金融供給側(cè)改革的實(shí)現(xiàn)路徑

李 偉，杜 偉

金融供給側(cè)改革的實(shí)現(xiàn)路徑

李 偉1，杜 偉2

基于金融資源向財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域過快集中的現(xiàn)實(shí)問題，從技術(shù)創(chuàng)新不確定性視角對財(cái)富驅(qū)動(dòng)爭奪創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)金融資源的理論機(jī)制進(jìn)行研究，結(jié)果表明：由于技術(shù)創(chuàng)新過程的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，金融資源更傾向于進(jìn)入財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域；放任金融資源過度流向財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域會(huì)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生危害；市場機(jī)制本身無法促使創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，需要政府政策強(qiáng)力介入，干預(yù)金融供給側(cè)改革，支持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展?；诖耍畱?yīng)完善金融體系對技術(shù)創(chuàng)新不確定性的風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，引導(dǎo)金融資源進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域。

金融資源；供給側(cè)改革；創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)；財(cái)富驅(qū)動(dòng)

一、引言

按照美國著名管理學(xué)家邁克爾·波特的國家競爭優(yōu)勢理論，國家競爭優(yōu)勢的發(fā)展分為四個(gè)階段——生產(chǎn)要素驅(qū)動(dòng)階段、投資驅(qū)動(dòng)階段、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)階段和財(cái)富驅(qū)動(dòng)階段（波特，2007）。前三個(gè)階段是國家競爭優(yōu)勢的主要來源，一般伴隨著經(jīng)濟(jì)的繁榮，而第四個(gè)階段則是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)可能由此開始衰退。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)入由投資驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵階段，然而全社會(huì)金融資源供給出現(xiàn)了向財(cái)富領(lǐng)域和投機(jī)領(lǐng)域過快集中的先兆，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與財(cái)富驅(qū)動(dòng)對金融資源的爭奪日趨激烈，經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于走創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)之路還是走財(cái)富驅(qū)動(dòng)之路的三岔路口。經(jīng)濟(jì)發(fā)展過早進(jìn)入財(cái)富驅(qū)動(dòng)階段，任由財(cái)富驅(qū)動(dòng)模式對金融資源大肆爭奪，會(huì)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)弱化、空殼化，嚴(yán)重阻礙創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，甚至可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，摧毀整個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。

我國明確提出實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，強(qiáng)調(diào)科技創(chuàng)新是提高社會(huì)生產(chǎn)力和綜合國力的戰(zhàn)略支撐。實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略就是將國民經(jīng)濟(jì)從傳統(tǒng)的“投資拉動(dòng)增長”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)增長”，使技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展成為經(jīng)濟(jì)增長方式的“新常態(tài)”。金融體系作為供給金融資源的核心環(huán)節(jié)，應(yīng)當(dāng)在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展過程中發(fā)揮關(guān)鍵性作用。如何將有限的金融資源有效地配置到效率高或效用大的用途上，對更好地支持我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級意義重大（郭冠男，2015）。

一般認(rèn)為國家發(fā)展在經(jīng)歷要素驅(qū)動(dòng)和投資驅(qū)動(dòng)階段后會(huì)自然地進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)階段，然而綜觀東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)和中東石油國家的發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)，國家不會(huì)自動(dòng)進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展階段?；趪野l(fā)展階段視角分析，這些國家發(fā)生危機(jī)前的普遍特征是過早地進(jìn)入了財(cái)富驅(qū)動(dòng)階段而逃避了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)階段，這是引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重要原因。

當(dāng)前很多金融亂象如非法集資、炒房炒礦等，都是金融資源流向財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域的先兆。放任金融資源過分流入財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域會(huì)影響金融資源對技術(shù)創(chuàng)新的支持，阻礙創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)缺乏發(fā)展后勁，這對國家可持續(xù)發(fā)展是極為有害的。這種對金融資源的爭奪，本質(zhì)上是金融資源供給效率問題。由于市場機(jī)制本身無法調(diào)節(jié)金融資源過分流向財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域的趨勢，因此，需要通過供給側(cè)改革，使金融資源流向技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，推動(dòng)國家走上創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的可持續(xù)發(fā)展道路。

基于此，分析當(dāng)前金融資源支持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的現(xiàn)狀和問題，研究財(cái)富驅(qū)動(dòng)爭奪金融資源的理論機(jī)制、政策糾正金融資源供給市場失靈的作用機(jī)制，對于促進(jìn)金融資源支持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展、加快推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

