企業現金流量折現法的企業價值的管理運用

陳 昭

廈門市口腔醫院經濟管理科 福建 廈門 361006

企業現金流量折現法的企業價值的管理運用

陳 昭

廈門市口腔醫院經濟管理科 福建 廈門 361006

伴隨全球經濟市場的建立健全，企業價值的管理運用在企業日常運作中越來越被廣泛重視。中國的企業價值的管理運用晚于西方發達資本市場，隨著改革開放，我國企業也逐漸形成了自己的企業價值管理運用體系。企業價值管理運用與市場經濟相契合，但是仍然存在許多問題需要改善，本文通過對現金流量折現法在企業價值管理運用現狀的研究，發現其存在的問題并提出相應的解決策略。

現金流量折現法；企業價值；管理運用

0 引言

價值評估在資產評估中起決定性作用。現如今，企業價值管理運用已在西方資本主義經濟市場中形成了一套成熟的理論系統，與之相關的評測方法，也被廣泛應用于公司合資合營、兼并、整合等經濟生產生活中。現金流量折現法在理論上也較為成熟，是公司價值評估應用最為常用的方法之一。在市場經濟活動中，公司之間的競爭越來越激烈，要想在市場上立足下去，就需要全面的了解分析公司的各個方面，展望未來。所以，公司的經營戰略在經營中處于決定性的地位，只有不斷調整公司的經營戰略，適應社會生產需求，進而對公司發展進行合理的規劃，才有利于資本的長期穩定和發展。

1 企業現金流量折現法的企業價值的管理運用概述

上世紀八十年代，詹森等專家提出了自由現金流量折現法這一說法。現金流量折現法是對公司未來的現金流量和風險進行評估和預判，進而根據公司現狀選擇適當的貼現率，將未來的現金流量折合成現值。現如今，現金流量折現法得到了廣大學者的認可，被廣泛的運用在公司價值評估和預判中。作為對公司價值進行衡量與判斷的最為主要的因素，折現現金流量的發展也使得現金流量折現法越來越被廣泛的運用在公司價值評估中。自由現金流量可以降低由公司管理者的主觀判斷所造成的影響，進而可以讓公司所有的員工更加深入的了解公司當前的盈利與虧損，讓公司管理者可以提前規避公司未來面臨的風險與挑戰，有利于公司管理人員的預測和判斷，能進一步推動公司的發展[1]。

2 現金流量折現法在企業管理運用中存在的問題

2.1 現金流量折現法難以完全展現資金流量的非穩定性變化

由于自由現金流量受時間、銷售等不定因素影響具有不確定性，且企業自由現金流量波動性大，使得依賴現金流量的企業價值也處于非穩定狀態之中。而在評估模型中，僅使用簡單的線性關系來確定的現金流量則讓評估結果更多地表現為靜態結論。故此我們可以看出，現金流量預測的不確定性是現金流量折現法的主要缺點，而在某些情況下用現金流量折現法進行評估，會比較容易造成對企業價值管理運用的偏差[2]。在現實生活中，企業的盈虧是不穩定的，而這種方法的基本前提則是企業處于盈利中的，并且也不是所有企業都有完全相同的目的性。大多數企業關注的是其長遠的利益，因為一個的存活靠的是發展的穩定性，故此對企業具有無限的吸引力。可現金流量折現法的概念卻與其背道而馳，它折算的只是當前的價值，忽略了它的動態，令企業價值管理運用結果出現很大誤差。

2.2 在現金流量折現法中折現率完全確定難度系數高

企業資本成本是折現率評估的前提，當然財務風險也屬于必不可少因素。要知道企業的資本是流通的，具有不確定性，這就使得折現率存在著波動。但是具體評估企業價值用的卻是靜態的方法，從而固定了折現率，令其存在差異。CAPM模型是對風險和利益如何定價和度量的均衡理論，被運用于我國企業價值的評估。由于我國股票市場發展還處在嬰幼兒期，發展環境較為惡劣，受市場波動的影響大，這就讓企業很難去確定一個合理的折現率。

