煤炭上市公司實施盈余管理對中小股東利益的影響探討

陳麗麗

(中國中煤能源集團有限公司，北京市朝陽區，100011)

盈余管理就是企業管理者在遵循會計準則的基礎上，通過對企業對外報告的會計收益信息進行控制或調整，以達到主體自身利益最大化的行為。在上市公司中，大股東擁有絕對的控制權和支配權，中小股東話語權薄弱，一旦公司實施盈余管理手段，很少會有人將中小股東的利益考慮在內。只有尊重和保護弱勢的投資大眾，尤其是中小股民，才能讓股民們始終對證券市場以及公司保持信心。否則，整個金融證券市場這座大廈的根基將會受到震動，建立公司合理盈余管理的原始目的將難以實現。因此，站在中小股東的角度來探討公司實施盈余管理活動的利弊，對維護廣大投資者的合法權益有著重要的意義。

1 煤炭上市公司盈余管理的目的

通過對定義進行剖析可以看出，盈余管理以企業的董事會、高層管理者等為主體，以企業的會計收益為客體，目標是管理者及股東的利益最大化。

煤炭上市公司包括國有企業和民營企業，以國有控股企業為主，實施盈余管理活動的目的不盡相同。例如，因企業管理層實現股東利益最大化，或為企業實現上市、配股等。另外，煤炭企業在不同時期實施盈余管理活動的目的都是不盡相同的。

1.1 股票增值的目的

在民營煤炭上市股份制企業中，大量的股票都已被管理層人員攬入囊中，這就意味著他們會隨著公司股票大漲而坐享收益，也就是股權激勵。在股權激勵中，升職、獎金等誘惑使管理層人員十分重視會計盈余，這就是管理層實施盈余管理的動機。在國有煤炭企業中，上市公司與企業股票持有者的利益也是息息相關的。企業穩定、良好的經營業績會給該企業股票的持有者帶來穩定或上升的收益；若企業經營業績下滑，持有該企業股票的中小股民會承受一定的損失，而帶給企業大股東的則是巨大的虧損。正是這樣的原因，使害怕承擔巨大損失的企業管理者在企業經營狀況不佳之時，會通過盈余管理活動來影響股票的價格并獲益。

1.2 籌資的目的

國內證券市場制度嚴格，上市公司若想實現再融資，必須符合嚴格的條件。證券市場要求上市公司的財務狀況必須是穩定、良好的，這是公司的盈利能力、營運能力和償債能力都很穩定的一大體現。所以，在這樣的條件約束下，一個財務狀況不佳、盈利狀況不好的上市公司想要進行股票再融資就有了進行盈余管理的動機。《證券法》規定，若公司接連虧損兩年，其股票將受到交易所的ST處理；若第三年繼續虧損，將被戴上“PT”的帽子，暫停上市；若在規定時間范圍內未能扭虧為盈，則被“摘牌”，不再符合上市的資格。如此嚴格的制度下，一些經營業績較差、露出虧損苗頭的煤炭上市公司為了避免股票被ST處理、暫停上市、摘牌，就有了通過盈余管理活動來達到目的的動機。

1.3 應對監管的目的

很多煤炭上市公司總會受到公眾和媒體的關注，尤其是規模較大的公司，因為其生產經營活動關乎到許多人和上下游企業，例如當地關聯供應商、火力發電企業、煤化工生產企業等。這些上市公司更加需要通過盈余管理活動來擺脫外界的關注，在做賬時將賬面利潤最小化是其重要的手段。若不這樣做，迫于公眾關注的壓力，相關部門會加強管制來控制公司的盈利，中小股東的利益會受到很大的影響。此外，當地政府提供的額外津貼和潛在的補貼福利政策也會引致公司進行盈余管理。

煤炭上市公司實施盈余管理活動不僅出于上述目的，還包括避稅等動機，都是為了獲取更多的利益。

2 煤炭上市公司盈余管理的常用手段

2.1 改變交易時間

企業管理層面可以將該結算的收入推遲結算或者提前確認，美化盈余，創造收入。但是，如果當期盈利比較大的時候，企業想要讓利潤與往期相差不大，避免下年被增加經營利潤目標，或者是當期虧損較為嚴重且虧損無法彌補的時候，企業為了給下年提供方便、減少費用，減輕下年實現盈利目標的難度，這樣的情況下企業就會開始進行盈余管理，將費用提前確認。各煤炭企業實施的具體操作不盡相同，大多數企業選擇縮短攤銷的期限，還有一些企業選擇超額計提資產減值準備等。利用這樣的手段，無非是將未來階段的利潤轉移到當下，使當下的收益提高。