二、理論回顧與問題提出

實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)鍵在于推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新。金融體系通過發(fā)揮其動(dòng)員儲(chǔ)蓄、管理風(fēng)險(xiǎn)、處理信息、便利交易、公司治理等金融服務(wù)功能，能夠?qū)萍假Y源的價(jià)值和市場潛力進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識別，實(shí)現(xiàn)科技資源和金融資源的有效對接（付劍峰等，2014）。

學(xué)者們就金融資源供給及其對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)進(jìn)行了廣泛的理論和實(shí)證研究。針對金融資源供給問題，研究主要從四個(gè)方面展開。一是區(qū)域供給差異。王紀(jì)全等（2007）發(fā)現(xiàn)各地區(qū)金融資源嚴(yán)重不平衡。唐松（2014）認(rèn)為金融資源供給與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長差異之間存在不同程度的空間溢出效應(yīng)。二是城鄉(xiāng)供給差異。張永升（2014）等認(rèn)為城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)下金融資源供給不均衡，農(nóng)村金融供給效率低下影響了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展。三是國有企業(yè)和民營企業(yè)的差異。劉小玄和周曉燕（2011）發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)相比民營企業(yè)更容易獲得金融資源支持，金融資源供給扭曲抑制了民營企業(yè)的發(fā)展。四是大企業(yè)和中小企業(yè)的差異。佟健、胡?。?015）發(fā)現(xiàn)金融資源供給存在馬太效應(yīng)，大企業(yè)更容易得到所需的金融資源，占絕大多數(shù)的中小企業(yè)很難得到所需的金融資源。此外，有研究表明財(cái)富驅(qū)動(dòng)模式會(huì)對長期經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面影響。

從現(xiàn)有研究來看，金融資源供給研究主要從區(qū)域和企業(yè)層面展開，針對經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式金融供給差異的研究并未引起學(xué)者們的重視。本文與現(xiàn)有文獻(xiàn)的最大區(qū)別在于，基于金融資源在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式供給上的差異視角展開，分析金融資源供給對長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。有研究認(rèn)為，社會(huì)財(cái)富積累到一定程度后，市場經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致金融資源更傾向于供給到財(cái)富驅(qū)動(dòng)而不是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域，金融資源過度集中于財(cái)富驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式會(huì)影響創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施。因此，金融資源供給的市場失靈要求政府必須實(shí)施金融供給側(cè)改革，以確保國家跨過中等收入陷阱。

創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)不會(huì)自動(dòng)產(chǎn)生，需要國家政策加以引導(dǎo)，將寶貴的金融資源導(dǎo)入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式中，促進(jìn)財(cái)富增長和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。基于此，本文將重點(diǎn)探討以下兩個(gè)問題：①從技術(shù)創(chuàng)新過程不確定性角度，分析財(cái)富驅(qū)動(dòng)爭奪創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)金融資源的理論機(jī)制；②政府糾正市場失靈，將金融資源更多地供給至創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的政策作用機(jī)制。本文的創(chuàng)新點(diǎn)是基于財(cái)富驅(qū)動(dòng)與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)之間的金融資源爭奪，分析金融資源錯(cuò)配的理論機(jī)制以及政府糾正市場失靈的政策作用機(jī)制，并基于此提出了引導(dǎo)金融資源更多供給至創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展領(lǐng)域的金融供給側(cè)改革政策建議。

三、財(cái)富驅(qū)動(dòng)爭奪創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)金融資源的理論機(jī)制

1.金融資源爭奪現(xiàn)狀。我國正處在從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的關(guān)鍵發(fā)展階段，然而各種研究數(shù)據(jù)表明，我國目前面臨嚴(yán)重的財(cái)富驅(qū)動(dòng)與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)對金融資源的爭奪問題，如下頁表所示。其中，不論是資金總額還是資金增長速度，財(cái)富驅(qū)動(dòng)指標(biāo)都遠(yuǎn)大于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)指標(biāo)，金融資源供給出現(xiàn)嚴(yán)重的扭曲。這一現(xiàn)狀反映出財(cái)富驅(qū)動(dòng)對金融資源供給的扭曲程度較大，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)并沒有獲得較多金融資源的支持。很顯然，財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域?qū)鹑谫Y源的大肆爭奪已經(jīng)到了非常嚴(yán)重的程度。

