大摩邢自強(qiáng)：下半年加息條件可能成熟

“過去四五年經(jīng)濟(jì)的深層次調(diào)整之后，已經(jīng)涌現(xiàn)出來了很多自發(fā)性的增長的新動力，第一就是消費領(lǐng)域，三四線城市消費的崛起?！蹦Ω康だ袊紫?jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)在接受《陸家嘴》專訪時表示。

邢自強(qiáng)在摩根士丹利負(fù)責(zé)中國宏觀經(jīng)濟(jì)、匯率的研判。在加入大摩之前，邢自強(qiáng)在高盛（亞洲）的投資管理部擔(dān)任執(zhí)行董事，并曾于2006～2010年在中金公司任職經(jīng)濟(jì)學(xué)家。邢先生本科畢業(yè)于北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)系，中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。

對于未來粵港澳大灣區(qū)未來的定位和前景，邢自強(qiáng)認(rèn)為粵港澳大灣區(qū)最有望蓬勃發(fā)展，未來10到15年，灣區(qū)人口會增長1800萬，大部分集中在七個二三線衛(wèi)星城，此區(qū)域?qū)⒊蔀槿蚪?jīng)濟(jì)體量最大、人口最多、創(chuàng)新力世界一流的城市群，引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)到2025年步入高收入國家。

聚焦結(jié)構(gòu)調(diào)整中行業(yè)性的機(jī)會

《陸家嘴》：對于2018年及今后的中國經(jīng)濟(jì)您如何看待？背后的邏輯是什么？

邢自強(qiáng)：我認(rèn)為在經(jīng)歷了過去三年宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整、復(fù)蘇的顯著變化之后，2018、2019年經(jīng)濟(jì)增速可能窄幅運動，略有放緩。但這個過程中金融風(fēng)險逐步得到控制，因此應(yīng)當(dāng)聚焦于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，比如龍頭企業(yè)的擴(kuò)張份額、產(chǎn)業(yè)的升級和三四線城市消費潛力的釋放等這些結(jié)構(gòu)性機(jī)會，這是我們總體的一個判斷。

因為第一，我們看到目前的政策走向非常清晰、明確。

第二點就是從外需環(huán)境上，我們認(rèn)為現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)還處于同步復(fù)蘇的階段，而且2018年復(fù)蘇力度更強(qiáng)，持續(xù)更久，對中國的外需和出口依然是有拉動的，給我們溫和去杠桿不引發(fā)經(jīng)濟(jì)劇烈的調(diào)整提供了空間。

第三點就是過去四五年經(jīng)濟(jì)的深層次調(diào)整之后，已經(jīng)涌現(xiàn)出來了很多自發(fā)性的增長的新動力，第一就是消費領(lǐng)域，三四線城市消費的崛起，這個是去年我們帶領(lǐng)27位分析師做的主要的調(diào)研成果。

所以結(jié)合這幾點，我覺得今年以及明年，名義GDP增速依然保持在一個相對比較高的水平上，接近10%左右，比2015、2016年期間名義GDP的增長要高出幾個臺階。在這個過程中，依然可以聚焦于結(jié)構(gòu)調(diào)整中一些行業(yè)性的機(jī)會?！?/p>

《陸家嘴》：我們現(xiàn)在處于一個新舊經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)換時期，我們看到有互聯(lián)網(wǎng)+、高端制造業(yè)，包括虛擬經(jīng)濟(jì)，還有“一帶一路”所帶來的新的投資機(jī)會，那么普通的投資者應(yīng)該怎么看待相關(guān)的這些投資機(jī)會和風(fēng)險？

邢自強(qiáng)：“一帶一路”可能是2018和2019年的一個亮點，現(xiàn)在我們對資本的管理更加有效，資本的流動基本上平穩(wěn)了。我們最近也運用一個矩陣，就是針對這些“一帶一路”沿線國家，它的主權(quán)評級、它的經(jīng)濟(jì)的增長潛力、人口的年輕程度跟中國的經(jīng)貿(mào)的聯(lián)系程度，以及它對基建的需求，進(jìn)行評分。我們發(fā)現(xiàn)可能東南亞國家具備“一帶一路”投資的一些吸引力，特別是像馬來西亞、印尼、越南、泰國等等國家，以及中東的沙特。這樣下來，未來幾年我們“一帶一路”的投資可能重新加速到每年600億美元左右。所以，我覺得今年從整個基建投資的角度，可能國內(nèi)基建的走勢會放慢，因為我們現(xiàn)在強(qiáng)調(diào)去杠桿，對PPP等監(jiān)管在加強(qiáng)，但相反我們對外的基建投資可能會加速，所以存在一個內(nèi)外動能切換的過程。

