最優選擇：匯率制度的比較分析

高澤靜

摘要：在開放宏觀經濟學中，長期存在著匯率制度的選擇之爭，匯率是各國家與地區之間進行貿易往來的紐帶，匯率制度的最優選擇受到各國或各地區政策制定者的高度重視，一個合適的匯率制度不僅能夠維持金融市場的穩定，還能促進經濟的增長。

關鍵詞：固定匯率制 浮動匯率制 最優選擇

引言

匯率制度可以簡單地分為固定匯率制和浮動匯率制，在經濟全球化的背景下，匯率制度的選擇是各國對外經濟發展中面臨的重要問題。對國或地區的貨幣當局而言，選擇何種匯率制度是其最重要的宏觀經濟決策之，因為匯率不僅會影響到對外經濟，還會影響對內其他經濟政策的制定和實施的有效性。不同的國家或地區依據各自的經濟、貿易情況選擇不同的匯率制度，匯率制度不存在絕對最優的情況，固定匯率制和浮動匯率制各有優劣。

一、兩種匯率制度的比較分析

（一）兩種匯率制度的含義。固定匯率制是指貨幣當局把本國貨幣兌換其他貨幣的比率加以固定，并把兩國貨幣比價的波動幅度控制在定范圍內，貨幣兌換比率的固定不是絕對的固定，而是保持小范圍內的相對穩定，固定匯率制是種缺乏彈性的匯率制度。

浮動匯率制是指貨幣當局對本國貨幣兌換其他貨幣的比率不加固定，而是由自由市場的供求決定，政府在原則上不加干預和限制，也不承擔義務維持其穩定。

（二）兩種匯率制度的對比。固定匯率制能有效地降低匯率波動帶來的風險，在一定程度上能減少進出口商的核算成本，但由于固定匯率制缺乏彈性，只能反映某時點上本國貨幣在的準確價值，不能連續反映貨幣的升貶值情況，可能會對經濟產生誤導作用。同時，固定匯率制對外匯儲備持有量要求較高，當一國貨幣在國際外匯市場上被拋售時，該國必須用大量的外匯儲備買進本國貨幣維持其匯率穩定，從而導致該國的外匯儲備嚴重流失。此時如果該國沒有足夠的外匯儲備，匯率將會高于實際幣值，不利于出口，加大國際收支逆差，該國的外匯儲備也會嚴重流失。

浮動匯率制下貨幣的兌換比率由市場的供求關系來定，能讓市場這只無形的手發揮充分的作用，有利于實現資源的最優配置。此外，浮動匯率制有利于穩定本國物價水平，免受國際通貨膨脹的影響，有利于本國經濟的穩定發展。然而，由于浮動匯率制匯率波動頻繁且幅度較大，會對進出口商帶來不確定的成本風險，增加交易成本；雖然能加大資本的流動，但也導致資本流向具有更大的不確定性，增加交易風險。

二、兩種匯率制度的實例分析——以香港和印度為例

關于兩種匯率制度的最優選擇，本文選取香港和印度進行分析。香港和印度都曾淪為英國的殖民地，匯率制度的改革都經歷了漫長的過程，由于經濟、資本、市場等影響因素的差異，最終實行的匯率制度也不同。

（一）香港聯系匯率制。香港的聯系匯率制是貨幣局制度的一種形式，將港幣與美元掛鉤，按照固定的匯率1美元兌7.8港幣進行紙幣的發行與回收。在該匯率制度下，貨幣基礎的任何變動必須與外匯儲備的相應變動保持一致，因此，香港必須保持充足的外匯儲備。

香港的聯系匯率制度從1983年開始實行，一直持續至今，期間雖多次遭受金融危機的沖擊，但都化解了風險，穩定了港幣，因此，聯系匯率制必然是符合香港現階段對外貿易往來的匯率制度。一方面，香港是一個高度開放的外向型經濟體，國際資本流動頻繁且數額巨大，其經濟發展大部分依賴于對外貿易，聯系匯率制在一定程度上能為商品的出口和進口提供個相對安全和穩定的環境，最大程度地減少外匯交易的風險，另一方面，由于港幣與美元掛鉤，以及美元的國際地位，有利于增強港幣的公信力。然而，收益和風險總是相伴相生的。港幣的匯率固定，當同為外向型經濟體的國家或地區貨幣貶值時，香港產品的出口競爭力便會有所下降。此外，聯系匯率制度要求香港維持充足的外匯儲備，但外匯儲備不可能直滿足兌換要求，一旦外匯儲備用盡，便有可能造成香港金融市場的動蕩。

聯系匯率制度穩定不變的特點是其優勢也是其劣勢，但就香港現階段的經濟發展狀況來看，這是與對外經濟相適應的匯率制度。當然，在這樣的經濟環境下，香港當局也應時刻關注香港的金融市場，逐步完善香港的經濟體系，同時也應根據國際經濟走勢提前準備應對方案。

（二）印度有管理的浮動匯率制。印度曾經實行的是混合經濟體制，受計劃經濟的影響，經濟政策較為封閉，外匯管制十分嚴格。在1991年的國際收支危機后，印度當局意識到對外經濟合作的重要性，進行了一系列匯率制度改革，最終在1993年確定實行有管理的浮動匯率制，允許盧比的名義匯率隨市場的供求變化而波動，但當市場匯率偏離匯率管理目標時，印度當局會對外匯市場進行干預。

印度實行有管理的浮動匯率制，一方面，印度加快資本賬戶放開的步伐，但同時注重對風險的控制，堅持發展金融市場，同時嚴格管制投機性較強的市場主體，這舉措不僅使印度資本市場的交易總額迅速增長，同時還有效地抑制了投機性資本對市場的>中擊。另一方面，印度擴大外匯市場的規模，引入外匯做市商制度，推出一系列的外匯衍生品，不僅提高了外匯市場的流動性和交易效率，也有效地減少了匯率的過度波動。

三、關于匯率制度的分析與思考

在宏觀經濟政策的理論和實踐中，各貨幣當局直謹慎地比較固定匯率制和浮動匯率制，選擇適合自身經濟發展的匯率制度。而匯率制度并不是成不變的，各國在制定匯率制度時，應考慮國際金融市場的形勢，以及自身的經濟規模、貿易程度、政府預算、資本管制等因素，在經濟受到外部沖擊或自身因素干擾時，及時調整匯率制度，維持國內金融市場和經濟發展的穩定。endprint