事實(shí)上，這種金融資源供給更傾向于進(jìn)入財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域的趨勢不但沒有好轉(zhuǎn)，反而愈演愈烈。數(shù)據(jù)顯示，2016年房地產(chǎn)貸款余額26.68萬億元，同比增長27%，房地產(chǎn)投資增速明顯。2016年我國消費(fèi)者全球奢侈品消費(fèi)達(dá)到2464億美元，占全球奢侈品消費(fèi)總量的23%，我國消費(fèi)者已經(jīng)成為全球奢侈品市場的最大買家。任由全社會(huì)金融財(cái)富和金融資源過多地進(jìn)入財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域，不但會(huì)影響金融資源支持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，而且會(huì)對國家長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生破壞性影響，甚至?xí)l(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使我國陷入中等發(fā)達(dá)國家陷阱。

2.財(cái)富驅(qū)動(dòng)與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)爭奪金融資源的理論機(jī)制。

（1）技術(shù)創(chuàng)新的不確定性。一般來說，科技創(chuàng)新投入具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)的特征，使得技術(shù)創(chuàng)新過程充滿了不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)創(chuàng)新是一個(gè)動(dòng)態(tài)發(fā)展過程，技術(shù)創(chuàng)新過程的不確定性包括：技術(shù)不確定性、市場不確定性、監(jiān)管機(jī)構(gòu)不確定性、社會(huì)不確定性、法律不確定性、管理不確定性、時(shí)間不確定性和結(jié)果不確定性。技術(shù)創(chuàng)新的不確定性成為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展面臨的重要障礙。

創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展不可能自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，而是必須依靠科技創(chuàng)新商業(yè)創(chuàng)業(yè)，通過市場導(dǎo)向的大量創(chuàng)新試錯(cuò)（技術(shù)創(chuàng)新試驗(yàn)、科技成果中試試驗(yàn)、新產(chǎn)品或服務(wù)的市場試驗(yàn)），進(jìn)而形成的一種新的發(fā)展機(jī)制。這種試錯(cuò)面臨大量的不確定性，對金融發(fā)展提出新的要求。很顯然，這種技術(shù)創(chuàng)新的不確定性決定了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展對金融服務(wù)在投資項(xiàng)目偏好、投資規(guī)模、特征項(xiàng)目周期、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)、投資主體（銀行、金融市場投資者）風(fēng)險(xiǎn)偏好和金融體系風(fēng)險(xiǎn)融資度等方面，與要素驅(qū)動(dòng)和投資驅(qū)動(dòng)發(fā)展存在明顯不同。具體來說：①創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的項(xiàng)目偏好科技型和新興產(chǎn)業(yè)，因此具有較高的技術(shù)不確定性；②項(xiàng)目投資金額較低且較分散；③項(xiàng)目收益高但具有較高的不確定性；④往往需要投資者具備較高的風(fēng)險(xiǎn)偏好；⑤需要投資主體愿意承受較大的風(fēng)險(xiǎn)損失，即需要投資者擁有較高的風(fēng)險(xiǎn)容忍程度。總體上看，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式需要金融體系具備較大的風(fēng)險(xiǎn)容忍程度，然而金融資源天生的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)偏好，阻礙了金融資源順利進(jìn)入技術(shù)創(chuàng)新環(huán)節(jié)，導(dǎo)致創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式對金融資源的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于金融資源的供給。

財(cái)富驅(qū)動(dòng)與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的金融資源供給表

（2）財(cái)富驅(qū)動(dòng)對資金的吸引。當(dāng)前，我國最大的發(fā)展難題也即最大的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)就是，積累的財(cái)富進(jìn)入財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域，而不是流向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域。財(cái)富驅(qū)動(dòng)發(fā)展這種以“錢生錢”為特征的發(fā)展模式，對于金融資源具有天生的吸引力。在財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域，一方面資金可以獲得安全穩(wěn)健的投資渠道，從而確保了資金的安全；另一方面金融資源可以獲得較高的收益，確保了資金的升值。金融資源自身追求安全和利潤增長的內(nèi)生動(dòng)力，加上技術(shù)創(chuàng)新不確定性較大，使得金融資源更傾向于流向低風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域。當(dāng)前我國金融體系中助推創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)分散、風(fēng)險(xiǎn)容忍機(jī)制尚不完善，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式本身的技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)不確定性導(dǎo)致金融資源不可能自動(dòng)流向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)環(huán)節(jié)，這些具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向的金融資源必須尋找資金保值升值的出口，因此導(dǎo)致金融資源過多地進(jìn)入財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域。金融資源過多地進(jìn)入財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域?qū)铱沙掷m(xù)發(fā)展是最為有害的，因此，需要政策來引導(dǎo)國民財(cái)富流向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域。

