淺談國(guó)家隊(duì)與股票市場(chǎng)的穩(wěn)定

文/馮思宇,四川省成都市四川大學(xué)

淺談國(guó)家隊(duì)與股票市場(chǎng)的穩(wěn)定

文/馮思宇,四川省成都市四川大學(xué)

在我國(guó)股票市場(chǎng)上有兩支國(guó)家性質(zhì)的隊(duì)伍，即所謂的國(guó)家隊(duì)，一支是中國(guó)證券金融股份有限公司；另外一支是中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司，這兩支部隊(duì)的一舉一動(dòng)都對(duì)股市產(chǎn)生巨大影響。本文針對(duì)當(dāng)前國(guó)家與股票發(fā)展的實(shí)際情況提出了發(fā)揮國(guó)家隊(duì)股票穩(wěn)定器作用的建議。

國(guó)家隊(duì)；股票市場(chǎng)；穩(wěn)定器；作用

股票市場(chǎng)的價(jià)格只要是交易時(shí)間，每時(shí)每刻都在上下波動(dòng)。股價(jià)的波動(dòng)分為正常的波動(dòng)和異常波動(dòng)兩種類型。對(duì)于異常波動(dòng)的股價(jià)就要引起足夠重視，避免因股價(jià)的異常波動(dòng)給中小投資者帶來額外的損失，損害他們的投資信心，維護(hù)我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。

本文旨在與分析國(guó)家隊(duì)股票在我國(guó)市場(chǎng)中穩(wěn)定性的作用，對(duì)當(dāng)前國(guó)家對(duì)股票發(fā)展的實(shí)際情況提出了發(fā)揮國(guó)家隊(duì)股票穩(wěn)定器作用的建議。

1 國(guó)家隊(duì)入市的政策理論分析

1.1 我國(guó)的股市“穩(wěn)定器”機(jī)制的意義及實(shí)施

1.1.1 股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性概念：

股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性指的是資本市場(chǎng)上的股票的波動(dòng)能夠充分理性的反映企業(yè)的狀況和市場(chǎng)環(huán)境的變化，資本市場(chǎng)上股票價(jià)格的合理的變動(dòng)，是保證我國(guó)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的前提條件。資本市場(chǎng)健康的發(fā)展對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定性有著很高的要求,這也是不斷建設(shè)和完善我國(guó)的資本市場(chǎng)的重要保證。積極發(fā)揮國(guó)家隊(duì)股票在市場(chǎng)上穩(wěn)定的作用，通過建立一項(xiàng)用于穩(wěn)定市場(chǎng)的穩(wěn)定機(jī)制，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有著重要的作用。

1.1.2 我國(guó)股市“穩(wěn)定器”機(jī)制的意義：

為了維護(hù)我國(guó)股市的穩(wěn)定，政府部門通常會(huì)采取完善我國(guó)股票市場(chǎng)的交易制度，避免投機(jī)者對(duì)股市的過渡炒作。對(duì)于上市公司的監(jiān)管方面，建立健全強(qiáng)制信息披露制度，保證股票價(jià)格能夠充分反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，防止內(nèi)幕交易等，目的都是從各方面吸收化解外部的沖擊從而穩(wěn)定市場(chǎng)波動(dòng),促進(jìn)股市穩(wěn)定健康運(yùn)行。而這些機(jī)制正是我們所討論的股市“穩(wěn)定器”機(jī)制。

1.1.3 我國(guó)股市“穩(wěn)定器”機(jī)制政策的實(shí)施：

（1）優(yōu)質(zhì)的上市公司的作用

目前來說我國(guó)股市主要的“穩(wěn)定器”實(shí)施者是優(yōu)質(zhì)的上市公司，與其他的上市公司相比，它們?cè)跇I(yè)績(jī)、回報(bào)率、競(jìng)爭(zhēng)力以及發(fā)展的前景方面都有顯著地優(yōu)勢(shì)。這些公司是我國(guó)股市的中堅(jiān)力量,當(dāng)然不能否認(rèn)的是，這些高質(zhì)量的上市公司具有競(jìng)爭(zhēng)壟斷的可能性。

（2）設(shè)置相關(guān)交易制度

有效競(jìng)價(jià)是一項(xiàng)限制漲跌幅的交易制度，所謂的有效競(jìng)價(jià)是指，相對(duì)于上一筆成交價(jià)的價(jià)格,當(dāng)下競(jìng)價(jià)的指數(shù)價(jià)格需控制在一定的范圍限度里才為有效。這是從政策制度方面嚴(yán)格控制股價(jià)的波動(dòng)范圍，從而起到穩(wěn)定股票市場(chǎng)的穩(wěn)定器的作用。若上市公司出現(xiàn)新股短線炒作、內(nèi)幕交易、ST股炒等股價(jià)異常波動(dòng)的情況作這些現(xiàn)象的發(fā)生，證券交易所可對(duì)股票實(shí)行盤中臨時(shí)停牌，這就是股票盤中臨時(shí)停牌制度，目的也是切實(shí)有效地防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場(chǎng)秩序，從而保證股票市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行，避免股價(jià)的非理性波動(dòng)。