2.2 利用會計政策變更

在我國的會計政策下，相同的經濟活動事項存在著各種各樣的會計處理手段。當存在利益沖突，即上市公司管理層人員與公司的相關利益者協商不一致時，公司管理層會在遵從會計準則的前提條件下，尋找最佳的會計政策來解決這一矛盾。上市公司變更當下不適宜的會計政策和方法以解決利益矛盾從而達到盈余管理目的的行為屢見不鮮。在我國，雖然要求企業應使用一貫的會計方法，選定的會計方法不準隨意變更。但是，變更會計政策和方法的成本較低，這項成本在公司變更政策后所獲得的利潤面前不值一提。在實務中，煤炭上市公司對固定資產折舊的方法進行選擇并縮短或延長折舊年限、選擇和變更存貨計價方法、改變資產減值準備的計提方法、改變合并報表的范圍等，都是上市公司選擇、變更會計政策和方法而實現盈余管理的手段。

2.3 利用關聯交易

上市公司為了自身的目的常常會玩母子公司關聯交易的把戲。常見的手段有：公司以極低的價格出售商品給關聯企業、關聯企業雙方相互進行資金調撥與借貸等。在關聯交易中，上市公司的盈利與虧損有著不同的處理方法。交易產生的盈利歸母公司所有，虧損記在子公司的賬本上，或者母子公司平攤虧損。不明真相的中小投資者會將關聯交易產生的利得誤認為是收入。會計準則重視母子公司進行關聯交易的各個環節，出臺了各項規定，將關聯交易嚴謹化、具體化，但是仍有上市公司利用關聯交易這種手段達到自身目的。現如今，市場經濟體制的發展使國內證券市場與股票市場不斷完善，不斷出臺的新政策嚴格控制了關聯交易的舊漏洞。

2.4 利用資產重組

在世界各國，上市公司和母公司之間進行資產重組是十分普遍的現象。由于資產重組的界定模糊，也缺乏制約條件，所以企業在實際運行過程中會通過盈余管理來虛高利潤，提高業績，甚至直接占用公司資產。例如，有的上市公司為降低虧損獲取較高的利潤，將公司尚未處理的資產凈損失和已確認的壞賬轉移給母公司，可是對中小股東而言，他們的利益被損害了。

在經濟快速發展的今天，一些盈余管理的手段得到了一定法律法規的約束。然而，在新會計準則制度下，又出現了一些諸如非關聯企業的資產出售、資產盤盈、尋找會計準則漏洞做文章等新的盈余管理的手段，極大地影響著中小股東的利益。

3 過度的實施盈余管理對中小股東利益的負面影響

3.1 再融資損害中小股東的利益

當上市公司需要融資時，除了可以通過利用留存收益外，還有兩種較為常見的融資手段，即債權融資和股權融資。不管是哪種選擇，上市公司都必須擁有穩定、良好的盈利水平。但當上市公司需要大量融資之時，其盈利水平也可想而知，在這種情況下，上市公司為了證明自己的獲利能力來獲取再融資的資格，通常會進行盈余管理來達成目的。

3.1.1 債權融資易損害中小股東利益

一般來說，在投資者的眼里，上市公司進行融資釋放著其資金周轉不靈、資產質量受損的信號，而進行債務融資則意味著其資產質量好、破產概率低。為了使投資者對企業充滿信心，在進行債務融資時，大多會在報告中調高利潤，用失真的信息將報告中的盈余也調高。打著盈余管理的旗號，進行風險低、成本低的債務融資。報告中失真的盈余蒙蔽了公司盈利能力下降的真實窘境，這些都是中小股東的盲點，十分容易導致中小股東錯誤判斷、投資收益受損。

3.1.2 股權融資易損害中小股東利益

對比煤炭上市公司的債權再融資與股權再融資，股權再融資的成本遠遠低于債權再融資的成本。高昂的成本使那些經營和盈利狀況不好的上市公司選擇股權再融資的方式來籌集大量的股權資本，具體的做法是利用盈余管理的手段來爭取配股的資格。對于中小股東而言，他們僅僅根據蒼白的會計資料無法深入地分析投資的利弊，很容易被粉飾過的會計信息所誤導，使投資利益受損。通過盈余管理活動，大股東即使少量配股或不配股，也可以通過比如關聯交易等方式圈得收益。而中小股東會因為上市公司發行新股后調整的股價低于原股價而投資，實際上，與均衡股價相比，實際的配股價格是很高的。所以，盈余管理活動給予了上市公司以較高的配股價格來籌集資金的便利，配股價格越高，中小股東的利益越受損害。

3.2大股東股權集中操控盈余管理，損害中小股東利益

由于煤炭上市公司自身股權結構的特點，具體而言，大股東集中持股、公司治理結構不健全這些因素往往使得中小投資者的想法在各種公司決策行為中被忽視，因此盈余管理的結果對于在信息獲取處于劣勢的中小股東來說是迫不得已而接受的，而他們在利益保障方面更是毫無優勢可言。其中比較明顯的方式有：劣質資產被控股母公司以相當高的價格轉讓給上市公司或被用來向上市公司抵債；控股母公司利用上市公司良好的信譽為自己進行擔保獲得高額貸款，而貸款的風險卻被轉移到上市公司身上；上市公司掏腰包為母公司的管理費用等各項費用買單；上市公司負擔高昂的租金租入母公司資產等。以上這些行為都是過度盈余管理的表現，這些行為視中小股東的利益于不顧，也使國內本土上市公司受到了不同層次甚至是破產的損害。