2.3 國家關于企業價值的管理運用相關律法不夠完善

我國現階段沒有制定相關的法律政策使企業價值管理運用的各個方面更加清晰，并且政府部門未積極引導企業將其自身發展作為推動社會發展的根本性目標，也很大地制約了企業價值管理運用的需求和本質上的作用。

2.4 企業價值管理運用的人才缺失

我國專業人才市場的缺乏成了阻礙很多中小型企業制定合理戰略的又一因素。這些企業對專業人才的需求量是很大的，可是由于制度的不完善，企業對人才的培養和使用會常常出現錯誤，導致人才大量流失，甚至還涌現出一大波濫竽充數之人。而專業人才的不穩定同樣也導致了一些問題的發生：企業的經營方式各不相同，專業人才由于無法長期穩定地在同一企業甚至是同一專業工作，使其無法對企業的長期發展進行評估，從而使現金流量預測的偏差加大；不穩定的人才流動使得企業對相關從業人員缺乏信任，令專業人才無法在企業找到自己的歸屬感，讓他們很難把對工作的熱情投入于實踐當中，繼而影響企業的戰略規劃。這些問題也大大地提升了將折現法運用于實際使用的難度。

3 現金流量折現法的企業價值的管理運用問題改善

3.1 細化各個模型數據

企業進行價值評測時，加強對現金流量以及折現率的動態表述，以此細化各數據來改善評測模型。

（1）動態闡釋下的自由現金流量。自然變化、市場變化、國家調控等諸多因素都能隨時改變自由現金流量。

（2）動態闡釋下的折現率。折現率是影響企業資本架構的決定性因素。企業財務收支平衡及市場風險管控等的變化對折現率都有較大的作用，通過對折現率的影響進而影響到公司的各項運營[3]。

3.2 健全企業運行體制。

企業運行體制影響企業的運轉速度，使企業運行向良好的狀態發展，提高企業的市場占有力，有效的提高公司收益，改善公司在商場的良好信譽評級，有利于公司體系的平穩運行，優化公司的資金配置。加強企業運行監管，防止股權過度統一，建立健全完善的獎懲體制，提高公司運行效率。現階段我國資本市場過度分散，使得資本運轉效率低下，因此必須加強市場的集中，統一市場秩序，未來將市場統一作為最重要的發展方向，有效的完善企業良好的運行體系。

3.3 增強市場信息公示的監控體系。

公司應用一定的方法進行資金融合，公司內部高層對公司預計收入信息把握充分，對公司前景目標明確。但是對于將要投資公司的合伙人，對公司的一切都不明了，造成公司內部與外部投資者信息不對等，影響合作進程和公司發展前景。

企業價值評定，需要對公司財務各類準確把握，能夠推測出公司未來發展運行狀況和資金流動方向，假如公司提供不實的公司財務，則直接降低企業價值的評判結果，因此，信息公示的監控體系應制度需要被提出[4]。應用完整健全的信息公示監控體系，在制度、律法方面提供相應的監控懲處，以保證企業信息的可靠性、公開性。

4 結束語

企業現金流量折現法運用許多主觀推測，預測結果受人為影響較大，不確定性大，在準確度和公平性上存在缺陷。雖然現金流量折現法在企業價值管理運用中存在部分問題，但相對于它的價值，這部分不足是在可以接受的范圍內。隨著我國改革開放，經濟得到迅速發展，企業價值的管理被越來越多的公司所重視，現金流量折現法必然被廣泛運用，相應的問題將逐步被重視并得到很好的解決和改善，將會在未來的企業價值管理中發揮更加有效的作用。

[1]吳海波.基于自由現金流量的企業價值管理運用方法分析[J].湖北師范學院學報，2011.

[2]王金霞.基于自由現金流量的企業價值管理運用研究[J].經濟師，2014(11):117-118.

[3]趙性芝.自由現金流量與企業估值研究[J].會計師，2015(13):19-20.

[4]及然.自由現金流量與企業價值管理運用[J].管理世界，2016（12）：61-62.

F406.71

A

陳昭（1980-），男，籍貫福建莆田，廈門大學會計系碩士研究生畢業，廈門市口腔醫院經濟管理科科長，會計師，研究方向：財務管理。