補貼新政落地 行業成長無憂

鄔博華

新能源汽車建議從長期格局出發投資兩個方向：新興需求（競爭對手少，短期格局好）、確定性龍頭（洗牌完成后，未來格局好）。

因補貼下調預期所帶來的板塊調整風險已大幅釋放，新能源龍頭再次進入配置區間。近期光伏補貼新政正式落地，電價調整幅度更是全面優于市場預期。我們認為，本次新政充分印證了管理部門對于新能源產業的呵護，也有望推動2018年行業裝機再次超預期。再次重申我們對于光伏板塊的看多觀點，同時也明確看好下游趨勢性復蘇、估值處在歷史底部區域的風電龍頭。

電動車方面，預計補貼新政也將落地。雖然市場可能仍等待新一輪產業鏈價格談判結果的明晰，但考慮到短期代表性企業的估值已進入合理區間，中期行業成長性也未有改變，建議投資者可逐步增持競爭優勢明確的各環節龍頭。

2018年，新能源汽車相關政策有望落地，2017年11月以來，板塊經歷明顯回調，核心原因在于對 2018年補貼下調的擔憂，我們判斷政策最悲觀情形已反應到位，板塊完成筑底。

政策落地后，一季度有望開啟新一輪備貨周期，原材料、資源品景氣度因而明顯提升，電池及整車環節產銷也有望在一季度末開始放量，實現同比高速增長（同時考慮低基數效應）。新能源車長期空間和方向較為確定，而近幾年產業鏈快速降本，優質車型加速落地，不斷夯實未來幾年行業高增長的基礎。我們看好一季度在產業鏈不確定性快速消除、各環節景氣度明顯回暖的影響下，板塊啟動新一輪行情。

2018年，價格調整壓力導致產業鏈盈利能力偏弱，我們建議從長期格局出發投資兩個方向：新興需求（競爭對手少，短期格局好）、確定性龍頭（洗牌完成后，未來格局好）。

新興需求：看好乘用車高端零配件，推薦熱管理系統環節三花智控，乘用車電氣部件宏發股份（600885.SH）、匯川技術（300124.SZ）等；看好高鎳三元、軟包電池等新興技術應用，推薦卡位優勢企業如新綸科技（002341.SZ）、杉杉股份（600884.SH）、當升科技（300073.SZ）等。

確定性龍頭：看好龍頭長期成長性，推薦天賜材料（002079.SZ）、創新股份（002812.SZ）、CATL及其核心供應鏈。同時關注其他競爭優勢較強的企業如國軒高科（002074.SZ）、長園集團（600525.SH）等。

國家發改委印發《關于2018年光伏發電項目價格政策的通知》，電價調整幅度全面優于預期，受此帶動，光伏板塊漲幅明顯。

整體來看：1）電價水平的超預期顯示政策對光伏發展的全面呵護，進一步印證國內光伏、風電等新能源行業發展方向；2）在新的標桿電價水平下，2018年，國內光伏裝機有望再次超預期增長，預計絕對水平將達到55GW-60GW 左右；3）中期來看，行業成本持續快速下降，預計 2019-2020年全球范圍內將陸續實現平價發電，支撐行業裝機需求持續快速增長。基于此，我們持續看好光伏板塊投資機會，重點推薦隆基股份（601012.SH）、通威股份（600438.SH）、林洋能源（601222.SH）、陽光電源（300274.SZ）、正泰電器（601877.SH）、晶盛機電（300316.SZ）等。

風電方面，伴隨棄風限電改善、中東部及南方項目工期影響弱化，2018-2019年，國內風電裝機復蘇趨勢確定。同時，分散式風電政策頻出，河南省項目陸續下發核準，預計后期內蒙亦將陸續公布相關規模，后期分散式有望實現快速增長，貢獻裝機增量。投資層面，目前板塊估值依然處于歷史底部區域，我們繼續看好板塊投資機會，重點推薦金風科技（002202.SZ）、天順風能（002531.SZ）、泰勝風能（300129.SZ）等。

作者為2017年賣方分析師評選水晶球獎新能源行業第一名endprint