興業(yè)銀行營收降一成

劉鏈

資產(chǎn)同比增速放緩，營收大幅下滑，2017年的興業(yè)銀行不得不面臨資產(chǎn)結構的調(diào)整。所幸的是資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)，只不過需要密切關注其年報中關注類貸款的走向。

1月15日，興業(yè)銀行發(fā)布2017年度業(yè)績快報。公告顯示，截至2017年年末，興業(yè)銀行資產(chǎn)總額為6.42萬億元，比期初增長5.48%，資產(chǎn)增速保持平穩(wěn)。在盈利方面也實現(xiàn)小幅增長，興業(yè)銀行2017年全年實現(xiàn)利潤總額650.46億元，同比增長1.75%；歸屬于母公司股東的凈利潤為573.71億元，同比增長6.54%。

不過，在資產(chǎn)規(guī)模和利潤均實現(xiàn)增長的情形下，興業(yè)銀行的營業(yè)收入?yún)s出現(xiàn)下降。截至2017年年末，興業(yè)銀行營業(yè)收入為1400.81億元，同比下降10.81%。但值得肯定的是，興業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量總體可控，截至2017年年末，公司不良貸款率為1.59%，較期初下降0.06個百分點。

資產(chǎn)同比增速放緩

從目前已披露業(yè)績快報的12家銀行來看，興業(yè)銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行這三家股份制銀行的資產(chǎn)規(guī)模排名前三名。截至2017年年末，興業(yè)銀行資產(chǎn)總額為6.42萬億元，招商銀行資產(chǎn)總額為6.29萬億元，浦發(fā)銀行資產(chǎn)總額為6.14萬億元；此外，上述三家銀行的資產(chǎn)規(guī)模均已突破6萬億元大關，而且都比2017年年初增長了5%左右。

不過，分季度來看，興業(yè)銀行資產(chǎn)同比增速卻是逐漸下降的，這可能與2016年資產(chǎn)高基數(shù)有一定程度的聯(lián)系。數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度、2017年上半年、2017年前三季度、2017年全年，興業(yè)銀行資產(chǎn)總額環(huán)比分別增長2.4%、2.5%、0.3%、0.2%，同比分別增長13.9%、11.8%、10.1%、5.5%。相比于環(huán)比增速，興業(yè)銀行資產(chǎn)同比增速逐季放緩更為明顯，從兩位數(shù)的13.9%降至一位數(shù)的5.5%。

在金融監(jiān)管愈發(fā)嚴格和MPA考核日漸常態(tài)的前提下，過去以同業(yè)業(yè)務著稱的興業(yè)銀行近年來不得不面臨資產(chǎn)去杠桿和結構調(diào)整的困境。根據(jù)監(jiān)管層對銀行業(yè)務監(jiān)管的最新規(guī)定，商業(yè)銀行同業(yè)負債占比總負債的比例要小于三分之一。

根據(jù)相關機構的統(tǒng)計，截至2017年6月底，為了滿足監(jiān)管層的指標要求，興業(yè)銀行的同業(yè)負債（不含同業(yè)存單）的占比已經(jīng)從2012年的37.16%下降到31.54%。若計入同業(yè)存單，截至2017年6月底，興業(yè)銀行的同業(yè)負債占比為40.74%，仍未滿足監(jiān)管層規(guī)定的33%的指標要求。

當然也有不同的聲音，有券商研報表示，若考慮結算性同業(yè)負債等的扣除，興業(yè)銀行的同業(yè)負債占比考核基本無壓力。

不過，有一點是肯定的，在金融監(jiān)管比過去越來越嚴的環(huán)境下，營業(yè)網(wǎng)點較少的銀行再指望通過同業(yè)業(yè)務低成本獲取資金從而擴大資產(chǎn)規(guī)模的負債模式已經(jīng)走到頭了。因此，從這個角度來看，同業(yè)業(yè)務占比較高的銀行在未來都將面臨較大的資產(chǎn)負債結構調(diào)整的壓力。

除了對同業(yè)負債的比例加強監(jiān)管以外，還有一個是對非標資產(chǎn)的監(jiān)管也不容忽視。根據(jù)銀行的業(yè)務慣例，以往非標資產(chǎn)在財務報表上主要體現(xiàn)在買入返售金融資產(chǎn)項下，但自從2014年“127號文”頒布以后，買入返售金融資產(chǎn)在銀行總資產(chǎn)的占比就已經(jīng)開始逐年下降，但與此相對應的是，應收款項類投資在銀行總資產(chǎn)中的占比卻異軍突起，大有取代買入返售金融資產(chǎn)的規(guī)模占比。

