資本市場(chǎng)破舊立新

姜超

滿足中國(guó)經(jīng)濟(jì)需求的新變化，需要資本市場(chǎng)來提供融資；貨幣供應(yīng)量和融資增速下降以及利率上行到一定程度后，人民幣重估引發(fā)投資理念變化。

隨著中國(guó)人口紅利結(jié)束、城市化進(jìn)程過半，對(duì)地產(chǎn)、汽車的需求見頂。未來年輕人需要的不是更多的房子、汽車，而是更好的汽車、房子和手機(jī)，這就是消費(fèi)升級(jí)；而老年人需要的醫(yī)療、養(yǎng)老，小孩需要更多的教育，這些都是服務(wù)需求，這就是消費(fèi)轉(zhuǎn)型。

中國(guó)在以教育、醫(yī)療為代表的部分服務(wù)業(yè)領(lǐng)域仍存在著市場(chǎng)準(zhǔn)入管制，阻礙了行業(yè)效率的提升。而工業(yè)內(nèi)部，我們應(yīng)該大力發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。從高新技術(shù)進(jìn)出口情況來看，除計(jì)算機(jī)通信和材料產(chǎn)品錄得貿(mào)易順差之外，其他產(chǎn)品均為貿(mào)易逆差，而尤其值得注意的是，貿(mào)易逆差占比較高的計(jì)算機(jī)電子與航空航天產(chǎn)品恰好是中國(guó)對(duì)比美國(guó)工業(yè)中發(fā)展不充分的行業(yè)，應(yīng)該大力發(fā)展。

以銀行為主的融資體系可以完美配合工業(yè)化的發(fā)展。在人口老齡化以后，老年人需要的醫(yī)療和養(yǎng)老服務(wù)，最核心的是醫(yī)生和護(hù)士，這屬于人力資本。而年輕人需要更好的汽車，這屬于創(chuàng)新。人力資本和創(chuàng)新，更多體現(xiàn)為無形資產(chǎn)和輕資產(chǎn)，缺乏抵押品、靠銀行沒法放貸，只能靠資本市場(chǎng)來提供融資。但從2009年以來，雖然中國(guó)人口老齡化趨勢(shì)不斷顯現(xiàn)，中國(guó)依然是在依靠銀行體系不停地給各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體放貸款、加杠桿。

舉債發(fā)展短期有效。2009年以來，企業(yè)、政府和居……