人民幣國際化路徑的新探索

易憲容 趙亮 徐世杰 樊亞偉

區塊鏈技術作為不可篡改的共享分布式賬本，在大宗商品跨境貿易三大環節的流動：即信息流、物流及資金流中可以重構信任機制。本文將以咖啡跨境貿易為中心，探討咖啡鏈的路線規劃方案及技術方案可行性，以期對區塊鏈技術應用提供有益參考，探索人民幣國際化的新路徑。

一、問題的提出

區塊鏈又稱為分布式賬本技術（Distributed Ledger Technology， DLT），就是依時序生成鏈式記錄區塊（Block），通過一定的加密算法達成全網共識的有效數據（交易記錄等數據）一經寫入區塊中就無法回溯和篡改的分布式數據庫。區塊鏈技術通過密碼學和算法實現了全網共識和信任，本質上解決的是不確定信息條件下的多方互信問題。在需要達成大規模多方共識、確認信息真實性的成本高、有大量結構化數據存在的領域，諸如金融、物流、醫療等，都有大量適合應用區塊鏈技術的場景。

以Bitcoin（比特幣），Ethereum（以太坊）等為代表的數字（加密）貨幣就是采用區塊鏈技術，從而可以不依賴于傳統的中立第三方交易中心（如銀行、清算所、PayPal或支付寶等第三方支付平臺等），是一套點對點（Peer to Peer）交易支付工具。區塊鏈網絡節點驗證數字貨幣交易的真實有效性由區塊鏈網絡的共識算法保證，就使得交易和公共賬本無法被偽造或篡改，從而在結算的環節上大大減低了成本和風險。

區塊鏈、數字貨幣，作為一項嶄新的前沿技術為人民幣國際化提供了一條解決方案。貨幣的國際化通常按照“結算貨幣—計價單位—價值儲備”這一順序來推進，是一個較為漫長的漸進過程。利用大宗商品交易實現以本國貨幣計價結算，推進本國貨幣的全球流通，是常用的貨幣國際化手段。以本國貨幣計價、結算大宗商品，能有效推進大宗商品定價權的轉移。如果中國為了加快人民幣國際化進程，直接將本幣與大宗商品強行掛鉤，勢必會引起世界格局中既得利益者的不滿與阻攔。人民幣國際化自2009年跨境人民幣使用推動至今已取得較大成果，但是在充當國際計價貨幣方面，較之其他幾大貨幣卻相形見絀，這將是一個非常嚴峻的考驗。

設立與人民幣掛鉤的數字貨幣，并建立數字貨幣與大宗商品結合的交易支付結算體系，是目前階段推進人民幣國際化進程的重要路徑。而從眾多大宗商品中尋找有特定代表性的大宗商品，是人民幣國際化路徑的重要突破點。

日前，上海奧論咨科技發展有限公司提出將區塊鏈與咖啡跨境貿易乃至大宗商品交易結合推動人民幣國際化項目。即以咖啡為突破點，建立咖啡鏈與咖啡相結合的交易支付結算系統，后推廣至全球大宗商品乃至全球金融業。咖啡鏈的目的就是以咖啡跨境交易為切入點，建立一套與人民幣掛鉤的通用數字貨幣。

大宗商品跨境貿易的過程可以分解為三大環節的流動：即信息流、物流及資金流。在三大環節中，探討存在的痛點及適用咖啡鏈解決這些痛點的可行性，并提出適用區塊鏈的技術、法律及監管等風險，以期對區塊鏈技術應用提供有益參考。

二、咖啡鏈的路線規劃方案可行性分析

（一）以國際咖啡貿易為切入點的現實性

1、全球咖啡貿易市場現狀

咖啡是一種重要的全球大宗商品?？Х鹊娜蚰曩Q易額可達327億美元（2017年數據，ICO）。①咖啡的兩大品種arabica和robusta均原產非洲并廣泛被種植于熱帶地區，主要產地是在南美洲。巴西、越南、哥倫比亞和印尼等四國產量之和即可占全球總產量約2/3。

雖然咖啡種植分散于幾大洲不同國家的數百萬咖啡農戶手中，然而卡夫（Kraft）、雀巢（Nestle）等5家最大的跨國咖啡烘焙商就幾乎控制了全球近半數的咖啡生豆市場。

