百濟(jì)神州：科學(xué)家的資本護(hù)城河

文/本刊記者 呂丹

一個還沒有產(chǎn)品推出的中國生物科技公司，如何贏得美國資本市場的青睞？

位于北京昌平區(qū)北清路和京藏高速公路相交的辛莊橋西側(cè)，十年前還是一片菜地，如今這里正在加速打造全球知名的生命科學(xué)和生物技術(shù)高端專業(yè)園區(qū)——中關(guān)村生命科學(xué)園。這里聚集了多家國家級研究機(jī)構(gòu)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、國內(nèi)外著名企業(yè)研發(fā)生產(chǎn)中心以及創(chuàng)新科技企業(yè)，產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢淋漓盡致。

在國內(nèi)大健康產(chǎn)業(yè)的廣闊市場前景驅(qū)動下，隨著政策與資本的支持，技術(shù)的積累與海外人才的回歸，將創(chuàng)新成果推向國際市場已成為企業(yè)快速成長的路徑之一。一批具有國際化視野、研發(fā)和生產(chǎn)技術(shù)先進(jìn)、綜合實(shí)力較強(qiáng)的醫(yī)藥企業(yè)開始尋求改變，意圖打破仿制藥市場惡性競爭帶來的負(fù)面影響，紛紛從仿制藥向創(chuàng)新藥進(jìn)發(fā)。在所有的創(chuàng)新藥中，抗癌藥是最被業(yè)內(nèi)關(guān)注的創(chuàng)新藥品種。目前的抗癌藥以及化療、放療療法毒副作用相對較大且效果不持久，在這種嚴(yán)峻的情況下，研發(fā)出一種更有效并且更持久的抗癌藥成為全球醫(yī)療健康領(lǐng)域關(guān)注的焦點(diǎn)，抗癌創(chuàng)新藥的研發(fā)也成為生物制藥公司的必爭之地。

2011年成立的百濟(jì)神州作為一家全球性的生物制藥公司，致力于成為具有創(chuàng)新性的分子靶向與免疫抗腫瘤藥物研發(fā)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。2016年2月3日，百濟(jì)神州（BeiGene）成功登陸美國納斯達(dá)克，成為2016年第一家赴美IPO的中國公司，也是2016年美國IPO第一單。彼時，美國股市正經(jīng)歷股指波動，百濟(jì)神州在資本寒冬下逆勢登陸并獲得機(jī)構(gòu)追捧，股價從發(fā)行價24美元到118美元（截止到2017年10月13日采訪當(dāng)天），只用了一年零八個月，足見資本市場對這家中國生物制藥公司的信心。

百濟(jì)神州首席財(cái)務(wù)官兼首席戰(zhàn)略官梁恒博士在接受《首席財(cái)務(wù)官》專訪時表示：“我們公司是一個立足于中國的全球性公司。從北京昌平這個樓里起步，到現(xiàn)在北京、上海、廣州都有自己的團(tuán)隊(duì)，蘇州已經(jīng)建成一個很大的生產(chǎn)基地，廣州正在籌建一個新的生物生產(chǎn)基地。同時在美國有一個150人的團(tuán)隊(duì)，在澳洲也有團(tuán)隊(duì)。”

CFO小傳 >>百濟(jì)神州首席財(cái)務(wù)官兼首席戰(zhàn)略官 梁恒

前Leerink Partners常務(wù)董事及生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)分析部門總監(jiān)

2015年入選機(jī)構(gòu)投資人評選全美最佳分析師團(tuán)隊(duì)

2012年彭博資訊市場頂級美國生物技術(shù)分析師

前愛德華證券公司和JMP證券公司生物技術(shù)高級分析師

前雅培公司高級科學(xué)家

芝加哥大學(xué)工商管理學(xué)碩士及生物化學(xué)與分子生物學(xué)博士

北京大學(xué)化學(xué)學(xué)士

一次“別無選擇”的IPO

眾所周知，生物技術(shù)公司需要一個很漫長的發(fā)展周期，從臨床前到臨床階段，再到產(chǎn)品上市，是一個漫長的時間。在這個過程中，需要大量投資輸入，投資者一旦選中這個行業(yè)，就要忍受長時間不盈利的寂寞，因此生物制藥行業(yè)的發(fā)展相對艱難，但由于市場對新型抗癌藥的渴求，使生物制藥行業(yè)一旦成功，投資回報巨大，因此還是有眾多投資者愿意進(jìn)入這個市場。因此，對于生物技術(shù)公司選擇美國資本市場也是一種“別無選擇”的最優(yōu)解。

