媒體關注、內部控制有效性與企業創新績效

許 瑜，馮均科，楊 菲

(1.西安外國語大學商學院，陜西 西安 710128；2.西安外國語大學國際會計與財務研究所， 陜西 西安 710128；3.西北大學經濟管理學院，陜西 西安 710127)

媒體關注、內部控制有效性與企業創新績效

許 瑜1,2，馮均科3，楊 菲3

(1.西安外國語大學商學院，陜西 西安 710128；2.西安外國語大學國際會計與財務研究所， 陜西 西安 710128；3.西北大學經濟管理學院，陜西 西安 710127)

以2012～2015年中國A股上市公司為樣本，深入探討媒體關注、內部控制有效性與創新績效三者的關系。研究發現，政策導向媒體、市場導向媒體以及網絡媒體均能顯著提升企業創新績效，內部控制有效性在其中起到部分中介作用，表明內外部治理因素的結合對于提升企業創新績效十分關鍵。進一步分組檢驗發現，對于中部和西部地區上市公司，上述結論并不完全成立。由此推斷，地區經濟發展水平對于媒體監督和內部控制的公司治理效應發揮具有重要影響。

媒體關注；內部控制有效性；創新績效

一、引 言

“十九大”報告中，習近平總書記指出“創新是引領發展的第一動力，是建設現代化經濟體系的戰略支撐”。這是中央政府繼“十八大”和“十三五”規劃之后，再一次將科技創新擺在了國家發展的核心位置。企業是技術創新的主體，探求企業創新的影響因素是提高國家創新能力的關鍵[1]。縱觀影響企業創新的相關文獻，學者們對于內部治理與創新績效之間的關系給予了充分關注。如何引進更有效的外部治理因素來影響高管創新行為，近年來也引發了學術界的不斷探討。隨著資本市場的蓬勃發展，媒體作為獨立于立法、司法和行政之外的“第四權力”，其輿論導向和監督功能在市場經濟中逐漸顯現[2]，外部治理作用日益增強[3]，但對于媒體關注與企業創新績效的研究卻未受到足夠關注。盡管已有少數學者注意到媒體報道對企業創新活動有直接或間接的影響，但均僅指出兩者之間有一定聯系，而并未進一步探究兩者關系的內在機理。媒體監督缺乏法律和行政強制力，無法直接影響高管的經營決策，那么，媒體這一外部治理因素究竟是如何作用于企業創新策略？在中國特殊的市場環境和媒介環境下，媒體關注度的增強是否能夠顯著提升企業創新績效水平？不同類型媒體關注的影響是否一致？這種提升作用是否是基于內部控制這一內部治理因素發揮中介效應？中國不同地區的經濟水平差異較大，媒體關注、內部控制對于創新績效的作用效果是否存在差異？為了更好地梳理上述問題，本文通過理論闡述和實證檢驗試圖得到一些有益啟示，其可能貢獻在于：(1)論證了不同類型媒體關注在企業創新績效方面所起的作用，弱化了對于媒體外部治理作用的認識；(2)突破性地探討內部控制這一內部治理因素在媒體關注與創新績效間所起的作用，這對于企業內外部聯合治理理論的擴展具有重大理論意義；(3)依據三大經濟帶將研究樣本進行分組，對假設進行再驗證，以探求地區經濟發展水平對企業治理效應發揮產生的影響，提高研究結論的科學性。

二、理論分析與研究假設

(一)媒體關注與創新績效

隨著信息化時代的到來和資本市場的蓬勃發展，媒體作為上市公司和利益相關者之間的重要溝通渠道對公眾獲取企業信息起到了舉足輕重的作用。即使在法律制度和監管體系較為健全的西方國家，媒體在完善公司治理中依舊發揮著重要作用。信息功能假說認為，媒體在資本市場中扮演著信息中介的角色[4]。當利益相關者由于某些原因不能全面了解企業財務信息時，媒體就起到了重要的橋梁作用[5]。媒體對上市公司的報道，降低了管理層或大股東與利益相關者間的信息不對稱程度，可以緩解代理問題、降低代理成本，對公司治理產生了積極的影響[6][7]。有效監督假說認為，媒體監督增加了利益相關者對企業的關注度，具有糾正企業違規行為的公司治理作用，甚至和法治環境在盈余管理的治理中存在替代效應[8]。