咖啡的產地和消費市場之間存在明顯的跨地區性。主要咖啡生產國所生產的咖啡，除了滿足其國內市場需要，絕大部分產量被用于出口。歐美、日本等地區是咖啡的主要成熟消費市場。雖然茶葉依然是中國飲品消費市場的主流，但是由于年輕消費者對咖啡的旺盛需求，中國正在成為當前全球咖啡市場矚目的新興消費市場，但目前所占份額仍然較小，占全球約2.4%，尚不及人口3700萬的加拿大。②

根據ICO數據③，2004年—2014年10年間，中國咖啡消費市場年平均增速16%，顯示了強勁的增長力和旺盛的市場需求。目前，中國咖啡消費市場仍然以各類速溶咖啡制品為主，瑞士雀巢公司的各類咖啡產品占據了全國市場約72%的零售額并深化布局謀求控制在華咖啡產業鏈上游。

同時，以星巴克為代表的美式咖啡連鎖餐飲企業近10年間在華極速擴張。以星巴克為例，目前星巴克已在中國140多個城市開設超過3300家門店。中國市場目前已經成為星巴克僅次于美國本土的全球第二大市場。

2、為什么以咖啡貿易切入

從上述分析可以看到，咖啡在中國具有巨大的潛在市場，而咖啡作為國際市場一個大宗商品，咖啡貿易也會隨之繁榮。但傳統國際咖啡貿易模式中，參與主體眾多，過程復雜，各個環節存在諸多痛點。常規的中心化電子商務模式難以針對這些痛點提出高效的解決方案。然而咖啡鏈采用區塊鏈技術可以低成本高效率地解決這些問題。

（二）傳統咖啡貿易流程與痛點

1、咖啡跨境交易的傳統模式

咖啡跨境貿易整個流程涉及的主體多樣，中間環節眾多，流程復雜耗時。國際咖啡貿易流程涉及的主要主體為：咖啡農戶、國內收購商、國際貿易行、跨國焙炒商、相關金融機構、批發商和零售商及消費者?？Х纫膊⒉豢偸潜恢苯映鍪劢o烘焙商。在最終交貨到烘焙商之前，實際的咖啡商品可能在不同中間商之間被多次轉手。咖啡零售渠道是多樣的。大型烘焙商擁有自主品牌零售店或直接供貨給大型超商或通過批發商、網絡電商等中間環節售賣給消費者。傳統貿易流程的具體痛點如下：

首先，信息不透明。如前所述，在傳統的咖啡跨境貿易中，參與主體眾多，而且每次參與的主體并不固定，并且流程也非常復雜。另外，定價標準不透明也沒有統一標準。國際市場上的咖啡定價規則復雜。大致可分為實物價格、價格指數及期貨價格等等。如實物價格由供需決定并依據品種、產地、質量等級和可供應量等標準來定價。技術、地域等因素造成了咖啡跨境貿易的信息不對稱。

其次，交易成本居高不下。因為信息不對稱，搜尋符合要求的交易主體難度加大，并且每次都需要重新議價并簽約。供應方與采購方的信任成本增加，各方每次都需要通過各種證明取得對方信任。這些導致交易成本增加。

最后，解決糾紛困難。咖啡跨境貿易可能涉及到多個環節、不同地區及行業?？缇迟Q易過程中，貨物或商品丟失、造假、錯領時有發生。由于跟蹤產品狀態困難，各主體之間產生糾紛時，存在責任不明確，理賠效率低下的問題。從訴訟上來看，存在主體適格、管轄法院、適用法律、舉證責任、取證困難的問題。這也導致交易成本上升，加重各主體負擔。

2、咖啡貿易常規跨境支付流程

傳統跨境支付模式從支付發起、資金轉移、資金交付到交易后涉及不同層次、行使不同職能的眾多主體。常規跨境支付場景中，付款方通過本方開戶的匯款行向另一國家或地區的收款方發起一筆轉賬業務，然后需要匯款行履行KYC/AML相關流程合規后，收取資金和服務費，確認并支持后續查詢和爭議處理。然后匯款行通過直連或其他代理行模式通過SWIFT網絡向收款行發起該筆跨境轉賬。而后收款人通過收款行接受匯款通知，由收款行履行KYC/AML流程合規后，再以當地貨幣形式支付給收款人相應款項才完成該筆交易。而且根據監管法規要求，銀行需要定期向監管機構報送跨境支付業務信息，包括受付款人身份信息、幣種、匯款金額和時間等等。