實際上，興業(yè)銀行的非標資產(chǎn)投資方面的順勢而為與調(diào)整能力都堪稱業(yè)界典范。數(shù)據(jù)顯示，興業(yè)銀行的買入返售金融資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比從2013年年底的25.05%下降到2017年9月底的0.34%，但與此同時，其應收款項類投資在總資產(chǎn)中的占比則從2013年的8.94%上升到2017年9月底的30.4%。

也就是說，與監(jiān)管方向相對應，從2013年到2017年，一方面，興業(yè)銀行買入返售資產(chǎn)從接近總資產(chǎn)的四分之一一下子降到了接近于零；而另一方面，其應收款項類投資的規(guī)模則從不到總資產(chǎn)10%上升到了接近總資產(chǎn)三分之一的比例，四年時間竟然上升了2.4倍，已完全對沖了買入返售金融資產(chǎn)規(guī)模大幅萎縮對興業(yè)銀行資產(chǎn)增長的負面影響。

根據(jù)相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2017年三季度末，興業(yè)銀行貸款總額為2.28萬億元，應收款項類投資為1.95萬億元，應收款項類投資占貸款總額的比例為85.61%，雖然85.61%的比例與2016年年底的104.75%相比已有了一定程度的下降，但在目前8家股份制銀行中的排名仍高居首位，而且比排在第二名的民生銀行的31.04%高出近55個百分點。

即使在目前25家上市銀行中，興業(yè)銀行應收款項類投資在總資產(chǎn)中的占比也仍然是最高的，達到30.40%，在8家股份制銀行中，興業(yè)銀行比排名第二的民生銀行的14.71%高出近16個百分點。

為什么許多銀行獨獨偏愛買入返售金融資產(chǎn)和應收款項類投資等非標資產(chǎn)呢？原因就在于，無論是買入返售金融資產(chǎn)，還是應收款項類投資，它們對于銀行而言都有一個非常大的利好因素，就是在此前監(jiān)管不太嚴格的背景下，銀行對此類資產(chǎn)減值計提的規(guī)定相對比較寬松。相對于銀行貸款有撥備覆蓋率、撥貸比等監(jiān)管指標，在買入返售金融資產(chǎn)和應收款項類投資上，銀行可以最大程度自主決定準備金的計提，從而使其在資產(chǎn)減值計提的調(diào)節(jié)上具有更大的空間。

這其實就是一種典型的“監(jiān)管套利”，只不過在過去監(jiān)管不嚴的背景下，這種監(jiān)管套利往往被看成是常態(tài)行為，而隨著監(jiān)管的更加嚴格和更加精準，未來無論是負債層面還是資產(chǎn)層面，監(jiān)管套利的空間都會受到越來越大的壓縮和擠壓。銀行依靠監(jiān)管套利獲取最大利益的好日子基本上已經(jīng)翻過去了。

對于銀行而言，在風險沒有完全暴露之前，隱藏在資產(chǎn)背后的風險是最難分辨清楚的，隱藏風險的手段各式各樣，而通過資產(chǎn)減值損失來平滑利潤是銀行在會計處理上最經(jīng)常使用的一種手段。

對興業(yè)銀行而言，以往由于監(jiān)管寬松而通過同業(yè)業(yè)務和非標投資獲益匪淺，如今在監(jiān)管不斷強化的大背景下，如果興業(yè)銀行未來要逐漸減少非標資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比，并相應增加貸款的占比，那么，其通過資產(chǎn)減值計提調(diào)節(jié)利潤的空間還能有多大呢？endprint

營收大幅度下滑

雖然2017年業(yè)績快報顯示，資產(chǎn)規(guī)模和凈利潤都略有增加，但興業(yè)銀行2017年的營業(yè)收入?yún)s出現(xiàn)了較大幅度的下滑，其營業(yè)收入為1400.81億元，同比下滑10.81%。其實，興業(yè)銀行2017年全年營業(yè)收入的下滑并未超出市場預期，因為在此前公布的三季報中已經(jīng)可以看出一些端倪。

三季報顯示，興業(yè)銀行2017年前三季度的營業(yè)收入出現(xiàn)近年來的首次下滑：2017年前三季度，營業(yè)收入為1030.4億元，同比減少13.16%，這一下滑幅度已經(jīng)比剛剛公布的業(yè)績快報中的10.81%還要高出兩個多百分點。