1.2 國(guó)家隊(duì)化解臨時(shí)危機(jī)的現(xiàn)實(shí)必要性

長(zhǎng)期來說，雖然國(guó)家主動(dòng)背書和主動(dòng)救市等刺激性手段并不能解決增長(zhǎng)下行的根源，守住穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)、促改革才是基本盤，但是現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)出于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，面臨著很大壓力，無論是內(nèi)在的改革方面看，還是外在的國(guó)際市場(chǎng)的環(huán)境看。因此，國(guó)家必須盡快出臺(tái)有力的措施，避免更嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在經(jīng)濟(jì)泡沫破裂時(shí)，政府與市場(chǎng)之間想要進(jìn)行切割，完全不承擔(dān)救市責(zé)任，客觀上顯然也不太可能。

1.3 控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的必要性

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),是由于整體政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等環(huán)境因素對(duì)證券價(jià)格所造成的影響。這種風(fēng)險(xiǎn)不能通過分散投資加以消除。在金融社會(huì)化自由化、賬戶開放化、金融工具創(chuàng)新化的過程中，相關(guān)的政府政策不到位，投資者對(duì)新興股市的陌生感等都容易導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的原因之多，潛在的觸發(fā)點(diǎn)也多，股市就是其一。以2015年政府大規(guī)模救市，即2015年7月初通過證金公司直接買入股票而大舉救市為例，期間市場(chǎng)一度陷入了流動(dòng)性危機(jī)風(fēng)波之中，國(guó)家隊(duì)的入場(chǎng)不僅對(duì)市場(chǎng)起到了本質(zhì)性的影響，而且給絕望的市場(chǎng)投資服下一顆定心丸。無論當(dāng)時(shí)操作是否合理，有一點(diǎn)必須承認(rèn)，國(guó)家隊(duì)在2015年6-7月份，杠桿牛結(jié)束后引發(fā)的股市恐慌大跌中起到了良好的穩(wěn)定作用也救了不少機(jī)構(gòu)，至少讓投資者看到了希望。所以當(dāng)股市出現(xiàn)異常劇烈波動(dòng)時(shí)，國(guó)家隊(duì)有必要采取維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的措施，避免市場(chǎng)的非理性波動(dòng)，從而保證我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

為了維護(hù)我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，在最近幾年相繼出臺(tái)了一系類措施來維護(hù)我國(guó)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定，例如2016年短暫出臺(tái)的熔斷機(jī)制避免了股票市場(chǎng)價(jià)格的非理性炒作。這些創(chuàng)新型舉措使得金融市場(chǎng)具有更大吸引力，但是不能忽略的是更大的波動(dòng)性，同時(shí)還可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警嚴(yán)重滯后的泡沫經(jīng)濟(jì)的發(fā)生。在這樣的情況下，“國(guó)家隊(duì)”出手維持股市穩(wěn)定，使之不出現(xiàn)大漲大跌的作用顯而易見。

2 影響股票市場(chǎng)的因素及國(guó)家隊(duì)作用的建議

2.1 股票市場(chǎng)的大環(huán)境

股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性首先植根于市場(chǎng)的大環(huán)境，對(duì)于穩(wěn)定性機(jī)制失效的問題有很大一部分問題在于市場(chǎng)的混亂。

2.1.1 上市公司質(zhì)量堪憂

目前上市的公司質(zhì)量偏低、業(yè)績(jī)起伏巨大偏多，甚至有幕后交易的虛假公司也不在少數(shù)。要求市場(chǎng)的絕對(duì)純潔雖是不可能，但是優(yōu)質(zhì)的上市公司卻能保證市場(chǎng)的相對(duì)純潔。越是完善公司治理結(jié)構(gòu)，越能承擔(dān)起更多的社會(huì)責(zé)任，所以優(yōu)質(zhì)的上市公司越多，股市越可能健康的運(yùn)行。再次，退市制度完善也不容忽視，做到了市場(chǎng)資源的優(yōu)勝略汰才能帶動(dòng)市場(chǎng)積極性使其保持在平穩(wěn)流動(dòng)的狀態(tài)。

2.1.2 股票發(fā)行的制定缺陷

我國(guó)市場(chǎng)起步較晚，股市在發(fā)行制度方面,還存在諸多缺陷，這也是影響當(dāng)前我國(guó)股票市場(chǎng)穩(wěn)定的重要因素。