由于傳統跨境支付涉及主體眾多、程序復雜，其存在的痛點也較為突出。具體如下：

首先，信息的不確定性。收付款人信息需要通過人工和重復性的業務流程收集，效率較低且易出錯。在KYC流程中，銀行對客戶信息材料的真實可信度控制有限，不同機構之間KYC水平有差異。另外，發起銀行發出報文后，無法實現對該筆跨境支付業務的實時跟蹤。

其次，交易不確定性較高?？缇持Ц兜劫~時間預估困難。由于每一家代理銀行處理報文的流程和規則并不統一或者不同國家的合規政策不同，加之中間可能經歷的不同銀行主體，導致發起銀行很難確切預估到賬時間。如通過 SWIFT網絡進行跨境支付交易時，收付款銀行需同為SWIFT會員機構，若有一方不是SWIFT會員，則需要借助第三方SWIFT會員代理銀行完成支付交易。通過代理行模式須逐筆進行信息驗證，效率低且拒絕率高。

最后，成本問題突出。因為匯率的不確定性，及不同代理行之間的收費機制不盡一致，造成發起行很難明確中間幾家代理行的具體費用成本。對于監管方面而言，銀行監管合規成本較大，由于跨境轉賬流程復雜，涉及數據信息和轉移渠道多樣，需要較高的技術水平和業務流程支持。對于金融機構而言，在傳統跨境支付中，匯出/匯入行均需要在往來帳戶中預存法定的外幣，交易成本高。而且金融機構之間的基礎設施架構和業務流程有差異，清算參與方多，體系復雜，只能通過服務器代碼和交易數據報送的方式，成本高耗時多。

（三）咖啡鏈如何重塑咖啡貿易鏈

1、在貿易中塑造信用

信息鏈是產業鏈中各種信息的傳遞通道?？Х瓤缇迟Q易中的各主體信息、貨物信息、交易信息、運輸信息、保險信息等信息并沒有完全公開和共享。由于商業競爭等諸多考量，各個參與者并不愿意共享數據。信用問題在交易中成為難點問題。而且，這進一步導致無法保障數據的真實性，數據可能存在錯誤或偽造的情形。因此，應當構建順暢的信息鏈，促使市場主體通過該通道相互協調并適應市場。

區塊鏈是一種“分布式賬本”，即區塊鏈上的信息由各個參與者同時記錄、共享。在供應鏈管理中運用咖啡鏈，可使信息在咖啡種植戶、本地出口商、跨國焙炒商、零售商之間公開并保持可信。由此，需求變動等信息可實時反映給鏈上的各個主體，各參與主體可以及時了解物流的最新進展，以采取相應的措施。也就是說，區塊鏈技術可以打造高效的咖啡貿易中的信息鏈。

2、重新塑造物流

咖啡鏈通過區塊鏈技術提供共享信息鏈，改善全供應鏈的透明度和可追溯性。咖啡鏈可以通過部署智能合約實現更加快速、精簡的全球物流。

區塊鏈技術應用于產品溯源與追蹤的一個關鍵問題是如何為實體產品采用更安全和智能的數字身份認證。即數據源頭信任問題。從被動手段如條形碼、序列號等發展到可以主動交互信息的手段，例如物聯網（IOT）傳感器等智能設備。智能設備安全地與實體產品綁定乃至內嵌，自動化記錄和傳輸物品狀態包括溫度變化等數據。確保產品完整性和任何產品篡改的證據?？Х孺溈梢酝ㄟ^在物流信息上鏈環節部署微任務，利用咖啡鏈信任評價機制來充分避免數據源頭造假的問題。

（四）基于咖啡鏈的跨境支付解決方案

1、咖啡鏈的跨境支付模式

咖啡鏈的跨境支付體系可能采取的解決方案可以是以下兩種模式之一：

一是無幣模式。使用咖啡鏈網絡作為跨境交易中各支付機構與商業銀行之間的信息接口。在跨境支付中通過區塊鏈技術，利用智能合約將匯款信息在各個參與方之間傳遞、處理，解決原本跨境支付過程中信息不透明的問題，從而實現跨境支付信息的多方跨機構協同，提高信息傳遞及處理效率。在這種場景下，咖啡鏈網絡僅承擔跨境支付中不同機構之間的信息交換媒介而并不涉及資金流或價值的直接轉移，實際的賬務處理依然在跨國銀行內部或銀行間完成。