高管是戰略決策的制定者和實施者，創新產出的不確定性和不及時性特征[9]，加重了高管對創新活動的擔憂，風險規避的高管往往不情愿推動創新活動。但創新是決定企業能否健康穩定發展以及超越對手的關鍵性因素，因此，高管又不得不進行創新行為。而過度自信的高管對創新產出過于樂觀，對創新風險未有足夠認識，也可能做出創新過度的不當決策。媒體監督對于規范高管行為具有重要作用。依據市場壓力假說，媒體監督帶來的強大市場壓力迫使高管必須做出合理的創新戰略決策。同時，創新不足或創新過度甚至創新資金的不合理支配均會對企業造成損失，最終影響高管聲譽。聲譽機制也促使高管更加關注媒體報道，并做出及時反映。因此，媒體報道次數越多，越有利于約束高管機會主義行為[7]，企業創新績效越好。因此，本文提出研究假設1：

H1：媒體關注與創新績效具有正相關關系。

H1a：政策導向媒體關注度越高，企業創新績效越好；

H1b：市場導向媒體關注度越高，企業創新績效越好；

H1c：網絡媒體關注度越高，企業創新績效越好。

(二)媒體關注與內部控制有效性

媒體監督作為資本市場中代替司法保護不足的一項有效制度安排[10]，可以有效地改善企業內部治理狀況[2]，對內部控制有效性的提高具有顯著正向影響[11]。事實上，“安然公司關聯交易”的披露、“銀廣夏陷阱”的發表、“藍田神話”的質疑、“三鹿問題奶粉”的曝光以及“德國大眾、 奧迪汽車尾氣排放造假”的指控等眾多丑聞均是通過媒體曝光從而引發社會的關注，媒體傳播產生的巨大市場壓力也促成了企業的快速整頓，強化了企業內部控制建設。

雖然媒體監督不能完全解決企業的內部治理問題，但卻促使企業內部控制制度的演化與進步[12]。首先，內部控制失效引發的企業違規、舞弊行為會引起各類媒體的興趣，監管部門極有可能會通過媒體的披露來監督上市公司的內部控制建設情況[13]。這迫使高管時刻關注媒體報道，并積極改進內部控制缺陷，以降低不當行為遭受處罰的可能性。由于聲譽機制的影響，媒體監督促使高管更有動力注重企業內部控制建設，確保企業的健康發展，以提升自身的聲譽價值。因此，媒體關注度的提高就意味著企業不當行為更容易遭到曝光，這種壓力迫使企業內部控制行為更加規范[14]。因此，本文提出研究假設2：

H2：媒體關注與內部控制有效性具有正相關關系。

H2a：政策導向媒體關注度越高，企業內部控制有效性越強；

H2b：市場導向媒體關注度越高，企業內部控制有效性越強；

H2c：網絡媒體關注度越高，企業內部控制有效性越強。

(三)內部控制有效性與創新績效

內部控制對企業創新活動產生的影響有兩種不同觀點。“內部控制促進論”認為，內部控制作為降低信息不對稱的重要機制，其本質是彌補企業契約的不完備性，進而對技術創新產生積極的影響[15]。創新風險是創新過程中無法避免的問題，有效的內部控制及時地將企業信息反饋給高管，并通過風險評估、風險與防范降低了創新活動產生的高風險[16]，保障了創新環境[17]，這勢必會降低高管對于創新風險的擔憂。同時，運行有效的內部控制對于高管過度自信產生的創新過度風險也同樣具有約束作用。然而，“內部控制悖論”指出，過于嚴格的內部控制審批制度程序繁瑣、僵化，造成了大量新業務和新產品的創新進程被擱置，限制了企業的創新能力[15][18]。同時，內部控制導致的公司治理機制的完善，也使得高管的冒險精神和風險擔當意識下降[16]，從而降低了企業創新水平。但中國內部控制制度實施較晚，過于嚴格的內部控制制度并未建立，“內部控制促進論”可能更適合中國國情。因此，本文提出研究假設3：