擁有生物學(xué)博士學(xué)位背景的梁恒，曾經(jīng)做了15年華爾街分析師，這為他走進(jìn)這個行業(yè)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，從投資者的一方轉(zhuǎn)到了面對投資者的位置，換了一個角度，進(jìn)入了一個新的工作狀態(tài)。這個新狀態(tài)對他來說是游刃有余的，因?yàn)樗麑ν顿Y者非常熟悉，去參加投資者大會，每走一步可能都有認(rèn)識的人，他更理解投資者會怎么看這個公司。梁恒強(qiáng)調(diào)：“生物醫(yī)藥領(lǐng)域投資者非?？粗匦抛u(yù)，一定要保持公司和管理層的信譽(yù)，一旦信譽(yù)沒有了，肯定再沒人會信你。投資者持續(xù)的輸入，才能使我們做自己項(xiàng)目的研發(fā)。我們對公司信譽(yù)問題看的重之又重?！?/p>

在還沒有產(chǎn)品上市并且需要大量資金投入的情況下，百濟(jì)神州經(jīng)過幾輪融資后，在2016年2月美國瑟瑟的資本寒冬中，逆市發(fā)行成功敲響納斯達(dá)克上市鐘。梁恒坦言，當(dāng)時的情況并非一帆風(fēng)順，在從香港到新加坡準(zhǔn)備開始路演的路上還在猶豫，和投資者商量是不是要等一等。事實(shí)證明，是金子總會發(fā)光，無論在深淵還是淺灘?！澳莻€時候上市有利有弊，壞處就是不是所有人都會來，但好處就是要買的人都是真心實(shí)意真想投資的人，他們不看重短期的利益。百濟(jì)神州的股東很多都是長期股東?！被貞浧餓PO的點(diǎn)滴經(jīng)過，梁恒現(xiàn)在仍頗為感慨。

作為和股東打交道最多的梁恒，描述了作為CFO在維護(hù)投資人關(guān)系的日常工作之一：“我們會經(jīng)常拜訪投資人，去給他們做一些公司和產(chǎn)品的介紹，不止去一次，需要去很多次，見一面不行，見兩面三面，通過長時間的接觸，讓他們能夠?qū)ξ覀児居行判?，能夠加入到投資股東的這個行列?！蹦壳鞍贊?jì)神州已經(jīng)融資三次，每次都有新的投資者加入，以前的投資者也繼續(xù)買進(jìn)。

選擇高質(zhì)量的投資人，和投資者保持良好溝通，持續(xù)發(fā)布產(chǎn)品新數(shù)據(jù)，秉持著以上三條原則，百濟(jì)神州獲得了資本市場的認(rèn)可。只有在資本市場占得先機(jī)，生物制藥公司才能在這個燒錢的行業(yè)中進(jìn)行持續(xù)研發(fā)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品成功上市，使投資者獲得巨大回報，良性循環(huán)，缺一不可。

里程碑式合作

業(yè)內(nèi)說到最先進(jìn)的抗癌產(chǎn)品，普遍了解的是PD-1/PD-L1單抗新藥。這是目前最惹人注目，最有“錢途”的抗癌免疫療法之一，被視為抗癌路上的新武器。

由于目前百濟(jì)神州還沒有產(chǎn)品上市，同時鑒于生物制藥公司燒錢的特性，讓百濟(jì)神州的管理者需要思考并尋找更利于公司發(fā)展的盈利模式，而選擇轉(zhuǎn)讓在研產(chǎn)品的開發(fā)權(quán)，成為公司持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的最有效方式。2017年9月28日，百濟(jì)神州和美國醫(yī)藥巨頭新基公司創(chuàng)紀(jì)錄的合作正式進(jìn)入運(yùn)營階段，共同開發(fā)和商業(yè)化百濟(jì)神州的PD-1抗體BGB-A317，用于治療實(shí)體腫瘤。此外，百濟(jì)神州將接手新基公司在中國的運(yùn)營，擁有新基公司在中國獲批產(chǎn)品的獨(dú)家授權(quán)。交易完成后，百濟(jì)神州將獲得約2.63億美元的預(yù)付款，以及1.5億美金的股權(quán)投資，未來還可獲得高達(dá)9.8億美元的里程碑付款（包含研發(fā)、注冊和銷售）及新基銷售BGB-A317的特許權(quán)費(fèi)。

