債權融資結構與公司績效分析

賈勁松

摘要：對所有企業來說，資金都是非常重要的資源。融資問題是一個企業必須要面對的問題，融資的方法的不同會導致企業資本結構的差異，進而影響到企業的公司治理、經營業績和發展方向等許多問題。融資困難、管理水平低、抵御風險能力差等都是公司普遍面臨的問題、其中融資渠道狹窄和融資構不合理問題最為突出。任何一個企業都必須選擇合適的融資結構，完善自身結構。本文針對企業負債融資結構與績效的現狀，上市公司普遍都面臨的債權融資整體水平偏低、長期負債比率較小、銀行借款融資逐年下降和公司財務績效不理想等問題進行分析。提出調整債權融資結構、保持合理負債融資水平，提升企業自身管理水平等建議。

關鍵詞：債權融資結構；問題；公司績效

一、融資結構與企業績效的相互關系

（一）債權融資對企業績效的影響。

在企業中最主要的融資的方法是通過負債來實現的，負債有著像杠桿一樣的作用，可以讓投資者去衡量和分析企業現在的經營情況，可以是的投資者更好的經營公司，提高公司的收益效益。所以負債有著暗示公司現有情況，指明公司治理方式的作用，所以對于它，投資者應該不容小視它的作用。

（二）股權融資對企業績效的影響。

公司治理能力的不斷提高可以以去促進當代企業更健康的發展，也是企業治理結構不斷相互牽制實現制衡原則。而這些更完善的機制也使企業在運行中面臨的風險越低，這樣為企業股權融資打下堅實的基礎。在股票交易市場中存在中很多想要遵守的制度規范，在此背景債券融資在價格方面要更具有優勢。為了讓企業可以更好的去籌資，企業應該去選擇融資中低成本高收益的項目進行股權融資。然而股權融資也存在一定問題，由于在企業中經營權和所有權不是一個人所控制的，所以在決策中可能會依據個人的利益從而產生道德問題。這倆種融資相比較在成本這一方面股權融資更有優勢，而在程序受約束情況上來開股權融資也較少，股權融資可以成為企業緊急籌集資金的上上等選擇。

（三）內部融資對企業績效的影響。

新優序融資理論認為企業在選擇融資方式時存在著融資喜好，內部融資是許多企業融資的首要選擇方式，折舊與留存收益是構成企業內部進行融資的資金來源。同時股利政策也是影響內部融資的一個特別重要的因素，現在的企業普遍實行的是股利政策，而股利政策是通過發放現金股利和股票股利來實現的。企業實行較低的股利支付率對企業較有利，即企業能籌集到較多的內部資金。內部融資對于外部融資來說，具有程序簡單、成本低、不需嚴格的信息披露制度等優勢，對企業績效能產生積極的正面影響。

（四）債權融資對于公司績效的影響。

債權融資是說公司通過借債的方法進行融資，債權融資得到的資金，公司會支付一定的利息，并且在借債到達期限后向債權人歸還本金。債權融資所得到的都只是資金的使用權利并不是資金的所有權利，負債所得的資金使用起來是有成本的，公司必須支付一定的利息才可以使用，并且在債務到達期限后必須歸還本金。債權融資是能夠提高公司的所有權資金的回報率，具有一定的杠桿作用，推動財務的發展。和股權融資相比較，債權融資除了在一些特定的情況下才可能給債權人帶來對公司的控制和干預的問題，一般情況下是不可能對公司產生控制權的問題。但是現在的一些金融機構在給企業提供債權融資是都是面對一些較為優質的公司和好的有前景的項目，要求公司一定要有可靠的資金和行用保證做支持，并且有足夠的保證進行擔保，這些有都可以彌補債權融資的難點。特別是，債權融資一般期限較短，目的只能用于彌補流動資金需求的不足，不太適宜新建項目的發展、特別是投資回收益長和見效比較慢的項目。