二是有幣模式。這是一種類似Ripple網絡模式的跨境交易方案，咖啡鏈網絡使用其原生幣作為橋梁資產，即使用咖啡鏈作為跨境支付中雙方所使用的不同法定貨幣之間的交換媒介。在跨境支付中，匯出機構通過咖啡鏈平臺，將匯出方的法定貨幣A轉為咖啡鏈，咖啡鏈平臺同時再將咖啡鏈轉為匯入方使用的法定貨幣B完成交易。然而Ripple模式的一個嚴重問題是Ripple網絡使用的數字貨幣XRP的價格是劇烈波動的，因而對交易雙方帶來因數字貨幣價格短期劇烈波動而產生資金損失的風險。咖啡鏈將采用穩定幣（Stable Coin）模式，將咖啡鏈的幣值盯住人民幣，降低交易雙方因匯率波動可能帶來的資金損失。就目前的情況而言，咖啡鏈還缺少這樣的接入口，即如何與法幣接入，僅是把咖啡鏈作為一種代幣。所以，咖啡鏈的可行性前提還得相關法律來保證。

2、咖啡鏈在跨境支付領域的優勢

（1）提升業務流程透明度與清算效率。區塊鏈賬本記載全部歷史交易記錄，并且具有公開、透明、可追溯、防篡改特性，這使得交易參與者可以動態掌握交易流程。而且，智能合約可以有效避免產生邏輯沖突，強化信任機制。而金融機構可以依托區塊鏈技術特性，通過各節點驗證支付信息，降低人工干預及出錯的可能，提升清算效率。

（2）強化系統彈性及穩健性。在大部分區塊鏈系統中，任何一筆交易在被記入賬本之前，系統中的多數參與者需對交易狀態形成一致意見。因此，在對區塊鏈系統進行攻擊時，同樣需要取得多數參與者的一致同意，加大了成功實施網絡攻擊的難度。此外，系統參與者通過加密技術和電子簽名，驗證身份和交易的真實性，行使賬本讀寫的權利，也有助于提升區塊鏈系統的穩健性。④

三、咖啡鏈的技術方案可行性分析

（一）咖啡鏈+物流鏈

1、咖啡產品溯源、防偽

溯源指追本溯源，在商品交易領域，指通過信息共享系統對商品的供應鏈上下游，包括生產、運輸、流通、銷售等環節進行回溯。其目的是保證商品質量，并且，在產生糾紛時，明晰各環節中主體的法律責任。

目前，主流的產品溯源技術有條形碼/二維碼技術、RFID無線射頻識別技術及區塊鏈溯源技術。條形碼/二維碼技術具有成本低、操作簡單的優點，但其缺點則是信息容量小及無法保證唯一性。其次，無線射頻識別技術具有唯一性、高安全性及易驗證性等優點，但其劣勢是成本問題，其需要構建整套體系并配備相關設備。第三，區塊鏈技術通過分布式賬本、塊鏈式數據結構及共識機制，防止篡改數據，保證數據的真實性及連續性。這給商品的追本溯源體系提供了技術支撐。同時，監管機構與消費者也可以通過區塊鏈網絡查詢商品生產、加工、倉儲、檢驗檢疫、防偽等各個環節的信息，實現生產流通的透明化，便于實時監管并保護消費者權益。

2、咖啡鏈+智能合約

最早在Bitcoin的區塊中只能寫入交易信息，是不支持智能合約的。Ethereum擴展了區塊鏈技術，支持了存儲、運行于區塊鏈上的可執行代碼功能。由于區塊鏈上存儲的數據具有全網絡共享、不可回溯不可篡改的特性，這使得實現智能合約成為了可能。簡單來說，智能合約的本質就是一段運行于區塊鏈分布式賬本上的可執行代碼，在滿足合約條款的情況下（往往需要通過Oracle系統輸入來自區塊鏈外部的信息）可以自動執行價值轉移，實現替代傳統合約的功能。

在物流領域內，開立信用證可以通過智能合約自動完成，并且，可以減少通知行環節，減少手續費的產生。出口商通過區塊鏈可以實時確認信用證信息。同時，運輸、通關過程中，各參與方也可以通過區塊鏈系統共享信息，減少行政處理費用和時間。符合一定條件情況下，通過智能合約可以自動執行申請議付等。

（二）咖啡鏈+跨境支付

1、咖啡鏈跨境支付方案

咖啡鏈跨境支付方案主要有如下模式：

（1）銀行間跨境報文傳遞模式，即用區塊鏈網絡（通常采用私有鏈網絡）作為SWIFT等傳統報文系統的一種安全、高效的替代手段?？缇持Ц缎畔⒖梢詫崟r處理并完成交易。但實際的資金流動和最終結算仍然需要通過傳統方式。