這次具有里程碑意義的合作，也讓百濟(jì)神州在資本市場上的表現(xiàn)更加搶眼，股價隨即沖高至百元股陣容。為了讓我們更清楚的了解合作內(nèi)容，梁恒對合作的具體事項(xiàng)進(jìn)行了分解：“首先，從公司戰(zhàn)略角度來講，我們把PD-1單抗BGB-A317這個藥自己全球發(fā)展的話，因?yàn)橛泻芏嗥渌偁幷?，完全自己做機(jī)會不大。新基是一個很好的公司，可以讓這個藥在全球有更多的機(jī)會。其次，獲得的資金可以讓我們在中國加大投資，并且更專注在中國投資上，這是很重要的一方面。另外，我們把產(chǎn)品部分權(quán)益轉(zhuǎn)讓給新基，同時接手了新基在中國的商業(yè)團(tuán)隊(duì)和在售產(chǎn)品，這一點(diǎn)是很獨(dú)特的合作。等于我們很小的公司把大公司在中國的團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品接手過來，使我們的公司不但有研發(fā)、生產(chǎn)，還有了銷售團(tuán)隊(duì)。研發(fā)、臨床、生產(chǎn)、銷售，整個一個產(chǎn)業(yè)鏈條，被匯聚到百濟(jì)神州，我們從一個很小的公司，漸漸變成一個全面的公司，從候選產(chǎn)品選擇、研發(fā)、生產(chǎn)到最終銷售都可以做，同時還可以為我們自己新的產(chǎn)品上市打下基礎(chǔ)?！?/p>

>> 百濟(jì)神州位于北京中關(guān)村生命科學(xué)園的辦公大樓

從華爾街分析師到CFO

已在百濟(jì)神州工作了兩年多的梁恒，之前在美國投行工作，和百濟(jì)神州CEO歐雷強(qiáng)（John Oyler）很早就在投資者會議上結(jié)識，并一直保持聯(lián)系。2015年，百濟(jì)神州考慮在美國上市，歐雷強(qiáng)找到梁恒，希望他能出任CFO。這讓當(dāng)時還在波士頓的梁恒逐漸動心，并對公司進(jìn)行了很多調(diào)查研究，發(fā)現(xiàn)公司產(chǎn)品做得很好，當(dāng)時的三個產(chǎn)品已經(jīng)有一些新數(shù)據(jù)，最重要的是，“做中國最好的生物技術(shù)公司”這一點(diǎn)打動了梁恒，用他的話說“這是一件能產(chǎn)生使命感的事情，和美國生物技術(shù)公司是不一樣的感覺?！?/p>

“生物技術(shù)公司是一個比較特殊的行業(yè)，確實(shí)比較復(fù)雜，尤其公司早期CFO的工作，處理的東西跟一般成熟的公司或者說和其他行業(yè)的公司是不太一樣的。所以我覺得有生物學(xué)的背景，在華爾街工作，對行業(yè)比較了解還是非常重要的，這幫我走進(jìn)這個行業(yè)，深入了解行業(yè)打下了基礎(chǔ)。”

從梁恒的履歷來看，本科畢業(yè)于北京大學(xué)化學(xué)專業(yè)，后來在芝加哥大學(xué)繼續(xù)深造并獲得工商管理學(xué)碩士及生物化學(xué)與分子生物學(xué)博士學(xué)位。曾任雅培公司高級科學(xué)家，所在團(tuán)隊(duì)是世界領(lǐng)先的結(jié)構(gòu)藥物學(xué)新藥研發(fā)團(tuán)隊(duì)之一，此外，梁恒還曾參與發(fā)表了13篇論文和一篇綜述，其中6篇分別發(fā)表在了《自然》、《科學(xué)》和《美國國家科學(xué)院院刊》上。后來，梁恒躋身華爾街，歷任愛德華證券公司和JMP證券公司生物技術(shù)高級分析師，Leerink Partners常務(wù)董事及生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)分析部門總監(jiān), 并多次被評為生物技術(shù)領(lǐng)域“華爾街最佳分析師”。