二、債權融資結構與企業績效的現有問題

上市公司債權融資整體水平偏低，企業總體債權水平（即總資產負債率）反映的是債權人提供的資金總額占企業全部資金的比重。在考慮公司所得稅的情況下，負債利息具有抵稅的作用，可以降低公司稅后的加權平均成本。所以公司負債量與企業的避稅收益成正比，公司的價值就會隨之變大。但權衡理論認為負債過高會使企業的代理成本、破產成本等增大，同時個人稅會抵消公司稅，所以應該保持合理的負債水平，否則上市公司的總資產負債率偏低，達不到最優的融資結構水平，對財務發展的杠桿性的作用沒有完全的發揮出來。企業長期的負債率比較小，很多學者研究結果顯示銀行信貸是企業長期負債的主要資金來源，但是我國中小企業上市公司還是有一半以上的企業的長期借款額等于0，甚至有的企業就沒有使用過長期借款。還有一個問題就是上市公司銀行借款融資率逐年下降，銀行在企業債權資金的來源中占據非常重要的地位，很多公司會向金融機構借款來獲取資金，并且選擇向各大銀行舊款成為企業融資的資金獲取的渠道，若不能從銀行或正規金融機構獲取貸款，企業將依靠商業信用或非正規融資。

雖然國內外研究都表明銀行借款是企業債權資金的重要來源，但是企業的銀行借款融資率并不高，而且還在逐年下降，銀行貸款不足無疑會影響企業的快速發展，成為企業發展道路上的絆腳石。從上述的說明中可以發現，企業的債權融資與公司財務績效現狀息息相關。總的來說，公司債權融資結構表現整體績效水平偏低、長短期借款比率不合理、長期借款比率一直處于低位和銀行借款比率也在持續走低等特征，和公司財務績效的不樂觀或許與企業債權融資結構的不合理存在著一定的聯系。

三、調整債權融資結構、保持合理負債融資水平

負債融資整體水平與財務績效，由于利息的減稅效應，負債融資額的增加可以減少所得稅的上繳從而提高公司績效。同時信號傳遞論認為，負債融資加大會向外部投資者傳遞企業積極正面的信號，從而可以吸引企業的外部投資從而增加公司的績效。負債融資期限結構與財務績效，代理成本理論認為短息負債可以減緩利益沖突，迫使管理者定期向投資者匯報信息以使投資者對債權進行重新定價，這種方法可以有效減緩企業的投資不足和資產替代。而長期負債更有利于企業進行固定資產等長期的、戰略性的投資。

負債融資類型結構與財務績效，由于企業在獲得銀行借款前必須接受銀行的信貸審核，通過層層審核之后企業還必須與銀行簽訂債權合約，要求企業以財產抵押或者信用擔保的形式給以保證，企業還必須照合約規定的用途使用資金。信號傳遞理論認為，在信息不對稱的市場環境中，若企業選擇商業信用融資，就向市場傳遞了一種企業運行良好的積極性信號，由此能給企業帶來更多的利益。同時，在資產負債表中商業信用主要通過應付的收據、應付款項和預收款項三項加總得來，企業在行用期可以無償使用這部分資金內而不需要支付利息，進而使企業的平均債權融資成本降低。

結語

調整債權融資結構，保持合理負債水平。根據目前歐美國家主要經濟體的企業負債率在44%至62%之間，同時有統計表明，短期負債與總負債的比例保持在50%會相對合理。因而優化公司的債權的整體融資結構從而提升公司財務績效的一個有效的措施就是加快公司的債權市場發展速度，繼續拓寬自身的融資渠道，尤其是長期負債融資渠道的拓寬。提升企業的自身管理水平，資產負債率、短期負債率、銀行借款融資率等都與財務績效顯著性負相關，以及總體負債水平、長短期借款比例不合理等都反應出企業管理水平有待提高。例如，管理者應該切實提高企業的存貨管理水平，減少存貨資金的積壓；完善公司的財務制度，提高公司財務報告真實性和確切性，提升公司信用程度，更要加快商業信用結構的調整速度。

參考文獻：

[1]葛幫亮.我國上市公司債權再融資研究[D].蘇州大學，2014.

[2]趙二寧.企業債權融資結構與財務績效的相關性研究[D].安徽理工大學，2016.endprint