未來錫市將有序復蘇
——2017年上半年錫市場評述及后市展望

未來國內環保高壓態勢可能會常態化，長期看，國內外錫市供需格局將趨于平衡。下半年，北京安泰科信息股份有限公司預計，倫錫主流波動區間在18000～21600美元/噸，國內滬錫主力合約主要運行區間在144500～148000元/噸。

2017年上半年，在宏觀面、基本面、套利行為等的多重作用下，國內外錫價經歷了兩次明顯上漲以及兩次明顯下挫最終以小幅上漲結束了上半年的行情；LME錫庫存持續減倉，從側面詮釋著全球下游消費的不斷向好；全球及國內錫終端消費旺季來臨，但國內主要錫初級消費領域卻顯得旺季不旺；未來國內環保高壓態勢可能會常態化，長期看國內外供需格局將趨于平衡；下半年，預計倫錫主流波動區間在18000～21600美元/噸，國內滬錫主力合約主要運行區間在144500～148000元/噸。

價格震蕩小漲

2017年上半年，國內外錫價以震蕩小幅上漲結束了上半年的行情。年初倫錫經過短暫盤整后遭受新年里第一波大幅下跌，也是半年內最大跌勢。LME不含稅錫價一直遠高于國內不含稅錫價，國際市場擔憂中國取消精錫關稅后供應放量沖擊國際市場是此次大跌的重要因素之一，致使市場提前將國內外錫價嘗試“對接”。錫價在1～2月內從21000美元/噸跌破19000美元/噸以下，2月末才勉強拉升至19000美元/噸之上；3月份美聯儲加息的落地以及荷蘭大選Wilder所屬的極右翼自由黨派落敗令倫錫迎來第一次大漲，期間價格最高達到20450美元/噸；受宏觀預期樂觀以及全球基本面小幅短缺的利好影響，此后近兩個月LME錫多震蕩態勢，價格上壓下撐，直到5月中旬各方對美元指數的觀望情緒迅速多轉空，致使美元在中旬時出現暴跌，倫錫隨即迎來第二次上揚。但好景不長，6月初云錫獲批錫精礦加工貿易事件，將市場對未來國內供需變化及國際價格話語權的預期推向頂峰，國內外套利業務活躍，LME應聲大幅下挫，最低點已至18660美元/噸，短短一周跌幅高達8.73%，6月末倫錫又出現一波明顯反彈。據統計，上半年，倫錫均價為19914美元/噸，環比上漲1.57%，同比上漲23.35%；LME現貨錫半年均價19964美元/噸，環比上升1.43%，同比上升23.31%。

上半年國內滬錫主力價格有序復蘇。受到人民幣貶值等因素以及自2008年出口關稅實施的影響，國內錫價總處于邊緣化。出口的封閉致使國內產能過剩，價格始終綿軟無力。但隨著今年精錫關稅的取消開始，市場態度從觀望轉變為行動，國內錫價出現震蕩上揚。上半年滬錫主力均價為144883元/噸，北京安泰科信息股份有限公司（以下簡稱“安泰科”）現貨錫上半年均價為144269元/噸。

LME庫存跌至歷史低點

上半年LME錫庫存持續減倉，從側面詮釋著全球下游消費的不斷向好。截至一季度末，LME庫存3465噸，較年初減少300噸；4月末降幅更明顯，LME錫庫存3015噸，單月就減少了495噸；到5月份倫敦期貨交易所錫庫存已跌破近30年來最低水平。5月末，LME錫庫存僅1980噸，較上月末減少1035噸；截至上半年，LME錫庫存已下滑至1690噸，較年初降幅達54.9%。

國際市場供需分析

上半年，全球供應形勢喜憂參半。在全球未有發現新錫礦區的情況下，全球錫礦產量持續不足，國際錫供應整體呈現短缺狀態；主要的不確定因素仍然來自于緬甸，隨著近些年緬甸礦的無序開采，精礦品位快速下降，在未發現新礦區前，緬甸礦對全球的供給已越過峰值下滑。另外，明蘇公司2017年精錫產量計劃巴西產6500～7500噸，秘魯產23000～25000噸，兩者產量增減互補來抵消產量的下降，但年內是否能最終實現產量的穩定還是未知數。利好：據數據顯示1～6月份印尼出口精錫35390噸，同比上漲19.36%。6月份出口量4005噸，這是在連漲4個月后首次出現明顯下滑，這與當月中旬LME錫價的大幅下跌有直接關系。但總體而言，今年印尼出口許可環節或比去年順暢不少，出口政策也較為松弛。云錫獲商務部特批允許開展錫精礦加工貿易業務，有利于化解國內供應過剩，且在參與海外競爭的同時改善基本面情況。

