利率市場化背景下影子銀行帶來的風險和應對措施

【摘要】：本文從影子銀行存在的基礎與時代背景入手，首先從影子銀行資產負債表結構上分析其因期限錯配而引致的流動性風險，進而具體分析我國具體的影子銀行業務及其存在的風險，包括“人人貸”，理財產品和民間金融三類。在此基礎上結合中國實際情況，提出了完善我國影子銀行監管的政策建議。

【關鍵詞】：利率市場化；影子銀行；流動性風險；期限錯配

正文：

一、影子銀行的定義和時代背景

商業銀行是中國經濟體系中的重要參與者，利率市場化則是中國正在進行的重大制度性變革。“影子銀行”最初產生于20世紀80年代，是在各國利率市場化進程中產生的金融創新。

利率市場化是指金融機構在貨幣市場經營融資的利率水平由市場供求來決定。它包括利率決定、利率傳導、利率結構和利率管理的市場化。實際上，它就是將利率的決策權交給金融機構，由金融機構自己根據資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調節利率水平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。在這樣的背景之下，“影子銀行”應運而生。

在國際上，金融穩定理事會（FSB）將“影子銀行”定義為“銀行體系之外，從事實體以及非實體活動的信用中介機構”。世界銀行將“影子銀行”或“非正規金融”定義為未被中央銀行或監管當局所控制的金融活動。國外有學者認為，“影子銀行”既可以包括“杠桿化且非銀行的投資導管、載體和結構形成的字母縮寫組合整體”，又可以指代“從事到期、信貸和流動性轉化而無法獲得中央銀行流動性或者公共部門信用擔保的金融中介機構”.

中國的影子銀行業務主要包括銀行的資產負債表外工具、商業票據、委托貸款、個人地下貸款以及理財工具等，而信托與券商正成為影子銀行的新類型。盡管中國政府嚴格控制信貸規模，但仍然有近81億人民幣的銀行存貸與影子銀行的信貸網絡裹纏在一起，而難以完全條理化和透明化。同時，由于傳統銀行業的準入門檻較高，非銀行業資產難以進入傳統銀行業，迫使這個市值高達2000億人民幣的影子銀行系統（約占國內生產總值5%）不得不尋求高利貸資金，以應對中小企業對資金的需求。在過去的幾年中，影子銀行業規模增加了近一倍，達25.6萬億人民幣，超過貸款總額的三分之一。此外，中國的影子銀行還投資了近一半的新型證券產品。如果政府在此時擠壓資產泡沫（尤其是在房地產市場），那么中國的影子銀行問題可能會更加突出。眾所周知，金融證券產品的創新與泡沫式的投資行為促成了美國的金融危機。在中國，影子銀行的潛在風險和危機正不斷動搖著傳統的金融系統。

二、我國影子銀行體系引發的風險

影子銀行體系作為傳統銀行體系的影子，與傳統銀行體系在同一金融市場中存在和發展，不可避免地會產生競爭與合作，帶來了整個金融體系的系統性風險。而影子銀行的期限錯配和高杠桿的特性是產生風險的根源，期限錯配容易產生流動性風險，而“高杠桿”特性則使流動性風險進一步擴大。

影子銀行體系下所籌集的資金大部分是短期融資，而我國實體經濟發展需要的是長期資金，將從金融市場獲得的短期資金投資于長期資產，這就是期限錯配問題。期限錯配并非影子銀行特有的風險來源，問題的本質在于如何有效進行流動性安排，避免流動性風險。從以下幾個方面的分析可以看出，與商業銀行相比，影子銀行的期限錯配更易引致流動性風險：

第一，銀行的資金來源情況

影子銀行的負債主要源于在貨幣市場發行短期融資工具進行的融資行為，由于融資源于貨幣市場，因而形成期限更短的負債結構。一旦個別融資工具出現違約行為，將對整個影子銀行體系的融資能力造成巨大沖擊。相比之下，傳統商業銀行融資的來源主要是存款，影子銀行的負債遠不如商業銀行的負債安全。