（2）數字資產橋接模式，即將數字貨幣作為兌換不同法定貨幣之間的橋梁資產，跨境交易雙方通過代理機構將自身法定貨幣換成數字貨幣，然后以數字貨幣的方式在區塊鏈網絡中實時完成交易的結算。這種模式需要代理機構擁有多幣種的托管賬戶以提供流動性。

（3）純數字貨幣模式，即區塊鏈網絡和其原生幣直接作為銀行間跨境支付的協作平臺和底層交易工具，這種模式享有最完備的區塊鏈優點，在同一個網絡中實時并同時完成跨境支付的清算和結算。

2、咖啡鏈的穩定幣方案

加密數字貨幣想要走向成熟、在主流商業應用層面諸如大宗商品交易等達到實用化的程度，維持一個相對穩定的幣值（即與法定貨幣的匯率）是必要的先決條件。比特幣、以太坊以及所有基于以太坊ERC20、ERC721等標準發行的代幣的發行總量是預設的固定值。然而這類總量固定、新幣發行量缺乏彈性的加密數字貨幣由于其供應量不能實時根據需求做出調整將必然導致幣值會隨投資者預期的變化而劇烈波動。

各種各樣的穩定幣方案在近幾年開始大量出現。目前所有穩定幣方案大致可分為兩種類型：資產抵押模式和算法中央銀行模式。

（1）資產抵押模式又可分為以法定貨幣資產抵押和以數字資產抵押兩種模式。以法定貨幣資產抵押發行數字代幣的方案大體上為：幣值盯住某種幣值穩定的法定貨幣如美元、歐元等，以法定貨幣資產做抵押發行等價值的數字代幣。最為知名的穩定幣方案Tether（USDT）就是以美元資產作抵押。該種方案實質上相當于吸收法定貨幣存款來發行代幣在網絡中使用。以法定貨幣做抵押的穩定幣方案具有較高程度的中心化，需要發行方被定期審計以保證資金透明度，存在著資金托管賬戶造假或受攻擊等風險，并且對發行方有較高的資金要求以及合規成本較高等問題。以數字資產作抵押物的穩定幣類似于以法定貨幣作抵押的方式，這是一種以其它某種或一籃子去中心化的加密數字資產如Bitcoin、Ethereum等抵押發行穩定幣的方案。通過買入賣出數字資產的方式調節穩定幣的購買力。這一類方案有以BitShare做抵押的BitUSB、以Ethereum做抵押的MakerDAO的Dai等等。然而該方案的缺點是嚴重依存于其它加密數字貨幣，價格具有內生的不穩定性。在遭遇“黑天鵝事件”的情況下極易出現劇烈貶值的現象而且缺乏使價格回復的機制。

（2）算法中央銀行模式以Seigniorage share和Basis（早期曾被命名為Basecoin）方案為代表。其穩定幣值的機制為：當需求上升時，區塊鏈創造新的代幣增加供給以降低幣值；當需求下降時，區塊鏈通過回購并銷毀代幣減少流通代幣量以提高幣值。這種機制模仿了央行通過公開市場操作調節流通貨幣量以穩定購買力的方式，因此被稱為算法中央銀行機制。然而算法中央銀行機制面臨兩大挑戰。首先是其“貨幣政策”機制的穩健性和響應能力，即在面對外生沖擊時，該機制是否可以、在多大范圍以及需要多久來有效穩定幣值。第二個挑戰是算法央行機制如何確定自身匯率。對于數字貨幣而言，其幣值是一種外部數據，需要通過一定機制輸入到區塊鏈中。因此，算法央行需要可靠的監聽數字貨幣與法定貨幣間的匯率變化的機制。

四、咖啡鏈存在的風險和對策

（一）技術風險

1、區塊鏈溯源技術存在的不足

由于區塊鏈上數據的安全性、透明性、可信性可以保證，對解決食品、藥品領域內存在的問題，有一定的積極作用。然而區塊鏈技術本身并不能保證鏈下數據在上鏈前的真偽。即無法保證上鏈的物品信息與實物完全一致，并不能解決造假和掉包的問題。另外，性能和擴展性可能無法滿足要求。溯源技術應用將累計越來越多的交易數據，這會對普通電腦節點造成不小的負擔。

區塊鏈技術尚處于討論研究和推廣應用階段，但隨著進入大數據、物聯網時代，溯源技術將迅猛發展。區塊鏈的防篡改性將會成為企業的信用，將加大企業的造假成本。這是應用區塊鏈技術的最大好處。