H3：內部控制有效性與創新績效具有正相關關系。

(四)媒體關注、內部控制有效性、創新績效

雖然企業內、外部治理機制的側重點有所不同，但兩者相互依賴、相輔相成，片面強調任何一方都不可能達到理想的治理效果[19]。單純依靠媒體監督無法發揮內部控制治理機制的主體性作用，但僅依靠內部控制又忽略了外部媒體在制造輿論壓力、傳播信息和推動監管等方面的重要作用[20]。因此，依照次優化理論，內外治理機制的相互結合比單一的公司治理機制更加有效[21]。由于媒體不具有公司治理權，媒體關注提高創新績效目標的實現，需要借助內部控制這一中介因素。媒體監督有效地激活了企業內部控制機制[22]，顯著降低了高管與股東的信息不對稱，削弱了創新風險。因此，本文提出研究假設4：

H4：內部控制有效性在媒體關注與創新績效的關系中發揮中介作用。

H4a：內部控制有效性在市場導向媒體關注與創新績效的關系中發揮中介作用；

H4b：內部控制有效性在政策導向媒體關注與創新績效的關系中發揮中介作用；

H4c：內部控制有效性在網絡媒體關注與創新績效的關系中發揮中介作用。

三、研究設計

(一)樣本選擇與數據來源

鑒于中國上市公司內部控制有效性的鑒證與披露自2012年1月起在深、滬主板上市公司強制實施。本文以2012～2015年中國A股主板上市公司為初始研究樣本，并進行如下篩選：(1)剔除ST、*ST及PT等特殊樣本；(2)剔除金融保險類上市公司；(3)剔除數據缺失樣本；(4)考慮到創新績效的產出的時間性，剔除了2015年成立的公司；(5)對連續變量進行了首尾1%的Winsorize處理。經過上述處理，最終得到8 258個可觀測非平衡面板樣本。研究數據中，除了“媒體關注”與“內部控制有效性”指標外，其余變量均來自國泰安數據庫(CSMAR)以及銳思數據庫(RESSET)。

(二)主要研究變量

1.因變量：創新績效(Patent)。本文選用創新產出數量指標——專利數量來衡量創新績效，即企業年度內發明、實用新型和外觀設計申請數量之和[23][24]。年度內申請專利數量越多，表明企業創新績效越強。

2.解釋變量。(1)媒體關注(Media)。本文通過中國知網中的“中國重要報紙全文數據庫”將媒體報道數量作為報紙媒體關注的替代指標。其中，將《中國證券報》、《證券時報》、《證券日報》和《上海證券報》定義為政策導向媒體(Media1)；將《中國經營報》、《21世紀經濟報道》、《經濟觀察報》和《第一經濟日報》定義為市場導向媒體(Media2)[25][26]。另外，本文通過百度新聞搜索引擎將媒體報道條數定義為網絡媒體關注度(Media3)[7]。(2)內部控制有效性(Icindex)。本文采用“迪博內部控制指數”來衡量企業內部控制有效性，并除以100予以標準化[14]。該指數越高，表明企業內部控制有效性越強。

3.控制變量。根據有關企業創新績效決定因素的文獻，本文選擇股權集中度(Top1)、兩職合一(Dual)、董事會規模(Board)、獨立董事比例(Ratio)、高管薪酬(LnSalary)、資產負債率(LEV)、資產凈利潤率(ROA)、年末總資產(LnAsset)、公司上市時間(Age)、注冊地經濟發展程度(Location)、企業性質(State)等作為控制變量。同時，模型還對年份(Year)和行業(Industry)進行了控制。所有變量定義與說明見表1。

