發軔之始

馮福章

2018年，軍工行業具備投資機會，估值仍是核心考量因素，或將呈現明顯的階段性行情。

展望2018年，軍工板塊具備投資機會，緊盯估值并注重階段性思路。

基本面：預計2018年將是武器裝備建設基本面發生變化的一年。2018年，軍改對裝備招投標的壓制因素將逐步削弱，軍品訂單或迎補償性增長；國防預算增速可能將迎來小幅回升（預計7.2%-7.5%）；軍品交付5年周期規律或將導致2018年成為軍品訂單大年。

改革面：預計2018年是軍工體制改革繼續深化的一年。軍民融合政策將繼續深化，重點關注張高麗在《人民日報》的撰文及國辦發91號文的落實；科研院所改制關注第二批試點落地等，軍工體制改革與上市公司的相關度在2018年將有所提高。

估值面：2018年，軍工板塊具備上行空間，但高估值限制反彈幅度。估值依然是2018年軍工板塊的核心考量因素。歷經兩年深度調整，軍工行業對應2018年動態估值水平在歷史估值中樞50倍附近，具備上行空間。但軍工行業估值較A股其他行業仍較高，高估值將限制反彈幅度。

在武器裝備建設繼續推進、軍工訂單有望獲得較大增長、軍工體制改革尤其是軍民融合和科研院所改革等領域將在新的一年里走向深入、板塊估值處在歷史中樞附近等因素的綜合影響下，我們認為，2018年，軍工板塊具備有投資機會，但估值仍是2018年軍工板塊的核心考量因素，重點依然是緊盯估值，尋找依靠訂單增長而帶來業績較快增長或有業績較快增長預期的公司。……