2017年績優摘牌公司何處去申請IPO和并購依然是主流

李諾

2017年，新三板市場陷入了低迷，除了降低擬掛牌公司到股轉系統掛牌的積極性之外，也不乏掛牌公司申請摘牌，另謀高就。部分業績優良的掛牌公司，以在A股上市為目標，通過申請首次公開發行（IPO）直接上市和由上市公司進行并購間接上市，實現了自身的價值。還有不少公司摘牌之后，通過其他并購渠道實現了進一步發展的初衷。

2017年，新三板陷入低迷之年，也是催生改革政策的倒逼之年。無論是業績優良的企業，還是經營不善的掛牌公司，或多或少都有離開新三板的沖動，全年共有709家掛牌公司公告摘牌。相對而言，業績優良的掛牌公司因其本身質地上佳，往往胸懷上市的“遠大目標”。既然新三板市場的境況不佳，何不趁此機會再向上邁一步，從非上市的公眾公司，轉而成為上市公司，或者退而求其次——成為上市公司的一部分，亦或通過其他渠道的并購改善企業自身的發展。由此在2017年，新三板掛牌公司申請IPO和積極參與并購的大幕就此拉開。

申請IPO，幾家歡喜幾家愁

新三板市場，一方面為業績優良的非上市的掛牌公司提供了融資的便利，另一方面又通過股轉系統的監管，對規范企業內部治理提出了合規性的要求，使得非上市的掛牌公司與上市企業之間的差距相對收窄，因此新三板又被業內稱為（A股上市的）“預備板”。

2017年，共有478家擬上市公司申請IPO，其中有41家是或曾經是新三板的掛牌公司。在該年度的擬上市公司中，通過的有380家，未通過的有86家，有7家被取消審核，還有5家暫緩表決，通過率為79.50%。在擬上市掛牌公司中，通過的有26家，未通過的有12家，有2家取消審核，還有1家暫緩表決，通過率為63.41%，表現甚至不及非掛牌公司。以2017年10月17日新發審委履新為界，之前新三板掛牌公司通過的有17家，上會的掛牌公司有23家，通過率為73.91%；之后通過的有9家，上會的則有18家，通過率為50%，加強發審監管政策的效果，展現無遺。

截至2017年12月31日，依然在申請IPO隊列中排隊的新三板企業共有150家。其中已經更新預披露的有41家，首次提交申請IPO資料的有109家。但是在加強發審監管的強大壓力下，2017年共有24家已經更新預披露的掛牌公司選擇終止審核。

達不到IPO標準？還有各種投資方來并購

在新三板市場，除了少量業績達到IPO申請標準的“高大上”掛牌公司之外，還有不少業績踩不上3000萬凈利潤關口，更不可能達到5000萬凈利潤紅線，但是成長性卻出眾的“小而美”的掛牌公司。這些公司又構成了上市公司并購標的的圈子，業內稱之為“并購池”。2017年，市場上共發生了173起上市公司并購新三板掛牌公司的重大資產重組事項。

從發起并購方的上市公司來看：這173家上市公司的企業屬性分別為，5家中央國有企業，17家地方國有企業，5家中外合資企業，而主力是146家民營企業。這173家并購發起單位所屬市場分別為，35家在上交所主板，13家在深交所主板，56家在深交所中小板，而最多的有69家在深交所的創業板。此外，從并購發起方的行業屬性來看，有10家及10家以上上市公司的行業如下：最多的是工業機械行業有20家，電器部件設備行業位列第二有13家，特種化學制品排行第三有12家，最后是應用軟件行業有10家。此外，還有電子設備和儀器、通信設備和制藥等行業的上市公司，發起并購也比較積極。

從作為并購標的的掛牌公司角度來看：這173家掛牌公司的企業屬性分別為，地方國有企業5家，民營企業154家，有二重5（證券代碼：400062.OC）這樣的中央國有企業，也有達諾爾（證券代碼：833189.OC）這樣的中外合資企業，另外，還有12家掛牌公司的企業屬性不詳。從掛牌公司分層的角度來分析，被并購的掛牌公司中，有138家屬于基礎層，有35家屬于創新層。從進行并購的目的來看，在已經披露并購目的的46起并購案中，跨行業的并購相對比較少——多元化戰略有7家，通過并購進行業務轉型的有2家，通過并購借殼上市的有1家；同行業的并購占據大多數——行業整合的有15家，橫向整合的高達21家。

2017年，除了申請IPO的41家掛牌公司和被上市公司并購的173家新三板企業之外，還有不少掛牌企業申請從股轉系統摘牌，主要理由是公司發展戰略調整，或者滿足公司進一步發展的需要，其中不乏有被非上市的實力企業，或者其他有充裕資金的投資方并購的影子。

在新三板大浪淘沙的2017年，無論是業績優良，還是經營困難的掛牌公司，都將順應市場，找到自己合理的歸宿。