上市公司審計質量對債務期限結構的影響研究

湯穎

(馬鞍山馬鋼比歐西氣體有限責任公司，安徽 馬鞍山 243000)

1 引言

債務融資和股權融資是當前公司獲取資金支持其存續和發展的兩種方式。相較于股權融資，債務融資不會稀釋股東對公司的控制權，并且可以節稅，因而成為公司融資的重要方式。中國公司主要融資渠道是來自銀行。此前專家學者大多僅從總體上對債務融資情況進行研究，認為公司債務是同質的。但實務中公司債務在性質、期限、優先級等多方面存在不同。債務期限結構作為公司債務融資方式中最重要的財務決策之一，債務期限不同，對公司管理者而言，其激勵作用有明顯差異；對債權人而言，意味著擁有的權利和義務不同。自Stiglitz1974年最先提出債務期限無關論，隨后國內外學者分別從代理成本、信號傳遞和稅收等角度對債務期限結構的影響因素進行研究，而專門對審計質量和債務期限結構之間關系的研究還較少。

由于公司和債權人因獲取決策相關信息途徑的不同存在信息不對稱的情況，銀行等債權人在做出信貸決策時，公司財務信息質量是其中關鍵。會計信息作為債務契約簽訂的重要依據。高的會計信息質量可明顯緩解公司和債權人之間的信息不對稱，這可以降低債權人的信息風險，從而公司的融資約束得到緩解。審計通過提供鑒證服務，能夠對公司財務信息的真實性和公允性做出保障。眾多研究表明，公司財務信息質量可在高質量的審計作用下顯著提高，進而可靠性和相關性隨之提高。從審計可發揮擔保作用分析，高質量的審計可對上市公司的負債提供隱形擔。那么，審計質量在公司融資中發揮哪種確切作用，又對公司債務期限結構產生何種影響，基于此種疑問，本文選擇我國上市公司債務期限結構作為研究對象，探討審計質量對其的影響。

2 理論分析

2.1 債務期限結構理論

債務按照償還期限分類可分成兩類，一類是償還期在一年以上的長期債務，另一類是償還期在一年以下的短期債務。債務期限結構即為長期債務和短期債務在公司整體債務中的比例。本文債務期限結構指長期債務在公司總體債務中的比例，所占比例增加時，債務期限結構隨之提高。我國使用比較廣泛的長期債務主要是兩類，分別是長期借款和債券，而使用比較廣泛的兩類短期債務分別是商業信用和短期借款。

長期債務和短期債務在公司治理中發揮作用的機制不同，對公司價值的產生影響亦不盡相同。合理的債務期限結構，將公司的負債期限和資產相匹配，從而避免破產清算。國內外專家學者圍繞債務期限結構問題從不同角度進行廣泛深入的研究，逐漸放寬Stiglitz提出的完美市場假定，發展形成代理成本理論和信號傳遞理論等具有代表性的理論。

(1)公司債務期限結構的代理成本理論

代理成本理論中的基本觀點為：縮短債務期限結構能緩和利益沖突，減輕資產替代效應也能減緩投資不足問題。代理模型考慮了合同成本，指出公司資產、市場準入還有股權結構和債務期限結構選擇關聯顯著。Myers(1977)提出，公司使用短期債務可減少投資不足問題；Barnea，Haugen和Senbet(1980)[2]指出，使用短期債務能夠減緩資產替代問題，這是由于短期債務價值對公司資產價值變化敏感性要低于長期債務；Moore和Hart(1995)提出當公司未來有較多的成長機會時，長期債務機制能夠對過度投資問題產生抑制作用，并且指出，最佳債務期限結構是短期債務的成本和收益之間權衡的結果；學者Grinstein(2006)則研究了當存在約束行時，公司債務、股本和控制權力的最佳配置又會存在哪些不同，研究發現，當約束行為是經理層替換，由股本和長期債務組成公司資本結構是合理的，而當約束行為是公司清算時，那么公司資本結構組成為股本和短期債務。

(2)公司債務期限結構的信號傳遞理論

信號傳遞理論可以理解為：當公司和債權人所獲取的信息不對稱時，公司通過自身的債務期限結構向債權人傳遞項目的質量信息，用以減少公司在信息不對稱情況下定價產生的價值損失。通常。經濟學中信息不對稱指不同主體掌握的信息有所差異，致使信息分布不均衡。本文是指在公司中，管理者因其參與日常經營管理，利用職務之便比股東或債權人等投資者擁有更多關于公司的決策相關信息而產生的信息不對等情況，并由此可能引發道德風險和逆向選擇等問題。學者Flannery通過建立兩期間模型研究發現：在存在信息不對稱時，當債務市場無法分辨公司質量時，將長期債務錯誤定價的可能性會高于短期債務，公司亦會面臨超出預期的風險，所以高質量的公司傾向于發行短期債務，與之相反的，低質量的公司傾向于發行長期債務；Kale和Noe(1990)通過構建模型從長期債務相較于短期債務的定價對公司價值的變化更敏感進行分析，研究結果和Flannery的結論大致相同；Diamond(1991)從風險清算角度指出，借款人對縮短債務期限的偏好和相應帶來流動性風險的厭惡，在兩者之間權衡產生的結果便是最佳債務期限結構，且公司債務期限和私有信息數量之間存在反向U型關系。

