“一帶一路”戰略對中國國際儲備的影響

一帶一路”戰略構想是中國政府迄今為止提出的最具雄心的綜合性地區經濟合作戰略，本文以中國外匯儲備的現實情況出發，在分析我國外匯儲備現狀的基礎上，結合“一帶一路”戰略藍圖規劃，以此為前見，研究“一帶一路”的戰略實施可能對國際儲備的影響。

一、我國國際儲備的現狀及存在的問題

首先，外匯儲備遠超適度規模。從2001年起，我國外匯儲備的數量出現了快速的增長，2013年我國外匯儲備余額為3.82萬億美元，當年的進口總額為19499.89億美元，外匯儲備額與進口總額的比例為 196%；因此，從這方面看，我國的外匯儲備遠遠超出了三個月的進口貿易需求。

其次，外匯儲備持有成本高，投資回報率較低。我國2016年持有的美國國債達到1.06萬億美元，約占我國外匯儲備額的三分之一，其平均收益率僅為5%左右，而外商在我國的直接投資所獲得的收益率一般在10%左右。因此，隨著美元對人民幣的貶值，我國持有外匯儲備的機會成本逐漸增大，提高外匯儲備收益率已成為當前我國外匯儲備管理的重要任務。

最后，外匯儲備結構單一，風險過大。國際貨幣基金組織和國際清算銀行對我國外匯儲備結構做出過以下估計：美元所占比例最大，約為70%，其次是英鎊和歐元，約占20%，剩下的10%為日元及其他幣種。由此可見，我國外匯儲備絕大部分是美元儲備，且過度集中于美元債券資產，其他儲備貨幣所占份額較少，儲備結構不甚合理。

二、“一帶一路”戰略對我國國際儲備的影響

（一）“一帶一路”有助于推動人民幣國際化

隨著”一帶一路”戰略的持續推進，絲路基金、亞洲基礎設施投資銀行的啟動，中國將步入主動資本輸出的新階段。2013年建立上海自貿區，2014年推出滬港通，都是中國加快資本市場自由化的重要嘗試。并且在”一帶一路”戰略倡議提出后，金磚國家開發銀行、亞洲基礎設施投資銀行和絲路基金等金融平臺也適時成立，共同目的是向”一帶一路”沿線國家提供資金支持以進行基礎設施建設，在建設這些平臺的直接投資中，其中注資一部分是外匯儲備，還有部分可能直接用人民幣。用外匯儲備注資則相當于是投資，收益率較為可觀，而用人民幣直接注資則有助于人民幣國際化，加快人民幣走出去步伐。

“一帶一路”沿線有64個國家，與中國的雙邊貿易額巨大，且呈現不斷加速的態勢。從貿易結構來看，“一帶一路”建設進程中，沿線各國與中國經濟的交往更加密切，人民幣可能有更多的使用機會，其可使用范圍也會擴大。在投資方面，“一帶一路”沿線國家對來自中國的長期投資有強烈需求。據有關部口統計，“一帶一路”沿線國家未來5年僅區域基礎設施一項的投資缺口就高達8000億美元。渣打銀行成立了“一帶一路”辦公室，招商銀行成立了“一帶一路”戰略工作組，越來越多的銀行可為客戶提供海外融資的服務。

“一帶一路”戰略實施直接提高了人民幣的認可度。一國貨幣地位固然與一國經濟實力成正比，但政治關系同樣起重要作用。自“一帶一路”戰略提出以來，人民幣交易額度有很大提升。馬來西亞、印尼、泰國、菲律賓、韓國、等其他國家正增加使用人民幣交易，他們在向中國內地及香港付款時，超過10%的交易以人民幣支付。

（二）“一帶一路”戰略使外匯儲備投資多元化

2016年，我國境內非金融類投資者共對全球160個國家和地區的6535家境外企業進行了直接投資，累計實現投資1342.2億美元，同比增長53.7%，已超過2015年全年總投資1214.2億美元。

我國外匯儲備主要投資于美國長期債券，收益很低，且危機后美國量化寬松貨幣政策實施導致美元貶值，使外匯儲備投資資產遭遇機會成本和資本損益的雙重損失。但如果投資于“一帶一路”沿線國家情況可能有很大改觀。投資于實體經濟投資回報率比美債收益率高很多。根據瑞安經管中心研究，2005～2010年間，中國在亞洲的投資回報率高達11%，遠高于美國國債平均3～5%的收益率。

（三）“一帶一路”有助于緩解內外經濟失衡

“一帶一路”戰略實施有望緩解國內經濟失衡。在發達國家需求普遍疲軟的情況下，將出口市場轉向“一帶一路”沿線國家，可有效化解國內過剩產能，且我國與沿線國家貿易互補性明顯。與此同時，“一帶一路”戰略中產業向沿線國家轉移為國內產業升級提供空間。正如上世紀 70 年代日本向東南亞國家轉移勞動和資本密集型產業，國內專注設備研發等高附加值產業升級一樣，在“一帶一路”戰略實施過程中，一方面通過產業轉移保持國內就業和收入，另一方面也可為經濟轉型提供發展空間。 （作者單位為蘭州財經大學金融學院）