今年上半年，錫下游迎來消費旺季，電子行業欣欣向榮，半導體領域自下而上需求旺盛：國際半導體產業協會（SEMI）公布的半導體銷售出現6年來的最大月度增幅，北美半導體設備商出貨金額年增率大幅增加近七成，創下16年來新高。集成電路產業向好明顯：全球IC設計企業重新洗牌，博通超越高通居首；三星晶圓廠獨立，臺積電一家獨大時代或將終結；晶圓缺貨嚴重。在大行業背景下，我國集成電路產業順應產業轉移步伐，實現國產替代與自主可控穩步推進。

國內市場供需分析

今年環保核查形勢日漸趨緊，在4月初環保局突擊檢查了個舊雞街火谷都下寨片區，造成云南個舊地區部分錫冶煉廠停產或減產；4月下旬第三批環保核查入駐涉及錫產業鏈的湖南、福建、安徽地區，湖南省、福建省錫企業受到受環保核查影響較多。除了云湘礦冶，香花嶺錫業、耒陽金星等企業幾乎全線停產；福建省主要為錫箔生產企業聚集區，也響應環查停產一段時日至5月中上旬。上半年先后實施的兩輪檢查對錫供應造成了一定影響。據中國有色金屬工業協會數據統計，1～5月份，我國錫精礦累計產量40280噸金屬量，較去年同期上漲1.45%，精錫累計產量80493噸，較去年同期上漲9.04%。錫價的復蘇和國內出口關稅政策的改變，提高了生產商及投資商的積極性，這也是上半年產量增長的主要驅動力。

在全球及國內錫下游消費旺季大背景下，國內主要錫初級消費領域卻顯得旺季不旺。錫的主要消費領域焊料行業整體呈現穩定態勢，據安泰科估計，2017年上半年用錫量區間位于4.6萬～4.8萬噸；近幾年來鍍錫板行業供需波動較為明顯；2017年上半年我國鍍錫板消費量為248萬噸，較同期下滑逾7%。這主要受限于我國受替代品、消費升級、傳統向個性化消費轉化，以及下游存產能、降庫存等改變，總需求變化呈緩慢下滑態勢。

據中國海關統計，1～5月我國累計進口錫精礦117574噸實物量，較去年同期降幅達45.49%；1～5月我國精錫累計進口量1969噸實物量，同比下滑45.21%。主要原因與國內市場需求萎靡不振有直接關聯，再有錫價的大幅震蕩導致下游觀望情緒濃厚，致使上半年市場交易清冷。

1～5月我國精錫累計出口量446噸實物量，同比大漲111.4%。出口的大幅上漲得益于今年國內關稅政策的放寬——今年年初已經取消10%的精煉錫出口關稅，隨后在6月初云錫集團宣布公司開展錫精礦加工貿易業務獲得了商務部的批準，這是商務部對錫行業唯一一家企業發布的特許政策；出口利好使得錫企業積極出口及運用套利業務，出口量增長明顯。

后市展望

從供應來看，錫市場仍然受到結構性短缺的困擾，生產商難以提高錫產量。

國際方面，盡管價格的回升已經刺激加快了一些潛在項目的推進，如英國 Sorth Crofty、Redmoor，南非的Mokopane等錫項目已初步評估或開始鉆探，但這些項目還都處于初級階段，真正產出礦石仍需要較長時間的等待；國內方面，短期看，國內錫市場仍處于供應過剩的狀態；就對整個供應鏈長期影響來說，或收窄甚至消除國際供應缺口，改善市場供需格局。

環保政策風險以及國內貿易政策的改變，一方面將令供應收窄，一方面又將促使國內的過剩產量流入海外市場，基于以上兩點判斷，未來國內外市場的供需環境將逐步趨于平衡。另外就上半年環保形勢分析，未來國內環保高壓態勢可能會常態化。

消費方面，下半年將迎來半導體行業爆發點，整體景氣度多維度向好：根據最新的2016年半導體產業預測，全球半導體產業的銷售額將會在2017年達到3460億美元，2018年則為3540億美元。

預計下半年國內外錫價繼續維持明顯震蕩態勢，倫錫主流波動區間在18000～21600美元/噸，國內滬錫主力合約主要運行區間在144500～148000元/噸。