2、智能合約漏洞

智能合約本質是一段記錄、運行在區塊鏈網絡中的代碼，以完成用戶所賦予的業務邏輯。因此智能合約所能實現的功能受區塊鏈底層設計和智能合約編寫語言的約束。而且，智能合約的代碼漏洞就在所難免。為了檢查合約的安全性，需要對智能合約進行多種攻擊的測試，如重入攻擊（Reentrancy attack）、數值溢出（Over and under flows）、重放攻擊（Replay attack）、重排攻擊（Reordering attack）、短地址攻擊（Short address attack）等，以期發現可能存在的漏洞。

由于智能合約同樣享有區塊鏈技術不可修改的特性，對上線后發現的漏洞進行有效修復，只能選擇重新部署新的合約，這將付出巨大的代價。目前唯一可行的就是在智能合約寫入區塊鏈之前，對其進行全面深入的代碼安全審計，盡可能的消除漏洞，降低安全風險。

3、幣值波動風險

對于采用資產抵押的穩定幣方案，幣值波動的風險大體分兩種情況。以法定貨幣做抵押的穩定幣面臨的最大風險是為穩定幣發行做法定貨幣支撐的監管帳戶所在的托管銀行同樣存在信貸和運營風險。當托管銀行沒有足夠資本履行其自身債務時，必然會影響到穩定幣的幣值甚至導致崩盤。此外，穩定幣的發行方還存在道德風險，在政府監管不足的情況下，穩定幣的發行方可能出現虛假增發的情況，也有可能存在內幕交易和財務狀況不透明的問題。以其他數字資產做抵押的穩定幣有內生的波動性風險問題，如果抵押物的價值大幅波動，嚴重偏離相應的穩定幣名義價值時就極可能出現爆倉的情況。

采用算法中央銀行的穩定幣方案，其幣值波動風險主要取決于算法中央銀行的強健性以及算法對匯率變化的即時響應能力。算法穩定幣的關鍵著眼點在于如何通過設計系統的激勵機制使操盤匯率的投資者傾向于保持幣值穩定于定義錨。算法穩定幣的“貨幣政策”算法通過激勵投資者進行多頭和空頭操作為算法穩定幣提供流動性緩沖以保持幣值穩定。然而算法穩定幣的穩定機制是建立在對其未來需求會繼續增長的假設下的，風險在于如果網絡用戶數量不足時出現幣值大幅低于發行匯率時，將很難維持算法對幣值的恢復機能。

（二）安全風險

1、技術安全

從技術架構設計角度看，區塊鏈技術典型應用架構自下而上劃分為四層，存儲層、協議層、擴展層、應用層。由于區塊鏈技術正處于探索階段，區塊鏈技術本身會存在一些技術安全問題。在每個層中的安全可以總結如下：

首先，存儲層上存儲應用所需及產生的數據。存儲層可能存在的安全風險有基礎設施安全風險、網絡攻擊威脅、數據丟失和泄露等，威脅區塊鏈數據文件的可靠性、完整性及存儲數據的安全性。其次，協議層是構建分布式、去中心的共識網絡，為上層應用構建安全、信任的網絡和通信基礎。該層的技術風險主要由核心機制中存在潛在安全缺陷引發，包括來自協議漏洞、流量攻擊以及惡意節點的威脅等。第三，擴展層是區塊鏈應用方向延伸的支撐平臺。該層的技術風險主要源自智能合約，體現為代碼實現中的安全漏洞。最后，應用層則是技術在各領域應用的具體體現。在該層，各類傳統安全隱患集中顯現，包括密鑰管理安全、應用軟件漏洞、DDoS攻擊、環境漏洞等。⑤

隨著風險和安全威脅不斷變化發展，傳統的操作風險管理措施應當根據存儲層、協議層、擴展層、應用層等不同層面的風險來源和成因進一步調整和修訂，以適應分布式網絡環境。在大規模投入市場應用之前，需持續分析并妥善處理區塊鏈技術應用可能面臨的安全問題。

2、信息安全

區塊鏈上記錄的數據不可篡改特性，可用于對數據使用全流程的監控，實現不可篡改的數據記錄。但是，由于區塊容量有限，難以存儲大規模的數據。而且，確保數據匿名性與隱私性問題也較為突出。