（3）社會(huì)資金對創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的排斥。早期創(chuàng)業(yè)成功擁有大量金融資源的企業(yè)家，更多的是依靠膽識和對政策的把握迅速獲得了財(cái)富積累，由于個(gè)人發(fā)展經(jīng)歷和企業(yè)經(jīng)營歷史的慣性，這些企業(yè)家并不重視企業(yè)研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新。這些企業(yè)往往處于產(chǎn)業(yè)鏈的最低端，屬于低附加值、高能耗、高污染的低端制造業(yè)，對技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)缺乏資金投入動(dòng)力。可以說，這些在要素驅(qū)動(dòng)和投資驅(qū)動(dòng)模式下成長起來的企業(yè)家，由于思維慣性而不重視企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，對于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式在思想層面大多是抗拒的。擁有大量金融資源的第一代、第二代企業(yè)家，既有強(qiáng)烈的財(cái)富增長、財(cái)富積累沖動(dòng)，又趨于保守不愿意將資金投入到風(fēng)險(xiǎn)較高的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)環(huán)節(jié)，導(dǎo)致金融資源更多地流向了能夠?qū)崿F(xiàn)資金保值增值且較為安全的財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域。

3.金融資源爭奪對經(jīng)濟(jì)增長的影響。改革開放三十多年來積累的大量金融資源，由于無法順暢地進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)環(huán)節(jié)，因而更多地向財(cái)富驅(qū)動(dòng)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。這種追求短期、局部利益的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，無異于殺雞取卵。金融資源如果無法順暢地進(jìn)入支持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的領(lǐng)域，而過多地進(jìn)入財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域，將會(huì)阻礙創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施。放任金融資源流向財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮，導(dǎo)致國家發(fā)展缺乏技術(shù)創(chuàng)新的后勁，使國家發(fā)展陷入中等發(fā)達(dá)國家陷阱，甚至有可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，導(dǎo)致創(chuàng)新型國家發(fā)展戰(zhàn)略的失敗。財(cái)富驅(qū)動(dòng)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)對金融資源的爭奪以及對長期經(jīng)濟(jì)增長的影響，如圖所示。

金融資源爭奪對經(jīng)濟(jì)增長的影響圖

此外，本文還認(rèn)為，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和財(cái)富驅(qū)動(dòng)之間會(huì)產(chǎn)生交互影響。一方面，引導(dǎo)財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域的金融資源反饋給創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域、支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，可以加大金融資源和金融體系對創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的金融支持力度。另一方面，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)為財(cái)富驅(qū)動(dòng)提供了投資標(biāo)的和實(shí)業(yè)基礎(chǔ)，提升了經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動(dòng)力，確保了經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。金融資源最好的供給方式是可以實(shí)現(xiàn)從財(cái)富驅(qū)動(dòng)到創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的順暢流動(dòng)，形成創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與財(cái)富驅(qū)動(dòng)相互促進(jìn)、相互支持的雙輪驅(qū)動(dòng)體系。

四、政策糾正金融資源供給市場失靈的作用機(jī)制

1.政策糾正金融資源供給的必要性。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展要求政府構(gòu)建有效的制度支撐，降低技術(shù)創(chuàng)新的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)面臨的不確定性主要表現(xiàn)在技術(shù)創(chuàng)新試驗(yàn)、成果中試試驗(yàn)、產(chǎn)品市場試驗(yàn)等方面，這個(gè)不確定性是由未來技術(shù)前景和市場前景的不可知帶來的。另外，這些不確定性還表現(xiàn)為技術(shù)應(yīng)用前景的多種可能性選擇及其產(chǎn)生的后果，因此企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。由于創(chuàng)新活動(dòng)的不確定性，單靠市場機(jī)制本身激勵(lì)金融資源進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域的作用是非常有限的，如果沒有政府的扶持性介入，創(chuàng)新活動(dòng)很可能會(huì)受到抑制。這種情況下，如何通過構(gòu)建有效的制度支撐，降低技術(shù)創(chuàng)新的不確定性與風(fēng)險(xiǎn)，激勵(lì)和引導(dǎo)金融資源更多地支持研發(fā)活動(dòng)，成為實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略需要解決的關(guān)鍵問題。