除了營業(yè)收入大幅下滑外，與業(yè)績快報相似的還有2017年前三季度的歸母凈利潤仍處于增長態(tài)勢，只不過2017年前三季度的歸母凈利潤為471.49億元，同比增長7.2%，而此次業(yè)績快報中的歸母凈利潤的同比增速為6.54%。

歸根結底，銀行營業(yè)收入的減少主要是利息凈收入的大幅減少。數(shù)據(jù)顯示，2017年前三季度，興業(yè)銀行利息凈收入為674.83億元，同比減少20.18%。雖然業(yè)績快報并未詳細公布利息凈收入的數(shù)字，但基本的邏輯應該與三季度的表現(xiàn)相一致。

有分析認為，興業(yè)銀行之所以能夠在營收大幅下滑的情況下取得凈利潤的增長，部分歸因于資產(chǎn)減值損失的大幅減少，數(shù)據(jù)顯示，從2016年前三季度到2017年前三季度，興業(yè)銀行資產(chǎn)減值損失從359.79億元減少到212.94億元，同比減少約40.82%，為近三年來的最低。根據(jù)三季報的解釋，其資產(chǎn)減值大幅減少的原因在于計提貸款減值損失的同比減少。

不過，分季度來看，興業(yè)銀行2017年營業(yè)收入的增速呈現(xiàn)逐漸回升的態(tài)勢，且全年凈利潤的增長也比較平穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度、2017年上半年、2017年前三季度、2017年全年，興業(yè)銀行營業(yè)收入的同比增速分別為-16%、-16%、-13%、-11%，歸母凈利潤的同比增速則分別為7%、7%、7%、6.5%。

中銀國際認為，興業(yè)銀行2017年凈利潤同比增長6.54%，基本符合市場預期。雖然興業(yè)銀行2017年全年的營業(yè)收入同比下降10.81%，但與前三季度13.3%的降幅相比已經(jīng)有所收窄。在監(jiān)管日益嚴格的背景下，能取得這樣的降幅已屬不易，在一定程度上表明其營業(yè)收入增速邊際改善，結構調(diào)整壓力逐漸減緩。

另外，興業(yè)銀行2017年資產(chǎn)規(guī)模同比增長5.48%，環(huán)比增長0.19%，全年來看資產(chǎn)規(guī)模增速維持在低位，而從三季度末到四季度末，資產(chǎn)規(guī)模幾乎接近零增長，表明興業(yè)銀行在四季度繼續(xù)進行資產(chǎn)結構的調(diào)整，壓降同業(yè)資產(chǎn)及證券投資類資產(chǎn)的規(guī)模。

在資產(chǎn)規(guī)模增速放緩的情況下，興業(yè)銀行營業(yè)收入增速邊際改善，預計公司四季度凈息差有所抬升。興業(yè)銀行在上半年已經(jīng)進行了負債結構的調(diào)整，主動壓降主動負債規(guī)模，同業(yè)負債占比考核壓力逐步減緩。因此，隨著負債結構調(diào)整壓力的減輕以及資產(chǎn)端的重新定價，未來興業(yè)銀行的凈息差有望進一步獲得提升。

中泰證券認為，2017年四季度，興業(yè)銀行營業(yè)收入環(huán)比增長6%，暫時無法判斷是否由凈手續(xù)費環(huán)比增長的季節(jié)性因素所致。按照以往的規(guī)律，興業(yè)銀行凈手續(xù)費一般在二季度、四季度環(huán)比正向增長。此外，興業(yè)銀行2017年四季度營業(yè)利潤、利潤總額、歸母凈利潤環(huán)比分別下降39.6%、40.7%、34.3%，其中營業(yè)支出較三季度增長較多，原因之一為三季度撥備計提較少，四季度則加大了計提力度。

除了四季度撥備計提力度的加大導致信用成本的增加外，另一個反映興業(yè)銀行總體經(jīng)營成本的重要指標成本收入比也開始上升，從一個側(cè)面反映出興業(yè)銀行面臨的經(jīng)營困境。

眾所周知，成本收入比是反映銀行經(jīng)營成本控制的重要指標，在經(jīng)過前幾年的持續(xù)改良之后，2017年以來，很多銀行的成本收入比又開始呈現(xiàn)上升趨勢，這里既有銀行面臨的經(jīng)營形勢困難的行業(yè)普遍趨勢，也有不同銀行各自特殊的經(jīng)營態(tài)勢，總之，與前幾年相比，2017年以來，銀行獲取收入的難度明顯增加，從而導致經(jīng)營成本的水漲船高。