大灣區(qū)前景可期

《陸家嘴》：注意到您撰文分析了（粵港澳）大灣區(qū)未來的定位和前景，在您看來大灣區(qū)怎么樣來發(fā)展和定位，介紹一下您在這方面的研究發(fā)現(xiàn)。

邢自強(qiáng)：我覺得大灣區(qū)在未來10～15年一定是蓬勃發(fā)展引領(lǐng)中國邁向高收入國家門檻的一個城市群。為什么這樣講？第一，它的出臺順應(yīng)了目前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的幾個新趨勢。第二，它的出臺和規(guī)劃是符合國際上城市群發(fā)展的經(jīng)驗。第三，輔以相關(guān)的區(qū)域規(guī)劃和公共資源的再分配措施，我相信大灣區(qū)會成為中國創(chuàng)新的一個重要的搖籃。

從宏觀背景上講，這幾年消費、投資、出口都出現(xiàn)了新的亮點，在廣東這個地方就特別明顯，譬如我們的消費，三四線城市在崛起，我們看到廣東很多時候中心城市的產(chǎn)能正在轉(zhuǎn)移到周邊的衛(wèi)星城，因為你互聯(lián)互通做好了，畢竟這些衛(wèi)星城的成本相對低廉，所以產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)過去就創(chuàng)造了就業(yè)機(jī)會，提振了當(dāng)?shù)氐墓べY，使當(dāng)?shù)氐南M潛力得以釋放。

第二，從投資新趨勢的角度，到民間企業(yè)這輪投資的回升主要是搞研發(fā)，搞科技改造，其實在廣東就更為明顯，因為廣東的民營企業(yè)在全國也是獨占鰲頭的，那么在這個過程中提升了當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的競爭力。比如說我們看到一些科技含量比較高的互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新都是在廣東，中國整個國際專利的申請里面，2/3來自于廣東，主要就是深圳和廣州。

第三，就是最近出口的新趨勢，廣東以前是出口大省，但未必是強(qiáng)省，附加值不高，但這幾年隨著研發(fā)支出的投入，隨著中國制造業(yè)的升級，我們在全球高附加值的出口市場的份額從8%已經(jīng)翻番到了16%。所以，在這個節(jié)骨眼上推出大灣區(qū)的規(guī)劃，更好地通過公共資源的再分配，各個城市之間的互聯(lián)互通以及人才更自由的流動，來把這個地區(qū)發(fā)展成一個世界級的經(jīng)濟(jì)體，人口最多的城市群，我覺得是前景十足的。

央行或加息

《陸家嘴》：請你預(yù)測一下中國的貨幣政策的走向？

邢自強(qiáng)：這個問題非常重要，我們是認(rèn)為央行今年下半年和明年上半年會加息的，為什么這樣講呢？三個原因，第一，從國內(nèi)的通脹走勢來衡量，由于現(xiàn)在我們服務(wù)業(yè)的工資上漲非?？焖?，同時制造業(yè)的產(chǎn)能得到了調(diào)整，產(chǎn)能利用率在回升，所以通脹會從PPI的出廠價逐漸轉(zhuǎn)移，傳導(dǎo)到CPI，所以我們預(yù)計2018年CPI會達(dá)到2.7%，實際的存款利率會處于負(fù)區(qū)間，是最近8年以來最低的。而歷史上每次我們的存款利率跌到負(fù)區(qū)間都會引發(fā)央行的第一次加息，比如說2004年加息周期，2006年以及2010年，所以到了2018年的下半年，我們估計觸發(fā)加息的一些條件可能就成熟。

第二，從本身政府去杠桿的政策取向來講，加息是有利于抑制杠桿的上升的，歷史上但凡是我們的實際貸款利率較低的時候，譬如說實際GDP比實際貸款高出7到8個百分點的時候，都是居民和企業(yè)加杠桿比較快的時候。相反，實際的貸款利率上升是有助于居民和企業(yè)放慢加杠桿的步驟。

最后，現(xiàn)在我們要強(qiáng)調(diào)金融防風(fēng)險，其中一個重要的任務(wù)是把一些“影子銀行”的監(jiān)管加強(qiáng)，過去幾年由于我們的實際存款利率比較低，老百姓儲戶選擇了分流到很多影子銀行的理財產(chǎn)品，所以實際存款利率逐步讓它加上去，也有利于防止影子銀行產(chǎn)品的進(jìn)一步擴(kuò)張，來減少金融風(fēng)險，因此我們覺得央行今年會加息。