2017—2025電力行業發展結構展望

劉曉寧++葉旭晨++王璐

火電長期仍將作為主力電源，火電成本仍具優勢。大火電機組燃煤效率高，具備成本低、效率高、穩定性強等多重優勢。

用電保持景氣

經濟增長、電能替代、新能源車普及，這三駕馬車驅動用電量穩步提升。

經濟增長是用電量增長第一驅動力：對1991-2016年歷史數據進行線性擬合顯示，不變價GDP每增加1億元，驅動發電量增加約0.08億kWh。而電能替代加速，新能源車普及改變交通能源消費，貢獻電力消費邊際增量。

結合近三年庫存周期、房地產周期和信用周期來看，當前至2018年將處于下行周期。

基于對宏觀經濟整體走勢及對后續GDP增速的預測，我們預測傳統發電量保持較高增速：其中，“十三五”期間預計將保持在6%左右，“十四五”期間保持在5.5%左右。

與此同時，電能替代穩步推進，貢獻用電需求增量。發改委規劃到2020年實現電能占終端能源消費比重達到約27%電力“十三五”規劃進一步明確，到2020年電能替代新增用電量約4500 kWh。2017上半年已完成替代電量717億kWh，全年實現替代電量1500億kWh可期。以2017年電能替代完成率為基準，預計2017-2020年替代電量每年新增約1000億kWh，CAGR達44%；由于“十三五”期間電能替代普及度較高，“十四五”增量空間減少。

新能源汽車市場2015年正式啟動，未來十年發展空間廣闊。

基于對新能車增長及年用電量的假設，預計2017-2020年新能源汽車每年新增用電量約100億kWh，2020年年用電量達400億kWh。預計“十四五”新能源汽車用電量年均增速將達到36%， 到2025年年用電量超過1300億kWh，新能車后續電能需求持續釋放。……