行穩瞻遠 盈利制勝

李立峰

總體來講，2018年是一個“機”大于“危”的年份。節奏上，指數先“抑”后“揚”。

2018年，國內經濟處下行周期，房地產調控將繼續。住房租賃市場將是未來重要發展方向，住房制度改革正加速推進，加快建立租購并舉的住房制度。

相對投資而言，全社會零售總額增速維持較快，網上零售成為社會零售增長的新亮點。近幾年，全社會零售總額維持在10.2%左右的增速，高于對應年份的GDP增速；網上零售自2016年年底以來，持續加快增長。實物商品網上零售額占社會消費品零售總額比重上升至14%。

近期，社會融資規模與M2增速差距逐月擴大，10月，M2增速更是降至8.8%，創出歷史新低。M2的快速回落，將沖擊到實體經濟。

至于CPI走勢，很大程度取決于食品價格。2018年整體市場行情預計仍呈現下降態勢，豬價或低于同期水平。因此，2018年通脹將呈現前高后低，在一季度末、二季度通脹相對有些壓力。貨幣的邊際放松時間在2018年下半年。

目前，存款準備金率（大型存款類金融機構，17%；中小型存款類金融機構，15%）均處于歷史較高的水平，有進一步下調的空間。

資本市場再融資、IPO“一減一增”， 重塑估值體系。從數據來看，IPO的數量千億量級，再融資是萬億量級，證監會通過“規范減持政策，收緊再融資，為IPO騰挪了空間”，為資本市場配置資金支持實體經濟騰出空間。當前IPO發行維持單周7-10家的發行節奏，后續未有放緩的趨勢。

“類注冊制”的新股發行節奏，使得投資者配置更加聚焦在“中、大盤”藍籌股上，而無暇顧及到小盤股；新股的快速發行，“次新股、小市值股”變得不再稀缺，相反，行業龍頭個股成為稀缺標的，給予一定的估值溢價。……