3 審計質量對債務期限結構的影響

3.1 審計質量可提高會計信息質量

代理問題一直伴隨著公司管理權和經營權兩權分離而存在，不僅僅是經營者和股東之間存在道德風險和逆向選擇問題，公司管理層和債權人等投資者之間也存在代理問題。一般認為，規模較大、市場品牌聲譽良好和具備行業專長的會計師事務所提供的審計服務質量較高，而高質量的審計可以降低代理問題以及作為信號傳遞降低信息不對稱。具體分析如下：其一，規模較大的事務所一般具備專業素養良好的審計人員，執行審計程序時亦更為嚴謹，這就保證了審計過程中每一環節均有嚴格的質量把關；并且，規模較的事務所審計客戶多，不會依賴于某一客戶審計費用作為收入主要來源，因此在與客戶博弈過程中不會居于被動地位，客戶購買審計意見的可能性較小。審計后的財務報告所含的會計信息經過審計人員核實調整，能更真實的反映公司的運營和財務狀況，因此，經過規模較大的事務所審計的財務報告可信度較高。在學者Chen(2011)的研究中發現，聘請“四大”會計師事務所審計的我國上市公司，其盈余管理現象有所減少，所披露出的會計信息質量也相應提高。王艷艷和陳漢文(2006)的研究中指出，經過國際四大會計師事務所審計的上市公司，其會計信息透明度顯著高于非四大審計的公司，會計信息質量也更高。其二，當某一事務所具備良好的聲譽時，其在金融市場上本身就具備較高的社會公信度。事務所在維護良好聲譽時付出的成本遠高于出具不實審計報告帶來的風險和損失，因安然財務造假事件轟然倒塌的安達信事務所給業界所敲警鐘至今仍在回響。其三，當會計師事務所具備行業專長時，通常會對一個或是一些行業的審計業務非常精通，識別并披露客戶財務報表中錯報的可能性更大，即相較于同行其專業勝任能力更高。當前已有的研究結論支持具有行業專長的事務所提供的審計質量更高這一假設。

3.2 審計質量可緩解融資約束

審計質量通過作用于會計信息質量，增加債權人等投資者對公司的信任，從而可以緩解公司融資約束。在審計過程中，審計服務和審計結果的公允性和真實性傳達出審計質量。審計師完成整個審計過程(選項、立項、準備、執行、報告和歸檔)時，相關人員可共享由審計師提供的這項服務，但是這項服務的好壞即審計質量的高低一般沒有專業背景的人不容易分辨出來。學者Simunic(1980)提出，內部復核體制的完整性、專業培訓的完善性以及嚴肅謹慎的機構能夠讓審計質量得以衡量，并且能夠讓債權人等投資者準確合理地做出相應決策。此外，會計師事務所的規模也可以衡量審計質量(De-Angelo，1981)。理由如下：其一，規模大的會計師事務所，能夠設計更加科學的審計步驟并嚴格遵守審計程序，對資源的利用率也會更高；其二，規模大的事務所中的審計人員，一般具備較為良好的專業勝任能力。相應的，規模較大，市場聲譽良好的會計師事務所審計費用相對較高，如果一個上市公司經營狀況較差，可能無法負擔審計費用；如果公司有財務舞弊或財務造假行為，會擔心在嚴謹的審計過程中被發現，因此可能不會選擇規模大的會計師事務所審計。由此可知，上市公司聘請審計質量高的會計師事務所，這一行為已經向市場傳遞出公司經營狀況良好和公司所披露出的財務報告真實可靠的信息。債權人和外部投資者在接收到這種信號后，對公司的發展能力有所信心。且由上述分析可知，審計質量提高了公司會計信息質量，債權人和公司之間的信息不對稱程度降低，因而更加愿意做出投資公司的決策，這樣對公司而言，融資約束得到緩解。

3.3 審計質量可延長債務期限結構

當前關于審計質量對債務期限結構的影響研究中，大多結論均支持審計可影響債務期限結構決策，債務期限結構可被高的審計質量顯著延長。Blackwell(1998)提出在貸款時，經過審計的企業和未經審計的企業之間存在明顯差異，經過審計的企業會更具加具有優勢；雒敏和麥海燕(2011)研究了審計意見以及審計質量對債務期限結構的影響，結果顯示，審計質量正向影響債務期限，且審計質量能通過影響審計意見進而作用于債務期限，質量較高的審計意見，尤其是國內十大會計師事務所的標準無保留意見能明顯增加上市公司的債務期限。

從公司角度看，對于股東和債權人的代理沖突，能夠通過審計和短期債務這兩種方式得到有效緩解。在兩種方式可相互替代時，公司選擇高質量的審計來對管理層進行監督，那么對于短期債務的需求就會相應減少，長期債務在公司債務總量中所占比例隨之提高。另外，從債權人角度分析，公司選擇高質量的審計，也能夠緩解債權代理沖突，債權人等投資者無需再擔心資金投資到風險高的項目或者是被管理層不合理占用。由此，債權人對公司的信任度提高，監督力度也會減弱，提供長期資金的意愿也顯著增加。這是從代理沖突的角度來分析審計質量對公司債務期限結構的影響，股東和管理層之間，公司和債權人之間這兩種代理問題均能借由審計質量得以降低，從而增加長期債務在公司全部債務中的比例，進而延長債務期限結構。

4 結論

結合我國上市公司具體實際情況，本文發現，審計質量可以顯著影響債務期限結構，當公司和債權人之間存在信息不對稱情況時，審計質量和債務期限結構之間呈正相關關系。即，在我國當前的市場環境和法律制度環境下，公司選擇審計質量高的事務所對年報進行審計可向市場傳達出利好信息，比如公司本身的財務報告信息真實可靠，公司對未來發展前景信心充足等。會計師事務所出具標準意見審計報告后，公司的市場信譽度會得到提升，因此債權人等投資者會愿意向公司提供高風險高收益的長期債務，從而提高長期債務在公司債務中的比例。