別被終止減持迷惑了雙眼

曹中銘

歲末之際，A股市場上掀起一股終止減持的熱潮。據不完全統計，自2017年11月22日至12月11日，短短的20來天時間里，兩市公告相關股東終止減持的上市公司就達22家，比2017年整個上半年的14家還多出5成。筆者以為，眾多上市公司發市終止減持的公告，其醉翁之意或不在“酒”。

在眾多發布終止減持公告的上市公司中，杭電股份就很有代表性。早在去年7月15日，該上市公司就發布了其董監高人員“因個人資金需求”，計劃以集中競價、大宗交易等方式，減持其所持不超過25qc的無限售條件流通股的事宜，其減持時間界定為公告之日起15個交易日后至2017年12月31日。按照7月15日的公告，該上市公司的董監高早就可實施減持了，但從該公司后面發布的公告顯示，期間該上市公司董監高并沒有減持，直至其終止減持公告的出臺亦如此。

自杭電股份的減持公告披露后，其股價一直處于震蕩下跌的態勢。7月15日公告前一個交易日杭電股份報收10.32元，如今股價則在9元下方徘徊。由于董監高最多可減持658多萬股，一旦付諸實施，將會對其股價形成巨大的壓力。而且，股價下跌，也不利于杭電股份的相關人員實現利益最大化。或正是在如此背景下，該上市公司董監高主動終止減持行為。

眾多上市公司發布終止減持的公告，本質上與市場行情密切相關。2017年11月23日，滬深股市上演“黑色星期四”一幕。上證指數一根78點的大陰棒，宣告了此后行情的不容樂觀。期間股市持續下跌，并擊穿3300點的整數關口。歷經一輪上漲后，市場再現疲態。而伴隨著股市的下跌，諸多個股已跌得面目全非。如果此時再減持，不僅不明智，股價的下跌，也會導致減持者賣不到好價錢。

而發布終止減持公告，至少能對投資者心理上產生一定的積極影響，對股價也能產生積極作用。如盛路通信2017年12月5日、7日分別發布終止減持的公告后，其股價反彈強烈。6日、7日均出現反彈，8日更是在軟件行業板塊大漲的背景下以漲停報收。

不過，眾多上市公司發布終止減持的公告，其醉翁之意或不在酒，并非是真的想終止減持。相反，此時的不減持，卻是為了今后更好地減持，是為了今后能在更高的價格上減持，是為了實現自身利益的最大化而已。因此，所謂的終止減持，僅僅只是相關上市公司的股東“虛晃一槍”而已。畢竟，如果這些上市公司股東按計劃減持的話，低迷行情下，對股價的殺傷力是很大的。其減持行為，必將造成兩敗俱傷的局面。于自己、于廣大中小投資者都沒有任何好處，反而還會遭遇投資者的詬病。

據國金證券統計，2017年12月及2018年1月市場將迎來解禁高峰，這兩個月解禁規模合計約8600億。盡管主流媒體均聲稱限售股解禁并非洪水猛獸，解禁規模不等于可減持規模，可減持規模也不等于實際減持規模，但上市公司持股5%以上股東以及董監高減持，對于市場所產生的負面影響同樣是不可忽視的。

為了規范市場上的減持行為，2017年5月份，證監會出臺了《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，滬深交易所隨后分別發布《上市公司股東及董監高減持股份實施細則》。目前來看，上述減持新規雖然使上市公司持股5%以上股東及董監高的減持行為受到影響，但規范的效果實際上還是有限的。比如《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》鎖定的對象為持股5%以上的股東與董監高，但對于那些持股4%、3%的股東毫無約束力。如果一家上市公司總股本為10億股，3%持股就達到3000萬股。3000萬股通過二級市場競價減持，對股價的影響可想而知。

因此，筆者以為有必要對持股3%甚至2%以上的股東的減持行為進行規范。只有既管好了大股東的減持行為，又管好了小股東的減持行為，限售股的解禁才不會是洪水猛獸，某些上市公司發布醉翁之意不在酒的終止減持公告，或也沒有必要了。