>> 2016年2月3日，百濟(jì)神州在納斯達(dá)克敲響上市鐘

可以說，擁有生物學(xué)博士背景的資深華爾街分析師擔(dān)任生物醫(yī)藥的CFO，對于尚未推出產(chǎn)品的百濟(jì)神州來說，是最完美的人選。

梁恒笑稱，現(xiàn)在每個月有三分之一時間在美國，三分之一時間在中國，另外三分之一時間在飛機(jī)上。怎么能夠確保公司在告訴上升軌道中正常運(yùn)行，如何穩(wěn)固公司的資金鏈和資源鏈以確保持續(xù)的投資，這些都是讓梁恒深感壓力的地方。

而最值得欣慰的事情就是看著百濟(jì)神州從一個早期的創(chuàng)業(yè)公司，現(xiàn)在閃電進(jìn)入到了成熟期?！拔沂沁@個公司在美國的第一個成員，工號是US001，現(xiàn)在美國已經(jīng)有一百多人了，在全球一共有七百多人。剛來的時候，公司主要還是做實(shí)驗(yàn)室研究以及一些早期的臨床階段，而現(xiàn)在已經(jīng)完全變了，蘇州已經(jīng)建成一個小分子藥生產(chǎn)基地，廣州正在籌建一個新的生物藥生產(chǎn)基地。

在談到人才策略的時候，梁恒坦言：“整個公司是非常注重人才的，公司的文化是重視科學(xué)，用數(shù)據(jù)來進(jìn)行決策，而不是誰位置高就聽誰的。另外，除了科研方面的人才，我們也非常重視公司商務(wù)運(yùn)作方面的人才。像我們的CEO是一個做商業(yè)方面的創(chuàng)業(yè)者，和公司底蘊(yùn)結(jié)合的很好。從對外的人才交流上，公司科研方面特別重視和各個醫(yī)院、各個學(xué)校的合作。整體來說，公司在一個高質(zhì)量的層次上運(yùn)行，不是隨便做的?！碑吘股镏扑幑臼菑目茖W(xué)角度，做自主研發(fā)的，行業(yè)壁壘高，所以在尋找人才的過程中，是追求極致的。百濟(jì)神州在全球有700多名員工，超過200人有國外留學(xué)經(jīng)歷，超過150人具有醫(yī)學(xué)、科學(xué)或藥學(xué)博士學(xué)位，作為CFO的梁恒是生物學(xué)博士，HR總監(jiān)也是博士，另外，還有10多位員工是各地的高考狀元，所以經(jīng)常有知情人稱百濟(jì)神州為“科學(xué)家的公司”。

梁恒給我們講述了一個非常默契的團(tuán)隊(duì)模式：“百濟(jì)神州兩個主要的創(chuàng)始人，王曉東院士和CEO歐雷強(qiáng)，是非常好的合作伙伴，一個是從科學(xué)角度出發(fā)，另一個會管理公司，把人才聚集，了解公司的運(yùn)作。一個是中國的，另一個是美國的，醫(yī)學(xué)團(tuán)隊(duì)也是中國和美國一起，全球一起做這件事，其實(shí)這不是很容易就能做到的。我們開始在美國沒人知道，現(xiàn)在慢慢的有很好的知名度。在加州好多臨床方面的員工都是從美國最有名的一個醫(yī)藥公司基因泰克招來的。一般中國的生物制藥公司，美國人是不愿參與的，現(xiàn)在能把這些人才聚集到公司，也說明他們看中我們中國公司的前景，包括這些在研管線的產(chǎn)品?！?/p>

梁恒提到的世界頂級生物制藥公司基因泰克(Genentech)，這是世界上第一家生物技術(shù)公司（創(chuàng)辦于1976年），目前有30余種上市原研藥藥品，于2009年以468億美元被瑞士的羅氏兼并。今年3月，總投資22億元的百濟(jì)神州生物藥項(xiàng)目在中新廣州知識城破土動工，該項(xiàng)目占地10萬平方米，將進(jìn)一步擴(kuò)大廣州生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群的吸引力和影響力，一批與之相關(guān)的上下游企業(yè)將慕名而來。而作為極具全球視野和創(chuàng)新力的生物醫(yī)藥領(lǐng)軍企業(yè)，百濟(jì)神州被業(yè)界稱為中國版的“基因泰克”。