由于區塊鏈中存儲的交易信息與智能合約直接暴露在區塊鏈中，所有用戶都可對其進行查看，這就帶來了交易數據隱私暴露的問題。換言之，用戶或監管機構可以通過區塊鏈查詢全部交易信息，同時可以確認交易賬戶。只是，由于每個用戶能夠擁有多個區塊鏈賬戶，因此無法確認該交易賬戶對應的具體主體。區塊鏈技術就是通過這種方式體現了其匿名性優點。

但是，區塊鏈技術并不具備真正的匿名性，且無法保障隱私性。以數字貨幣變現為例，目前主要通過三種途徑：一是直接和交易所交易；二是通過交易所搭建的平臺進行P2P交易；三是線下自行協商交易。目前，我國并沒有要求區塊鏈賬戶必須與銀行賬戶關聯，但是在交易過程中可能通過銀行轉賬、微信或支付寶等途徑。這些變現途徑可能會侵蝕區塊鏈的匿名性優點。

而且，區塊鏈用戶通過上述途徑交易時，數據需要存儲在鏈下第三方數據服務器中。用戶也難以確認數據服務提供商是否切實履行存儲數據保護義務及數據刪除操作。因此，如何確保數據的可信刪除也需要進一步研究。

3、資產安全

區塊鏈錢包分為公鑰和私鑰，公鑰是通過加密算法從私鑰計算而來。用戶在向區塊鏈網絡發起支付請求時，必須使用私鑰。所以，用戶在使用上喜歡把公鑰當作銀行賬戶，而把私鑰當作支付密碼。目前，區塊鏈基于公私鑰密碼體系保證每個人都有自己唯一的私鑰。

傳統的身份賬戶由第三方進行保護，當用戶賬號發生丟失等意外時，用戶可以憑借有效的身份證明對密碼進行重置，并不會導致賬戶控制的資金或數據的完全損失。然而，區塊鏈賬號的私鑰是由用戶保管，并且區塊鏈賬戶涉及的所有交易都需要使用私鑰，包括重置及找回密碼。一旦私鑰丟失，則無法重置或找回，用戶將永久性失去其賬戶內的數字資產。在區塊鏈中，私鑰就是資產。

為防止私鑰丟失造成數字資產損失，用戶可以在本地存儲同時，加密備份多份私鑰。在該環節中仍然會出現私鑰泄露或忘記加密備份密碼情況，數字資產安全也會受到威脅。這就要求有技術手段，在保證安全的情況之下，既保障數字資產的安全性，也要方便用戶使用。

（三）商業風險

一是網絡效應。網絡效應是指網絡中每一個新增用戶都將提升現有用戶的效益。由于缺乏足夠數量的參與者，網絡中早期應用者的凈收益往往是負的，導致應用率較低。區塊鏈能否在金融領域有廣泛應用，取決于是否有足夠數量的參與者采用該技術，許多參與者將網絡效應作為影響技術應用和普及的關鍵因素。但咖啡鏈建構的是去中心化咖啡貿易體系，因此會侵害現有收益模式下的參與者。此時，該參與者可能因為既有利益受到損害而拒絕參與。如果是核心參與者的，則會影響咖啡鏈的形成和運作。

基于咖啡鏈的交易至支付貨款為止，仍然需要清算機關（如銀行）作為保證人予以認證。應用咖啡鏈之后，收益縮減時，清算機關參與意愿將有所降低。在國際物流領域內，可以預想咖啡鏈會提高物流效率，但從航空、港口立場來看，其貨物保管收益可能會減少。個別國家或利益團體為了搶占網絡而抵制參與其他網絡。鑒于此，成立行業聯盟，推動相關領域溝通合作，有助于解決網絡效應帶來的挑戰。

二是成本收益。區塊鏈應用中挑戰之一是如何確定適當的應用場景，實現投資成本和潛在收益之間的平衡。此外，與現有或其他替代技術相比，區塊鏈運營的長期成本是否具有比較優勢，需結合具體應用案例進行對比評估。

三是信用風險問題。應用區塊鏈的交易中，存在的信用風險主要涉及流動性及結算最終性問題。在傳統金融體系中流動性風險主要由金融中介機構承擔。而區塊鏈網絡中不存在類似機構提供信用風險管理工具。因此，區塊鏈網絡參與方對流動性的需求會嚴重受到其他參與方的風險管理方式的影響。另外，區塊鏈網絡交易可能存在資產交割與資金支付、結算異步進行的情況，在沒有第三方中介機構提供擔保時，結算最終性存在風險。