表1 變量定義

四、實證結果與分析

(一)描述性統計分析

變量的描述性統計結果見表2。從創新績效來看，專利產出最低為0(全年無專利)，最高為4502，平均值為26.55，標準差162.523，創新績效各企業差異懸殊；從媒體關注方面看，三種媒體關注度最大值和最小值均表現出較大差異，均值來看網絡媒體(6.675)對企業報道最多，其次是政策導向媒體(1.208)，最后是市場導向媒體(0.473)，可見網絡媒體是最為活躍的信息披露方式；從內部控制有效性方面看，最低值為0.090，最高值為9.856，差異較為明顯，均值為6.626說明樣本公司整體內部控制水平達到及格標準，過于完善的內部控制體系并未建立。“內部控制促進論”更適合中國上市公司的現有情況。

中國幅員遼闊，依據經濟發展水平與地理相結合的原則，將大陸地區劃分為三大經濟地帶，每個地區的經濟發展水平和市場化程度差異較大。從分地區主要變量的描述性統計看出(表3)，在媒體關注方面，三個地區上市公司并無顯著差異，也沒有呈現明顯的變化趨勢。但內部控制有效性和創新績效呈現出東部、中部、西部地區逐漸降低的趨勢。可見，當地經濟發展水平對于企業是否重視內部控制建設以及創新績效的產出起到重要的影響。

表2 描述性統計結果

表3 分地區描述性統計結果

(二)直接效應與中介效應的檢驗

在進行多元回歸前，本文對各變量進行相關性分析。模型中變量間的相關系數最大值為0.373，各變量的方差膨脹因子VIF絕大部分在2以下，表明待檢驗模型不存在嚴重的共線性問題，可以進行進一步的多元回歸分析。

表4第(1)列中，內部控制有效性(Icindex)與企業創新績效(Patent)在10%的水平上顯著正相關，表明內部控制有效性有助于提升企業創新績效水平，研究假設H3得到支持。第(2)列中，政策導向媒體關注度(Media1)與創新績效(Patent)在1%的水平上顯著正相關，表明政策導向媒體關注度的提高會顯著提升企業創新績效水平，研究假設H1a得到支持。第(3)列中，政策導向媒體關注度(Media1)與內部控制有效性(Icindex)在1%的水平上顯著正相關，表明媒體關注度的提高會提升企業內部控制有效性，研究假設H2a得到支持。以上變量顯著的情況下，根據Baron和Kenny(1986)的中介效應檢驗方法進一步驗證內部控制的中介作用。第(4)列中加入內部控制有效性(Icindex)變量后，政策導向媒體關注度(Media1)與創新績效(Patent)的正相關關系依舊在1%顯著性水平上成立，但回歸系數減弱(由0.076變化到0.074)。這說明內部控制在政策導向媒體關注度與企業創新績效的關系間起到部分中介的作用，因此研究假設H4a得到支持。同理，市場導向媒體關注度(Media2)和網絡媒體關注度(Media3)對創新績效(Patent)也有顯著提升作用，內部控制有效性(Icindex)在上述關系中也起到部分中介作用，假設H1b、H2b、H4b和假設H1c、H2c、H4c均得到支持，回歸結果列式在(5)～(7)和(8)～(10)中。

表4 媒體關注、內部控制有效性與創新績效

注：表格內數字上方表示估計系數，括號內為t統計量；*、** 、*** 分別表示達到10%、5%、1%的顯著性水平。下同。

(三)進一步檢驗

中國是漸進改革的轉型經濟體，經濟區域發展極不平衡。從表4回歸結果也可以看出，上市公司注冊地經濟發展程度(Location)對企業創新績效和內部控制有效性均具有顯著正向影響。為了更清晰地理解企業所處地區的經濟發展水平是否會影響媒體治理效應和內部控制有效性對創新績效提升作用的有效發揮，本文進一步將總樣本按照三大經濟地帶分為東部中部和西部地區組，對假設進行再次驗證。

