造紙業水漲船高

在供給側結構性改革和環保趨嚴的推動下，造紙企業低庫存將促紙價上漲，行業中長期的供需格局將持續向好，龍頭造紙企業有望率先受益。

近期，受中期業績大增影響，造紙板塊一度表現出色。分析人士表示，造紙行業上半年淡季不淡，價格持續上漲，推動行業中報大幅向好，除了行業漲價可能貫穿全年，后續旺季還將帶來需求支撐。

中期業績出色

據Wind統計顯示，21家申萬造紙行業A股公司中已有16家發布了中報業績預告，除了3家續虧，其余均盈利。10家預計中報業績增長幅度較大的公司中，增長幅度全部達兩位數甚至更高。青山紙業半年度業績預告顯示，2017年上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將增長1930%左右。預計2017年上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為6000萬元左右。

《理財》雜志記者梳理紙業相關企業半年預期，從預增下限來看，除了青山紙業，凱恩股份中報業績扭虧幅度達782.45%。安妮股份增長542%，岳陽林紙、太陽紙業的凈利潤增幅也超過了100%。預增下限超過50%的還有晨鳴紙業、集友股份。

對于上半年業績預增的原因，展鳴紙業在公告中稱，受供給側結構性改革等有利影響，公司主要產品文化紙、銅版紙、白卡紙等紙種價格同比上漲，銷量同比增加，市場競爭力增強。

岳陽林紙預計，2017年上半年實現凈利潤7500萬至8500萬元，同比增長450%～523%。公告稱，主要受造紙行業執行供給側結構性改革、國家環保政策趨嚴、淘汰落后產能等因素的影響，母公司紙產品市場向好、產品銷售量及銷售價格齊漲。

中信證券研報表示，本輪紙價上漲主要是因為環保加速趨嚴，供給側改革背景下，小企業在稅收和環保方面的投機現象得到遏制，被迫紛紛關停，紙業龍頭重獲定價權恢復盈利。

紙價漲聲一片

如今，造紙業淡季不淡，漲聲一片。

從行業基本面來看，今年上半年，造紙業原材料及產品價格均較去年同期出現顯著提升，數據顯示，原材料方面，紙漿上半年均價為5063.43元/噸，同比增長18.18%；廢紙上半年均價為1725.51元/噸，同比增長34.28%；紙價方面，雙膠紙上半年均價為6207元/噸，同比增長16.17%；銅版紙上半年均價為6586元/噸，同比增長28.89%；瓦楞紙上半年均價為3500元/噸，同比增長35.86%。

據中國紙業傳媒消息，從2017年4月開始。我國紙價又出現了新一輪上漲，而瓦楞紙、箱板紙及白板紙的上漲幅度尤其突出，漲價頻率也越來越高，甚至一周之內能漲兩次，每一次的漲價幅度都在每噸300元左右。

造紙企業頻頻漲價自2016年年底開始，過去幾年走勢始終平穩的紙價也好似坐上了過山車，價格劇烈波動，今年5月以來更是連續上漲。7月5日，金光APP、博匯、山東太陽紙業等白卡紙生產廠家再發漲價函。7月10日，浙江迎來10天內第三輪紙價上漲，8家造紙廠集體漲價100～200元/噸。而這僅僅是一個縮影。過去3個月，紙價上漲早已席卷全國，其中用途廣泛的瓦楞紙和箱板紙等包裝用紙表現尤為突出。

國家統計局公布的數據顯示，今年6月21～30日一旬，全國高強瓦楞紙價格為3755.3元/噸，比上一旬漲了7.4%，更比上月同期漲了23.9%。剛剛公布的6月PPI數據也顯示，紙價上漲成當月PPI漲幅止跌的重要支撐。珠三角是國內規模最大的造紙和紙品生產基地之一，當地多家紙企負責人表示，此輪紙價上漲系復雜原因所致，既有環保收緊、去產能落地導致的產能變化，也有廢紙價格上漲形成的原料價格上漲。而一些人為因素也在加劇價格波動。研判后市，多數紙企負責人認為，市場正在調整，上漲或難再延續，但隨之而來的傳統需求旺季將支撐包裝紙價格繼續維持穩中小升的態勢。

對于造紙行業近日的持續走強，一專業人士分析表示，今年第二季度國內保持上行態勢，當前盈利水平已經達到350-400元/噸，行業內的主要上市公司在經歷了第一季度的高增長后，第二季度業績預期依然有望快速增長；當前行業內企業庫存基本維持在10多天的健康水平。企業采取輪番限產手段維系價格和盈利，競爭格局優化。他認為，選擇造紙行業標的，可從繼續看好文化用紙的供需偏緊以及下半年箱板紙旺季漲價等邏輯出發。

板塊行情可期

在供給側結構性改革和環保趨嚴的推動下，造紙企業低庫存將促紙價上漲，行業中長期的供需格局將持續向好。隨著行業集中度提升，造紙企業整體盈利能力已觸底回升。在利潤空間不斷修復的過程中，龍頭造紙企業有望率先受益。

就估值來說，展鳴紙業動態PE為8.98倍，太陽紙業為10.73倍，山鷹紙業為9.59倍，港股玖龍紙業為11.45倍，這4家上市企業的估值倍數較為接近。不過以成長性來說，2016年度，太陽紙業的營收同比增長率為33.5%，山鷹紙業為24%，玖龍紙業為17.3%，晨鳴紙業為13.2%。

銀河證券研究指出，造紙板塊的行情仍未結束，受成本推動，銅版、白卡紙、文化紙價格仍有進一步上漲空間。目前板塊市盈率對應2017年預測業績普遍在10倍左右。即使有新產能落地，時間最快也要到2018年底，且2018年盈利狀況仍可以得到維持。建議尋找基本面、估值具有支撐的公司，如展鳴紙業、太陽紙業、山鷹紙業、華泰股份、博匯紙業等。

而廣發證券分析師趙中平指出，行業內主要一線品種估值逐步趨于合理，借助中報向好預期，存量資金投資風格由扎堆龍頭白馬標的向估值偏低的二線龍頭以及滯漲品種切換。造紙板塊第二季度淡季不淡，半年報向好預期帶來本輪估值修復行情，低估值龍頭股價先行。

總之，受益供給側結構性改革，包括造紙業在內的諸多周期性行業產品價格以及整體盈利能力得到顯著增長。后市伴隨著環保監管力度持續加大，造紙行業內落后產能逐漸退出，龍頭企業的市場占有率將進一步提升，環保政策加碼疊加第三季度造紙旺季，可能推動造紙板塊出現新一輪行情。