行業分化加劇 七成個股下跌

本刊記者 林 曼

回顧2017年，A股實際上是價值割裂的格局，高估值、講故事的中小票在監管從嚴背景下泥沙俱下，低估值的大藍籌則在政策的引導下屢創新高。進入2018年，這種格局進一步加劇，首月A股雖然突破3500點的高位，創下股災以來的新高，但實現正收益的個股僅占30%，而實現雙位數收益的個股占比更是低至8%。

1月份選不對行業和個股就很難有收益。漲幅較好的個股基本是在房地產和銀行兩個以低估值大藍籌為主的行業，而跌幅較深的個股則集中在電子、通訊和電氣設備等高估值中小票為主的板塊上，這也顯示出當前市場風險偏好很低，資金進攻方向還是以確定性較高的低估值大票為主。在中小創“高估值、高質押、高商譽”的背景下，或許未來有業績且便宜的個股才是獲取收益最簡單的判斷標準。

銀行和地產受熱捧

2018年1月，上證指數大漲5.25%，完成了開門紅，但市場賺錢效應普遍較差。剔除掉上市三個月內的次新股，A股目前共有3407只股票，其中一月份錄得正收益的個股只有1024只，占比約30%，收益超過10%的個股只有276只，占比低至8.1%。上述數據意味著一月份投資者只有30%的概率能賺到錢，賺到雙位數收益的概率只有8%。

從行業角度看，申萬28個一級子行業中只有7個行業錄得正收益，銀行和房地產分列漲幅榜前兩位，分別上漲12.96%和5.84%，交通運輸以3.25%排名第三位。而跌幅榜上則慘不忍睹，有10個行業平均跌幅超過3%，其中通信、電子和國防軍工跌幅居前，分別下跌8.7%、8.5%和6.1%。

對比來看，行業分化現象十分嚴重，漲的最好與最差的行業有將近22個點的差距。而且，不僅行業之間，行業內部也有結構性分化。以非銀金融和交通運輸為例，證券股平均上漲了7.29%，漲幅好于行業平均水平，但去年漲幅較高的保險股黯然失色，板塊在一月份下跌了2.3%。 交通運輸方面，物流和機場累計上漲了7.6%和6.4%，而鐵路則下跌4%。

銀行和地產是上證大漲的主推動力，全部板塊中也只有它們跑贏同期大盤指數，主要還是這兩個行業權重股較多，一月份僅四大行就大幅上漲15%到24%不等，而地產板塊中的保利地產、華夏幸福以及綠地控股等龍頭企業漲幅都在20%以上。

假如一月份沒有選對行業，可能不會有正收益，不過選對行業似乎并不難。首先，漲幅最好的兩個板塊都有一個顯著特點，那就是便宜。銀行即使開年至今漲了不少，但截止1月31日，板塊平均估值也不到9倍，房地產行業平均估值在17倍左右，但傳統四大龍頭房企招保萬金的估值均在15倍以下。反觀跌幅最大的電子和通信，即便暴跌，估值仍在34倍和49倍，還是高估。

其次，銀行和金融都是此前機構低配的領域。2017年前三季度公募基金在地產和銀行的持倉比例僅為3.1%和6.7%，二者都處于歷史低位，機構崇尚價值投資，當低估值遇到低倉位，板塊上漲也就成了水到渠成之事。

21只個股跌幅超30%

從個股的角度看，一月份個股漲幅冠軍被化工板塊的藍曉科技摘得，其累計漲幅高達76%，其次是房地產行業的泰禾集團，漲幅為75%，緊隨其后的是化工的建新股份和輕工制造的永吉股份，分別為73%和72%。

如果按照行業劃分，在漲幅排名前10名的個股中，有4家來自房地產行業，有3家來自化工行業，有趣的是，銀行板塊雖然漲幅排名行業第一，但個股漲幅不突出，前十名中并沒有出現銀行股的身影。此外，直觀來看，大盤藍籌在1月份漲幅較大，滬市上漲的個股數量理應更多，但實際并非如此，1024只上漲的個股中，僅有482只屬于滬市，占比約為47%。

個股股價上漲的原因有很多，除了房地產這種成建制炒作的板塊外，單只個股若想在一個月內股價大幅上漲超7成，一般都需要短線重大利好催化。以藍曉科技為例，公司股價上漲主要還是受鹽湖提鋰以及簽訂重大合同等短線因素刺激。1月中旬公司公告簽訂了一份49億元的訂單合同，查看過往業績，2016年全年營收只有3.3億元，如此天價訂單對公司經營改善將起到重要作用。隨后公司又公告產出高純度碳酸鋰，去年鹽湖股份因鹽湖提鋰技術，股價三周內翻了一倍，如今藍曉科技也宣布掌握該技術，自然成為游資追逐的對象。

當然，漲幅前十名中不乏一些妖股的身影。比如泰禾集團和華森制藥。前者主要是因為董事長一句“2018年銷售目標為2000億”的口號，股價短短一個月成功翻番。后者的上漲則讓人摸不著頭腦，在無重大利好刺激下，華森制藥從12月25日15元一路走高至48元附近。有市場人士表示，公司本身流通盤小，容易受到資金炒作，一月份IPO審核通過率創新低，對已上市的次新股炒作起到助推作用。

從跌幅榜看，排名前三位是ST保千里、順威股份和ST信通，分別下跌67%、60%和56%，短短一個月股價已經腰斬，另外，跌幅超過4成的還有神霧節能、樂視網、通達動力、千山藥機等4只股票。雖然個股跌幅縱深很大，但從數量看，跌幅0-10%區間內的個股有1738只，而跌幅超過30%以上的只有21只，說明大部分個股并未出現大幅下挫。

上漲的理由可以有千萬個，但暴跌的理由肯定只有一個，那就是基本面嚴重惡化。回頭來看，跌幅榜排名前7位的個股無不例外。順威股份和千山藥機被證監會立案調查，ST信通在經營上出現債務危機，ST保千里大股東掏空上市公司，而被市場質疑多年的神霧節能和樂視網分別在股東減持壓力及業績虧損下紛紛現出原形，至于通達動力，其本身經營就存在困難，業績常年在盈虧平衡點出擺動，一年前停牌重組，但近期卻宣告重組終止，在公司基本面無改善的背景下，股價短線出現補跌情形。

整體而言，1月份整個市場風險偏好更低，資金更愿意給確定性較高的品種溢價。以銀行和房地產為主的大藍籌基本面優異，業績出現地雷概率較小，且估值也十分便宜，是確定性較高的利潤品種，而中小創前幾年并購重組太多，講故事也很多，同時還有不少公司大股東資本運作，埋下“高估值、高商譽、高質押率”三顆地雷，在沒有全部爆掉前，市場賺錢主線或許還將在大藍籌上，個股分化可能會繼續加劇。

表：漲跌幅排名前20名個股一覽