企業EVA全面績效管理體系探究

王美君，吳云燕，許代鵬，郭思彤

（中國礦業大學（北京），北京 100083）

1 研究背景

EVA是在20世紀90年代由思滕思特（Stern Stewart）公司基于弗蘭克·莫迪里亞尼和默頓·米勒的價值理論，提出的一種新型財務績效評價指標，表示經濟實體在一定期間內資本收益和資本成本的差額，基于當前會計制度可表示為稅后凈經營利潤與債務資本成本及股權資本成本之差。EVA可用數學公式具體表示如下。

NOPAT表示經調整的稅后凈經營利潤，其調整的目的是消除會計處理對企業價值創造信息的歪曲，是保持EVA先進性的一個根源。WACC表示加權平均資本成本率，是債務資本成本率和股權資本成本率按資本份額的加權平均數。TC表示資本總額，由債務資本和股權資本組成，充分考慮和正確計量資本成本是保持EVA先進性的另一個根源。

EVA的會計學淵源在于剩余收益。EVA在基本觀點上與剩余收益理論高度吻合，是一種通過考量企業是否創造剩余收益來評價企業績效的財務指標。EVA的經濟學淵源在于經濟利潤。EVA強調在衡量企業價值創造和價值增長時，要正確考察其創造的資本收益對資本機會成本的彌補。

EVA的核心理念在于資本獲得的收益在補償完所有資本風險后，才是企業真正為股東創造的價值，其主張建立一個以價值為核心的4M體系（評價體系、管理體系、激勵體系和理念體系），正確量化公司的價值創造活動，有效監控和管理企業的價值創造過程，公平合理地分配企業的經營成果，以使企業利益相關者的價值最大化。

2 EVA的先進性和局限性

2.1 EVA的先進性

綜合國內外學者的研究，EVA相對于傳統評價指標而言的先進性可以主要概括為以下7點。①充分考慮全部資本成本并對計算項目進行適當調整，能真正體現企業價值創造成果。②協調并融合企業各利益相關者對企業的價值訴求，將其作為企業的價值創造的目標，企業的價值創造過程充分考慮企業利益相關者的利益。③EVA把從高層戰略選擇到底層日常決策的整個管理體系和管理過程與企業價值之間建立起權責對應的聯系，要求企業員工的價值創造活動以EVA為導向，有利于促進企業持續發展，避免經營者的短視行為。④EVA將企業的資本預算、績效評價和激勵機制整合統一，使投資者和經營者的利益函數趨于一致，有效克服了傳統激勵機制的固有局限，減少了經營者經營者利潤操縱的機會。⑤EVA統一企業內部績效評價和企業外部價值信息傳遞的指標，有利于增強企業內部評價和外部評價的一致性。⑥EVA是一種企業績效評價體系，也是一種貫穿企業經營管理全過程的價值體系，真正實現了企業發展觀念從規模導向到價值導向的轉變，有利于革新企業價值觀。⑦EVA在計算資本成本時，充分考慮了企業面臨的風險因素，消除了不同企業的風險差異，有利于不同風險水平的企業進行比較。

2.2 EVA的局限性

綜合國內外學者的研究，EVA的局限性可分為固有局限和可改進局限。

固有局限是指由于EVA系統自身的作用原理和機制導致的局限，是一種無法通過系統優化來消除的局限，概括起來主要有以下4點。①EVA是一種滯后的事后評價指標，不利于業務活動的事中控制和企業未來的投資決策。②EVA只能消除會計利潤的事后操縱，而無法避免利潤產生過程中的主觀控制。③EVA在計算過程中需要調整長期投資性質的成本費用，將其作分期攤銷處理，在一定程度上會削弱對這些成本費用項目的控制。④EVA的適用范圍有嚴格限制，不適用于周期性企業、新成立公司、金融公司和風險投資型企業等。

可改進局限是指由于歷史認識和技術水平導致的局限，是一種可以通過系統優化來消除的局限，概括起來主要有以下5點。①EVA重視企業內部經營成果的考量，忽視企業外部成本補償，可能產生企業外部不經濟的錯誤決策。②EVA在計算時理論上需要調整眾多項目，在項目調整時可能不太符合成本效益原則。③EVA計算時未消除資本規模的影響，不利于不同資本規模的企業之間進行橫向比較。④EVA是單一的財務指標，無法解釋價值增長的驅動因素和企業的非貨幣性價值因素，無法避免財務指標的片面性。⑤EVA是一個綜合指標，對企業價值創造活動中的問題揭示有限，不利于分析企業經營管理過程中的問題和積累經營管理經驗。

3 企業EVA全面績效管理體系的總體架構

通過分析傳統EVA體系運行的局限性，在EVA體系的固有局限和可改進局限中，可以通過優化EVA自身體系消除EVA的企業外部性評價、項目調整的成本效益、可比性、片面性和過于綜合等方面的局限。

基于以上討論，企業的全面績效評價應該包括內部性評價和外部性評價。其中，整個體系應以EVA財務評價為基礎，將其作為內部財務評價的組成部分，并將其充分分解到各項業務活動中，以貫徹EVA的價值理念。企業的內部性評價外，還應注意解釋企業價值增值驅動因素，從而從企業內部全面揭示企業的價值創造力。企業的外部性評價主要關注外部成本補償，可以從企業對外部環境有重要影響的社會和環境兩方面進行評價，以使其同企業內部評價一起全面體現企業對價值創造活動成本的考量。企業內部評價和外部評價協同作用，構成企業EVA全面績效管理體系，挖掘出所有的資本收益和資本成本，兩相權衡，判定企業各項經營管理活動的質量，以指導企業的價值創造進程，實現企業目標。圖1形象闡釋了企業EVA全面績效管理體系的評價機制以及各要素的相互作用和關系。

圖1 企業EVA全面績效管理體系

4 企業EVA全面績效管理體系的實踐建議

企業EVA全面績效管理體系的運行需要完美的市場環境、有效的企業治理結構、成熟的EVA理論體系和優良素質的專業人才。面對我國當前的經濟環境現狀，為使EVA全面績效管理體系能在企業實踐中有效運行，筆者給出以下建議。

（1）完善資本市場，尤其是證券市場。我國的證券市場存在深度不足、過度投機趨向嚴重、短期行為等特點。這些特點凸顯出我國資本市場尚不完善，是一種弱勢有效市場。弱勢有效的資本市場將影響資本成本尤其是股權資本成本的計算，進而影響EVA全面績效管理體系的運行。

（2）建立完善的企業內部治理結構。EVA全面績效管理體系的有效運行要求企業治理結構中有明確的權責分工并充分授權。我國當前從計劃經濟向市場經濟的過渡尚不徹底，大部分企業中組織結構較混亂且高度集權，不利于貫徹企業EVA全面績效管理體系價值觀，發揮激勵作用。

（3）加強企業信息披露。EVA中有些項目的計算需要使用非財務報表數據。為保證企業內外部評價的一致性，企業應加強對信息尤其是EVA計算項目的披露。

（4）企業在運用EVA全面績效管理體系時，應符合自身管理的實際情況和要求。在選用資本成本率和具體評價指標時，企業應充分考慮自身特點，修改或取舍部分指標以滿足企業內部管理和控制的需要。

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