我國正處在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的關(guān)鍵路口，巨大的金融資源如果不流向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域而過多地進(jìn)入財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域，將使得我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展因缺少技術(shù)支撐而缺乏后勁。政府應(yīng)該預(yù)見到經(jīng)濟(jì)發(fā)展過早進(jìn)入財(cái)富驅(qū)動(dòng)階段對整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的不利影響，通過政策糾正金融資源的錯(cuò)配，防止我國陷入中等發(fā)達(dá)國家陷阱。

2.金融供給側(cè)改革的實(shí)現(xiàn)路徑。由于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的高不確定性，金融資源很難順暢流向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域。市場機(jī)制本身無法促使創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，需要政府政策介入推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，引導(dǎo)投資者資金支持企業(yè)技術(shù)研發(fā)。很顯然，如何構(gòu)建支持金融資源順暢進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展領(lǐng)域的金融服務(wù)體系，就成為糾正市場機(jī)制失靈、破解金融資源過多地被財(cái)富驅(qū)動(dòng)爭奪的關(guān)鍵。

事實(shí)上，國內(nèi)外大量研究表明，金融中介和金融市場通過吸收科技創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)，支持了科技進(jìn)步進(jìn)而促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長。資本市場（金融市場）通過建立“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，收益共享”機(jī)制，一方面使得承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資者分享了技術(shù)創(chuàng)新的高收益，進(jìn)而吸引更多資金投入技術(shù)創(chuàng)新；另一方面通過股權(quán)分散化和流動(dòng)性，分散了技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，很顯然資本市場比銀行中介更能促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。此外，作為全球技術(shù)創(chuàng)新的引領(lǐng)者，美國政府通過建立良好的小企業(yè)融資金融支持體系，極大地促進(jìn)了中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。因此，我國支持金融資源順暢進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域的關(guān)鍵，就是要建立金融體系對技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，降低創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)投資者將金融資源更多地投入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域，同時(shí)限制金融資源過多過快地流入財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域。

基于此，圍繞降低創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，本文提出以下政策建議：①完善金融體系對技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。逐步完善包括中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以及場外股權(quán)交易市場等在內(nèi)的多層次資本市場體系，發(fā)揮金融體系風(fēng)險(xiǎn)分散功能，降低創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。②完善科技創(chuàng)新的金融服務(wù)體系。強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，提升金融體系對技術(shù)創(chuàng)新試錯(cuò)過程的風(fēng)險(xiǎn)容忍度。③發(fā)揮政策性金融對創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的支持作用。鼓勵(lì)政策性金融服務(wù)體系利用財(cái)政貼息、擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)仁侄谓⒓夹g(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，同時(shí)充分發(fā)揮政策金融杠桿作用，引導(dǎo)、撬動(dòng)金融資源服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展。④鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)基金的創(chuàng)設(shè)和發(fā)展。積極引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)基金對初創(chuàng)期和成長期科技企業(yè)進(jìn)行長期股權(quán)投資，發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資公司對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新早期投入的融資支持優(yōu)勢。⑤扭轉(zhuǎn)金融資源對財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域的過度供給。充分發(fā)揮政策力量影響金融資源的有效供給，通過稅收、調(diào)控、監(jiān)管等措施糾正金融資源過度進(jìn)入財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域的不良傾向，引導(dǎo)金融資源更多地進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域。此外，本文還認(rèn)為必須明確政府和市場的邊界，在政策糾偏的同時(shí)努力發(fā)揮金融市場自身優(yōu)勢，引導(dǎo)和激勵(lì)金融資源自動(dòng)向技術(shù)創(chuàng)新和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域傾斜，更好地發(fā)揮金融體系支持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的戰(zhàn)略作用。

