高層學歷結構對公司內部治理的影響

白璐 梁金華

摘 要：內部治理對企業的發展非常重要，研究高層學歷結構與公司內部治理的關系有著重大的現實意義。針對此，本文用回歸分析來探究高層學歷結構對公司內部治理的影響并得出以下結論：高層學歷結構與公司的內部治理只有弱相關，沒有因果關系。

關鍵詞：高層；學歷結構；內部治理

引言

高階理論認為，高層的背景特征會影響他們的行為，從而影響公司的業績。本文以50家高層的學歷結構作為研究對象，從公司內部治理的資本結構、獨立董事、股權結構幾個角度，探索高層的學歷結構對公司的內部治理的影響。

研究設計

變量選擇

解釋變量

解釋變量是高層學歷結構，用教育程度、教育水平異質性、高學歷比例、平均學歷比例來表示。

高層的教育程度（AEDU）：1是大專，2 是本科，3 是碩士，4 是博士。

高層教育水平的異質性（HEDU） ：用標準差系數計算。

高學歷比例（HER）：定義碩士及以上學歷是高學歷。

平均學歷比例（AER）：定義本科是平均學歷。

被解釋變量

被解釋變量是公司的內部治理，用股權結構、董事會特征、資本結構表示。股權結構分為股權集中度和股權種類。本文把第一大股東持股比例（CR1）作為股權集中度的變量，把國有股比例（SP）、法人股比例（LP）、流通股比例（TP）作為股權種類的變量，把獨立董事比例作為獨立董事的指標，把資產負債率作為資本結構的變量。

研究假設

一般認為，高層的學歷水平越高，人力資本的質量也越高，會對公司的內部治理會起到積極的作用。由此，本研究提出分假設：

H1.1：高層的高學歷比例對公司內部治理具有顯著正向影響。

H1.2：高層的教育程度對公司內部治理有顯著的正向影響。

H1.3：高層的平均學歷比例對公司內部治理有顯著的正向影響。

高層的教育水平差異較大時，可能使團隊從不同的角度解決問題，從而有利于公司的內部治理。由此，本研究提出分假設：

H1.4：高層的教育水平異質性對公司內部治理有顯著的正向影響。

實證分析

因子分析

圍繞公司的內部治理構建如下多元回歸模型：

IG=β 0 +β 1 CR1+β 2 SP + β 3 LP+β 4 TP +β 5 ID +β 6 LEV +ξ（1）

使用因子分析法對本文反映內部治理的 6個指標（第一大股東持股比例%、國有股比例%、法人股比例%、流通股比例%、獨立董事比例、資產負債率）進行數據濃縮和指標分類。

主因子1主要由國有股比例、法人股比例決定，代表股權結構。主因子2主要由第一大股東持股比例、資產負債率、流通股比例決定，代表資本結構。主因子3主要由獨立董事比例決定，代表董事會特征。

為了對公司的內部治理進行評價和排序，本文以方差貢獻率的相對重要性為權重構造如下函數：

F i =（29.186×f 1i +26.047×F 2i +20.848×F 3i）/76.081

其中F ji表示第i個公司的第j個因子得分， F i 表示第i個公司的綜合評價。

相關分析

為了實證檢驗高層學歷結構對公司內部治理的影響，本文建立了如下模型：

F=β 0 +β 1 HER+β 2AER + β 3 HEDU+β4 AEDU+ξ（2）

學歷結構的四種水平（教育程度、高學歷比例%、平均學歷比例%、教育水平異質性）都與內部治理呈現弱相關。

回歸分析

從上表可知，高層學歷結構的四個水平（教育程度、高學歷比例%、平均學歷比例%、教育水平異質性）對內部治理的影響都不顯著。R方為0.05，F值為0.706。從回歸的結果看，高層學歷結構對公司的內部治理不具有因果關系，假設沒有得到支持。原因可能是高層的經驗在他們的內部治理中占更大的作用，學歷的不足也被經驗所替代。

研究局限與啟示

本文驗證了高層學歷結構與公司內部治理有正相關關系，說明學歷在內部治理中起到一定作用。企業應重視高學歷人才引進，在公司內部也重視人才培養。另外，本文驗證了高層的學歷結構對公司內部治理不起決定性作用，企業應重視高層的其他特質，如經驗、專業背景等。

本文選取的數據主要來自巨潮網的披露，這些信息可能披露得并不完全。同時可能會有內生性的問題，高層的學歷結構與公司的內部治理互相影響，從而影響數據的結果。

（作者單位：浙江工商大學杭州商學院）

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