第二，銀行的資金運用情況

為了實現利潤最大化，商業銀行必須同時確保貸款和證券的收益性 （高回報率）、安全性 （降低風險） 和流動性 （持有流動性資產）。而影子銀行持有結構化投資資產的目的主要是為獲得較高的收益，這種資產的投資期限更長，具備較高收益性的同時安全性和流動性較差。而且影子銀行的資產管理與風險控制能力遠遠落后于傳統的商業銀行。

第三，銀行的資本情況

影子銀行為了獲得較高回報率，往往持有少量的自有資金，而且影子銀行缺乏資本充足率的限制和存款準備金制度的約束，使得其抗風險能力進一步降低。

由于影子銀行涉及不同產品、服務或金融主體，對影子銀行的討論，必須因具體產品、服務或所涉金融主體不同而進行區分。根據國務院 107 號文對影子銀行的界定，我國影子銀行的典型表現形式及其風險可以分為以下幾類：

（一）人人貸（P2P）及其風險

P2P 網絡借貸主要由私人企業提供信用中介服務，其他的互聯網金融還包括眾籌。P2P 貸款不需要金融機構作為中間人，貸款人與借款人之間的業務往來都在網絡平臺上完成，網絡作為第三方平臺將小額度的資金聚集，并向有資金需求的人群流動。

然而，P2P平臺蘊藏了相當的風險。首先，P2P 公司可能會不斷擴張，這會涉及到非法集資并可能違反銀監會的規定。其次，從銀行獲得的資金將會更容易地通過P2P流入地下借貸市場，加劇系統風險。第三，通過 P2P 的私人貸款將大量轉入房地產市場以及高耗能產業，而這些行業都被中國政府嚴格控制，任何政府政策的變化都可能導致系統風險的增加。第四，網絡借貸平臺本身不是金融機構，因此不具有承擔借貸風險的能力。

（二）理財產品及其風險

理財產品內在風險的起因之一是金融機構和個人投資者（金融產品的個人消費者）之間存在的嚴重的信息不對稱。一方面，這是由金融產品的復雜性和個人投資者對復雜信息消化吸收能力的有限性所決定的。金融消費者很難準確理解理財資金的運作模式、投資方向和收益情況；另一方面，金融機構的銷售活動存在諸多不當行為而消費者的投資活動也有非理性行為。金融消費者權益受到侵害也就不是偶然事件。信息不對稱繼而導致市場失靈，市場無法有效率地分配金融資源，金融市場出現“劣幣驅逐良幣”的“逆向選擇”現象，最終影響金融消費者的權益。

（三）民間金融和“跑路危機”

銀行系統的信貸門檻高，信貸準入條件高，私營企業由于海外市場萎縮外銷受挫，資金鏈斷裂或無法償還銀行貸款而無法持續地獲得國有商業銀行的信貸支持。越來越多的私營企業發現從銀行融資存在難度，便試著在當地的地下借貸市場進行融資。私人儲戶和閑散的民間資金為尋找和拓展投資渠道，放棄了提供低利率甚至是負利率的官方銀行，選擇在地下借貸市場投資結構性票據和其他能有高利率回報的影子銀行產品。

地下借貸市場比一般的銀行貸款具有更大的系統性風險。在普通的借貸中，系統性風險更容易被控制，因為從貸款人到客戶的現金流都可以被預見。而在非正式借貸市場，款項放出之后，貸款人將失去對現金流的控制，因為貸款有可能繼續從一個借款人流動到其他借款人手中，這將是一個很長的債務鏈。民間金融的合法性一直存疑，主要是因為法律對此設有許多限制，沒有提供足夠的規范和保護，也不以契約自由原則對此類商事行為加以保護，因此加劇了風險。