從表5、表6的結果可以看出，東部地區上市公司媒體關注能顯著提高企業創新績效，內部控制有效性起到了部分中介作用，與總樣本結論一致。雖然中部地區政策導向媒體和網絡媒體表現出能顯著提升創新績效，但三類媒體關注均未能有效提升企業內部控制水平，內部控制有效性與創新績效之間也沒有顯著性關系，內部控制有效性中介效應并不存在。類似情況也出現在西部地區上市公司中。

表5 東部地區變量間關系表

表6 中、西部地區變量間關系表

(四)穩健性檢驗

為了保證研究結果的可靠性，本文做如下穩健性檢驗*限于篇幅，穩健性檢驗結果未在文中列示。作者備索。：(1)依據媒體報道均值將Media取值為二分啞變量，高于報道均值取1，否則取0，放入模型檢驗；(2)對總體樣本進行分年度重新驗證；(3)因為制造業是創新活動的主體，因此僅選取制造業樣本進行重新檢驗；(4)對所有連續變量進行5%的Winsorize縮尾處理，對剩余樣本進行重復檢驗。經過上述檢驗，本文主要研究結論與前文無實質性差異。

五、結論與啟示

本文選取2012～2015年深、滬兩市A股上市公司為研究樣本，探討媒體關注、內部控制有效性對企業創新績效的影響。研究結果表明：(1)媒體關注度越高，企業創新績效越好，表明媒體在企業創新產出中的促進作用得以有效發揮；媒體關注度越高，企業內部控制有效性越好，表明媒體監督的市場壓力對于提升內部控制有效性起到關鍵作用；內部控制有效性在媒體關注與創新績效關系間起中介作用，表明內外部治理因素的共同作用對于提升企業創新績效更加關鍵。同時也論證了“內部控制促進論”更適合現階段的中國國情。(2)進一步分組檢驗發現，中部和西部地區上市公司中上述結論并不完全成立，造成這一結果的原因有可能是由于經濟發展水平較低地區的企業并不太注重內部控制建設和創新活動。同時，中國市場競爭機制尚不完善，各地區經濟發展水平不均衡，媒體監督的治理作用仍然受到一定的制約[13]。

值得注意的是，中國企業的內部控制制度建設起步較晚，各項制度建設還有待改進。政府的強勢主導地位和競爭環境導致媒體的獨立性和客觀性并不是很理想[26]，在傳達有效消息方面還有相當大的不足[11]。因此，改善中國當前的制度環境和市場環境，減少政府行政干預，保護媒體言論自由權，健全經理人市場的聲譽激勵機制[13]，對于保障媒體監督治理作用的有效發揮至關重要。

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MediaCoverage,EffectivenessofInternalControlandInnovationPerformance

XU Yu1，2, FENG Junke3, YANG Fei3

(1.School of Business, Xi’an International Studies University, Xi’an 710128, China; 2. Institution of International Accounting & Finance Research, Xi'an International Studies University, Xi'an 710128, China; 3.School of Economics & Management, Northwest University, Xi'an 710127, China)

Using the A-share companies from 2012～2015 as samples, this paper investigates the relationship between media coverage, effectiveness of internal control and innovation performance. The study reveals that policy-oriented media, market-oriented media and network media can significantly improve the innovation performance. The effectiveness of internal control plays a partial mediating effect. The result shows that combination of internal and external governance factors is very important to improve innovation performance. Further test finds that the conclusions do not apply to the central and western regions’ listed companies. It can be inferred that the level of regional economic development plays an important role in the corporate governance effects of media coverage and internal control.

Media Coverage; Effectiveness of Internal Control; Innovation Performance

2017-04-01

國家社科基金資助項目(17BJY032)

許瑜(1983-)，女，河北邢臺人，西安外國語大學商學院副教授，西北大學經濟管理學院博士生；馮均科(1958-)，男，陜西扶風人，西北大學經濟管理學院教授，博士；楊菲(1990-)，女，陜西西安人，西北大學經濟管理學院博士生。

F272.5

A

1004-4892(2017)12-0088-09

(責任編輯:聞毓)