具體分析可知，興業(yè)銀行成本收入比的上升情況尤其顯著。數(shù)據(jù)顯示，2017年前三季度，興業(yè)銀行成本收入比的上升幅度非常明顯，甚至創(chuàng)下近6年來的新高，達到26.1%，在25家上市銀行中的排名也從以往的前三名跌到了第七名。

有機構分析認為，成本收入比的大幅上升可能與興業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務的收縮有一定的關系，畢竟如果要維持資產(chǎn)規(guī)模的增長，在減少同業(yè)業(yè)務的同時，還必須要增加面對企業(yè)和個人的信貸業(yè)務的規(guī)模，而這在一定程度上會增加銀行的經(jīng)營成本。

關注類貸款值得關注

最后來看不良貸款率指標，截至2017年年末，興業(yè)銀行的不良貸款率為1.59%，環(huán)比三季度的1.6%微降1BP。從2017年全年來看，興業(yè)銀行不良貸款率保持平穩(wěn)，前三季度均為1.6%，其資產(chǎn)質(zhì)量指標在股份制銀行中的表現(xiàn)較為優(yōu)異。

中銀國際認為，總體而言，興業(yè)銀行2107年資產(chǎn)質(zhì)量的表現(xiàn)趨于穩(wěn)健向好，在資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)企穩(wěn)回升趨勢且撥備基礎較為扎實（2017年三季末撥備覆蓋率為220%）的前提下，如果未來能夠維持這一向好趨勢，則興業(yè)銀行信貸成本存在一定的釋放空間。

回看2017年三季報更能顯示四季度興業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)的難能可貴。三季報顯示，興業(yè)銀行撥備總額為829.7億元，同比增加74.9億元，增幅為9.9%；資產(chǎn)減值損失為213億元，同比下降40%，是凈利潤的45%；不良貸款余額為376億元，同比增長12%，環(huán)比增長2.8%；不良貸款率為1.6%，同比下降0.11個百分點，環(huán)比持平。

具體來看，興業(yè)銀行主動將2017年作為集團合規(guī)內(nèi)控提升年。前三季度，興業(yè)銀行不良貸款率、新增不良貸款及逾期率實現(xiàn)“三降”。新增不良貸款為213億元，僅為2016年同期的45%左右；不良貸款率為1.6%，較年初下降0.05個百分點；逾期欠息率1.96%，較年初下降0.19個百分點，資產(chǎn)質(zhì)量總體保持企穩(wěn)向好態(tài)勢。與此同時，興業(yè)銀行還加大了風險資產(chǎn)處置力度，向風險管理要效益。1-9月累計處置不良貸款183.39億元，其中清收重組75.24億元，占比為41.03%，同比上升9.03個百分點。

盡管如此，興業(yè)銀行三季報公布的有關資產(chǎn)質(zhì)量的數(shù)據(jù)還是有點超出市場預期，本來中報的數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了些許不良向好的因素，比如中報公布的新生不良和信用成本有了一定程度的下降，而三季報顯示的撥備余額卻又增加了15億元，而資產(chǎn)減值損失也增加了70多億元，再加上不良貸款也增加了10億元；還有關注類貸款也有所增加，比不上中報的表現(xiàn)。上述這些數(shù)據(jù)同比2016年并未出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，讓市場向好的預期有些落空。

值得關注的是興業(yè)關注類貸款增加53億元，一般而言，銀行關注類貸款是資產(chǎn)質(zhì)量的重要先行指標，對資產(chǎn)質(zhì)量的發(fā)展趨勢有一定先導作用。當然，關注類貸款出現(xiàn)反復也在情理之中，一個季度的異常變動并不能完全說明問題，因此，需要持續(xù)關注這個指標的變化，特別是在年報中是否有繼續(xù)變壞的趨勢。

不過，對于興業(yè)銀行未來的表現(xiàn)，機構總體比較樂觀：興業(yè)銀行目前估值便宜，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，管理團隊優(yōu)秀，市場化程度高，但業(yè)務發(fā)展方向尚在探尋。目前，興業(yè)銀行向“大投行、大財富、大資管”的轉(zhuǎn)型升級正在穩(wěn)步推進，長期來看，有利于支撐整體業(yè)務的多元化發(fā)展。加上興業(yè)銀行體制機制靈活，同業(yè)領域監(jiān)管政策的變化對公司帶來的影響已逐步化解。目前興業(yè)銀行的估值低于行業(yè)平均，隨著資產(chǎn)負債結構的調(diào)整逐步到位，負面預期將進一步消化，從而支撐估值提升。endprint