三、對影子銀行風險的應對建議

（一）構建全面專項宏觀審慎的監管框架

一個清晰的 “宏觀審慎管理”的監管框架將有助于監管者管理影子銀行業務。 “宏觀審慎管理”監管框架的構建應有助于防范金融體系內部的風險傳遞，同時還應關注金融體系在整體經濟運行中的穩健狀況，從而有效管理整個金融體系的風險。一方面，應擴展或修訂現有的針對影子銀行活動的監管內容另一方面，要限制“監管套利”彌補“監管真空”。

（二）建立信息披露機制和信息共享機制

各個國家之所以難以有效監管和評估影子銀行的系統性風險，主要原因就是影子銀行的信息不透明。美國在《2010年多德—弗蘭克華爾街改革與消費者保護法案》中，強調影子銀行監管的首要目標就是全面提高其信息透明度。

能否建立有效透明的信息披露機制和跨部門信息共享機制，應成為未來我國央行監管影子銀行的重點。應從以下幾個方面入手解決信息不透明問題： 首先要設立責權明晰的監管主體，負責監督影子銀行建立信息披露機制、履行信息披露義務的情況； 實現統計標準的統一； 監管主體對監管的信息進行搜集和識別，對監管機構、交易所和各行業協會進行密切協調，使得信息能夠共享； 定期搜集、匯總、分析金融市場相關數據； 建立有效的信息披露獎懲機制； 同時還要發揮信用評級機構在影子銀行信息披露過程中的監督作用等。

（三）完善影子銀行監管的法律法規

目前中國急需加強和完善對民間融資、銀行理財產品等各類影子銀行業務監管的法律法規。如規范民間借貸的法律規范，引導、約束中小銀行體系和融資性擔保機構等準金融機構發展的法律規范等。考慮到復雜的證券化結構產品所產生的的信用風險，法規應制定各銀行遵守的額外披露規則，顯著地保持更多的資金以支付他們在復雜的再證券化投資時的風險。其他資產證券化的發起人和贊助商也要保留相當大的份額并且承保其風險，還應對流動性額度和證券化主體進行限定。

（四）推動利率市場化改革

利率的嚴格管制是影子銀行迅速發展的原因之一。當央行制定的利率偏離了資金的供求關系時，民間借貸自發形成的利率就會自動修正利率偏差。利率市場化改革一方面可以使利率價格能夠真實地反映市場中資金的供求情況，促進正規金融機構最大限度地吸收社會閑散資金，有效控制影子銀行體系的進一步擴張； 另一方面將使信貸受限制的企業可以從銀行或資本市場融資，減少通過銀行理財產品等方式融資產生的監管套利。

總之，我國影子銀行是建立在投資者和融資者需求的基礎上產生的，但影子銀行系統的內生脆弱性和監管缺失使得影子銀行體系存在一定的風險性。對于我國影子銀行體系，應將誘導性的監管方法與強制性的法律制度相結合，幫助影子銀行走出監管的真空地帶，與正規金融體系一樣成為金融市場體系的重要組成部分，共同促進我國實體經濟的發展。

參考文獻：

[1]FSB 《Shadow Banking：Strengthening Oversight and Regulation》 October，2011

[2]IMF 《Financial Stress and Deleveraging：Macrofinancial Implications and Policy》 《Global Financial Stability Report》 October，2008.

[3]李揚 《影子銀行：創新的源泉、風險的淵藪和監管的重點》 《東方早報》 2012.12

[4]巴茨等 《反思銀行監管》 北京：中國金融出版社，2008.

[5]王淳力、李建軍 《中國影子銀行的規模、風險評估與監管對策》 《中央財經大學學報》 2013年第5期

作者簡介：楊妍瑾（1996.6—），女，漢族湖南株洲，西安交通大學經濟與金融學院2014級本科生，專業：金融學；

高津鈺（1996.7—），女，漢族，甘肅蘭州人，西安交通大學經濟與金融學院2014級本科生，專業：金融學；

鳳震海（1997.12—），男，漢族，陜西寶雞人，西安交通大學醫學院2016級本科生，專業：臨床醫學。