4 實施盈余管理對保護中小股東利益的建議

4.1 針對煤炭上市公司方面的建議

4.1.1高質量地披露財務報告，抑制過度盈余管理行為

從國內煤炭上市公司的信息披露情況來看，出于自身的利益，上市公司更愿意及時披露那些可以提升公司形象的利好信息，而將不利于公司形象的信息故意推遲披露、隱瞞，做不到充分的信息披露。由于披露失真的信息或隱瞞披露真實信息，損害了外部投資者的利益，這樣的情況是不容樂觀的。會計人員應努力提高會計信息的質量，提供有利于外部投資者投資決策的有價值的信息，這樣就可以保障外部投資者了解到真實、清晰的會計信息，還可以很大程度地降低大股東操控盈余的可能性。

4.1.2優化公司股權結構，避免大股東操控盈余

高度集中的股權會使管理層依附于大股東，大股東會為了自身的利益而操控公司，披露失真的會計信息，危害中小股東的利益。若想規范上市公司的會計信息，做到真實透明、保護中小股東的利益，必須優化公司股權結構。一是利用發達的互聯網，將股東大會的會議視頻發送給中小股東，讓中小股東實時地了解公司的各項經營決策；二是建立一套完整的公司內部訴訟流程，避免中小股東利益受到損害時無處申訴；三是明確股東和管理層的職責與權力，不允許為了自身的利益而過度進行盈余管理。

4.2 針對政府政策方面的建議

4.2.1填補會計制度漏洞，抑制盈余管理手段膨脹

我國2007年發布的新會計準則在一定程度上抑制了上市公司膨脹的盈余管理手段，但新會計準則中還是給上市公司提供了進行盈余管理的機會，企業管理層還是會利用盈余管理手段來達成自己的目的。會計準則在規范盈余管理方面還存在一些不足，治理盈余管理的不足、保障會計信息公允有效，需要從完善會計準則做起。完善會計準則的漏洞需要國家有關部門長時間的考慮和修訂，在修訂過程中也應借鑒國外優秀的經驗，不斷縮小盈余管理的空間，讓盈余管理歸類為一種“正能量”手段。

4.2.2 建立健全投資者保護機制

在上市公司中，中小股東可以說是公司的弱勢群體，目前看來，我國并沒有形成保護這些弱勢群體的規范性規定。因此，建立并健全投資者保護機制來保護廣大投資者的合法權益是十分必要的。對于中小股東而言，當其質疑上市公司盈余、利益被損害等情況發生時，該機制可以提供集體訴訟的有效程序，保護中小股東的合法權益。

4.2.3 借鑒國外盈余管理治理的經驗

發達國家早于我國很多年開始研究盈余管理，無論是理論上還是實踐中都有著較為豐富的經驗，在這個問題上可以借鑒國外的一些優秀成果。例如，2001年美國爆發的安然事件。曾在美國500強公司排名第7位的安然公司一時間引發了民眾對安然公司盈利流向的質疑，最終股價大跌，安然公司也成為了“公司欺詐”的象征。隨后，美國出臺了《薩班斯法案》，對會計師事務所的監督和審計方面制定了嚴格的服務范疇，對注冊會計師審計公司的程序做出了嚴格的說明。《薩班斯法案》的出臺為我國處理上市公司過度盈余管理、侵害中小股東利益的問題提供了借鑒經驗。我國有必要結合國情，吸收發達國家的一些優秀經驗來制定相關法規，成熟地治理盈余管理。

4.3 針對中小股東自身方面的建議

4.3.1 提高自我權益保護意識

上市公司股價一夜之間大跌或公司無法經營而破產時，對于廣大股民來說是十分無奈和痛苦的。中小股東從數量上看是龐大的，但持有的流通股股份較少，當利益受損時，即使質疑上市公司的盈余管理手段也不會細究上市公司的會計信息是否造假。因此，在投資的過程中，中小股東應當而且必須努力建立與公司之間的良好溝通，提高自我投資保護的意識。

4.3.2 加強理財知識的學習

作為投資者而言，如果完全不了解市場以及投資理財的知識，那么個人財產會流失于無形之中。因此，投資者應當努力提升自己的法律意識，學習相關法律知識，并運用這些法律知識保護自身利益，充分發揮自己所擁有的權利，例如表決權、求償權、董事選舉權以及知情權等。同時一個優秀的投資者還要持續深入地對理財相關知識進行了解和運用，不能淺嘗輒止，對理財知識的一知半解往往會使自己走入誤區，不能做到理性投資，更無法培養自己良好的風險承受意識。