丸美并不“完美”

文/張志鐘

丸美并不“完美”

文/張志鐘

對于丸美來說，其在彩妝領域是個新人，關鍵的問題在于丸美IPO的時間成本存在不確定性，按照目前的發行速度，大約一年應該會完成IPO，但競爭對手在丸美IPO期間會不會占領先機，這確實很難說

2017年7月，廣東丸美生物技術股份有限公司（以下簡稱“丸美”）發布首次公開發行股票招股說明書。這是繼2014年IPO被否后，丸美再次沖擊資本市場。此次IPO，丸美募資規模由2014年的14.04億元大幅縮減至5.84億元，其中2.5億元將用于彩妝產品生產建設，建設期為兩年，擬由廣州丸美生物科技有限公司為實施主體，彩妝產品將成為公司未來發展的重大方向。在做了17年護膚品之后，丸美終于要進軍彩妝領域了。

數據顯示，中國化妝品市場銷售規模從2010年的2045.33億元增長到2016年的3360.61億元，復合增長率為9.06%，成為僅次于美國的全球第二大化妝品消費國，彩妝市場消費潛力巨大。但是丸美生產的化妝品卻一直以護膚品為主。

招股書顯示，2014-2016年度丸美營業收入分別為10.76億元、11.91億元和12.08億元，凈利潤分別為2.71億元、2.81億萬元和2.3億元，營收微增但凈利下滑。業內人士稱，化妝品市場競爭激烈，而護膚品市場由于起步較早、技術壁壘不高的原因導致其競爭更為激烈，基本上近九成以護膚品為主營業務的企業盈利能力表現出了疲態，而丸美凈利潤的下滑也是出于這種原因。企業想要擺脫疲態需要從自身入手，挖掘新的盈利點，所以彩妝就成了各大化妝品企業爭相占據的市場。

公開資料顯示，上海家化早在2000年就布局彩妝珂珂品牌，這同時也是國內開始出現的專業彩妝品牌；伽藍集團創立了美素、自然堂等4個品牌，在護膚、彩妝領域發力；珀萊雅旗下擁有珀萊雅、優資萊等品牌，產品覆蓋護膚品、彩妝等領域。

而對于丸美來說，其在彩妝領域是個新人，關鍵的問題在于丸美IPO的時間成本存在不確定性，按照目前的發行速度，大約一年應該會完成IPO，但競爭對手在丸美IPO期間會不會占領先機，這確實很難說。上述業內人士稱，目前彩妝產品主要包括卸妝膏、卸妝液/乳、口紅、粉餅等四大類，隨著眾多知名國際和本土品牌對以上四大類產品的涉獵，市場留給丸美的時間將越來越短，能否在彩妝市場一鳴驚人，丸美還需要加強自身實力。

就目前形勢而言，丸美急需完成IPO進程，但形勢并不樂觀。丸美首次IPO于2016年因為其經銷模式等問題未能通過證監會主板發審委審核，時隔一年其問題依然存在，同時還出現股東計劃減持現象。

經銷模式收入占比仍高

2014年6月，丸美股份首次提交招股書，然而經過兩年多的等待，于2016年遭到了證監會發審委的否決。發審委給丸美股份出具的審核結果公告顯示，丸美被問詢的重點主要集中在經銷商模式和產品質量兩個方面。發審委要求丸美補充說明“經銷的具體模式、對經銷的相關內部控制制度及執行情況”、“非自營專賣店與自營專賣店數量及銷售占比”、“北京美妮美雅的銷售收入增速遠高于其他線上經銷商增速的原因及合理性”等。

據最新招股書顯示，2014-2016年，丸美股份來自經銷模式的收入分別為9.96億元、10.96億元和10.63億元，占當年主營業務收入的比例分別為92.63%、92.02%和88.03%。與此同時，丸美股份來自北京美妮美雅的銷售金額在持續走高，而北京美妮美雅在2015年和2016年位居丸美第一大客戶，銷售收入分別為1億元和1.62億元，占丸美當年主營業務收入的比例分別為8.45%和13.43%，而2014年北京美妮美雅銷售金額僅為4950萬元，占丸美主營業務收入的比例為4.6%，位列第三大客戶。

投資人士表示，正值發審趨嚴丸美首次IPO被否原因肯定會被重點關注，經銷模式的收入持續走高，直接體現就是終端網點數量的增加及內控制度得到有效執行的難度加大。

二股東宣布上市3年內減持

從股權結構來看，丸美股份目前有3名股東，即創始人孫懷慶、其妻王曉蒲和L Capital Guangzhou Beauty Ltd，分別持有公司 81%、9%和 10%的股份。

據了解，丸美股份的實際控制人為孫懷慶和王曉蒲夫妻，兩人均有澳門和新加坡的永久居留權。至于L Capital Guangzhou Beauty Ltd.，資料顯示，這是私募股權基金L Capital Asia, LLC(以下簡稱LV基金)專門為投資丸美設立的公司。

招股書顯示，丸美曾于2013年5月31日以3億元的價格將10%的股權轉讓給L Capital Guangzhou Beauty Ltd.。孫懷慶曾表示，引入該基金是戰略投資，而非單純的財務投資，丸美并不缺錢。據招股書披露，2014-2016年，丸美股份共進行了4次股利分配，其中3次直接派發現金，合計金額4.1億元， 也就是說孫懷慶夫婦3年內從公司獲得了共計3.69億元的分紅。

不過，L Capital Guangzhou Beauty Ltd.對丸美股份并未打算長期持有。招股書顯示，在12個月的鎖定期屆滿后，在24個月內，L Capital Guangzhou Beauty Ltd.擬減持60%-100%的公司股份。

隨著中國消費者消費觀念的升級、購買力的提升，消費者對于化妝品品類多元化需求逐年上升。丸美借助IPO進軍彩妝市場的做法有待商榷，關鍵問題在于丸美如何改善自身的“不完美”。

（責任編輯 李秀江）