（1）因?yàn)槲覈?guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制尚不完善，以及我國(guó)的股票市場(chǎng)存在著內(nèi)在規(guī)律和制度引導(dǎo)之間的矛盾，這使得股市信息無法高效傳導(dǎo)，使得股市資源配置有所扭曲，效率降低。

（2）股票定價(jià)信用缺失。上市公司為了募集更多資金，就會(huì)千方百計(jì)地想方設(shè)法高市盈率發(fā)行、高溢價(jià)發(fā)行。新股的初始定價(jià)嚴(yán)重偏離其實(shí)際價(jià)值，這于以現(xiàn)金的方式出資的中小投資者來說，利益無法得到保障，以這些現(xiàn)象久而久之可能出現(xiàn)越來越多的虛假交易，非常不利于股市的健康發(fā)展。

2.2 國(guó)家隊(duì)作用的發(fā)揮的建議

2.2.1 挖掘國(guó)家隊(duì)持股的潛力股

從數(shù)量上來說，股市的大部分參與者是中小投資者，他們對(duì)于股市的穩(wěn)定起著重要作用，無法想象如果他們大規(guī)模離場(chǎng)，市場(chǎng)的損失達(dá)到什么程度。

從質(zhì)量上來說，以2015年國(guó)家隊(duì)大規(guī)模救市來說，除了證金、匯金發(fā)揮作用維護(hù)了股市穩(wěn)定，其中我們也發(fā)現(xiàn)了不少優(yōu)質(zhì)小公司的股票，所以國(guó)家隊(duì)持股可以轉(zhuǎn)變思路，開始更多地關(guān)注那些績(jī)優(yōu)股，改變單一的救市方式。由于我國(guó)股票市場(chǎng)逐漸走弱，股票市場(chǎng)上的資金主要流向也逐漸發(fā)生了變化，更加傾向于投資那些業(yè)績(jī)穩(wěn)定、資產(chǎn)規(guī)模較大的藍(lán)籌股，近期國(guó)家隊(duì)持股也出現(xiàn)了白酒股等消費(fèi)板塊，與筆者建議不謀而合。

2.2.2 完善國(guó)家隊(duì)交易規(guī)則

正如前文所涉及到的問題：因?yàn)閲?guó)家隊(duì)行為不完全透明性因素，引起了其他參與者強(qiáng)烈焦慮而揣測(cè)的問題以及還很可能引起國(guó)家隊(duì)操作人員、信息知曉的人員幕后交易的問題，所以出臺(tái)國(guó)家隊(duì)交易的法律和規(guī)則也是迫在眉睫。

首先我們認(rèn)清的是國(guó)家隊(duì)交易規(guī)則以及完善的成熟的股市法制環(huán)境不是一蹴而就的，市場(chǎng)體系的修復(fù)與完善，包括交易規(guī)則、去杠桿、干預(yù)邊界等等都是需要時(shí)間去穩(wěn)步進(jìn)行的，我們必須對(duì)此抱有信心。

2.2.3 借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)(以日本為例)

日本政府的國(guó)家隊(duì)“入市形式”包括:(1)限制股票價(jià)格(2)增大投資者對(duì)股票的需求量(3)入市股票總數(shù)的限制（4)國(guó)債價(jià)格的維持;(5)國(guó)家隊(duì)對(duì)期貨市場(chǎng)的控制。與日本相比，我國(guó)的國(guó)家隊(duì)操作方式和行為制度方面不可否認(rèn)還存在問題，還需要借鑒和完善。譬如借鑒日本的國(guó)家隊(duì)救市明確的經(jīng)濟(jì)理念——始終以公平交易作為政府入市的前提；學(xué)習(xí)在日本在國(guó)家隊(duì)入市方面相對(duì)完善的相關(guān)制度等。

3 結(jié)語

如今，在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的進(jìn)程中，市場(chǎng)的調(diào)節(jié)多是依靠“自覺”但是如果任由它“我行我素”，其結(jié)果不僅不會(huì)使市場(chǎng)快速而穩(wěn)健的發(fā)展甚至極端的來說會(huì)陷入惡性循環(huán)。所以，在特殊的市場(chǎng)狀況下，國(guó)家隊(duì)?wèi)?yīng)該適度進(jìn)行入場(chǎng)干預(yù)，確保市場(chǎng)的逐步企穩(wěn)，”這是我國(guó)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)史的經(jīng)驗(yàn)借鑒、是對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)律成熟認(rèn)知、是高度責(zé)任感的體現(xiàn)、是保證我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的重要舉措。

也許今后國(guó)家隊(duì)并不會(huì)完全退出市場(chǎng)，但是相信在相關(guān)制度和法律的逐漸完善下，國(guó)家隊(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)的職能會(huì)越發(fā)明朗。

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