿；融資支持

中圖分類號：F832.2 文獻標識碼：B 文章編號：1674-0017-2017（8）-0095-03

一、企業去杠桿是經濟結構調整轉型的有效手段

（一）我國企業杠桿率水平明顯過高。從國際比較的角度看，我國政府和個人杠桿率都不高，而企業杠桿率偏高。尤其是2008年金融危機后主動加杠桿的政策效應下，在刺激經濟穩定發展的同時，也造成了產能過剩，加之企業勞動力成本、環保成本、要素價格成本、利率市場化資本成本壓力導致企業經營壓力不斷加大，2008年到2016年非金融企業的杠桿率持續上升，從98%增長到160%。明顯高于歐洲和日本將近110%的水平，也遠遠高于美國和英國大約70%左右的水平。而即使在新興市場國家，中國的企業債務率也明顯高于印度（50.1%）、巴西（75%）和俄羅斯（57%左右）的水平。

（二）高杠桿率會對企業經營造成嚴重影響。企業杠桿過高、負債過多，還本付息壓力超過盈利的現金流，財務費用就超過利潤，企業的現金流能力惡化，導致資金周轉問題，企業因為要生存可能繼續借債，被動加杠桿，但因為可能影響到資產負債表，又要被迫考慮去杠桿。當前，面臨經濟增速放緩、企業盈利下降、特別是投資回報率低于借貸成本的局面時，過高的杠桿會加大企業財務負擔和資金壓力、侵蝕盈利能力，甚至引發違約和破產等極端情形。

（三）高杠桿主要存在于傳統國有制造企業。截至2016年，我國債務總額為168.48萬億元，全社會杠桿率為249%，其中居民的杠桿率在40%左右，政府（包括地方融資平臺）債務杠桿率在57%左右，而非金融企業的杠桿率則高達160%，這說明我國的債務問題大部分集中在企業，特別是產能過剩、市場約束不強的國有企業。

（四）信貸刺激對GDP拉動的邊際效應在遞減。1996—2008年期間，我國GDP每增加1元只需1.5元的信貸投放，2013年以后，GDP每增加1元則需要4元的信貸投放。2014年、2015年、2016年我國GDP增速是7.3%、 6.9%、6.7%，但這三年貨幣對應增長分別是12.2%、13.3%、11.3%，貨幣增速接近經濟增速的一倍。不斷增加的貨幣堆起的杠桿越來越高，一些本該倒閉的僵尸企業以債務滾動方式得以存活，消耗和占用的資本越來越多，從而對經濟轉型發展造成阻力。

二、張掖市企業杠桿率水平及金融支持去杠桿情況

（一）從總量看，企業杠桿率長期居高不下。銀行信貸依然是張掖市企業資金的主要供給渠道，其杠桿作用發揮明顯。至2016年末，張掖市金融機構企業貸款余額253.08億元，較同期增加55.77億元，余額及增量占各項貸款的比重分別為45.94%和57.38%，企業貸款余額同比增長25.1%，高于各項貸款增速5.97個百分點，銀行貸款作為全市企業資金的主要供給渠道，已占到企業負債的70%以上。企業信貸杠桿率達到159.75%，同比增加29.83%，高于全國平均水平71.93個百分點。

（二）分行業看，行業信貸投放“有高有低”。至2016年末，張掖市金融機構對傳統制造業、采礦業及部分產能過剩的電力、熱力等行業貸款余額92.91億元，占比達到16.78%；建筑業、房地產貸款余額39.48億元，個人住房消費貸款53.31億元，占比分別為7.17%和8.36%，建筑住房類貸款合計占比15.5%。而對區域優勢產業和涉農企業貸款占比僅為8.61%，對信息傳輸、技術開發以及科學研究和技術服務等科技型企業貸款余額僅為0.38億元，占比僅為0.15%。從信貸投向結構來看，更多的信貸資金集中在基礎設施建設領域、傳統制造領域和產能過剩行業，而對新技術、新能源、新材料等新型科技型行業和“雙創”行業支持不足。

（三）從投向看，信貸堅持“有扶有控”。去杠桿的重點是產能過剩行業（如房地產、煤化工）和“僵尸企業”，而戰略性新興產業、三農領域、旅游產業、小微企業等則可以結合企業實際階段性加杠桿或者逐步去杠桿。在金融支持去杠桿過程中，加大了對戰略性新興產業、三農、旅游體育文化醫養融合發展等領域的信貸支持，嚴格控制對落后產能、違規新增產能的信貸投入。加之政府債務仍有一定舉債空間，金融機構可以逐步調整信貸政策，根據經濟社會發展布局以及行業、產業、企業發展實際需要，更多地配合政府發展多層次資本市場拓寬直接融資渠道，降低企業杠桿率。

（四）從來源看，政府平臺融資擔保能力增強。在經濟下行壓力持續加大、國家政策性支持力度不斷加大的情況下，張掖市通過完善交通、農業、旅游等五大投融資平臺，運用擔保和資產回購等辦法，將實物資產轉化為金融資產，有效的引導了金融資源投放，發揮了低成本金融杠桿作用。