（四）監管風險

世界各國都表示接受和支持區塊鏈技術發展。然而對應用區塊鏈技術的數字貨幣法律性質、監管政策，各國并沒有達成國際共識。雖然數字貨幣市場價值及交易額較小，但是出現擠兌時，會對金融穩定造成一定沖擊，并且存在影響各國貨幣政策及有效性問題。并且，數字貨幣的匿名性特性給不法分子洗錢、恐怖融資提供便利。這一情況受到了各國高度關注。主要國家對數字貨幣的態度及相關政策如表1。

2017年9月4日，中國人民銀行等七部委發布《關于防范代幣發行融資風險的公告》，該公告規定，代幣發行融資中使用的代幣或“虛擬貨幣”不由貨幣當局發行，不具有法償性與強制性等貨幣屬性，不具有與貨幣等同的法律地位，不能也不應作為貨幣在市場上流通使用。代幣發行融資是指融資主體通過代幣的違規發售、流通，向投資者籌集比特幣、以太幣等所謂“虛擬貨幣”，本質上是一種未經批準非法公開融資的行為，涉嫌非法發售代幣票券、非法發行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動。各金融機構和非銀行支付機構不得直接或間接為代幣發行融資和“虛擬貨幣”提供賬戶開立、登記、交易、清算、結算等產品或服務。

2018年10月19日，國家互聯網信息辦公室出臺《區塊鏈信息服務管理規定（征求意見稿）》，并公開向社會公眾征求意見。該規定初步界定了區塊鏈信息服務，并設置了一系列監管規則。但是，區塊鏈信息服務定義、備案必要性及可行性等問題需要進一步研究，避免給區塊鏈技術創新造成不良影響。

（五）法律風險

一是區塊鏈交易各環節中的法律基礎問題。隨著智能合約適用于區塊鏈，其技術日益成熟，但目前金融法律框架中，并沒有涉及部分技術構成要素的法律基礎。共識機制下權利義務認定問題。各個節點參與賬本認證及同步，如何劃分各節點權利義務，并且法律效力如何認定。數字貨幣及數字資產的法律適用問題。在現行法律框架中，很難界定與之相關的權利義務關系。智能合約性質認定及法律基礎問題。智能合約是否屬于合同法的調整范圍，合同法確立的合同訂立、效力認定、爭議解決等基本原則能否適用智能合約。

二是牌照問題。區塊鏈技術應用到具體領域時，必然會促進形成新的生態圈，改變現有市場結構。新的市場主體也將隨之產生，如技術開發或軟件開發公司等。在金融領域內，新的市場主體可能與現有金融中介機構展開合作，或取代其位置，直接開展相關業務。但是，新的市場主體參與傳統金融中介業務時，會涉及獲得牌照和許可問題。是沿用現有金融機構牌照類型，還是申請新的牌照類型，需要相關部門出臺相關規定予以規范。

三是消費者保護問題。首先，風險極高，管理難度大。由于有些數字貨幣錨定不清，其價格經常會出現大幅波動現象，持有者遭受資金損失的情況時有發生。而且，各國政府政策不穩定，一旦宣布禁止交易，則會出現消費者擠兌現象，造成兌換商流動性不足問題，最終消費者可能無法將數字貨幣兌換為法幣。其次，消費者權益受到侵害時，救濟困難。去中心化的數字貨幣體系中交易不可逆，且無法律框架明確交易各方之間的權利和義務關系，發生詐騙、盜竊等事件時難以確定哪一方應當為事件負責，消費者權益缺乏保障。

注：

①International Coffee Organization， http：//www.ico.org/new_historical.asp？section=Statistics.

②International Coffee Organization， http：//www.ico.org/new_historical.asp？section=Statistics.

③International Coffee Organization， http：//www.ico.org/new_historical.asp？section=Statistics.

④中國信息通信研究院、騰訊研究院：《金融區塊鏈研究報告》，參見http：//www.caict.ac.cn/xwdt/ynxw/201807/t20180724_180737.htm.

⑤中國信息通信研究院、中國通信標準化協會：區塊鏈安全白皮書——技術應用篇（2018年），參見http：//www.caict.ac.cn/kxyj/qwfb/bps/201809/P020180919411826104153.pdf.

〔易憲容，青島大學財富管理研究院及互聯網金融研究院院長、教授、博士生導師。趙亮（通訊作者），青島大學財富管理研究院及互聯網金融研究院博士后。徐世杰，青島大學財富管理研究院及互聯網金融研究院博士后。樊亞偉，青島大學經濟學院碩士研究生?！?/p>