五、結(jié)論與啟示

本文從創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與財(cái)富驅(qū)動(dòng)對金融資源爭奪的現(xiàn)實(shí)問題出發(fā)，基于技術(shù)創(chuàng)新不確定性、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與金融支持的關(guān)系，分析了財(cái)富驅(qū)動(dòng)爭奪創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)金融資源的理論機(jī)制，提出了引導(dǎo)金融資源進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域的供給側(cè)改革實(shí)現(xiàn)路徑，以及財(cái)富驅(qū)動(dòng)回歸創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的金融發(fā)展路徑。研究表明：①由于技術(shù)創(chuàng)新、知識創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和商業(yè)創(chuàng)新過程存在諸多不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，加上支持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的金融服務(wù)體系并不完善，金融資源更傾向于進(jìn)入財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域。②放任金融資源流向財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域會(huì)阻礙創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，導(dǎo)致國家發(fā)展缺乏技術(shù)創(chuàng)新的后勁，甚至危害長期經(jīng)濟(jì)增長。③市場機(jī)制本身無法促使創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，需要政府政策強(qiáng)力介入，干預(yù)金融資源的供給方向，引導(dǎo)金融資源更多地供給到支持技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域，支持國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施。

本文的理論啟示是，金融資源天生的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向?qū)е聡以诮?jīng)歷要素驅(qū)動(dòng)和投資驅(qū)動(dòng)階段后很容易進(jìn)入財(cái)富驅(qū)動(dòng)發(fā)展階段，金融資源過多供給到財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域會(huì)阻礙創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，導(dǎo)致國家發(fā)展缺乏技術(shù)創(chuàng)新后勁，容易陷入中等發(fā)達(dá)國家陷阱。因此，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展需要政府強(qiáng)力介入，糾正金融資源的供給方向，引導(dǎo)金融資源更多地支持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展。本文的政策啟示是，政府制定創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的金融支持政策時(shí)應(yīng)考慮技術(shù)創(chuàng)新的高不確定性特征，通過完善金融體系對技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，引導(dǎo)和撬動(dòng)金融資源進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域。同時(shí)充分認(rèn)識金融資源過多進(jìn)入財(cái)富驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域?qū)?jīng)濟(jì)增長的危害，通過稅收、調(diào)控、監(jiān)管等政策措施糾正金融資源的錯(cuò)配，引導(dǎo)金融資源回歸到支持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的道路上。

王紀(jì)全，張曉燕，劉全勝．中國金融資源的地區(qū)分布及其對區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的影響［J］．金融研究，2007（6）．

郭冠男．發(fā)揮市場在金融資源配置中的決定性作用［J］．宏觀經(jīng)濟(jì)管理，2015（2）．

Levine R.．Finance and growth：theory and evidence［J］．Handbook of Economic Growth，2005（1）．

付劍峰，鄧天佐．科技金融服務(wù)機(jī)構(gòu)支持科技型中小企業(yè)融資發(fā)展的案例研究［J］．中國科技論壇，2014（3）．

唐松．中國金融資源配置與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長差異——基于東、中、西部空間溢出效應(yīng)的實(shí)證研究［J］．中國軟科學(xué)，2014（8）．

張永升，冉霞，谷彬等．二元金融體制金融資源配置的定量分析［J］．金融理論與實(shí)踐，2014（4）．

劉小玄，周曉燕．金融資源與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間配置關(guān)系的檢驗(yàn)——兼論經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的原因［J］．金融研究，2011（2）．

佟健，胡巍．基于金融結(jié)構(gòu)視角的金融發(fā)展方式轉(zhuǎn)變研究［J］．金融理論與實(shí)踐，2015（2）．

王戰(zhàn)，朱林楚．財(cái)富驅(qū)動(dòng)vs創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)：2005/2006年上海發(fā)展報(bào)告［M］．上海：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2006．

劉文革，周文召，仲深等．金融發(fā)展中的政府干預(yù)、資本化進(jìn)程與經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量［J］．經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2014（3）．

張宏彥．基于科技創(chuàng)新導(dǎo)向的金融支持政策研究［J］．科技進(jìn)步與對策，2012（14）．

Caggese A.．Entrepreneurial risk， investment，and innovation［J］．Journal of Financial Economics，2012（2）．

Jalonen H.．The uncertainty of innovation：a systematic review of the literature［J］．Journal of Management Research，2011（1）．

孫伍琴，王培．中國金融發(fā)展促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新研究［J］．管理世界，2013（6）．

F832.1

A

1004-0994（2017）35-0109-5

國家社會(huì)科學(xué)基金一般項(xiàng)目（項(xiàng)目編號：16XJY005）

作者單位：1.塔里木大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，新疆阿拉爾843300；2.西安財(cái)經(jīng)學(xué)院實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)中心教研室，西安710100