三、現階段金融支持企業去杠桿的思考

（一）落實國家貨幣信貸支持政策，加強金融對供給側結構性改革的支持。面對相對較高的銀行杠桿率，銀行信貸融資方面要在結構上做文章，防止盲目“一刀切”，結合“去產能”、“降成本”來實施“去杠桿”，進一步調整存量，優化增量，支持企業兼并重組增強企業融資能力，幫助企業回到健康、可持續發展的軌道上來。

1、完善宏觀審慎管理，支持供給側結構性改革。信貸支持供給側改革，穩增長是主基調、調結構是主攻點、促創新是主旋律。從供給側來說，金融信貸應更多地圍繞地方產業特色發展延伸優勢產業鏈，信貸資源應更多地投放到產出率較高、規模發展能力較強的新型經營主體，充分利用調整信貸結構化解和淘汰落后產能。信貸增量應充分研究市場需求，以需求引領供給側結構性改革，支持技術改造和設備更新，提高創新發展能力。endprint

2、落實差別化信貸政策，持續優化信貸結構。根據重大技改、產業升級、結構調整項目目錄，進一步完善信貸準入標準，加大對戰略性新興產業、傳統產業技術改造和轉型升級等的支持力度。一方面支持企業通過調整債務結構，減少債務總量；另一方面通過信貸、結算等綜合調整手段，幫助企業提高生產率，擴大市場，做大資產。

（二）加快金融產品和服務創新，強化金融支農支小功能。經濟發展新常態下必須進一步加快金融改革創新，著力提升金融保障和服務能力，通過創新的思路和舉措，全方位推進產品創新、管理創新和服務創新，加快金融新業態培育發展。

1、加快信貸產品創新，促進產融對接融合。隨著小微企業、三農信貸和服務需求日益多元化，金融創新還需進一步深化，加大與證券、保險以及同行合作，開展交叉性金融業務。順應互聯網金融發展趨勢，積極推行金融+互聯網模式，拓展企業新領域、新模式等新市場需求，研發針對性、差別化的信貸產品等。

2、改進信貸管理制度，提升資金使用效率。在有效管控風險的前提下，落實好無還本續貸、循環貸款等小微企業流動資金貸款還款規定，降低小微企業“過橋”融資成本。金融機構可在做好款質量監測和準確分類的同時，通過調整貸款期限、還款方式等貸款重組措施，緩解企業債務壓力。同時，還可通過爭取系統內資金傾斜和同業間開展聯合授信，保持對企業的合理授信規模，持續增加對實體經濟的有效信貸投入。

（三）推進融資機制創新，拓寬融資渠道。我國的金融體系一直是間接融資為主，特別是商業銀行主導，這個金融格局直接造成了總體杠桿率偏高的事實。因此，在經濟進入新常態發展階段后，要穩妥推進去杠桿的重點任務，需要不斷優化融資結構，提高直接融資比重。

1.完善政府融資平臺功能。加大平臺資源整合力度，做實平臺公司資產，整合閑置國有資產、經營性資產以及政府性資源、收費權等資產，通過清產核資、資產評估增大平臺注冊資本金，壯大政府性投融資平臺實力。另外，緊抓PPP模式在公共服務領域推廣應用的機遇，建立健全PPP運營機制，鼓勵私營企業、民營資本與政府合作參與公共基礎設施建設，引導和撬動社會資本擴大生產。

2、建立多層次政策性助保和擔保體系。通過新設、控股、參股等方式，大力發展政府支持的融資擔保和再擔保機構，不斷規范擔保服務，增強擔保能力，凈化融資擔保市場，從源頭上解決小微企業融資負擔，降低融資成本，發揮政策性杠桿撬動作用及信貸放大效應。

3、通過資產確權推動資產金融化。通過開展農村土地承包經營權、集體土地所有權、建設用地使用權、房屋所有權、林權、小型水利工程產權和集體財產權確權頒證，賦予農民更多財產權利，加快推進涉農資產抵押融資工作。這對于盤活土地、激活農村資產，增強農村發展活力，破解農村融資難題，具有十分重要的現實意義。

4、增強企業直接融資能力。鼓勵企業擴大發行標準化債權產品，替代其他高成本融資方式。積極發展綠色債券、高收益債券、綠色資產證券化等創新金融工具。鼓勵企業發債，通過資產證券化支持企業發展，探索企業債轉股降低杠桿率，為企業開拓更多直接融資渠道。同時，借助區域性股權交易市場的融資作用，擴大股權投、融資規模，為中小微企業提供有效融資服務。

（四）強化協調配合，切實提高金融服務和監管。堅持去杠桿與擴大直接融資、優化地方政府融資機制等相結合，加強協調配合，構建密切協作、部門聯動、綜合監控、分級管理的金融風險防范處置工作體系。改善中小企業信用環境，構建統一的中小企業社會征信系統和運行機制，擴大征信系統覆蓋面和信用信息采集面，增加企業信用信息的全面性、實用性和透明性。積極穩妥做好“僵尸”企業信貸退出，建立健全部門間聯合懲戒機制，完善風險監測體系，提高金融機構風險管控能力。

參考文獻

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